【得得小数据】2018年第37周区块链二级市场报告

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了，残山梦最真，旧境难丢掉，只是该跌还得跌。

——楼霁月

第37周区块链二级市场报告 

2018年9月9日-2018年9月15日

本期报告重点内容： 

1.本周大盘走势：深V反弹，收复2000亿美元关口

2.八大交易所成交量：主流交易所总成交量缩水27%

3..数字资产换手率：微增2个百分点，ETC换手率居首

4.交易所钱包余额：交易所比特币余额减少10.97%，USDT余额减少3.18%

5.场外溢价率：USDT溢价率缩小

6.数字资产相关性：相关性继续下降，走势趋于独立

7.市场总结

本期报告详细内容：

1.   本周大盘走势：深V反弹，收复2000亿美元关口

截至报告统计时间（2018年9月15日），本周六全球区块链资产总市值达2011亿美元，较上周同期2031亿下跌20亿美元，跌幅为0.9%；市场成交量为130亿美元，较上周同期上涨2.4%。

本周（2018年9月8日至2018年9月15日）Bletchley 10指数报收675.94点，较上周同期680.74点下跌0.7%；Bletchley 20指数报收658.74点，下跌3.4%；Bletchley 40指数报收101.14点，下跌3.9%；Bletchley综合指数报收285.98点，较上周288.84点下跌1%。

本周市场上演V型反弹走势，周初大盘惯性下跌，接连失守2000亿美元、1900亿美元，并于9月12日（本周三）创下了年内新低1862亿美元。随后在以比特币，以太坊为代表的权重企稳下放量反弹回升，再次收复2000亿美元的关口，市场博弈激烈。

本周大中小市值币种全线下跌，中小市值币种领跌市场，权重币种抗跌性凸显。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 过去一个月里全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2.   八大交易所成交量：主流交易所总成交量缩水27%

本周八大交易所总成交量为2398亿人民币，较上周减少892亿人民币，减幅为27.1%，头部交易所总成交量大幅缩水。

本周八大交易所成交量先升后降，连续两周呈倒U型走势，但成交量重心明显下移。本周中旬大盘反弹期间，成交量同步放大，随后一路走低，单日成交量创近两周成交量新低，后市承接力度较弱。从交易量结构来看，BitMex，Binance，OKEX这三家交易所成交量依次处于前三名，BitMex期货交易所成交量占比优势显著。

图3 近两周八大交易所总成交量变化（单位：人民币）

资料来源：非小号，TokenMania

图4 八大交易所历史每日总交易量变化（单位：人民币） 

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，近期八大交易所每日总交易量已下探至300亿元人民币附近，本周六更是跌破300亿元创下近两个月新低，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际上的成交量可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，最近一周（9月9日-9月15日）全球比特币场外交易量为5400万美元，较前一周上升68.8%，扭转了5连降的趋势。中国地区比特币场外交易量上涨35.1%至389万美元。从交易量结构来看，中东和南美洲国家及地区的比特场外交易需求依旧旺盛。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins阿根廷地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：八大交易所是指：币安、火币、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   数字资产换手率：微增2个百分点，ETC换手率居首

本周十大数字资产平均换手率为51.6%，较上周微增2个百分点，市场整体交易活跃性无明显变化。其中日均换手率最高为8.6%，最低为6.0%，极值差为2.6个百分点，较上周提高0.2个百分点。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产中，换手率排名前三位的分别是ETC（109%），EOS（94%），DASH（87%）；换手率排名后三位的分别是XLM（11%），XRP（15%），ADA（22%）。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所钱包余额：交易所比特币余额减少10.97%，USDT余额减少3.18%

本周交易所的BTC余额较上周同期减少10.97%，扭转了两连增趋势；USDT余额减少3.18%，无增发行为。

图10 Bitfinex交易所出现大额提现

资料来源：BTC.com, TokenMania

本周比特币余额的变化极为异常，整周单日最大减幅达5%，这部分减少的BTC主要来自Bifinex交易所。调查发现，北京时间2018年9月13日17:25:51，Bitfinex交易所出现大户提现行为，单笔转账金额达3万个BTC，当时折合市值达1.9亿美元，接收地址为3PvethXtsqaD9CkMrj28HtK31aXKM6FfuY2，从历史转账记录来看，该地址第一笔交易是发生在当天，属于新地址。随后该地址进行了一次中转的行为，但最终3万BTC仍回到了该地址，截至报告统计时间，该笔BTC暂未被转移。

图11 近三个月交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.    场外溢价率：USDT溢价率缩小

