证券型代币融资是ICO的未来吗？

自2016年以来，ICO大约筹集了98亿美元，这个资金体量引起了美国证券交易委员会的注意。事实上，自加密货币出现以后，各国的监管冲动就没有消退过，而美国政府也开始了他们的行动，证券型代币 (Security Token)就是成果之一。

什么是证券型代币 (SecurityToken)？

证券型代币 (Security Token)一词源于美国证券交易委员会（SEC）对加密货币的两类：实用型代币（utility token ）和证券型代币（ security token ）。SEC为这种区分制定的 Howey测试以判断代币是实用型代币还是证券型代币。

本质上讲，证券型代币是符合美国证券交易委员会 SEC 监管规定的金融证券。其第二代代币可以为投资者带来一系列的金融权益，融合了证券、股息、利润分红、股东投票权、回购权利等等。

换句话说，我们购买证券，交易是在纸上签署完成的，而证券型通证也是执行相同的功能。但它们的区别仅仅是，证券型代币 (Security Token)通过区块链交易来确认资产的所有权。

什么是Howey 测试？

Howey测试的出台是为了弥补美国证券法和证券交易法的缺陷。

美国证券法和证券交易法规定，以下三大类投资产品被归纳为证券：

1.普遍被认为是证券的投资产品，如公司股票、债券等。

2.其它被指定为证券的投资产品，如“石油、天然气和其它矿产投资的收益权”等。

3.其它所有被政府部门认定具有证券性质的“投资合同”。

同时，Howey 测试针对Howey 测试第3点中要求的“投资合同”做了规定，投资合同应同时满足以下四个条件：

1. 投资者投入现金或等值品；

2. 所有投入被汇聚到同一个项目或资金池中；

3. 投资人有获利预期，即众多投资人投资的目的是为了盈利；

4. 获利完全依赖于发起人或第三方的努力或经营。

据此，不难推测大部分的数字货币其实都可以算作证券型代币，但代币需要同时满足 Howey 测试，一旦不能通过就会被归为实用型代币 (Utility Token)的范畴。

证券型代币 (Security Token)如何融资？

通过证券型代币 (Security Token)获取融资的方法名叫STO（security token offering)。

在美国，所有融资类金融活动都在 SEC管辖内，项目如果想融资一般有两种选择，一是在SEC注册后进行融资;二是不注册，但需要在监管下进行融资。STO（security token offering)适用于美国证券交易委员会（SEC）的“豁免”（exemption）一项，即适用Reg D（美国）和Reg S的融资，不需要在SEC注册。一般针对的是合格投资人和富有个人。

作者注：Reg D、Reg S、Reg A＋是SEC的几个主要监管法规。D是主要的私募融资法规，S是监管美国企业面向海外投资人的法规，A+相当于小型IPO，需要2年审计后的财务信息。

在许多人看来，证券型代币 (Security Token)实际上是把现有的监管框架拓展到了加密货币领域，并且实现程序自动化。目前已有Polymath、Harbor、swarmfund、Templum、Securrency等对外发行了证券型代币 (Security Token)的解决方案。

STO是一个合法合规的ICO。STO的核心是符合SEC的监管要求，这里有几个核心概念：1、合格投资人；2、反贪污、洗钱等用途的投资⼈尽职调查（KYC及AML）；3、信息披露；4、投资人锁定期限。

STO的时间表及步骤

虽然很多加密货币都试图和证券撇清关系以规避监管，但是还是有很多开发者和机构在这条“接受监管”的路上做努力。同样的，由于证券型代币Security Token必须在SEC监管下的交易所流通，因此进行代币销售的前提就是符合美国证券法，比如全球首个接受SEC监管的证券代币交易所TZERO等。

（作者：链条CH，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）