【链得得深度】Coinbase业务模式拆解：沿袭PayPal思路，合规化存忧

10月26日，CNBC数字货币节目CryptoTrader主持人Ryan NeuNer称，美国最大数字货币交易平台Coinbase在为公开上市IPO做准备。作为最大的数字货币交易所，Coinbase的IPO听起来有些让业界认为“不伦不类”。

然而就在4天后也就是10月30日晚，Coinbase 首席运营官 Asiff Hirji 发布公告称，Coinbase 已完成 E 轮合计 3 亿美元的融资，由老虎基金（Tiger Global Management）领投，投后估值为 80 亿美元。

链得得统计了一下Coinbase融资情况，从2012年至今，Coinbase 共完成了 7 轮共 5.25 亿美元融资。 

其实，作为数字货币交易所，本次的IPO无论有没有实现，都无法消除Coinbase的传统互联网属性，因为其商业模式从根上就决定了。

种子轮就有YC保驾护航，E轮YC再次追加。从YC丰富的投资经历和资深的辅助经验来看，这就决定了Coinbase从模式上不太可能会“脱轨”，数字货币的纳斯达克让别人去当吧，我只要对投资人负责。

根据 Asiff Hirji 发布的公告，接下来Coinbase要干4件事：加大全球布局力度、疯狂上币、稳定币、发展机构用户。

 这4个发展方向，都指向一点：挣钱，对投资者有交代。来看看Coinbase如何实现。

做币圈PayPal

收到YC的投资后， 2012年10月，该公司推出了通过银行转账购买和出售比特币的服务。2013年，Coinbase CEO Brian Armstrong 在接受VentureBeat采访时表示，公司对标的是PayPal，做“the PayPal of Internet-only currency”。

 这也奠定了Coinbase的盈利模式：交易手续费、消费支付手续费，以及今年大力发展的增值服务，与PayPal如出一辙。

但是，Coinbase遇到了2000年左右PayPal的瓶颈，C端的交易手续费疲软态势。随着比特币价格的蒙跌，Coinbase的财报不再光鲜亮丽，据本次Ryan NeuNer透露，Coinbase Q2 的营收已经跌至 9000 万美元，这笔去年比特币疯狂涨价的2017年Q4阶段的峰值4.5 亿美元，营收下降了4倍。

其营收比例也在一年内发生了巨大的变化。2017年年初，比特币交易量占Coinbase总交易量比例的90%，平均支付金额为483美元；一年后比特币交易在Coinbase的交易比例中还不到一半。

快消行业加速布局，主攻B端

本次领投方为老虎环球，老虎环球专注全球消费类品牌的大额交易，可见Coinbase在B端用户上的追求一直没有消减。

其实在树立了做币圈PayPal的目标以后，Coinbase 也确实一直在消费支付上作出很大努力，也收获颇丰。整个2014年公司还与Overstock，戴尔，Expedia，Dish Network，Time Inc.建立了合作伙伴关系，以接受比特币支付，还为传统的支付公司Stripe，Braintree和PayPal增加了比特币支付处理功能。

老虎环球无疑将会给Coinbase带来零售业B端最为优质的用户；今年7月底，CEO Brain Armstrong20日宣布Coinbase现在已经被列入Facebook广告禁令的白名单；今年8月亚马逊云执行总裁蒂姆·瓦格纳加入Coinbase担任工程副总裁。

基础设施布置完毕，接下来就是交易币种的扩大，以方便双方的支付流通，吸引更多的用户和商家参与进来。

所以，E轮融资中，Coinbase打算疯狂上币。Coinbase的上币标准一直严苛，交易币种也长期稳定。2017年Coinbase才拿到纽约州金融服务部（DFS）的以太坊和莱特币交易许可。就在今年7月，Coinbase突然宣布，决定上币申请制，E轮计划中，更是将加快上币速度列入重要战略目标。

尽管 Coinbase 一直致力于在机构投资者方面增加收入，但据统计，目前公司盈利只有 15％ 来自机构账户，而收入的 80％ 来自消费者，这部分收入绝大部分来自用户买卖比特币。如果只走量的话，Coinbase确实能成为数字货币支付界的老大。但是它并不满足于此，如此大的用户基数，如果不拿来开发，显得无法跟投资方交代。

所以C端和快消B端吃进去以后，Coinbase下一步应该就是投资机构了。

扩容机构投资者服务业态

2001年以后，因与流水交易盈利模式无法兼容，PayPal去掉了基金投资收益，开始想办法做增值服务和为基金提供服务。Coinbase也仿其道而行。

2018年5月16日，Coinbase Ventures宣布其首次投资复合实验室。接着公布计划推出四款新产品：Coinbase Custody（托管），Coinbase Markets（市场），The Coinbase Institutional Coverage Group（机构覆盖组）和Coinbase Prime（子交易平台），来吸引机构投资者加入数字货币市场。副总裁Adam White 表示,

这一系列产品将可以解放100亿美元的机构投资者资金到数字货币市场中来。

10月23日，据 Coindesk 报道，纽约金融服务部（NYDFS）已批准 Coinbase 托管信托公司（Coinbase Custody Trust Company LLC）有关推出数字货币托管信托业务的申请，可代表机构投资者托管 BTC、BTH、ETH、ETC、LTC 和 XRP 等加密数字货币。同日，Coinbase 在货币 20/20 大会上，推出了稳定币 USDC。该稳定币基于以太坊网络，与美元 1：1 挂钩。 

短短半年，布局迅速、步步惊心，且吸足眼球，为公司带来了极大的流量。

合规性让Coinbase全球化受阻

虽然在业务模式上循着PayPal的道路狂风闪电，Coinbase一路非常顺利，在全球范围内的扩张上也表面风光，但其实Coinbase在合法合规方面一直不出色，一度深陷泥泽，这也阻碍了其全球扩张的步伐。

2014年是Coinbase全球化迈得最快的一年，8月收购 Blockr.io、9月初进军欧洲市场，但随后的几年却不尽人意。

2016年被日本巨头三菱UFJ财团注资1亿美金以后，Coinbase也一度想进入日本市场，可是在日本监管态度最不明晰的阶段没有成功。2017年日本的合法交易所吸引了全球的注意力，终于在2018年6月4日有消息透露Coinbase Japan成立，任命日本Fintech协会（Fintech Association of Japan）理事的北泽直为CEO，已经开始在日本进行交易，而且北泽直曾在MUFG证券工作过。

然而，日本法规明确，消息刚出来不就就被压下去了。据链得得观察，本次合规交易所申请也没有Coinbase的身影，屡次收购的消息，也都被否认。

2018年其在美国也是官司缠身，遭遇两起诉讼指控，其中一项指控称Coinbase交易所中有员工进行内幕交易，另一项指控称Coinbase涉嫌帮助已经破产的加密货币交易所Cryptsy的首席执行官Paul Vernon进行洗钱。

可就在28日，传出Coinbase裁掉了客户服务、合规和欺诈三个部门约15名员工，CNN评论，这些是对Coinbase至为重要的部门，往往会同时因为公司的监管合规承诺一荣俱荣、一损俱损。

不知道E轮以后，列在头等大事的全球扩张，Coinbase将如何展开。（本文独家首发链得得App）