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USD兑USDT汇率

资料来源：Bittrex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周，Bittrex交易所1USDT大部分时间仍处于1USD的下方区域，而USDT折溢价指数虽大部分时间处于100点上方，但溢价幅度逐渐减小，尾盘跌破100点。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.   数字资产相关性：相关性继续下降，走势趋于独立

本周数字资产相关性呈现下降趋势，当流动性收紧，缺乏新增资金的情况下，存量资金的博弈更具选择性，市场分化格局愈加明显，但相关性矩阵仍处于历史高位。

对比股票、黄金、期权波动率指数来看，目前数字资产与传统投资品种的相关性仍然处于低位。

图14 数字资产相关性矩阵

资料来源：SifrData，TokenMania

图15 比特币与其他币种的相关性变化

资料来源：SifrData，TokenMania

上图显示，近两个月BTC与ETH的相关性从最高从0.91下滑至最低0.81，BTC与BCH的相关性从0.8上升至0.85，BTC与DASH的相关性从0.8下降至0.65。比特币与以太坊的相关性趋于走弱，望投资者能够合理控制仓位分配。

7.   市场总结

本周市场上演V型反弹走势，周初大盘惯性下跌，接连失守2000亿美元、1900亿美元并于9月12日（本周三）创下了年内新低1862亿美元，随后在以比特币、以太坊为代表的权重企稳下略微放量反弹回升，再次收复2000亿美元的关口，市场博弈激烈。大中小市值币种继续下跌，但权重币种跌幅不明显，中小市值币种领跌市场。

本周八大交易所成交量先升后降，连续两周呈倒U型走势，但成交量重心明显下移。本周中旬大盘反弹期间，成交量同步放大，随后一路走低，单日成交量创近两周成交量新低，后市承接力度堪忧。

本周十大数字资产平均换手率为51.6%，较上周微增2个百分点。换手率排名前三位的分别是ETC（109%），EOS（94%），DASH（87%）。

本周Bitfinex交易所BTC余额变化凸显异常，惊现某新地址单笔提现3万个BTC，折合美元达1.9亿，历经一次中转之后，该笔BTC回流至该地址，截至报告统计时暂未转移。

当前市场流动性收紧，资产相关度呈现明显的下行趋势，因为在有限流动性下的资金将更具选择性，投资者将更注重选择高质量的核心资产，存量资金间的博弈将进入深水区。

本周盘中ETH一度下挫至170美元以下，引发众多项目方恐慌式抛售，市场情绪极度低迷，甚至引发了行业内外对区块链技术墙倒众人推的场面。

2017年中至2018年上半年，以太坊发币众筹功能的发掘，给各种区块链项目或者披着区块链外壳的项目以极低的融资门槛，这造就了加密货币行业的繁荣，也催生了无尽的泡沫。

野口悠纪雄教授在《泡沫经济学》中总结了泡沫的危害有二：

第一，勤劳者不能获得正常报酬的社会是扭曲的社会，资产价格的异常上涨扰乱了人们的价值观；

第二，泡沫引起的资源配置的扭曲，将给经济体带来巨大的损失。

如今以太坊发币融资的逻辑已经破灭，ETH崩盘不可避免。而区块链行业在经历虚假繁荣后，颓势尽显，产品和服务供给过剩，从业人员需要出清。

本周加密货币行业最大新闻源自两种主权背书的加密货币。2018年9月10日，纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币，分别是Gemini公司发行的稳定币Gemini Dollar（GUSD），与Paxo公司发行的稳定币Paxos Standard，每个token由1美元准备金支撑。

此举旨在提高加密货币的稳定性、流通速度和无国界性质，也被认为是美国利用这个机会，重塑美元的霸主地位。基于以太坊发行政府背书的稳定货币极大利好ETH，ETH在周中下探至170美元以下低位后，快速反弹回220美元上下。

除此之外，加密货币安全服务机构BitGo于9月13日宣布其托管服务BitGo Trust已经获得监管部门批准，它即将可以为机构客户提供加密资产存储解决方案。同时，出于满足机构客户配置加密货币的需求，摩根士丹利、高盛集团、花旗银行等巨头也纷纷开始布局加密货币衍生品服务。

查理·芒格有名言：“手中有锤子的人,把世界上的一切都看成是钉子。

“If the only tool you have is a hammer, to treat everything as if it were a nail.”

但区块链不是万能的，区块链人人可发币融资的蛮荒时代将一去不复返，区块链的草根时代已经终结。

数字货币下一个牛市的逻辑还未出现，但在政府和金融机构的强背书下，传统机构对加密货币的资金入口正在一步步地打开。可以预见，加密货币的未来将有新的气象。

风险提示：

• ICO项目方持续沽出ETH
• 国内政策监管力度加强

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（作者：TokenMania|TAMC研究院分析师 王章程   TAMC研究院投资总监 陈波涛，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）