ETF为什么会成为本轮牛市的新起点？

芝加哥申请比特币ETF

这些天的利好简直不断，前几天，美国证券交易委员会(SEC)将于8月10日决定是否通过芝加哥期权交易所(CBOE)提交的比特币ETF申请。

为什么这是一个利好呢？

我们先来说说芝加哥期权交易所，它是美国最大的期权交易所，一旦它认可了比特币，说明整个市场都认可了。要知道，芝加哥期权交易所目前每天卖出2500-18000个比特币期货合约。而且去年开放比特币合约之后，就出现了空前的牛市。

这说明比特币得到了整个资本市场接纳，全球任何一家对冲基金或投资者，都可以很安全的参与到比特币的交易当中，是一个巨大的利好。

回到今天，尽管市场人气一直低迷，但芝加哥期权交易所在2018年第二季度售出的期货合约大幅增加。

这两天据彭博社报道，在美国证券交易委员会（SEC）就芝加哥期权交易所（CBOE）改变上市规则并推出ETF的申请寻求反馈后三周内，已有超过90人提交了意见。这是SEC今年4月份就另一向比特币ETF上市寻求意见时收到回复数量的10倍。

个人认为，这说明市场看多情绪增加，很多外部资金有强烈的进场意愿。

ETF究竟是什么

再来说说ETF基金，它是Exchange Traded Funds的简称，是一种既可以在基金公司申购赎回份额，又可以在二级市场按市场价格买卖份额的交易型开放式指数基金。

ETF与封闭式基金相比，相同点是都在交易所挂牌交易，就像股票一样挂牌上市，一天中可随时交易，不同点是：

①ETF透明度更高。由于投资者可以连续申购/赎回，要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。

②由于有连续申购/赎回机制存在，ETF的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价/溢价。

ETF基金与开放式基金相比，优点有两个：

一是ETF在交易所上市，一天中可以随时交易，具有交易的便利性。一般开放式基金每天只能开放一次，投资者每天只有一次交易机会（即申购赎回）；

二是ETF赎回时是交付一揽子股票，无需保留现金，方便管理人操作，可以提高基金投资的管理效率。

开放式基金往往需要保留一定的现金应付赎回，当开放式基金的投资者赎回基金份额时，常常迫使基金管理人不停调整投资组合，由此产生的税收和一些投资机会的损失都由那些没有要求赎回的长期投资者承担。

这个机制，可以保证当有ETF部分投资者要求赎回的时候，对ETF的长期投资者并无多大影响（因为赎回的是股票）。

因此我们可以联想，若比特币进入ETF，那么它在二级市场上的申购赎回，应该就是直接用btc进行赎回、申购操作，因此你必须拥有数字货币。

ETF会不会成为牛市起点？

目前熊市的最重要原因之一是，存量资金基本已经被深度套牢，而又没有便捷的通道为场外的这些资金提供进场渠道。

ETF作为一种监管内的指数基金，从业人士大多专业有实力，也具备丰富的做市能力，无论从认知、资金量、技术上，和币圈大多数人都不是一个量级，一旦这类资金流入，引起的躁动是难以想象的。

若大资金进入之后，最大的特征之一是小波动会消失，换之而来的是大行情，走势会更加有规律性。

如何从历史判断ETF利好呢？其实它的未来早就被验证过了，2003年4月澳大利亚证券交易所首个黄金ETF诞生，然后黄金大牛市就来了。

但是，如果今年8月10号比特币ETF最终被SEC驳回，价格下跌将会是大概率事件。比如2017年3月份，当比特币ETF提案第一次被SEC拒绝时，比特币价格在1小时内就下挫了14%。

按照之前驳回的说法，总结以下几点：

1）比特币存在高波动性和潜在的流动性不足的问题；

2）波动性高、市场分散、缺乏监管导致的定价难问题；

3）保持足够的流动性资产以供每日赎回问题；

4）交易量和价格不稳定，达不到交易所的规范性。

我们可以看到，重点是波动性高和流动性不足的问题，但是，无论是从比特币每年的熊市最低价和参与人数来看，直接购买和间接购买者都是长期看涨的。

另外，各国区块链行业的布局越来越完善，数字货币监管趋于成熟，所以本次的申请大概率会被放行。

当然我们不能完全寄希望于此，无论ETF的申请拒绝还是成功，都无法阻止数字货币走向合法化的趋势，在这个时间点内，一定会有一部分资金优先进入，因此我们可以大胆猜测：

1.若被拒绝，那么比特币将会小幅下跌，但仍然无法阻止它长期上涨；

2.若被接受，那么比特币价格将会暴涨，甚至会超过去年最高点。

虽然比特币又涨了起来，但跟去年的暴涨比起来，这种涨幅并不能带来币圈的集体高潮，无论这一波能不能涨起来，我们都要学会敬畏市场，对自己负责，这才是正确的投资之道。