【链得得独家】追问退市机制：交易所竞争下半场，如何合理规范“下币通道”？

过去一个多月时间，各大交易所陆续出台退市制度，引起了链得得App的注意。

据CoinMarketCap统计，截止2018年8月30日，数字货币市场上共有13615家交易所，而数字货币总数仅有1910个。

刨开纷繁复杂的表象，交易所本质是个流量生意，“狼多肉少”、严重分流的局面势必不会长久，在增量资金匮乏的市场中，投资者“存量”资金不断在向优质项目靠拢。

链得得App曾统计，截止8月13日数据，OKEx上价格趋零币共有22个、币安网有6个、火币全球站有9个、HitBTC有58个。（价格趋零币：以币价为 0-0.1元、现价相比发行价跌幅超50%为标准）

如何吸引优质项目上币所？针对已经流通的“价格趋零币”、“疑似传销币”，又该如何完善制度规范或驱逐“劣币”？本文链得得App主要从上币规则、下币制度角度，来探讨目前主流货币交易所的境遇、以及当下各大平台的应对方式。

交易所为何在现阶段集中推出退市制度？

业内公认，交易所是币圈最吸金的一派，但关注越高，责任压力也越大。

做数币交易所的起步门槛很低，现在市场上已有能成批量生产交易所的第三方技术输出机构，但后续经营突破则是一件门槛极高的事情。

2017年曾是数币市场迅猛发展的一年，全球数字资产总市值曾一度逼近8000亿美元，比特币价格最高曾突破17000美元/个，大盘带动整个数字货币市场上行。

当时，为了更快速、更低成本地获取流量并留住流量，各大交易所上线了不少山寨币，短时间内上线交易币种均超百种，交易货币对更是呈倍数增加。

这一策略在交易所的流量竞争中颇有成效，后来者也时常模仿。典型如今年热议的交易所FCoin，在推出FCoin创业板的数日后，平台支持充值的数字资产种类就已达382种。

争夺流量初期，交易所们试图通过制度、策略形成良性循环：通过降低交易手续费，扩大用户范围，吸引更多项目申请上币。而对于在排队的准ICO项目，实行严格审查，以高发行门槛吸引更高质量的项目，留住更多用户，反过来再吸引更多优质项目排队。

蓝图美好如斯，所以在一开始的时候，交易所就没有设立退市制度，或者换个角度说，最初并没有想好该如何建立下线制度。

但这终究不是传统证券市场，无需证监会审核，更无政府牌照认可。

币圈老牌交易所，一方面需要应对不断涌现的新型交易所争夺流量；另一方面需要不断解决部分山寨币问题，维护已有流量；可能时不时还得面临黑客攻击，最关键的是它们深受市场行情影响。

截至目前（8月30日）全球数字资产总市值仅为2235.9亿美元，相比去年高峰时期跌幅达72%；此外，成交量、单体价格也与去年较大差距，种种迹象表明数字资产市场正处于低谷。

这一阶段设立退市机制，既是完善币圈市场，留住现有用户、吸引新流量，更是数字货币交易所加速行业优胜劣汰，进行自我救赎的方式之一。

各大交易所的退市制度具体如何？

根据链得得App8月30日行情数据统计的交易量TOP15交易所，由此调查了15家数字资产交易平台，其中有4家已经对外公布了完整的下线规则,包括FCoin、OKEx、火币Hadax、BCEX ；还有5家尚未公布下架规则，但已直接对外宣布了下架项目，比如币安、BitForex、Coinnice、Bit-Z、LBank。

虽然交易所在制定的过程中，内容详尽不同，但还是能够发现很多共性标准，具体如下：

1、项目及团队重大变化（团队成员是否严重造假或操作市场价格或面临重大监管法律问题）；

2、市场交易量和交易流动性存在问题（大部分平台都取一定时期内平均交易情况）；

3、信息披露出现重大偏差，欺骗用户及交易平台；

4、出现重大技术安全漏洞（严重安全漏洞、技术缺陷等）；

按照时间顺序来看，FCoin是最先制定完整公开下线规则的交易所（于2018年7月12日公布），但目前为止并未下线任何数字货币，仅对QOS进行停牌处理，并将其转板至FOne托管区。

(图为FCoin交易平台制定的退市规定)

在目前所有公开下线规则中，OKEx的细节制定较为完善，该平台制定了五个大的标准以及围绕它们的十八个细则。此外，OKEx还提出“隐藏处理”方式，隐藏的币种无法在币币列表、涨跌幅排行榜展示，但是交易不受影响，需用户主动搜索才会在币币交易区显示，或许可以理解为“最后的警告”。

（图为OKEx交易平台制定的退市规定）

但值得注意的是，在OKEx发布退市公告的几小时后，便下架了GTC币种。当时公告中写明：交易所已经于GTC的项目负责人沟通，提示其进行整改，对用户和平台负责，但是GTC创始人不予配合，反而要求下线处理。

