一文解读STO将如何融合传统金融和数字货币

区块链所构建的经济世界最不缺的就是创新，可最缺的也正是创新。“币改”、“链改”、“票改”、“链能经济”，为了再坚挺一段时间，圈内已经创造出太多创新性的概念。

区块链金融创新领域，前段时间还在研究探讨风靡一时的稳定币，稳定币给世界带来的改变还没有研究明白，STO已经名声鹊起，关于STO的讨论铺天盖地而来。

一方说，区块链从不缺创造的新概念，新概念为的就是割韭菜；

一方说，合法合规的STO将取代ICO，引领下一个融资热潮，成为具有公信力的新型融资方式；

另一方说，STO缺少全球性成功案例，我们等待STO顺利在二级市场交易的时候；

……

各门各派，有理有据。

发展初期的STO 是否能够成为下一个真正的风口？引领下一个狂潮？

STO本质属性

传统金融市场发展至今已经存在了诸多问题，比如：融资手续繁琐、融资周期长、融资双方信息不对等等。区块链作为实现价值在互联网世界点对点流通的技术，通过资产上链，可以实现权益、资产自由流动。因此，区块链技术可以实现传统金融资产的Token化。

在这一价值化概念下，第一个推火的便是ICO（Initial Coin Offer）。据悉，从去年至今，全球总融资规模超过百亿美金，这其中，以太坊借助IC0募集了约1800美金；EOS总募集了近700万ETH，约合42亿美金，才有了后来的公链之争。

ICO在书写一段又一段暴富传奇的时候，也暴露了它缺失监管的弊端，空气币、传销币、诈骗币，鱼龙混杂的混乱时代，更是导致了多少“家破人亡的事故”，就此，各国开启了监管，甚至禁令。

区块链推火了证券型通证，从理论上说，STO（Security Token Offering）将区块链项目通证融资置于了合法合规的框架中。

STO与ICO的区别在于，STO具有传统证券性质，需要去证监会备案，代表的是货币、数字资产、公司股份，未来预期的分红。可以是债权、股权、分红权等具有证券属性的金融产品。

同时，STO代表真实的权益，实现了将传统融资和数字货币两个世界完美的融合，可编程是STO发行相对于股票发行最大的优势，分红权、投票权、优先权等，只要证监会许可就可以。

STO拓宽了融资渠道，加速全球资本流动。理论上讲，任何用户在任何时间和任何地域以任何规模的资金，都可以投资他认为具有价值的证券型通证产品。

本质上讲，STO只是一种融资方式。虽然圈内大多数人在期待STO成为下一个融资浪潮，但目前整个区块链领域的行情都不是很理想，投资方更加谨慎，二级市场更加冷漠，STO主动拥抱监管的路并不好走。

更加直接地讲，STO并不会引起下一个疯狂。

STO拥抱监管

从2017年年底就已经诞生的新概念STO，在美国研究性发展了一年，目前市场已经构建了ST的生态，其中包括发行协议、发行平台、交易平台等。

因此，关于STO如何拥抱监管，我们将以美国为例。并且，在此需要提示的是，STO所谓的“合法合规”也并非全球性的，不同的国家有不同的规定。

首先，STO需要有资本投入，并且设立当地发行实体。

据美国1933年《证券法》规定，“证券”是任何形式的投资合同以及股票、票据、债券等其他形式的股权债务工具。Token需要有资本投入，即投资人投入包括资金、现金、商品、服务和票据等形式的资本。与此同时，投资人在整个投资过程中目的是证券价格或是价值的提高，并且积极参与到这一过程中。当Token满足对证券的界定时，也将受到《证券法》的约束。

如果区块链项目想要在美国进行STO，就必须在美国设立实体。因为从法律角度讲，必须要有一个主体来控制与Token建立法律关系的基础资产和业务。

以上是STO的准入门槛，所以STO的准入门槛相对而言较高，并非在区块链项目鱼龙混杂时代，所有“漂洋过海”的项目都可以借国外的壳进行非法集资。

其次，合规是STO的“咽喉”。

对于美国SEC而言，STO只是一个名字。“白马黑马都是马”，SEC关心的是它是不是证券，是不是在合规的途径进行销售。相关部门对交易可实施暂停、撤销、回滚措施。据了解，暂停是如果在锁定期内进行交易，所有交易则需要暂停执行。撤销是如果交易是违法或者无效的，正在进行中的交易就会被撤掉。回滚则是非法或是违规交易完成后，项目会被强制回到最初的状态。

并且，根据美国《证券法》规定，所有投资人申请STO都将被美国SEC监管，尤其是银行账户的开设（KYC）和反洗黑钱（AML）。

按照规定，项目募资资金不可以私自动用，募集的资金与投资人的名单都需要提交给反洗黑钱部门，等待部门的指令才能确认哪些资金可以用，哪些不能用。STO明星项目tZERO计划融5亿美元，但经过审查后，最终宣布的融资金额为2.5亿美元。

虽然目前全球70万亿美元的股票资产，100万亿美元的债券资产，230万亿美元的不动产资产，符合《证券法》和监管机构要求的证券类通证具有极大的发展潜力。但STO在符合监管+底层实际资本注入双层要求下，必然使得STO更加理性，理性也就意味着将不会成为疯狂的“现象级”。

STO的双面论

在所有宣传、讲座和媒体报道中，STO最大宣传优势就在于它的“合法合规”。牵一发而动全身，简简单单的四个字，将会引发一系列的连锁反应。

STO是IPO在区块链领域的升级。STO节省了时间，提高了速度，降低了费用，正是因为大幅度减少中间商，将极大的降低金融机构的腐败和操纵。

但是纳入证券法的STO为了实现全球性的流通，则必然向有关部门提供主体资料、代币许可情况、资产情况第三方评估、公司审计报告、法律意见书（项目真实性、资产情况、法务债务情况），并且，目前已经出现了大量孵化STO的服务公司和机构，某种意义上这也是中间商。因此，合规的成本必然将是昂贵的。

理论上，STO可以加速全球资本流动。因为区块链技术本身就是打破了时间、空间和个人限制的技术，STO应该可以帮助用户在任意时间、任意地域投资他认为有价值的证券。甚至有人称“未来，优质资产可以以通证的形式像液体一样流通到任何有价值或需要它的地方”。

但是不是证券化Token就一定有更好的流动性呢？

据了解，目前知名的STO项目OpenFinance，tZero,，Templum等都只接受合格投资者注册。合格投资者是什么概念？

其中，个人合格投资者（Accredited Investor）认定标准如下（满足其中一点即可）：

过去两年的年收入超过20万美元（或配偶30万美元），并预计本年度收入与之前相当；
家庭净资产超过100万美元（不包括主要居住地房产）；
银行、合伙企业、企业、非营利组织和信托公司等实体。
由此看来，目前在币圈混迹的大多数韭菜都不符合以上的要求，合格投资者这一条就很有可能成为STO将会面临的投资难题。这也是很多宣讲STO者不甚提起的。

STO发展至今，我们虽然相信它是完美结合传统金融和数字货币优点的新型融资方式，它也可能会成为撬动全球数百亿美元证券经济的杠杆。但STO在一厢情愿主动拥抱监管的同时，也注定了它不再是全民皆欢的风口，不是全民崇拜的狂潮。

（作者：奔跑财经，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）