减半行情提前消化？比特币投资拒绝屁股决定脑袋 | 得得分析

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2020年是加密数字货币的减产大年。

据链得得旗下【得得智库】统计，今年大致将会有13个主流加密数字货币进行减产，并且绝大部分币种将在今年上半年完成这一阶段性目标。其中，主要包括BTC、BSV、BCH、DASH、ETC等。

投资者跃跃欲试，纷纷提前布局，其中尤其以投资比特币为主。据Kraken一月加密市场报告显示，今年一月份，比特币交易量环比增长了56%。比特币价格随之水涨船高，从2019年12月中旬的6433美元向上突破，直到今年2月9日重上10000美元高位，创下近4个月以来的新高。

但是好景不长，比特币在10000美元关口量能不济，随之下挫。据Huobi Global平台显示，比特币从2月24日开始连续收跌7日，并一度击穿9000美元支撑位。

受此影响，ETH、BCH、BSV等主流币种纷纷应声下跌，在过去半个月以来分别跌去20%、30%、30%。据币Coin显示，全网多单爆仓金额在2月24-27日之间连续增多，并在2月27日达到阶段新高，5.59亿美元。过去一个月以来，全网爆仓金额55.5亿美元。

来源：币Coin（2月20、27日，全网爆仓金额分别是6.65亿美元、5.59亿美元）

投资者不禁惊呼，“减半行情还没开始就结束了吗？”

而事实是，无论价格上涨还是下跌，2020年的“减产行情”呈现出明显的迹象，即主流加密货币纷纷看向比特币，而比特币也不再由矿工主导，无论从衍生品投资还是市场环境，比特币本身的投资价值也在过去十年间发生了巨大变化。

透过二级市场价格看市场变化，或许才能真正理性去看待本次减产行情的起伏及加密数字资产的投资价值。

“所谓”的减半行情

产能减半，是加密数字货币一种独特的经济模型。拿比特币来说，它的供应量是固定的，总共2100万枚，大约每十分钟会生产固定数量的比特币，并且每四年将产量减半。事实上，比特币诞生十年以来，已经产出了1800余万个比特币，接近总量2100万的86%。

也就是说，比特币作为一种“通缩型数字资产”，如果仅从供需结构来看，需求量固定或是增长的同时，供给量减少，比特币就会不断升值。

而从比特币历史上的两次产能减半来看，比特币价格与之呈现出了强联系，并且都走出了长周期。

比特币第一次减半发生在2012年11月下旬，而在减半前三个月，比特币先后经历了一次大幅回调和一波明显的上涨行情；四年后的2016年7月上旬，比特币第二次减半如约而至。

和第一次一样，比特币价格在第二次减半前同样经历了回调和上涨。

值得注意的是，2012年和2016年的两次产能减半，都一定程度上影响了比特币的后市表现。第一次减半后，比特币价格在一年内上涨了9206%。第二次减半后，比特币价格在一年半的时间里又上涨近30倍。

比特币历史减半行情

面对即将来临的“比特币第三次减半”，投资者似乎有理由相信，比特币价格将在2020年再次走高。而从这次减半前的行情走势来看，也经历了从2019年7-9月之间的一次回调，以及或许正在经历从12月初就已经开启的减半前上涨行情。

这一表现在2020年1月份尤为明显。据Huobi Global行情显示，比特币经历了7年以来最好的一月，比特币单月上涨29.77%。截至2月5日，BTC/USDT对价9260.22美元。相较于2019年12月15日的区间低点6433.00美元上涨了2827.22美元，涨幅43.95%。

比特币预计5月10日完成第三次产能减半，按今天（3月5日）起仅剩66天。但是这次的行情走势远没有大家预期的长，甚至因为回调过快而引发大量的多单爆仓。

比特币主导市场

除比特币外，ETC每隔500万个区块都将减产20%，下一轮减产预计在3月末；BSV、BCH则预计将在4月初实现减半。此外，DASH预计将于比特币减半之后，也就是5月末实现新一轮减产（DASH发行总量1890万，每一年减产7%）。

在2月中下旬的下跌行情开始前，ETC作为即将减产的主流加密数字货币，K线从12月底的3.23美元低位向上突破，区间最高报13.22美元，区间涨幅达到3倍以上。与此同时，BCH、BSV等都在“减产行情”中成功翻倍。

TokenInsight首席分析师Johnson向链得得指出，此前出现上涨行情，主要是因为大家都减产报以正面态度。

但是事实证明，一方面，比特币在这波行业中始终以稳健的姿态发展；另一方面，减产作为一种可预期的事件，一部分投资者会在减产之前做好加仓准备，但减产能够带来的行情，似乎早已经反应在价格中。

2019年8月5日，莱特币（LTC）完成历史上的第二次减半。在减半前，LTC一路上涨，从31.98美元最高涨至141.9美元，涨幅达343.71%；减半完成后，LTC直线下跌，最低跌至40.34美元，较2019年最高点跌去71.57%。

从莱特币减半的历史数据来看，其价格在减半行情中出现较为明显的三个特征：

1. 在正式减半之前，莱特币的价格会出现长达几个月的上涨趋势；
2. 价格会在减半日之前到达高位，随后出现下滑；
3. 正式减半后莱特币的价格受减半影响较小，主要波动仍随大盘变化，无“龙头”行情。

