STO主宰区块链世界？证券化通证时代来临?

近日，STO成为区块链领域的热议话题，众多先知先觉的行业垂直媒体惊呼：“STO将引爆区块链经济”、“STO是铁定的趋势”、“STO将掀起区块链的第三波浪潮”。

一时间，STO仿佛飓风般席卷圈内各种大大小小的社群。对STO的一致共识，令业内人士欢欣鼓舞、喜大普奔，有人甚至断言STO必将取代ICO，成为区块链经济踏上新起点的催化剂。

作为产业链顶层的发行平台，现在已有Open Finance、tZero、Polymath、Harbor、Securitize、Swarm Fund、Templum等在美国布局，并开始着手制定标准化的STO协议。Coinbase亦于年初拿下ATS和Broker Dealer牌照，并于7月获得美国证券交易委员会(SEC)和金融行业监管局(FINRA)的批准，可以上线证券型数字货币。据悉，Bittrex和币安等主流交易所都在积极筹备STO数字货币上线相关事宜。

那么，STO为何会受到区块链从业者极力追捧呢？它与ICO相比又有什么独到之处呢？

现在大家所谈论的STO（Security Token Offering）概念源于美国，2017年下半年美国SEC出台了针对ICO和证券类通证的相关法规。通俗地讲，STO即证券化通证发行，相当于接受国家证券法监管的审核制发行，可将股权、债权、房产、利润、艺术品等传统资产进行通证化，并借助区块链技术转变为证券化通证。

ICO不受国家证券法监管，任何机构或组织都可以发币，只要写份项目白皮书，就可以进行众筹融资，并在二级市场发行。2017年以来，爱西欧以便捷高效的融资优势，吸引了大量资金和众多投资者参与其中，引发了市场的疯狂。据统计，2017年全球爱西欧融资规模达55亿美元，而2018年1－7月增长态势更加强劲，融资规模高达158亿美元。但是，随着行情一片惨淡，8月份爱西欧规模亦骤减至3.26亿美元，同比、环比均创新低。

客观地讲，ICO曾使数字货币市场不断壮大，为币市空前繁荣立下了汗马功劳，但在光环的背后也隐藏着丛生的乱象，诈骗、黑客攻击和各种黑天鹅事件频仍。由于监管的滞后和缺位，一些以圈钱为目的的项目粉墨登场，在谎言和金钱的诱惑下，投资者数十亿真金白银顷刻间化为乌有，受害群体数以十万计。据Bitcoin.com披露，其对902个项目跟踪调查结果显示，59%的项目已“烟消云散”。

10月15日USDT发生暴雷事件，价格却由6.8元人民币迅速滑落至6.3元人民币，甚至有些OTC交易低至5.7元人民币。无信用担保的USDT价格暴跌，导致持币者FUD情绪逐步蔓延，最终引发了大面积抛售，购入其他数字货币以避险。13时至14时30分，比特币一路飙升，从6300 USDT暴涨至7680 USDT，合规的稳定币GUSD价格也水涨船高，最高升至1.19美元。从比特币和USDT价格反向联动看，此次比特币大幅波动是无监管的USDT信用危机造成的。USDT黑天鹅事件充分证明，爱西欧最大的优势是无监管的高效灵活，最大的软肋是无监管的信用缺失。

STO的合规性、信用性是ICO无法企及的，它将引领数字货币以合法证券的身份进入区块链产业，凭借强大的政府背书必定对市场和社会产生重大颠覆性影响，并重构融资新模式。

较之ICO， STO将会为数字资产投资带来一系列重大变革：

一是政府监管审核有利于净化市场环境。

STO本质上是介于IPO和爱西欧之间的融资发行方式，其核心是符合证券法的监管要求。在美国，STO通常包括4个要素：合格投资人，反贪污、洗钱等用途的投资⼈尽职调查，信息披露，投资人锁定期限。在项目审核方面，监管部门会对项目代码、行业合法性、KYC、团队成员资质、实物资产、公司利润等情况进行严格筛查，将所有劣质的空气项目都拦截在市场大门之外，以净化市场环境，降低投资人利益受损的风险，有效杜绝劣币驱除良币的情况频繁出现。合法合规的STO，使交易所和投资者可以放心地、便捷地、低成本地购买、持有、交易数字货币，以数字货币作为本位资产去购买、兑换其他资产。

