【深度】一个月暴涨10倍，挤进市值前50的PUNDIX

​前言

随着加密货币投资热潮的降温，市场重回冷静，产业从业人员和投资者已经开始将关注点转移到了现有的区块链项目和ICO项目的核心价值和落地方向上。这不仅是加密货币市场也是投资者的一个成长发展过程。“Hubble”旨在通过完善健全各区块链项目，保护投资者权益，从而提升投资者对加密货币市场的信任度。

“Hubble”提供的报告中主要从以下几个方面对区块链项目进行了分析。

1. 项目进入市场的现状和潜力分析

2. 项目的必要性和技术分析

3. 项目的人际网络分析

4. 项目的市场营销活动分析

5. 项目的潜在风险分析

“Hubble”提供的报告内容具有专业性，分析逻辑以“Hubble”分析师的经验和理解水平为基础，完整地展现了分析师独立客观的研究观点，并明确表示未受任何第三者或第三方机构的意见影响。报告还做出了以下声明：任何研究报告都不构成投资建议，任何基于报告所作出的投资行为，需要自行承担全部风险

综合摘要

产业分析：75

项目分析：81.5

团队分析：80

品牌推广分析：82

风险管理分析：78

Pundi X 官方网站：https://pundix.com/

项目优点

l 拥有自主POS设备生产技术，可以提供多种服务。(X POS, X POS Handy, X POS Desk)

l 东南亚有近70%的人没有银行账户，金融机构难以对他们进行信用评价。Pundi X计划与当地金融机构合作，构建信用等级系统。

l 拥有已东南亚获得成功的支付结算应用程序Pundi-Pundi所积累的用户数据与行业内经验丰富的人际网络和顾问。

l 计划进军的东南亚地区的加密货币支付结算产业规模很大，并有强大的未来扩张性。

项目缺点

l 计划进入的支付结算产业内已经有竞争公司和VISA建立了合作关系。

l 存在国家管辖权风险。

l Pundi X POS设备的生产和流通需要耗费巨大的费用和时间。

l Pundi X Card的东南亚宣传和发行战略的具体内容欠缺。

1. 产业分析

1.1 产业规模

据coinmap.org（登记可使用加密货币消费的实体商店）提供的资料显示，截至2018年4月24日，全球共有12,307家实体店可以使用加密货币进行商品和服务交易。

1) 美国

联邦政府方面表示不会单独制定加密货币监管方案，对于洗钱、非法金融等违禁行为会有专门机构就管辖领域商定是否行使权限。新墨西哥州、南加罗林那州等5个州在没有监管的情况下已经允许交易加密货币。特别是，在美国展示了P2P贷款、使用比特币存款、利息支付及订单结算等认可加密货币为支付手段的多样服务后，其关联产业的发展势头也随之强劲。

2) 英国

英国是世界上最早认可比特币为法定货币的国家，并将其归类为私有货币(Private Currency)。英国国内由财务部投入研究以制定便于加密货币交易的制度性措施，并积极商议如何激活数字金融。金融监管机构金融监督厅(FCA, Financial Conduct Authority)将区块链和基于此的加密货币视为具代表性的INNOVATE项目。

3) 日本

2015年以来，日本加密货币的交易量和用户持续增长，2017年日本（日元）已成为比特币交易量第一大国，同时可以使用比特币结算的商店也在不断增加。根据Coinhills2018年4月20日的数据显示，各国家货币的比特币交易量中，日本（JPY）占总交易量的60.62%。

同时，日本可以使用加密货币结算的行业种类、企业数量正飞速增加。金融机构正在通过商讨将比特币应用于银行间汇款等措施，扩大虚拟货币的“投资手段之外的结算手段的作用”。

4) 东南亚

l 印度尼西亚：比特币等加密货币正在慢慢深入地渗透市场。2015年末有8万名印尼比特币会员，至2017年1月已经上升到25万名，日交易额达到200亿印尼卢比。

l 菲律宾：菲律宾已有两个加密货币交易所(Rebittance Inc.和 Betur Inc.)，新成立的目前有12家企业在菲律宾中央银行(BSP)申请认可。

l 新加坡：新加坡国税厅不认可加密货币为钱、货币及商品。如果使用加密货币支付商品和服务，将被视为是在进行物物交换交易，会按照服务交易征收附加税。

l 泰国：事实上泰国对加密货币正处于默许阶段。发展旅游业导致外币大量流入，加密货币交易量也随之大幅增加，相应的区块链研究和初创公司也不断涌现。目前，大部分旅游企业正在接受用比特币代替货币，同时由于泰国地方政府允许比特币交易公司使用电子商务，比特币则被更多地应用到电子商务领域。

