区块链投资方法论：短暂寒冬下的长期价值

随着区块链概念的火热，越来越多的投资人进入了区块链创投领域，开始在这个与传统投资领域大不相同的领域布局。近期，由于以太坊的暴跌导致区块链创投领域出现了短暂寒冬，一方面以太坊作为主流货币带动了比特币、莱特币、EOS等主流数字货币的价格下跌，另外一方面区块链领域的很多项目都基于以太坊进行开发，以太坊的下跌也意味着数字货币市场项目方的数量和价值的降低。在这个时候，越发考验投资人的眼光以及区块链创业者们的创新精神。 

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数字货币市场的短暂寒冬

近期数字货币市场的一轮下跌，是以太坊引起的连锁反应。我们知道以太坊是与比特币一样代表着区块链信仰的数字货币，也是这一轮区块链创业浪潮重要的基础平台。发生这样的行情雪崩并不是意外，一方面由于数字货币市场的巨大财富效应，吸引了太多想着一夜暴富的创业者，而这样浮躁心态下的市场毕竟不可持续，割韭菜的行为也不会一直带来收益。另外一方面，区块链行业正处于非常早期的阶段，包括扩容问题、安全问题等一系列技术难题并没有得到很好的解决，因此杀手级应用并没有出现，而这也导致了项目的估值与其真实价值之间的巨大差距，从而引发了大规模下跌。当然，还有一个非常重要的原因在于，整个经济环境实际上都处于非常低迷的状况，因此人们对市场信心的不足导致了一旦下跌就会发生这种负面的连锁反应。 

嘉宾徐勇的观点认为， 2018年是资本市场最惨淡的一年，不仅是区块链这个行业，其实整个投资行业都是冬天，有几个明显的现象：

第一，募资越来越难，即使是顶级、优秀的基金募资都越来越难。募资难一方面的原因是很多支基金它的业绩可能并没有得到充分的释放，导致了投资方的信心不足。另外从整个的市场来考虑，大家愿意做长期资产配置的动力和需求和往年相比，出现了大幅度的下跌。因此很多基金不管是区块链还是传统股权，基金募资越来越难。

第二，项目融资越来越难，一个项目原来可能几个月就能连续融资，那么现在你要放很长的时间，你要有更好的业绩才有可能领到钱。

第三，目前缺乏非常明显的热点，很多概念实际上是无法落实的，导致了资本寒冬的出现。

当然，对于有耐心有好的投资理念的投资者来说，无论市场是否是寒冬，都需要保持对市场的长期乐观态度，而嘉宾们也表示了寒冬对于真正有价值的项目和投资反倒是好事，因为这样追求投机的资本和项目就会退出市场，而长期有价值的项目就会显现出来。

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区块链投资的基本方法论

相比于传统投资领域来说，区块链投资的方法论是否有不一样的地方呢，这个问题引发了嘉宾们的讨论。

吴幽提供了“四个一线”的区块链领域的投资逻辑，即一线的创始人和团队、一线的股东、一线的交易所以及一线的币值管理能力。 

徐勇提供的建议是强调天时地利，从天时的角度，就是他只投区块链领域里边能形成价值闭环的项目，而不能形成闭环的项目则大多数是空气项目。他举例说明到，能够形成闭环的项目包括公链、交易所、钱包，以及与安全相关的项目。他还特别说明看好数字资产的管理类项目以及有扎实的C端用户基础的操控经济模型的落地的项目。从地利的角度，徐勇认为所谓的地利就是创业者的项目在特定的领域，要有独特的竞争优势，这个优势是项目本身的竞争壁垒。

而陈菜根则补充到投资熟人是他认为非常重要的投资逻辑，这个逻辑无论在传统投资领域还是区块链投资领域都很有效。 

几位嘉宾还提到了传统投资跟区块链投资一个重要区别在于，传统的股权投资大部分都是封闭式的投资方式，就是项目有明确的投资期，有明确的资金到位的时间，然后第二次再扣款的这样一个时间和节奏。而从区块链项目投资的角度来讲，很多基金是开放式的，就是没有非常明显的投资期、封闭期等等，随时可投或者随时退出，这是一个非常明显的区别，这也是目前区块链创投处于初级阶段的一个表现。

总结下来，我们认为区块链投资和传统项目最大的区别就在于对交易所和币值管理能力的重视，而且由于区块链投资项目需要好的通证经济模型的设计，因此需要考虑通证的激励机制、流转效率以及基本生态。 而且在区块链领域的发展还处于非常早期的状态，比如很多公链的项目受到了投资人的追捧，但事实上硬件和技术的瓶颈都还没有解决，而基于公链的生态则更加遥遥无期。创业者要关注到这个领域目前实际的状态，然后去选择合适的创业方向，这样才能使得项目能够获得投资者的关注。于此同时，其他的生态如交易所也正处于一个不断的创新和竞争的状态，需要进一步的市场考验和模式创新才能有更加良好的商业生态出现。

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区块链投资市场的未来

关于这个问题，几个嘉宾还是持有比较乐观的态度，主要的观点分为两个方面，一方面嘉宾们认为目前处于蛮荒时期，因此有很多不规范的缺乏监管的地方，这要求行业进行自律，另外一方面嘉宾们认为区块链领域有长期投资的价值，虽然现在面临着市场和资本的寒冬，但是长期看来仍然可以有较好的回报，关键就在于行业什么时候能够出现新的杀手级应用来带动行业的热情和进一步的发展。而对创业者来说，以什么样的心态去看待创业非常重要，如果只看中眼前短期的利益，就会对短暂的市场波动非常敏感导致出局。 

从几位嘉宾的观点以及市场的行情来看，虽然短期内项目的融资变得非常困难，出现了很明显的总体市场热情下降的情况，投机者尤其是散户的热情被打击。但是对于追求长期价值的投资方和创业者，尤其是古典投资者来说未必是坏事，这不仅意味着短期投机者逐渐被淘汰，也意味着创造了古典机构从容入场的时间和空间，我们事实上也看到了这样的现象正在发生。

短暂寒冬下，虽然引发了整个市场热情的退却，但是长期投资者则获得了空间，而对于区块链行业来说，这也是从初创的蛮荒逐步成熟的过程，对于其中的创业者来说如何修炼好内功，将自身的项目很好的落地非常重要。对于其中的投资者来说，关键则在于如何逐步探索出区块链领域的方法论，找到适合自身的投资逻辑，为行业春天再度到来时准备好弹药，这是获得长期价值的基础。

（对话嘉宾：镜湖资本创始合伙人吴幽，中关村天使投资联盟秘书长徐勇，天天抖料创始人陈菜根）

（作者：筱静观察，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）