补贴大战结束后，FT价值何在？

最近，一家新加密货币交易所FCoin（www.fcoin.com）推出了一款原生加密货币FT，很快便引起了人们的关注。FT似乎是一个非常奇特的代币，它是FCoin交易平台本身的权益证明，拥有创新的“交易即挖矿”机制。FT代币发行总量恒定100亿，永不增发。简单的说，用户每天支付给FCoin交易所的交易费用（以交易的任何基础货币计划），会以FT代币的形式返还支付给他们。FCoin社区会将80%的收入分配给FT持有者，20%用于FCoin开发及运营。

这种设计创造出了一种全新的、鼓励“虚假交易”的激励机制，市场参与者可以在FCoin交易所上部署交易机器人，仅用于产生交易量，并因此贡献交易费用，以便每天获得FT代币补偿。随着交易量的增长，收入池也会创造出一个自我增强的螺旋形增长，继而也为FT代币提供了更多需求。

在初始代币发行推出时，FT代币价格为0.01美元，但是之后一路暴涨至1.05美元，目前市值已经超过了5.5亿美元。

在当前的价格区间似乎存在一定风险，通过估算公允价值（Fair Value），FT代币价格可能会发生重大调整。

（注：公允价值（Fair Value） 亦称公允市价、公允价格。熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格。在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉市场情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。购买企业对合并业务的记录需要运用公允价值的信息。在实务中，通常由资产评估机构对被并企业的净资产进行评估。）

我们通过两步估算了FT代币的公允价值：

1、假设所有FT都已经被发行，首先计算FT的现值（ Present Value ），之后他们的“交易即挖矿”项目就将结束。“洗钱交易”也会停止，因为它不会为用户带来更多FT代币。此时，持有FT代币的好处就是能够获得来自FCoin交易所的收入红利——因为在FCoin这种收入分配机制设计之下，FT代币持有人有权获得80%的交易所交易费累计分红。

现在，我们不妨可以做一个利好假设，认为FCoin交易所在“交易即挖矿”项目结束的时候能够成长为世界上规模最大的加密货币交易所之一。OKEx、火币、币安和Bitfinex等主要加密货币交易所目前的日均交易额大约为10亿美元，由于不同加密货币交易所的交易费用不同，我们选择一个中间值，比如五个基本点（0.05%）进行估算。

按照这样计算，在理想状况下，FCoin交易所平均每天能够产生的总交易费金额大约是50万美元，但是不要忘了，50万美元中的80%都要分配给100亿FT代币（即流通供应量的最大值）。

此事，持有1FT代币所获得年化收益，也就是它的最终价值约为（500000*365*0.8）/1000000000=0.0146美元。

如果拿OKEx的原生代币OKB进行比较，会发现OKB的交易隐含市场收益率为7-10%。如果假设FT代币的市场收益率也能达到这个水平，那么FT代币的最终价值将会是0.0146/8.5%=0.172美元。

2、当“交易即挖矿”项目结束之后的1FT代币和今天1FT代币哪个比较值钱？为了回答这个问题，首先需要根据现有的收入分配机制——即允许用户把所有分配的收入再投资到FT代币中，直到“交易即挖矿”项目结束。此事进行计算：假设当前流通的FT代币数量为n（约5.27亿美元），FT代币的总循环代币数量为N（100亿个），当前持有FT代币数量为x，可以得出：

这样看来，今天的1FT代币相当于未来的3.32FT代币。因此，今天的1FT代币的公允价值就是0.172*3.32=0.57美元。

在本案例中，公允价值是按照以下假设进行计算的

1、FCoin交易所收入在“交易即挖矿”项目结束之后；
2、市场隐含收益率被用于计算折扣最终价值；
3、收入分配机制永远不会改变；
4、允许投资者可以将产生的所有收益，按照FT代币的挖矿价格，重新投资FT代币；

鉴于这种积极的假设，我们认为，FT代币的公允价值大约为0.57美元。另外，如果我们把“交易即挖矿”项目结束时的日均交易额假设为1.5亿美元，那么FT代币的公允价值大约可能会为0.0855美元。

目前，FT代币在FCoin.com的交易价格为1.05美元。

（文章综合自Medium，译者：Chaindder，编辑：柴利君）