1.2 产业结构与存在的问题

Pundi X 项目的成功与否取决于各国政府出台的加密货币支付结算监管政策。根据白皮书，Pundi X初期计划在东南亚国家集中进行商业化，因此本文将以东南亚为主展开分析。

首先，加密货币在很多东南亚国家被广泛使用的主要背景有：

1) 为了节省较高的汇款手续费，海外劳动者向本国汇款及旅行外国人在支出旅行费用时，大多使用加密货币。 

2) 大多数东南亚国家的金融和资本市场并不发达，难以接触金融圈。相反，接触加密货币交易却很容易

3) 东南亚的智能手机普及量急速增长，移动商业交易开始活跃。

4) 加密货币交易曾经活跃的中国和韩国的大部分用户将监管相对宽松、尚未正规化的东南亚作为交易渠道。

相反的是，在很多东南亚国家广泛使用加密货币的背景下，各国政府及中央银行近来正积极商讨应对措施，特别是针对洗钱、支援恐怖组织、逃税等非法行为制定监管方案。

l 印度尼西亚：2017年11月30日，印度尼西亚中央银行(BI)表示已经通过金融科技相关规定，不认可将被定义为数字货币的加密货币作为正式结算手段。因此，在曾经广泛使用加密货币的印度尼西亚，如今直接使用加密货币购买财物的话已算是非法行为。

l 马来西亚：不认可加密货币交易的马来西亚中央银行(Bank Negara Malaysia)表示，不久会发布数字货币监管的指导方针。

l 菲律宾：2017年1月19日，菲律宾中央银行发布加密货币交易指导方针，认可数字货币交易的合法性。

l 新加坡：致力于构建智能金融和金融科技中心的新加坡虽然不将加密货币区别于一般货币，但正在考虑赋予加密货币交易机构更严格的义务。作为一种新型融资手段，随着ICO的活跃，新加坡正在制定方案，旨在控制加密货币的匿名性，构建更严格的加密货币交易申报义务和监视体系。

l 泰国：在加密货币被活跃使用的泰国，其政府当局和中央银行(BoT)全部接受了这一切。自2014年初BoT声明使用比特币不属于非法范畴以来，泰国以旅游业和电子商务为中心，虚拟货币使用范围逐步扩大，并开始被作为商品而不是法定货币进行交易。在仍不被认可为外汇货币的状况下，使用泰铢币之外的货币进行比特币交易是被禁止的。

l 越南：2017年10月28日，越南中央银行发布了比特币等加密货币不是正式结算手段，如果使用非法结算方式，会处以罚金或被列为起诉对象的规定。

Pundi X白皮书的18.Jurisdiction Risks部分明确指出了各国政策的风险。以印度尼西亚为例，虽然前面没有提及，但是已经明确加密货币可以作为虚拟商品买卖，却不能被视为货币。对此，Pundi X作出应对措施，首先出售一部分加密货币购买当地货币（美元、卢比等），再使用当地货币购买产品或服务。这些措施如果不是掌握政府意图后做出的明智应对的话，那是不是利用了法律漏洞，对此还要继续关注。今后，还要持续核查东南亚国家的加密货币监管政策。

1.3 行业内竞争者

目前的加密货币支付结算产业中，被熟知的区块链项目有：Pundi X(NPSX), Monaco(MCO), TenX(PAY)。最显著的区别是：Pundi X使用其自主开发的Pundi X POS 设备，而Monaco和TenX与VISA合作，由VISA负责提供支付结算服务。Pundi X公布其开发的 X POS 设备、 X POS Handy和 X POS Desk会提供下表中的各项服务。

像Pundi X持有自主开发的POS设备，其初期会在生产费用、流通、时间上有较多投入，但长期来看，不会受到VISA及 MasterCard的加密货币支付政策、手续费变化等外部因素的影响，而更加自由。而且即使计划进军的国家存在支付监管问题，也可以从容应对。

与其他国家相比，Monaco和TenX正在为积极培育新型金融科技产业的欧洲和新加坡提供服务。而由于印度尼西亚、马来西亚、泰国等东南亚地区限制直接使用加密货币购买实物商品，因此采用何种方式与VISA或MasterCard合作进军东南亚市场还需持续关注。

