STO会是交易所的下一个风口吗？

ICO泡沫破灭之后，开数字资产交易所似乎成了项目方割韭菜的新方式，如果关注区块链的主流媒体，你会看到现在几乎每天都有新交易所上线，推出各种新花样来吸引韭菜，好像不开交易所就找不到创业的方向了，但大家都知道，现在的交易所市场流量高度集中，根据CoinMarketCap统计的数据计算，交易量大部分都集中在全球排名前100的交易所，而主流媒体收录的交易所数量至少在400以上，小交易所的生存之艰难可想而知。

提到数字资产交易所，“交易挖矿”是一个绕不过去的词，FCoin通过首创“交易挖矿”迅速崛起，也让这个概念深入人心，后来的模仿者搞出了各种挖矿新玩法，不仅交易费免了，上币费也免了，甚至还有交易费三倍返还的玩法，外加“高杠杆、高返佣、空投糖果”等福利，问题是这些玩法有用吗？如果业务模式和一般的交易所没有区别，怎么能从火币、币安那里抢来客户呢？

在很多情况下，交易所和ICO的项目方在一起收割韭菜，交易所为了赚取上币费，什么空气币都敢上，导致现在的交易所里面，95%的币都是空气币，今年上半年ICO破发率达到98.8% ，交易所确实提供了流动性，但是带来的全是垃圾项目，这样的流动性毫无意义。交易所未来的方向，一定是提供真正有价值的token，STO就是一个很好的方向。

STO的全称是Security Token Offering，即证券通证发行，可以看作是区块链时代的IPO，升级版的ICO，它的主要特征是token的发行通过合法合规的方式，受到政府的监管，与空气币不同，ST（Security Token）的背后代表着某种资产或权益，比如公司的股权、债权、黄金、基金等。尽管还没有大规模的实践案例，但可以预见，证券类通证将会带来真正的价值流通。

对于传统金融市场来说，跨境流通是一个很难解决的问题。国内投资者很难直接去投资美股、港股等国际资产。而外国投资者进入我国投资也有着十分严格的限制。STO有助于提高全球优质资产的流动性，让区块链技术为证券交易升级服务。首先STO可以让交易更透明，每笔交易都可溯源，杜绝了传统金融市场“坐庄”的行为。其次是提高效率，传统证券交易所跨境交易结算需要通过托管公司、清算公司等流程，会造成不必要的等待时间，而对于STO来说交易即清算，权益归属可以迅速转移到买家手中，高效快捷地实现T+0交易。牧牛人数字资产交易所也在致力于STO，为数字资产交易带来更实际。更看得见的未来。

此外，STO还可以实现资产跨平台流通。以百度为例，在美股上市就不能在A股、港股等股票交易所上市。若要重归A股，需要经历私有化退市、拆除VIE结构、A股IPO排队或借壳才可以完成重新上市。而对于STO来说区块链网络就是托管、通证交易就是清算，只要以同一种底层协议来运行，就可以轻松完成跨平台、跨法币之间的交易。

同时，由于资产所有权可以被拆分到很微小，实现部分所有权。证券类通证将会显著降低投资者投资某些资产（不动产、艺术品、高风险资产）的门槛，普通人也有机会成为滴滴、小米的股东。

在STO的概念刚提出时，有人提出质疑，认为这不过就是现有证券换皮而已，没有实质性的创新。这种说法其实也有几分道理，因为除了完全植根于区块链系统中的权益通证外，现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产，如果仅仅简单地将现有的证券通证化，那么确实创新不足，产生的价值有限，纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。

一般来说IPO过程中，会涉及到改制与设立股份公司、尽职调查与辅导、财务审计、法律意见书准备等、定价与发行等过程。随着区块链技术和智能合约的发展，存在对这些传统的IPO环节进行智能化改造的可能，从而降低IPO成本、降低证券上市后流程成本、降低清结算成本、降低上市企业治理成本。

比如一些财务审计的流程，可以通过智能合约部署到区块链上，只要在链下收集好数据传到智能合约中，很多报表就可以自动生成，从而让投资者可以实时公开透明查询到企业的财务状况。又比如在做法律意见书的时候，很多过程也是律师在Excel表格里面对一些选项进行打钩而已，而这个部分也可以智能合约化，从而让律师的意见可以清晰直观的呈现给相关方。另外，在ST上市交易之后，与传统证券不同的是，一旦在交易所交易完成并提现到自己的钱包后，ST就已经完成交割了，而传统证券进行清结算还需要通过清算中心操作，耗时可能需要几天。

ST相比传统证券还有一个最大的优点就是，ST是可编程的，所以能够带给上市企业很多传统证券不具备的功能。比如分红的话，可以直接部署分红智能合约到链上，只需要往该合约打入一笔资金，分红就可以自动完成了。再比如股东投票，也不必组织线下的股东大会，而是通过投票智能合约就能直接在链投票，直接反应股东的意志。这些新的可编程特性使得传统证券变成了智能证券，STO具备了取代IPO的技术优势。

STO面临的最大挑战是监管与落地，现在的操作手段是仿效互联网企业海外上市的过程，通过VIE架构来规避法律风险，因为目前世界上没有哪个国家出台明确的监管意见，国内也有小交易所在布局STO业务，例如牧牛人数字资产交易所，将在10月全球首发ST，这是中国企业在区块链行业的又一大胆尝试，作为第一个吃螃蟹的人，这样的探索精神值得鼓励。

（作者：hUiwfW，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）