中国经济进入“刘鹤周期”，金融区块链何去何从？

3月19日，十三届全国人大一次会议根据国务院总理李克强的提名，经投票表决决定，韩正、孙春兰、胡春华、刘鹤为国务院副总理，不出意外，“刘鹤”将分管对外贸易和金融工作。中国经济进入“刘鹤周期”。

未来一段时间，对于区块链，尤其是区块链在金融领域的发展，刘鹤的态度和施政方针将起到非常关键的作用。

从刘鹤的历史文章来看，他没有对区块链有任何文字叙述，但是梳理他对金融的观点，或许能够捕捉到他对区块链金融监管的思路。

 金融入实 控制风险

刘鹤最近一次阐述中国金融发展的情况是今年1月的达沃斯论坛上，刘鹤发表主题演讲。

在刘鹤讲话当中，11次出现“金融”两字，成为在经济政策当中最突出点。

其中一部分提及金融的是扩大金融开放；另一部分就是防范金融风险。

刘鹤说：“在中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出。我们将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3 年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。”

这不是刘鹤第一次强调金融风险。太平洋证券系统梳理了刘鹤68篇学术论文及23次公开讲话。供需结构及金融风险两条主线是刘鹤经济政策的两大核心脉络。

刘鹤认为，金融业的无序扩张是经济危机的导火索。经济危机的救助，往往伴随着货币的超发，进而带来金融业的率先繁荣。金融业若远超实体经济的发展水平出现过度繁荣，在没有内生反周期性的监管之下，势必为下一次危机埋下祸端。也正因如此，我们看到了发达经济体周而复始的危机爆发。金融业的发展最终是为了实体经济而服务，使金融体系经得起经济结构性、周期性变化的考验。实体经济不断重复着发展、供求矛盾、结构调整、产业升级、供求重新匹配的过程。而金融业在参与经济周期波动的过程中，应在经济发展的不同阶段，尽量熨平经济周期的波动。而不是助推、加速周期的波动。

“区块链观察网”通过上述刘鹤在金融方面的态度可以预见，对于区块链金融，尤其是ICO项目，现阶段刘鹤是谨慎的。

其一，当下正处于金融去杠杆的大环境中。目前的ICO项目仍然是加杠杆。一方面，ICO项目募资额往往会超越项目自身净资产千倍、万倍，甚至空气币现象层出不穷；另一方面，一些交易所在二级市场上允许投资者加百倍杠杆。

在全国金融去杠杆的背景下，政策面势必不会为区块链金融加杠杆打开口子。可以说，在中国，ICO项目短期内允许重启几乎不可能。

其二，刘鹤的金融理念是金融必须服务实体经济，但这和区块链金融当下的阶段并不相符。几乎所有的行业大佬都认为，区块链在应用场景上还缺乏足够的体量。而据工信部信息中心工业经济研究所所长于佳宁博介绍，ICO在中国的暂停并不是因为数字加密货币会挑战法币的地位。而是因为，ICO确实创造了一些完全不受监管的金融资产。一方面吸引了大量资金进行炒作，使得资金脱实入虚，对于振兴实体经济产生了一定程度的不利的影响。

从这个角度来说，ICO项目有一天不为实体经济服务，就没有重启的门窗。

发展新经济，区块链应用会被扶持

不开ICO，并不意味着“刘鹤周期”会抵制区块链。“区块链观察网”进一步梳理刘鹤对于新经济的表态，可以预见，他对创新是支持的。

早在2000年，刘鹤就提出了“网络是一个全新的社会基础结构，就像水、空气、高速公路一样与大家共存。”他大力推荐“新经济”，认为“目前发生的网络经济现象，是一次新的产业革命，它不仅仅是一个产业部门的发展现象，其影响是全局性、全方位、战略性和具有深远历史意义的。”

同时，他也批判了大部分专家对这种“网络型微机”的漠视。他认为，如果以（负债/GDP）衡量宏观杠杆率，那么宏观杠杆率可继续拆分为：（负债/资产）*（资产/GDP），第一部分为微观企业资产负债率，第二部分为资本产出比。因此，如果从降低宏观杠杆率的角度，以服务业、高端制造业以及新兴信息产业为代表的新经济是轻资产高产出产业。因此，大力发展新经济不仅可以满足消费升级，同时可以在发展中降低高企的宏观杠杆率。

18年过去，区块链被称为新一代互联网，其影响亦有可能是全局性、全方位、战略性和具有深渊历史意义的。尤其是相比2000年，中国经济又到了结构转型，消费进一步升级的关口。社会的主要矛盾转变，更利于区块链生存。只要区块链在脱虚向实的路上不断前进，“刘鹤周期”中，区块链一定大有可为。

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