2.  项目分析

2.1  服务和技术分析

据剑桥商学院报告显示，活跃的加密货币用户数量在29万人~58万人，具体原因有以下两点。

1) 信息匮乏

加密货币对普通用户来说是一个复杂的概念。个人密匙和公共密匙、区块链概念、加密货币交易所等都要求普通用户拥有较高的理解水平。

2)  与现实生活无关

目前，大部分人们可以使用加密货币购买的只有其他加密货币。

Pundi X项目的使命是让普通消费者可以购买加密货币，并可以方便地使用加密货币购买商品。Pundi X是一个实现线下商店POS机可以使用手机应用程序和非接触式支付卡交易，将加密货币普及给消费者的平台。创造加密货币需求及构建线下销售网络(Sales Network)有助于消费者相互间使用加密货币进行交易。

Pundi X主要提供以下几项服务。

1) 使用POS机购买、销售加密货币

2) 通过Pundi X POS机(零售POS)使用加密货币购买商品。

3) 使用移动设备进行P2P支付 (如PayPal)

Pundi X主要由以下几项组成。

1) Pundi X移动应用程序

Pundi X移动应用程序是一种可以使用现金或银行卡购买和销售加密货币的智能手机App。项目团队计划通过QR支付(Pay-by-QR)应用程序 Pundi-Pundi来推进Pundi X的快速发展。Pundi-Pundi 电子钱包App支持Pundi X 钱包API，因此 Pundi X的所有功能都可以通过Pundi-Pundi应用程序实现。此外，Scanbersama, Pundi Booster, Pundi Tokyo应用程序也相继问世。

2) Pundi X卡

Pundi X卡是通过连接到Pundi X 平台的POS 机，购买、出售加密货币和名目货币的现实多币种钱包或借记卡。

3) Pundi X平台

Pundi X POS作为一种为发行加密货币而设计的智能设备，与区块链相连接，记录所有交易。该设备通过Pundi X 卡和 ‘Pundi-Pundi’手机应用程序提供1) 使用法定货币购买加密货币、2）使用加密货币购买实物商品的服务。POS设备与以太坊区块链相连接，记录所有交易，并可以联网进行远程升级。

每个POS设备通过传送购买邀请的‘Communication Layer’ 和记录销售记录的‘Blockchain Layer’这两个层(Layer)，使用XPlugins，连接区块链。

开发者可以将数字钱包连接到Pundi X API，与加盟店缔结智能合约。开发者可以自由设定交易手续费，通过Pundi X平台将被认可的加密货币展示到加盟店，再通过POS设备进行销售。

Pundi X POS设备也可以与其他线上加密货币交易所互相连接，根据交易价格的差异，向用户提供最佳组合，为用户选择平台提供帮助。

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Pundi X项目团队拥有已在东南亚成功的Pundi-Pundi应用程序的开发经验，以及开发基础设施、人际网络、丰富的用户数据库。在这样的背景下，可以认为该项目在技术上不会产生较大问题。

2.2 白皮书分析

Pundi X 白皮书可以在官网上下载，目前有英文和韩文两种语言版本。

白皮书对Pundi X 项目团队的QR支付应用程序Pundi-Pundi的东南亚市场掌控力、Pundi X的未来前景及商业化蓝图都进行了比较详细的说明。但是，对于计划进军的东南亚市场的加密货币支付监管制度的相关内容略有欠缺。笔者认为对于这个项目来说加密货币支付监管制度是最大的风险，白皮书有必要追加主要国家的监管制度和应对措施等相关内容。在竞争对手分析方面，比较遗憾的是，没有更加具体地突出与现有的比特币ATM设备和提供加密货币结算服务的其他项目相比该项目在东南亚市场究竟占有哪些优势。此外，在普通投资者看来，比较简单清楚地介绍了项目提供的服务、商务模型的核心价值等。

2.3  未来扩张性分析

首先Pundi X自身的收益模型有：

1) Pundi X 平台用户支付的NPXS手续费

2) 项目团队持有的NPXS价值升值

3) Pundi X POS带来的广告费用

开发者登录Pundi X平台，如果想在加盟店展示要出售的加密货币，必须根据地区和期限用NPXS支付展示费用。Google Adsense等方式则有收据和SMS广告。比如，广告商希望在曼谷的所有商店中拥有1万张收据版面的话，则需支付200NPXS，就可以进行符合自己意愿的服务宣传。