二是传统资产通证化有利于加速资产全球化流动。

证券型通证可将现实世界中的传统资产，诸如限量超跑、艺术品和豪华别墅等标的，进行切分并映射至区块链上，并通过区块链这个全球性金融市场，突破地域边界限制，所有人都可以随时随地投资自己看好的证券型通证产品，进而促进优质资产在全球范围内的自由流动。比如不动产和艺术品等价值不菲的资产，可将其所有权标记为证券型通证，分割为任何人都可以支付得起的一部分。所有人都可以通过购买部分通证，拥有这些物品的部分所有权，从而实现优质资产在更广阔市场的流通。STO大额资产标的的通证化切分，使其所有权买卖的准入门槛进一步降低，不仅使群体规模最大的普通投资者可以参与其中，而且从某种意义上讲也增加了资产所有者的变现渠道。

三是合法合规的STO有利于拓展数字货币市场深度。

STO是符合法律法规要求的公开发行，是处于政府监管框架下的证券型通证，是连接传统金融市场和区块链产业的桥梁。STO由有价资产支持，是基于传统资产未来收益发行的，其所代表的资产已经存在于“现实世界”中，可实现虚拟和现实资产的互联、互通、互操作。统计数据表明，截止2017年全球资产总规模高达数百万亿美元。其中，股权、债务、房地产资产分别为70、100和230万亿美元。除此之外，还有黄金、基金、版权等各类资产标的。但由于投资门槛过高，普通投资者无缘参与其中，使这些传统资产得不到有效流通。

证券型通证作为可流通的数字化权益证明，可基于区块链技术实现与监管口径的对接，并将现实世界的金融和实物资产映射至链上，不仅提高了资产的流动性，而且也增强了数字货币市场的深度。

可以想象，一旦STO成功构建双向流通的渠道并全面铺开，现在区块链产业的市场规模将呈几何级数增长。 相较于爱西欧，STO是实现数字货币与金融机构合规对接的纽带，可为当前的小众市场带来质的飞跃，是数字货币融入主流市场的机遇。但从目前政府监管力度看，所有国家都未对证券型通证的发行开绿灯，大多采取适度从紧的态度，发行程序及审核条件非常严格。

在美国，STO遵循的是RegD、RegS两项融资法规，即分别面向国内和境外投资人私募的法规。项目可不在SEC注册，但必须遵守相关法规，并在监管下向进行合格投资者融资。美国的个人合格投资者门槛较高：一是过去两年的年收入超过20万美元（或配偶30万美元），并合理预计本年度收入相同。二是拥有超过100万美元的净资产，不论是单独还是配偶一起（不包括主要居住地房产）。这个标准对于大部分散户来说，参与投资难度较大。

老猿认为：

无论如何，STO的出现，使资产的流动突破了国家的界限，并在实际资产的支持下积极推动区块链产业脱虚向实，是更健康、更理性、可持续的新型融资模式。鉴于世界各国监管尺度的差异化，STO可能还存在着各种亟待解决的瓶颈问题，但它比IPO更加灵活高效，比爱西欧更符合政府监管的要求，信用性更强。未来，随着各国监管体系的不断完善，STO必将成为被投资者广泛接受的主流融资方式，而缺乏监管的爱西欧则会慢慢淡出公众视野。

大家觉得呢？

其实，不管是STO还是ICO，区块链项目自身价值是最核心的决定性因素。诸如，项目领域是否处想象空间广阔的大数据、人工智能、物联网、数字金融、电子商务等热门行业，应用场景是否有真实市场需求，用户群体规模能否支撑合理的收入利润，研发团队技术能力是否雄厚，落地应用能否吸引更多优秀的创造者、传播者、社群运营者以构建强大的生态等，都是衡量项目优劣的重要指标。但是，无论多么高大上的项目，如果商业模式无法最终实现利润增长，那么它就是失败的，与其融资方式没有必然的因果关系。

（作者：交易猿出没，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）