【观点】最优投资组合中应该有比特币一席之地吗？

前言：2010年9月到2017年9月，比特币的平均月回报率为25%，但也极具波动性，如果在做一个最优的投资组合，是否要投资比特币？如果投资，应该占据多大比例？如果不是，又是为什么？本文作者Nick Maggiulli，来源于ofdollarsanddata.com，由蓝狐笔记社群“Joey”翻译。

加密货币的时代已经来临，比特币正在引领这股潮流。如果你还不知道比特币，请告诉我过去的6个月你身在何处，或者干脆告诉我你在哪里冬眠。我朋友，我朋友的朋友还有所有的FinTwit圈（金融Twitter）的都已经进了加密货币的坑了。

因此，我决定在我最初的比特币帖子（originalBitcoin post）的基础上进行一些挖掘。

但是，我不解释什么是比特币或区块链，因为Patrick O’ Shaughnessy的哈希算力播客（Patrick O’ Shaughnessy’s Hash Power podcast）已经做得很棒了，我想讨论的是比特币的投资表现以及它在你的投资组合中所扮演的角色。首先，思考一下如何回答以下问题:

比特币是最佳投资组合中的一种吗？

是？不是？如果是，该占比多少？如果不是，为什么？这并不容易回答，因为你有可能没计算过。好吧，很庆幸，我算过。在我给出结论之前，让我们思考一下在以下实例中最佳投资组合是什么：

让我们穿越回2010年9月，比特币刚刚出现，在接下来的7年你都可以投资它。什么样的投资组合可以让你在接下来的七年得到最低风险的高回报。

很明显，没有人能提前知道什么是最优投资组合，但是，由于有历史数据，我们就做一回事后诸葛亮。好，让我们来看看过去7年的资产回报率。要做到这一点，请思考以下不同类型资产的单月账面回报率。你会注意到，在以上列表中比特币是目前为止最不稳定的资产类型。更让人惊讶的是，出于图标外观的考虑，我不得不略去了对月回报率超过了50%比特币的13次观察报告。你没看错，月回报率超过50%，这是前所未闻的。

事实上，从2010年9月到2017年9月，比特币的平均月回报率为25%（在上表列出的所有资产中最高）。我知道这是由异常值造成的，但它的月中值回报率在这段时间内仍然是7%。

当你把它与同一时间段的1.4%的月中值回报率的标准普尔500指数（S&P 500）进行比较时，是很疯狂的。我知道，这两种回报不一定具有可比性，原因有很多，但差距是惊人的。

但问题依然存在：比特币的波动性和高平均回报率，是否为最佳投资组合提供了价值？答案是肯定的。比特币确实为投资组合增加了价值，但只是在持有较小比例的情况下有效。

换句话说，小小的比特币走过了漫长旅途。具体而言，我发现2010年9月至2017年9月的最佳投资组合包括：

  54% 美国股票（代码=SPY）
  44% 美国长期债券（代码=VBLTX）
  2% 比特币 

如果我们要绘制有效边界（Y轴代表月回报率，X轴上代表风险），我们会发现比特币远非最优投资组合，并且与其他所有资产不同：

当我第一次看到这个的时候，我以为我犯了一个程序上的错误，实际上并没有。正如我之前提到的，比特币的平均月回报率为25%。即使我们看2015年及以后的数据，比特币的月平均回报率为10%（或者8%的月中值回报率），而与之相比较，标准普尔500指数（S&P 500）的月回报率仅为1%。

此外，我还加入了“只持有黄金”（Gold only）的投资组合用来说明与黄金相比，比特币的表现有多么不同。比特币并不是新型的“黄金”，它完全是另一种事物。

这张图表引出了一个更大的问题：为什么优化程序建议在最佳投资组合中持有如此少量的比特币？在我看来，比特币的波动对其在投资组合中的可持有性产生了巨大的负面影响。由于比特币有较高的回报率，但又不想增大风险，因此，在优化的资产配置里会加进一点比特币。

请记住，自2010年9月以来，比特币的增长速度超过了6000倍，相比之下，标准普尔500指数（S&P 500）增速略高于2倍。在这段时间里，谁有能力购买和持有比特币，这对我来说是个谜。

关于“最优”投资组合的一些注意事项

在结束之前，我想要提醒大家一些关于我的最佳投资组合分析的注意事项。

第一，我们只有7年的数据。这远远不足以得出任何关于某个资产行为的真正长期结论。虽然某类资产的回报随着时间的推移而发生变化，但我认为，你需要超过10年（最好是20几年）才能开始理解某类资产的本质。这就是为什么比特币现在如此疯狂和有趣。 

第二，请记住，优化程序只针对所输入的有限的信息和数据给出方案。如果我们有更多的数据或不同的资产类别，优化程序可以给我们一个完全不同的解决方案。这就是使优化程序如此有效但同时也很无效的原因。它给了我们一个完美的解决方案来解决我们不必再解决的问题。

或者，如Marshall McLuhan所言：“我们通过过往审视当下，我们踏上回程走向未来。”  

比特币未来7年的展望

如果我告诉你我知道比特币（或者其他加密货币）的走向，我将愚蠢至极。也许这是一个巨大的泡沫，我正在分析一些像郁金香一样无用的东西，或者在未来由于它颠覆了整个行业而不被许可交易。

不管怎样，我现在有了一些证据，证明比特币可能对投资者是有价值的，尽管只是较小的占比。记住，这不是我建议你去购买比特币或任何其他加密货币。在你进入任何领域之前，要做大量的研究和思考。

最后，7年后我们还会谈论加密货币吗？我不知道，但我很激动可以看到它是如何发展的。感谢您的阅读!

免责声明：以上仅仅是个人观点，不构成投资建议。如果投资，请咨询持有执照的专业人士。

风险警示：蓝狐所有文章都不构成投资推荐，投资有风险，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。