【得得专栏】殷建松：加密货币基金崛起

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得得专栏作者简介：殷建松，校园VC创始合伙人、创业布道师、天使投资人。兼任清华x-lab创业导师、爱就推门公司董事、中国高校创新创业教育联盟投融资委员会副秘书长。《创业的乐趣》和《从零到英雄》作者，曾任微软Windows产品经理和IDG战略咨询公司In-Stat总经理。1997年MBA毕业于荷兰马斯特里赫特管理学院，1993年本科毕业于对外经济贸易大学国际金融专业。

聚焦加密货币领域的基金（简称Crypto Fund），是一股正在迅速崛起的改变世界的力量。按照当前以太坊价格（860美元）来算，如果某基金能参与2014年9月的以太坊币众筹（即现称ICO）的话，3年多的账面升值已经达到了3千倍。加密货币基金行业，正在此暴利效应的刺激下，蒸蒸日上，但泡沫风险隐现。

2016年9月，Coinbase的第一名员工Olaf Carlson-Wee创立了400万美元的Polychain Capital（它现在拥有近10亿美元的管理资产，并获得了大牌VC公司，如Andreessen Horowitz，Founders Fund，红杉资本和联合广场等风险投资公司的联合投资）。他很早就走上了这个趋势，据称是目前行业中规模最大的基金。但他并不是第一个。

Metastable Capital，则由Angel List首席执行官兼联合创始人Naval Ravikant（此人是美国加密货币投资行业的意见领袖、相当于美国版的李笑来）和Lucas Ryan，Josh Seims三人一起创建，于2014年秋成立，管理资产达4500万美元。 像Polychain一样，它遵循沃伦巴菲特式的买入和持有策略，从成立到目前为止的这段时间内，大幅超越了比特币的基准涨幅。

除此之外，数字货币领域的对冲基金也在崛起，对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票，进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。

目前，对冲基金早已失去风险“对冲”的内涵，相反的，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。在美国的监管环境中，成立小规模而灵活的投资加密货币的对冲基金，是比较容易的。

在国内，区块链行业分为了链圈和币圈两个圈子。我2016年夏天出版了一本创业指导书，《从零到英雄-互联网玩创投三步走》。在书中，提出了一个"玩.创.投"的理论框架。因此按照我的创业理论框架，链圈是"创"、币圈是"投"。其实区块链这个行业是需要创业者、技术开发者、服务提供者、投资者、甚至炒币者，一起来构成一个活跃而完整的生态。

Crypto Fund是币圈中的机构玩家，往往声称在加密货币这个新兴的资产类别上，能够用公开市场的流动性，来提供风险投资的高回报。最典型的一个不同于以往风险投资基金或者二级市场投资基金的特征是：一般封闭期比较短（比如只有一年时间），并且封闭期之后允许出资人随时撤资。这对基金的管理水平，提出较高要求。

还有一种用加密货币来做股权众筹的模式，比如22X Fund，发行了自己的22X代币，把筹集的资金用来购买一些500 Startups加速器中加速过的新创公司。所有的公司都估值在1百万美金，而且都拿出来10%的股份，用于这次股权众筹。持有这个代币的出资人，除了传统的股权众筹的套现方式之外，还有机会通过22X代币的流通来退出。

做Crypto Fund，除了作为基金的传统能力要求（比如募.投.管.退）之外，还有三个新的挑战，需要建立起独特能力去应对。第一个挑战是：加密货币行业的发展趋势研判，比如到底这个行业的价值未来如何体现、是通过降低政府监管成本的方式来体现还是通过价值存储为"数字黄金"的方式？是否PoW（以算力投票）才是真正安全的共识形成机制等等？

第二个挑战是：私钥的监管问题。因为加密货币，与传统投资系统的账户名、登录密码相加验证的方式，采用了完全不同的、不对称密钥加密的方式，所以一个基金可能有几百万、几千万甚至几亿、几十亿美金的资产，全部依赖对一个私钥的保护。这不仅仅是一个技术上的安全问题（经常有私钥被盗的事件发生），还是对人性贪婪底线的一种挑战，很有可能发生管理者监守自盗的情况。

第三个挑战是：在加密货币这个行业中，技术占有根本性的重要程度。没有技术能力的情况下，不但不能够判断某个项目的开源代码，是否确实有价值，还无法与创业团队做到平等互利基础上的对话，提供确有成效的全方位帮助给创业团队。本身加密货币行业是不缺钱的（因为代币就是钱），所以要有强悍的技术实力，才能做加密货币对冲基金。

综合上述的情况，我本人经过20年的科技产业"玩.创.投"，认为加密货币基金，虽然刚刚开始，但是一个很值得密切关注的领域。一方面这个领域，有大量的科技精英人才在快速涌入中，另一方面这个领域是对中国人来说少有的全球化资源配置机遇。

虽说ICO给早期天使投资带来了代币的流动性，但我想警告盲目跟风的炒币者，要建立自身的核心竞争力，规避在流动性和早期投资高回报两方面皆输的惨痛后果出现。（本文由链得得App“得得专栏”独家首发，欢迎订阅）

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