【得得白话】证券化通证发行（STO）：又一根熊市的救命稻草？

来源/视觉中国

证券化通证发行（STO）似乎成为了低迷熊市的又一根救命稻草。

稳定币一度被认为是低迷熊市的一剂良药，但声势却随USDT行情的瀑布急转直下，重归于平静。随后，STO迅速取代稳定币，成为流量、关注度聚集的中心。STO来袭，是一场旧瓶装新酒的骗局？还是变革迭代的机遇？

崛起的STO（Security Token），耐人寻味的概念

在解释STO之前，或许需要先强调下ST（Security Token）的概念，Security Token（证券化通证）往往是相对于Utility Token（功能性通证）而言，两者区别在于：

证券化通证往往是以资产作为支撑，例如资产权益、股权甚至贵金属、房产等等，打通了与现实资产之间的关联。

而功能性通证则是由项目发行，作为一种促进社区协作的价值激励工具，与其直接挂钩的往往是项目白皮书，人们对其进行的投资，更多是出于一种预期，其本身并不一定具备足够的内核支撑。抛开技术的严谨性来说，项目进程好，功能性通证才有价值；否则形同白纸。

相比较之下，证券化通证似乎构建出一个特别美妙的场景：

现实生活中存在的诸多资产，房产、高端艺术品都能够转变成链上的数字资产凭证，人们能够对这些资产进行投资获利；而同时一些规模较小、难以进行IPO的公司也能迅速从投资者中募集资金，支持发展。

STO吸睛背后，推动力在何处？

STO概念抛出之后，一度被作为ICO、IPO两种模式的“升级版”，那么，为何STO会被认为是“升级版”？他是否又能真正成为“升级版”？

或许我们先可以从ICO、IPO存在的痛点着手分析。

ICO的痛点在于投资的不可预见性以及脱离监管的不可控性。投资人根据白皮书参与项目投资，但很难知道项目发展状况，一旦项目出现意外，甚至团队跑路情况，投资人往往血本无归。而STO则是充分“拥抱监管”，在监管范畴下进行，而同时，STO也可以引入区块链技术的可溯源性，这也就让STO变得更安全，投资人权益更有保障。

IPO的痛点则在于高准入门槛以及复杂、高成本的准入流程，买卖双方需要通过复杂的合同协议才能实现交易，对普罗大众来说，参与难度较高。过高的准入门槛保证了安全系数，但是却抑制了资本的流动性。在当下投资多元化趋势下，IPO显得有些格格不入。

从ICO、IPO的痛点来看，STO似乎成为了满足投资需求最好的替代品，一面是资产数字化，一面是合规性，STO给予了熊市一剂强心针。

STO助推区块链由虚向实？

或许，STO代表着未来的趋势，但是现阶段，并没有任何专门的法律法规出台，现行法律也并没有因为STO放宽权限，也就是说，STO不存在绕过现行监管的可能性，而缺乏相应的政策支撑，STO的落地似乎也没有想象中便利。

除此之外，STO许诺的强有力的资本流动性建立在足够多的资本注入的情况下，如果没有资本注入，STO的优势荡然无存。同时，市场上不乏优质资金源，但如何打动优质资金源选择STO而不是传统投资模式，也是亟待解决的问题。

相比较证券性通证，功能性通证才是区块链体系更需要的构成部分。尽管STO在信息公开度、监管可控性方面高于ICO，但是在发展前景、财务健康程度等方面却并不一定优于ICO，而透明度并不能规避掉风险，自然谈不上期待区块链。

而回归核心概念，STO本质是传统证券的通证化改造，是拥抱中心化监管的模式，其底层技术与区块链去中心化的体系关联性不强，希望STO能够改变区块链行业现状，甚至“代表区块链未来”的说法难免轻率。

确实，STO寻找到了ICO与IPO，自由与监管之间的平衡，但是这份平衡是否成为助燃剂还是一项未知数，寒冬之下，确实需要创新的概念点燃行动的热情，但是希望这股火不要成为“虚火”，前车之鉴不计其数，行业更需要克制和冷静。（本文独家首发链得得App）