莱特币基金会联合创始人王新喜在一次社群对话中公开说道，总体上来讲，减半并没有带来多少新的莱特币的用户，“这个从我个人Twitter的粉丝数量，还是莱特币论坛的注册用户量上看，数据都只是有一个随着减半的稍稍上涨，但是并没有多大的起伏。所以减半中买入莱特币的，大部分还是老的粉丝。”

2019年全球加密数字货币市场跌宕起伏，整体市值持续向主流币种集中。链得得根据CoinMarket数据统计，截至2020年1月5日，全球加密数字货币市场总市值达到了1995亿美元，其中Top30加密数字货币市值为1853亿美元，占比92.88%。2019年同期占比92.43%。

但是在2019年整个加密数字货币市场中，比特币的主导地位愈发凸显。整体市值占比在51~68%之间浮动，并与其他主流币种实现差异化上涨。

据币安研究院报告，2019年的二季度，比特币和大市值加密数字货币之间的平均相关性大幅下降，这可能显示了加密市场投资者在牛市初期特有的“质量偏好（Flight-to-quality）行为。

2019年9月份，在加密数字货币市场整体下行的行情下，比特币市值与总市值的比例反而提高到年度最高值69.90%，随后一直维续在65%左右浮动。

“比特币永远是王者。说实在的，整个市场其实还是看它的表现。”Johnson在和链得得谈及主流币种减产差异时这样讲到。

不同以往的减半周期

2012年、2016年、2020年……

从时间线上看，这三次产量减半是比特币预规定的技术路线，似乎没什么大的区别。但是与2012年和2016年不同的是，面对即将到来的第三次减半，比特币的生态环境已经有了质的飞跃。而且从大众接受程度和技术开发环境上，整个加密数字货币市场也不可同日而语。

过去很多年，比特币经历了从“地下”到“地上”的身份转换。在2012年之间，很少有人知晓比特币，只有一部分游戏玩家、极客通过显卡挖矿的方式在玩。

2012年到2016年，才逐渐被大家看作是比特币起步发展的时期。这个行业内的明星企业多数起步于这个阶段。矿机芯片企业嘉楠科技、比特大陆；Bitfinex、BitMEX、Coinbase、Huobi等加密数字货币交易所……

在众多“拾薪者”的共同努力下，以比特币为代表的加密数字货币开始进入到主流宣传报道和监管机构的眼中，并逐渐吸引用户和大资金的流入，比特币开始由一个供需市场向交易市场转变。

真正的蜕变开始在近两年发生。2017年12月1日，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式批准CME、CBOE以及Cantor交易所的比特币期货上市请求。一直处于灰色地带的加密数字货币受到了部分主流机构的认可。

12月11日，CBOE率先推出比特币期货合约XBT。“这些衍生品是真正的游戏改变者，将彻底改变传统的金融领域，提高加密货币的接受度。未来10年，加密货币市场将会在涉及的资产和货币方面出现爆炸式增长”，CBOE全球市场COO如此评价比特币期货的意义。

此后，比特币衍生品市场蓬勃发展。由洲际交易所集团ICE支持的加密货币衍生品交易所Bakkt和芝商所先后推出比特币期权。衍生品类进一步扩充。

2020年1月底，芝商所集团董事总经理兼股票指数另类投资产品全球主管Tim McCourt表示，自2017年12月推出以来，CME比特币期货的名义交易总额已超过1000亿美元。

此外，加密数据监控资源服务提供商Skew Markets数据显示，自2020年初至今比特币期货合约未平仓数量飙升60%，未平仓头寸超过40亿美元，其中约一半来自于BitMEX和OKEx两家交易所，这两家公司的持仓量都超过10亿美元。此外，加密衍生品交易平台Deribit也披露旗下按月计价的比特币期货期权交易额增长了70%。

“这一次减半有一个很好的现象是，前两次减半所没有的衍生品市场走强，有各种各样的期权，有各种各样的金融产品，这对市场的影响是巨大的。”Johnson表示，市场更活跃了，如果从长期来看，肯定是一个积极正面的影响。

同时他也指出，“供需论”的讨论可以解释一部分的走势，但是目前的市场有更多复杂的因素，例如：链上数据、监管环境、技术进程等给这个市场带来了哪些影响，都需要更深入的分析。“短期的价格波动不具有讨论价值”，他这样说道。

2019年数字资产衍生品交易量；来源：TokenInsight

2019年，加密数字货币市场火了“DeFi（去中心化金融）”。这一年，DeFi依托以太坊等公链网络衍生出了稳定币、借贷平台、衍生品、预测市场、保险、支付等多种金融创新玩法。2019年，DeFi行业千帆竞发、百舸争流。

由DAppTotal研究院发布的《2019年度DeFi行业研究报告》显示，从2019年01月01日的3.02亿美元飙升至2019年12月31日的9.31亿美元，增长近3倍，其中在年中行情较好的时候，锁仓最高值曾达到17.5亿美元。而且该规模还在不断扩大。

同样，2019年是比特币期货的交易元年，一年时间实现了从月交易量几十亿到上百亿美元的规模跨越，据Tokeninsight研报，2019年全年衍生品交易量高达3万亿美元，日均交易量85亿美元。 

“整个市场和生态环境变化很大。”一位区块链行业资深从业者发出了这样的感慨。他说道，现在投资比特币“不是屁股决定脑袋”了，这里面有很多的变量需要考虑。他告诉链得得，围绕比特币的“玩法”有很多，但总归越来越像一个健康的交易市场，他同时提醒投资者时刻注意防范风险。（本文独家首发链得得App）