长远来看，Pundi X如果在东南亚市场成功实现商业化，那么可以解决东南亚市场的信用信息存储问题。目前，东南亚约有73%的人口没有银行账户。由于用户信用等级追踪等问题，人们在很多银行都很难取得贷款批准。Pundi X解决了个人信息保护问题，施行去中心化控制，可以与当地金融机构建立合作关系。

Pundi X解决方案不是存储用户所有信用信息，而是只将散列数据存储到区块链，通过有效性检查，确保ID和数据的完整性。这样的功能可以使金融机构有效检索信用等级数据，保护顾客个人信息不受侵犯，同时可以执行自身服务器的追加计算。

通过分析所积累的用户结算数据，Pundi X可以向消费者提供定制型商品广告和打折优惠，为商品供应商提供有效的消费者爱好和需求。Pundi X已经拥有了Pundi-Pundi 应用程序积累的用户姓名、职业和信用卡信息等大量数据，这是一笔其他新兴企业无法轻易获得的重要财富。

3. 团队分析

Pundi X 团队主要分布于印尼雅加达和中国深圳，雅加达为管理和运营中心约有15名员工，深圳为研发中心约有14名员工。

3.1 经营团队

共同创始人兼CEO Zac Cheah曾任W3C的 HTML5 Interest Group主席，有12年的浏览器和手游市场经历。

Pundi X共同创始人兼CTO/COO Pitt Huang在25岁时创立了200人规模的社交商务企业Dingzai co.ltd，并成功出售。

Pundi X的财团理事长Constantin Papadimitriou是印度尼西亚金融科技公司Infinetworks和 E2Pay的创始人兼 CEO，有17年的行业经历。

Pundi X CFO Danny Lim曾是百度和联想的产品设计，是APAC金融专家。Pundi X CEO Zac Cheah的 W3C经历和 Pitt Huang创立并出售社交商务企业的经历对 Pundi X项目来讲是非常积极的因素。引领以东南亚为首秀舞台的Pundi X顺利实现商业化的财团理事长Constantin Papadimitriou和APAC金融专家Danny Lim，是支付结算服务区块链项目Pundi X在发展方向上必需的人才。

1.1 投资者和顾问

最近新加入到Pundi X顾问团的有：Kim & Chang律师事务所合伙人、General Motors Korea的前外部董事、AMCHAM韩国理事会主席、McDonald House Charity Korea会长Jeffrey Jones，NEM财团理事长兼Dragonfly Fintech CEO Lon Wong，以及Cardano共同创始人、Next Chymia Consulting CEO Kenji Sasaki。

Lon Wong和 Kenji Sasaki作为大型区块链项目（分别是NEM、 Cardano）的理事长和共同创始人，拥有丰富的区块链行业人际网络和资源。Kim&Chang是韩国首屈一指的律师事务所，可以为Pundi X提供法律问题和事业经营的咨询。Jeffrey Jones在General Motors和AMCHAM的位置和经历也可以为Pundi X 项目的商业化提供有力的帮助。

既有的顾问团成员如下。

3.3 合作伙伴信息

 Pundi X的合作伙伴有：Constantin Papadimitriou的 E2pay 和 Fintech Indonesia，可以在支付方面合作的Pundi-Pundi 和Xpos Consortium，著名的平台代币Qtum和 Nem，以及最近备受瞩目的Achain，由此可以看到Pundi X项目具有较高的信任度和强大的事业能力。

2. 品牌推广分析

最新报告是截止至2018年4月21日制作完成的。

2.1 SNS营销

1) 推特(Twitter)

共有20,049名粉丝

 2) 脸书(Facebook)

 共收到104,169个点赞，拥有104,409名粉丝。

3) Pundi X博客

 4) 优兔(YouTube)

共有590名粉丝。

 Pundi X采用丰富多彩的营销渠道进行营销。在粉丝数最多的Facebook上检索的话，3月份一个月期间Pundi X共上传了11个帖子，每个帖子平均会收到33个点赞。相较于其10万余名的粉丝数量，关注度略低。

