观点 | 海外监管日趋明朗，通证经济流向何处？

引言

2017 年 9 月 4 日，央行联合网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会等六部门一起出手，正式叫停 ICO。在此之后，投机浪潮逐渐消退，国内相关业务也纷纷关停（或转战海外）。

时隔一周年，通证经济在海外是怎么样的景象？其他国家（及地区）针对通证市场推出了哪些监管政策？TokenInsight搜集了世界多国（及地区）关于交易所的最新政策，希望借此帮大家更好地理解这个市场的合规化进程。

TokenInsight 认为，虽然整个市场在一年前经历了较大冲击，但利益相关方和监管机构都在持续推动行业朝着合规化发展。随着通证市场更加透明，这个产业生态将迎来更大的资金增量。

世界各国（及地区）交易所监管政策

TokenInsight 整理发现，已经颁发过通证行业交易所相关牌照的国家（及地区）有美国、日本、加拿大、瑞士、马耳他、菲律宾、澳大利亚、中国香港、卢森堡、爱沙尼亚以及英国。以下为各国交易所牌照的详细内容：

综上所述，TokenInsight认为，这些国家（及地区）关于交易所的监管政策正在明晰化，可以从不同维度对此分类。

根据颁发牌照机构的性质，可将其分为三类：

1. 央行类。例如菲律宾。

2. 非地方型金融机构类。例如英国 E-Money License。

3. 地方性金融机构（州/省/经济特区）类。例如美国 Bitlicense。

需要注意，地方性金融机构类受其经营地域的限制。

而如果根据牌照的业务范围，可将其分为这样三类：

1. 通证交易类。例如美国 Bitlicense。

2. 通证投资类。例如加拿大 BTC 基金牌照。

3. 法币交易类。例如美国 Money Service Business。

通证交易类牌照其经营范围主要是通证相关的交易活动。通证投资类牌照其经营范围为通证相关的投资活动。法币交易类牌照其经营范围为法币交易相关的活动，对于通证公司来说，更多的是法币与通证之间的交易及转账。

此外，还可以根据牌照的监管地域进行分类：

1. 离案监管牌照。

2. 完全监管牌照。例如：美国/日本。

离岸监管牌照的申请成本低，申请时间短，门槛低，审核要求比较简单。非离岸监管牌照则与之相反。而对于投资者来说，非离岸监管牌照受相关机构监管的力度较大，因此，其对投资者的保护力度更高。

TokenInsight 认为，通过以上这些政策梳理可以发现，当下的通证市场还没有被完全纳入监管体系内，因处于灰色地带极易被暗网和黑市操控。交易所作为整个生态最为重要的一环，如果能够积极拥抱监管，和传统金融机构展开合作，将会极大促进整个生态的透明度，为投资者提供更加民主、安全的入场通道，进而吸引更多的参与者。

基于这样的思考，TokenInsight 发现，Coinbase 是一个非常值得研究的案例。一方面，Coinbase 积极与监管机构展开合作，这有利于提升市场参与者的信心、打消机构资金的疑虑；另一方面，通过引入外部投资者、与传统金融机构进行深入合作的方式，Coinbase 尝试为投资者提供各类区块链相关的金融产品。

头部交易所的合规化布局

Coinbase 是美国最受欢迎的数字资产存储和交易平台之一。该公司自 2012 年开始运营，允许用户交易、存储 BTC、ETH 等主流通证。伴随着通证经济在过去几年逐渐火热，Coinbase 的估值也在疯狂上涨。与此同时，它也在努力追求合规化。可以这样理解，作为这个行业的头部公司，Coinbase 的发展势头始终和其合规化进程相辅相成。

2013 年 Coinbase 完成 A 轮融资，估值约 2 千万美金。而在 2017 年 D 轮融资中，Coinbase 估值 16 亿美金，4 年上涨 80 倍，正式跻身独角兽公司行列。纵观它的融资历史，Coinbase 一共在六次融资中筹集 2.17 亿美元。值得注意的是，这些资金几乎全部来自于硅谷知名 VC 和全球多家大型金融机构。

比如，Coinbase 早在 2012 年取得了美国知名孵化器 YC 的支持，2013 年，硅谷非常知名的两家老牌 VC 机构 USV 和 A16Z 又早早押注在 Coinbase 身上，并且始终参与 Coinbase 的后续融资。

