现代投资组合理论与加密货币投资

前言：本文是从传统投资的角度来看待加密货币的投资。现代投资组合理论认为通过资产的差异化配置，在风险相对可控的前提下，收益更能满足投资者预期。投资组合相对而言，更多是权衡了风险和回报的关系。对于不同资产规模和不同回报预期的人来说，可能会有完全不同的选择。跟蓝狐笔记的所有其他文章一样，不做任何投资建议，更多是为大家提供思考问题的框架和方法。本文来源于hackernoon.com,作者Phil Glazer，由蓝狐笔记社群“Anthony”翻译。

这篇文章将会探讨加密货币在资产组合配置中可能扮演的角色（这不构成建议或投资建议），包括：

·现代资产组合理论（ModernPortfolio Theory，简称MPT）

·    股权和债券投资组合分散化基本原理

·    分散化原理在加密货币投资中的运用

·    加密货币在投资组合中的作用探索

现代资产组合理论

现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT）提供了一个数学框架来构建资产投资组合，在给定风险水平下收益最大化。 这就创造了一个“有效边界”，增加预期回报的唯一方法是增加风险 

上面例子证明了包含不同比例股票和债券组合的好处。 如图所示，仅持有债券并非风险/回报最优，增加股票权重可以实现给定风险水平的更高回报。

这种模型可以扩展到其他类别资产，如把房地产和黄金等资产配置到投资组合里，使投资回报率超过仅含股票和债券的投资组合。

模型中得出的主要结论是：在投资组合里持有正向期望收益但并不完全相关的资产，是有利于投资组合优化（事实上，投资资产之间的相关性越低越好）。关于模型输入和衍生的细节可以在这里找到。

股票/债券投资资产分散化的理由

在投资组合层面，持有不同资产类别的风险敞口是有意义的。同样，在同一资产类别内分散化也是有意义的。针对股票和债券的投资组合，公司面临两种主要风险：系统性风险和非系统风险（也称为特定风险）。

系统性风险（也称为市场风险）是指所有公司在市场或细分市场都会面临的风险，如利率变动或政治不稳定。

非系统风险 （也称为特定风险）是指特定公司特定行业所面临特有的风险，例如消费者对汉堡包的兴趣下降或公司管理不善。这些只有个别特定公司会面临，而其他公司不会。

对于股票投资者而言，关于持有多少分散数量的股票为最优 （有不同的意见，范围从15-20股到100+，或代表整个市场的指数）存在很大争议，但更多的讨论聚焦于持有多种不同相关性股票结构的好处。

事实上，通过持有多种不同相关性（地理、行业、市值等）的股票，可以使组合中风险/收益更优，以最大限度地减少由非系统性的特定风险造成的下行风险，同时仍享受长期投资的更广泛收益，长期的业务增长和利润。

加密货币投资中的分散化

尽管分散化理论在现有资产类别得到深入研究，并构建了多种成功的资产组合，但这些理论如何应用于加密货币的文章却很少。

尽管各种加密货币都存有历史价格数据，但是，尝试将这些信息作为模型的输入可能是错误的，很难通过输入它们获得相关性、离散程度及其他相关度量标准。

因为在加密货币市场，市场交易量较低且以零售为主，使得存在着大量的噪音。这些基础数学模型所需要的有效数据很少，很难对长期趋势获得准确的判断（另外，历史数据非常有限并且多年运行环境可能会在未来发生变化）。

使用这些含大量噪音的历史数据会导致误判。相反，如果从定性角度作出假设并考虑其中风险会更有用。

加密货币的分散化投资比股票或债券更微妙，因为目前存在太多的未知数。其中一个关键的未知数是哪些Token模型是实际上会累积价值并在长期内实现价格上升。除了价值累积之外，更大的不确定是Token市场的内生风险及Token差异性，例如：

·    在一个或很少几个交易所上有较大交易量是安全的吗？（价值1.5亿美元的NANO在BitGrail发行，在上面的交易量比较大，但该交易所最近有被黑客入侵）需要在多少个交易所交易多少量才算合适？

·    某些类型的代币被认为是证券的，因此，在发行方面受到限制？这对价格和被大众接受意味着什么？

·    用于实现诸如文件存储交换媒介之类的工具型Token，它的长期价值是什么？最终这个原生Token是否会不再被需要，是否会被互操作性成熟后所淘汰？如果是这样，选择在什么时间什么样的方式调整组合，来应对市场的变化？

·    价值存储是数字货币用户案例的唯一形式，会让价格上升，并在未来持续如此？如果会，那么对数字货币项目的多元化投资是否有意义？如果不会，应该分配哪些其他类型？配置多少比例？

从理论上讲，如果有多个代币具有的正向收益预期，而且每个代币的风险都是特有的非系统性的（相关性很低），那么在多个具有非系统性特定风险的项目中进行分散投资会达到更理想的回报率。

此外，由于这些风险的性质随着时间的推移而变化，应该审慎地进行重新评估和平衡。最终，加密货币投资的分散化组合将归结为投资者如何看待市场，尤其是哪些用例和代币更有可能长期累积价值，以及面临的什么样的风险。

加密货币资产是否加入投资组合中（提醒：这一块不是投资建议或推荐）

加密货币是否加入到投资组合里将取决于投资者对市场上的展望，特别是他/她对具体项目价值以及所面临的非系统性风险的评估。

本节考虑在现有资产组合中配置加密货币时所需要做出以下假设评估，如：

·    加密货币与股票和债券（或投资组合中的其他现有传统的资产）之间存在什么样的长期相关性？

·    某些加密货币的成功是否会改变现有上市公司的表现吗？换句话说：加密货币的采用会导致某些行业表现更好或更差？例如（将来），便宜的大规模分布式文件存储将会改变某些行业吗？也许只有在我们拥有足够相关性数据才能得到更好的解释。

·    在评估投资组合的风险时，预计某些加密货币（如存储价值）的表现会与整体经济的熊市中的股票呈负相关吗？

·    利率变动将如何影响加密货币的价值？ 

在更大的资产组合中加入加密货币将归结为投资者的期望值以及加密货币和其他资产类别之间关系的估算。如果加密货币从长期来看具有正向价值预期并且与其他资产类别有较低的相关性，那么它们可能在优化投资组合方面发挥作用。

 对于管理1000亿美元以上的大型机构（其中每个管理超过1.5万亿美元的10家机构），回答这些问题在涉足之前是至关重要的。提高回报或将风险降低一些，会在规模上产生有意义的差异。

风险警示：蓝狐所有文章都不构成投资推荐，投资有风险，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。