比STO更具颠覆性，它会掀起数字资产领域下一个浪潮吗？

这两天大家都开始讨论STO（Security Token Offering）——证券型通证，一种以Token为载体的证券发行方式，简单来说STO的Token代表的是公司的某种资产或权益，是证券的Token化。

传统金融市场，几乎所有的金融产品都是基于公司的股权或者债权而设计，但是对于新兴的数字资产领域，大家讨论或者正在做的更多的是证券的Token化，而Token的债权化（也就是通证债券）——以抵押优质数字资产项目的Token来进行发债，却鲜少有人提及。

殊不知，在传统的金融市场，债券的市场规模要比股权规模大得多。据wind统计，截止2018年5月底，IPO过会53家，平均每月约过会10家、募集资金额约为150亿元。与此同时，企业债发行规模738.6亿元；公司债发行规模5043.0亿元，其中一般公司债发行规模3018.9亿元。

我们大胆设想下，传统金融市场的债券产品是否可以应用到数字资产领域？如果可以应用设计，应该怎样做呢？想搞明白这两个问题，我们先来讨论下，数字资产领域为什么需要通证债券。

为什么数字资产领域需要通证债券

传统金融市场的融资方式无非有两种，股权融资和债权融资。股权融资的好处在于它可以取得大量的资金，不必还本付息，但其劣势也相当明显：它除了对股权融资的企业有比较严格的限制之外，也会导致企业股东增多，股权稀释，企业年末分红减少，增加企业管理成本。尤其是对盈利能力或者企业股权增值空间较大的公司来说，它的股权融资成本要比债权大得多。

而对于优质企业来说，债权融资的优势无疑更明显：除了不限制发行主体之外，它还可以满足投资者的需求，满足企业多元化融资需求，防范由企业经营风险所引发的金融风险。企业通过负债的方式进行融资，不仅可以放大企业销售增长所带来的企业盈利，还有利于企业的管理和发展，因为债权人不参与企业管理和分红。

回到数字资产领域，目前主要的融资方式主要就是信用或者权益融资，也就是现在市场上所讨论的狭隘STO的范围，这种融资方式不仅面临严重的监管风险，而且对用户来说也具备较大的风险。

一般来说，债权的融资方式有两种：信用债和抵押债。相比较于抵押债来说，信用债是凭借企业的信用进行债权融资，而抵押债一定需要企业有抵押物，而且是超额抵押，也就是抵押物的价值一定要高于债券融资的价值。从这个角度来说，创业公司抵押债的风险要比信用贷低得多。

对于数字货币市场的投资者来说，债券投资是一个风险较小，保本付息的稳健理财方式。尤其在市场下行周期中，债券等固定收益产品可以带来持续的投资收益，有效规避市场风险，是投资者亟需的投资品类。

既然对于优质企业来说，债权融资，尤其是要比股权融资更具优势，而且数字资产的用户也需要这种稳健的投资方式，那传统金融市场债权的融资方式为什么会在数字资产领域缺席呢？

数字资产领域通证债券发行的难点

一般来说，债券的发行都会有第三方机构来进行评级，提供发行渠道。显然这些第三方机构在数字资产领域全部缺席，没有人对Token债券的发行负责。

另外，数字货币市场仍处于比较早期的阶段，各国政府对于通证债券的监管和法律政策也不算明确，通证债券没有相应的发行和流通渠道，投资者既没有可以购买债券的一级市场，也没有可以交易债券的二级市场。

不过一旦这些问题解决了，将会给数字资产领域带来颠覆性的改变：

首先，这种方式大大拓宽了企业的融资渠道。区块链领域创业公司可以以token为抵押，在不稀释股权的情况下，相对低成本的获得运营和发展所需的资金，还能获得财务杠杆效应，更多的保留公司快速发展创造的市场价值。

其次，债券融资有超额抵押，大大降低了投资者的风险。一旦触发风险警戒线，可及时止损，保障投资者的利益。

最后，为投资者提供了更加丰富的投资渠道。

目前，各国对债券发行的政策不尽相同，但总体来说都需要债券销售许可证，也就是需要政府颁发牌照。早入局的玩家，如果能拿到牌照，无疑会有很大的先发优势。只不过谁最早开始布局？我们拭目以待。

（作者：Bibox交易平台，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）