再有，纽约证券交易所和财富500强金融服务集团 USAA 等大型金融机构参与了 Coinbase 2015 年 C 轮融资。根据纽约证券交易所的新闻稿来看，C 轮之后，Coinbase 利用纽约证券交易所的全球分销能力和市场认可情况获得了相当程度的信任，因此有了用户数量的大幅增长。2015 年 11 月，USAA 与 Coinbase 合作，进一步方便客户的交易行为。

此外，日本大型金融机构（三菱日联银行）、日本电信公司 NTT DoCoMo 在 2016 年 7 月参与了 Coinbase 的 C-III 轮融资。当时 Coinbase 表示，它希望通过和这些机构的深度合作，将相关业务扩张到日本市场。

是什么东西支撑起 Coinbase 的估值和投资人的信心？通证市场广阔的未来空间和 Coinbase 用户基数的先发优势当然很重要，但其通证业务的合规性和安全性才是重中之重。

因为通证交易存在匿名、即时性、高额度等优点，很容易被非法利用，因此，世界各国的监管机构都在对其定义、立法，以期纳入监管。

在这方面，Coinbase 主动拥抱监管，投入了大量精力追求合规。它不仅是持有 BitLicense 的少数几家公司之一，还拿到了 FinCEN 颁发的许可。

Coinbase 的“BitLicense”（来源：Coinbase）

除了积极获取通证市场相关牌照，Coinbase 也在尝试去拿证券业务牌照。Coinbase 在 6 月 6 日发布公告说，打算依靠收购证券交易商的牌照来实现目标。

在公告中，Coinbase 表示它正在寻求「与监管机构合作来将现有类型的证券通证化」，这样一来，相关产业的公司和投资者才能通过「大众化的管道进入资本市场」。

Coinbase 总裁兼 COO Asiff Hirji 表示：如果获得批准，Coinbase 很快将能够在美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管机构（FINRA）的监督下提供基于区块链的证券。

除了积极获取相关牌照，Coinbase 也与执法部门进行了大量合作。它在交易流程上设立严格的身份验证程序，此外还严格遵守 KYC、AML（反洗钱）等金融法规。

因此，Coinbase 对执法部门在市场监管方面是一个助力。比如美国国税局曾以调查逃税为由要求 Coinbase 提交其 2013 至 2015 年所有客户交易数据记录一案。Coinbase 部分接受了要求，为相关部门提供了用户数据和证明。

在合规性上，Coinbase 积极向监管政策靠拢，收购牌照、助力监管；而在面对普通投资者的交易安全性上，Coinbase 也耗费了很大精力。

如何才能说服 Coinbase 的客户相信他们的在线钱包不会遭到黑客攻击？Coinbase 披露说，为了最大限度地降低灾难性数据泄露的风险，Coinbase 以离线方式存储了约 99% 的客户资金。剩下的1%，是Coinbase用来进行交易的流动资金，来自公司的储备，因此，客户资金从未直接与市场挂钩。而且，这1%是由伦敦劳埃德保险公司提供私人保险的，算得上另一层可靠的保护。

此外，Coinbase 利用自身在通证市场中所占据的主导地位，实质上扮演了守门人的角色。时至今日，只有四种——BTC、BCH、ETH 和 LTC 可以在它的平台上交易。要知道，当前在市场上广泛流通的通证种类已经接近 2000 种。

所以有人说，某个通证在 Coinbase 上市就像是一个普通人被顶尖大学录取一样。随着大量资金流入交易所，各类通证在不断争夺知名度和资金，Coinbase 越挑剔，品牌价值就越高，整个交易过程就越被用户信赖。

可以发现，Coinbase 在合规性上的布局是经过深思熟虑的。随着金融体系的其他部分开始进入通证市场，投资者和监管机构都希望有一个经过例行审计、遵守相关监管机构的所有政策、有足够知名度和信誉的合作伙伴。Coinbase 精心培育的品牌，是一个值得信任和合法合规的品牌，这和某些处于灰色地带、不受监管的交易所形成了鲜明对比。

总结

TokenInsight 认为，世界各国（及地区）关于交易所的监管和约束是通证市场的风向标之一。目前来看，利益相关方和监管机构都在尝试推动行业的合规化。作为通证经济的重要一环，追求合规的交易所将吸引更多处于观望的机构和资金入场。

（作者：TokenIn，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）