2.2  社交活动

自2018年1月至今（4月20日）Pundi X的代表性社交活动有以下几项。

1. 2018.01.08 迪拜  – 参加Dubai International Blockchain Summit 2018 并发言

2. 2018.01.12 孟买– 参加X Blockchain Meetup in Mumbai 并发言

3. 2018.01.13 班加罗尔– 参加X Blockchain Meetup in Banglore 并发言

4. 2018.02.24 – Coinnest 上市

5. 2018.03.01 – Bibox 上市

6. 2018.03.22 – CoinBene 上市

7. 2018.04.05 – New Advisors上市

8. 2018.04.19 新加坡 –参加 Pundi x Qtum Joint Event in Singapore 并发言

9. 2018.04.17-18 新加坡  - 参加Global Inclusive Blockchain Conference 并发言

10. 2018.04.20 – Coinrail 上市

2.3 社区管理

Pundi X 官方电报的总参加人数有17万8千人，一天的平均聊天数为4,521件。

 3. 风险管理分析

截至2018年4月20日，Pundi X(NPXS)已经在3家去中心化加密货币交易所和2家普通加密货币交易所上市。2018年3月30日至3月31日期间，Pundi X以1个PXS支付1,000个NPXS的方式进行股份分割。

3.1  市场风险

在这段期间内，对Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), TenX(PAY), Monaco(MCO)的波动性(56-Day Volatility)和收益率(56-Day Return)进行比较。在加密货币市场，BTC和ETH已被视为安全资产，而且市场占有率分别为44.5%和15%，是比较有代表性的代币，因此将其二者列入比较对象。同时，也对提供与Pundi X相似服务的TenX, Monaco进行了比较分析。

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在上述期间内，BTC和ETH的波动性各为4.53%、5.07%，与此相比，NPXS的波动性最高，为16.41%。。截至3月份，市场整体呈回落趋势，BTC, ETH的收益率分别为-14.02%、-28.54%。令人关注的是NPXS和MCO表现出近100%的上涨率。产生这种现象的原因是MCO有即将于4月19日在韩国Bithumb、Bithumb PRO和Upbit交易所上市的利好消息。而NPXS则是因为Pundi X 发布Buy-back项目，提供2万台基于NEM的XPOS设备这些利好因素。

4月17日发布的Buy-back项目，为了给使用Pundi X开发中设备的商店销售者和技术合作企业、新用户提供补贴，Pundi X PRF(Partnership Reserve Fund)购入了约200ETH的Pundi X代币，并计划会继续逐步购买2,000ETH的代币。

3.2  波动性风险

对目前市场上的交易所进行等级分类，以各交易所的NPSX交易量为基准，判断其波动性。

据CoinMarketCap数据显示，截至2018年4月20日，NPSX共可以在5个交易所进行交易。其中67%以上在普通交易所成交，剩余33%在去中央化交易所成交。下面对普通投资者比较陌生的去中央化交易所进行简单说明。4月20日， CoinBene和 Coinnest交易所的24小时交易所交易量排名(24 Hour Volume Rangkings)如下。

 CoinBene位列第26为，总交易量为$68,974,505。

 Coinnest位列第69位，总交易量为$9,652,439。

3.3 运营风险

最近，Pundi X项目团队反映多名投资者的代币价格非常高，因此进行了股份分割。原定计划在2月中旬进行股份分割后在普通交易所上市，但由于之前在IDEX等基于以太坊的去中心化交易所的交易而被迫延期。最终，3月份进行股份分割的过程中，又引发了代币持有者必须通过以太坊个人钱包发送PXS的繁杂手续以及必须要支付手续费的费用问题。

4月份Pundi X发布消息称将安装2万台在NEM区块链单独运营的智能POS终端机XPOS设备。XPOS设备支持在实体商店交易XEM、PXSXEM、XAR等基于NEM的加密货币。因此笔者认为这些新的合作伙伴会给Pundi X 的商业化提供巨大帮助。

Pundi X 计划进军的市场为印度尼西亚、马来西亚、泰国等东南亚地区。项目运营中最核心的部分便是这些国家的监管政策。目前，东南亚对加密货币贷款结算服务并没有明确的监管，呈现了会渐渐产生的趋势。一个国家如果允许使用加密货币购买财物并直接流通使用，那么这个国家的货币权威便会岌岌可危。正因为此，像东南亚等对本国货币的信任度较低的国家更有可能出台非常严格的加密货币贷款结算服务监管政策。Pundi X的运营团队究竟会只是单纯地利用监管的不完整性而不去规避这些风险，还是准确掌握政府意图从而采取明智对策来运营，对此，投资者还需要持续关注。