还有的交易平台则尚未披露任何退市规则，直接宣布部分项目退市，比如币安、BitForex、Coinnice、Bit-Z等。

其中，币安是最早有过下线币种举动的交易所。2017年9月，为了响应央行等七部委《关于防范代币发行融资风险的公告》的声明，币安将HCC、LLT、ELC、BTM、YOYO五个币种进行下线处理，此外，还曾将被SEC起诉的诈骗项目Centra Tech作下线处理。

（图为币安交易平台首次下线币种的公告）

在交易量和价格方面，有些交易所给出了清晰的、量化的下线规则。例如FCoin交易所创业板规定，连续15个交易日跌破发行价的50%，或连续15个交易日日平均交易额低于100ETH，项目方就会收到警告，连续将次警告后，交易所就会启动调查程序，判断是否下线该项目。

但是也有很多规则并没有进行量化，而是使用“严重问题”、“重大偏差”一类词语，未做清晰的界定。比如BCEX曾于2018年7月19日下架BCX、GOD、BTF等12个币种，当时给出的下线原因即为：项目方面面临重大法律问题、不满足继续交易等问题，且并未进行进一步的细节说明。

（图为BCEX交易平台制定的退市规定）

 令人困惑的是，何为严重，何为重大？这意味着上币和下币的最终解释权，还是在交易所自己手中，项目是否构成下线条件，或许还是由交易所一方说了算。

至于币种下线的通知时间，很多交易所都没有明确规定。火币曾在2018年3月16日的征求意见稿中表示，将会提前5天发出下线公告，用户有30天时间从平台将相应资产体现，但在2018年8月13日公布的HADAX2.0退市规则中并未提及，仅罗列了九大退市处理事件，且未进一步说明细节处理情况。

更多的交易所对于下线时间的问题，进行了模糊处理。典型如OKEx，它的公告中表明，可能会出现未提前通知用户的情况下隐藏或下线交易对的行为，如果突然对某个币种下架，可能会造成项目方和用户的损失。

关于退市交易制度的隐忧

从近一个月颁布的退市制度来看，交易所制定下线规则明显还有极大的改善空间。这时，我们不妨先来看一下成熟股票交易所的退市规则。

以美国纳斯达克证券交易市场规定为例：公司一旦IPO上市后，则需要满足持续上市的要求，否则将被摘牌，具体包括：（以下满足其中之一即可）

1）公司的有形资产净值须在400万美元以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1美元，有400户股东和2个做市商；

2）市值超过5000万美元（或者总资产和收入分别达到5000万美元），流通股超过110万，流通股的市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市商。

“权利分散、责任互担”的概念在其中体现得非常明显，某只股票上市和退市，往往不会被认为是交易所主观行为，而是在会所、律所、券商等多家中立机构的监督下进行。

此外，还有“一美元退市规则”，若上市公司的股票价格连续30个交易日跌破面值1美元，则交易所会发出亏损警告，上市公司收到警告后要在90个工作日内提升股票价格，若没有采取措施补救，或是补救措施没有起到应有的效果，则上市公司会面临退市。

这一规则也被币圈的交易所模仿，但区别在于执行力度与呈现效果：从1985年到2008年，纳斯达克有11820家IPO，但同期退市数达到12965家，净增长为负。

在制定规则之后，能否有效执行，是接下来链得得App将关注的重点，也对币圈生态持续健康的发展至关重要。

最后基于币圈发展现状，链得得编辑对推出的退市制度提出三点疑惑。

1、退市制度提出的同时，对应的上币制度是否该有所完善？

一直以来，交易所上币规则的“花样”极多：投票上币、保荐上币、投资上币、流量合作上币等，但被操控、利益输送等问题一直存在。当交易所品牌效应初步建立之后，应当以何种姿态面对后续排队的各式项目？

火币Hadax 于2018年8月13日推出了新的一轮投票规则，其中谈到了六个步骤标准以及围绕它们的七大细则说明。

单从上币制度的规则与流程上看，规范性明显有所进步。但是目前，其他主流数币交易所还未对“项目上币”有明确的公开条框约束。

 2、被退市的项目，是否可以去其他交易所上币？

即使过去一个月中，已有不少主流数字货币交易平台推出“下币制度”，但像币安和部分中小交易平台尚未出台相关的退出机制。

这就说明退市还没有成为圈内共识，这就给了很多项目方钻空子的机会。比如国外著名加密货币交易所Bittrex，曾在今年3月份下线了82个币种，其中不少币种仍在其他交易平台正常交易。

 （ADC即为被Bittrex交易平台下线的币种之一，但目前仍在其他交易所正常流通）

站在交易所的角度上，退市制度的推出可帮助其用户筛选出更值得投资的项目，但在尚未形成圈内共识的当下，退市后部分交易所依然能交易，这其中的纠纷以及对币圈的影响有诸多值得商榷的部分。

3、上币、退市制度，是否会停留于表面？

众所周知，项目下架并仅靠一个公告就能实现的，这背后涉及项目方、资本方、交易所的各种利益博弈。

币圈交易市场曾出现过“推出制度”后“反悔”，又“重新修改”的案例，极度影响交易所品牌信誉；而对于中小交易所而言，在市场低迷时段，要于自身利益与净化币圈中进行选择，极有可能前者会胜出。

（本文首发于链得得App）