评级 | EOS治理模式恐对长期发展不利，生态缺乏良性应用

1 估值、评分、变化趋势

1.1 基本信息

名称：EOS
创立于：2017年7月2日
代币总数：1,000,000,000（每年增发5%）

流通比：90%
1.2 综合评分：4.5分（TokenGazer指标）

1.3 指标趋势：下降

技术：稳定趋势

Github代码开发活跃度很高。[利好]
资源租赁方案REX近期实施，可能带来更多关注，但和RAM一样有异常波动预期。[利空]
近期会开发硬件钱包App，有助于提升用户使用体验。[利好]
WASM虚拟机有助于EOS在长期竞赛中保持优势。[利好]
官方没有十分明确的中长期路线图，未来某些突然发布的近期计划有可能与人们的预期不符，从而导致市场波动。[利空]
前十名内存富豪控制着已分配内存的19.4%，但内存有效利用率仅1.67%，内存中心化和炒作问题可能成为制约DAPP开发的不利因素。[利空]
一批高管曾在2018年9月份离职，由于近几个月Block.one内部的治理方式没有明显变化，公司内部的分歧可能仍然存在。[利空]
社区：稳定趋势

团队资金充裕，生态成长有强大的财力支持。[利好]
EOS的兼容性较好，开发难度较低，有助于开发者数量增长。[利好]
超级节点存在贿选和互相投票的行为，有不定期爆出丑闻的可能。[利空]
官方募集的资金，有10亿美元用于EOS生态扩展，剩余30亿美元用途不清晰，该举动可能伴随长期质疑。[利空]

用户：上升趋势

EOS的24小时活跃地址数一直呈震荡增加趋势。[利好]
DAPP生态处在快速发展期，DAPP数量快速增加。[利好]
DAPP以博彩为主，热度恐难以持续。[利空]
老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO开发去中心化交易所EOSFINEX，可能带来一定流量。[利好]
一年来，中国用户对EOS的投资热情已经由全球最高变为冷淡，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户。[利好]

市场：下降趋势

在当前治理模式下，EOS短期内上线Coinbase的可能性较低。[利空]
处于真正流通状态的EOS约3.7亿个，停留在DAPP合约中的EOS仅在百万级别，DAPP快速增长对流通量暂无实质影响。[利空]

2 技术评估

2.1 技术愿景

成为去中心化应用的最强基础设施，目标是百万级别的TPS，无手续费。当前EOS网络出现的最高TPS为3996，ETH最高TPS目前仅有几十。

2.2 共识算法

EOS采用DPOS共识和拜占庭容错，共21个超级节点，100个候选节点。因节点量少，单个节点性能强大，使得网络性能大增。

2.3 不可能三角

可扩展性得以提升，但去中心化程度下降。由于超级节点数量不多，项目方和超级节点权力较大，经常引起争议。

图1 EOS不可能三角

2.4 虚拟机

EOS内置了WebAssembly虚拟机（WASM），WASM在速度和性能方面有所提升，并且可以用熟悉的语言开发智能合约，不需要学习新语言。根据技术白皮书，脚本语言和虚拟机的具体实现与EOS.IO技术的设计是分离的。任何具有足够性能的确定性的和适当沙盒化的语言或虚拟机都可以与EOS.IO软件的API集成。

2.5 Git影响力

图2 EOS与ETH Git影响力对比 数据来源：Github 截止2018年11月22日

根据CryptoMiso网站统计，EOS的代码活跃度排名第4。EOS代码开发非常活跃，但开发者数量上ETH仍占绝对优势。EOS的Git影响力非常大，一度带来了DPOS机制的开发热潮。

2.6 技术路线图

EOS主网已于2018年6月15日上线，后期实施并进行优化和集群实现，近期将会实施资源租赁方案REX、硬件钱包App。其中REX有类似于RAM引起市场异动的预期，硬件钱包App可能会提升使用体验。EOS的后续计划多在电报群中讨论，官方并没有发布明确的计划。

2.7 内存中心化

当前EOS总内存为85.76G，已分配45.29%，已使用的内存仅占4.14%，内存有效利用率为9.13%。其中前十名内存富豪占据7.55G内存，占总内存的8.8%，相当于已分配内存的19.4%，但仅使用了其中的7.51M内存,有效利用率仅1.67%，10名用户中仅1名使用内存较多。这表明内存分配存在严重的中心化和炒作问题，当前内存相对充足，问题尚不严重，如果EOS的DAPP生态发展到一定程度，内存中心化和炒作问题可能成为制约DAPP开发的不利因素。

2.8 技术综述

EOS的技术架构有助于提升性能，主网已经上线5个月，代码开发非常积极，不断有新版本发布。资源租赁方案REX的实施可能带来更多关注，但和RAM一样有异常波动预期。近期会开发硬件钱包App，有助于提升用户使用体验。其采用的WASM虚拟机有助于EOS在长期竞赛中保持优势。

EOS的中长期路线图不够清晰，但考虑到代码更新活跃，团队开发能力很强，预计不会产生太多负面影响。这样存在的其他方面的隐患是，某些突然发布的近期计划可能与人们的预期不符，从而导致市场波动。EOS的内存存在中心化和炒作问题，DAPP生态越繁荣该问题可能越严重。

3 治理与运营

3.1 投资机构

EOS的母公司为Block.one，融资过程相当顺利。EOS在早期推广时也得到了李笑来的支持。

表1 EOS融资时间表 信息来源：crunchbase

3.2 核心成员

CEO：Brendan Blumme（BB），okay.com、Gamecliff联合创始人。

CTO：Daniel Larimer（BM）,同时也是区块链项目Bitshares、Steem的创始人，这两个项目均曾进入市值前十。Daniel Larimer有区块领领域的连续创业经历，因其个性独特，不排除再次从Block.one离职。

3.3 治理机制

Block.one公司的财务状况不透明，团队抛售ETH曾成为空头的炒作点。EOS的治理结构中，超级节点和Block.one公司具有很大权力，Daniel Larimer数次修改规则，引起社区争议。比如说Daniel Larime曾起草EOS宪法，发生账户冻结事件后，很快又提出新的宪法；在RAM争论中，又退出了电报群。

Block.one官方公布的管理团队有8名成员，不包含投资者，投资机构在Block.one公司中占据的角色不详，可能会作为顾问存在。考虑到Block.one本身资金充裕，团队受到投资机构干扰的可能性较小。Block.one在不缺资金的情况下进行股权融资，目的应该是为了获取更多优质资源，甚至规避一些政策风险。

2018年9月末，Block.one的第二、三、四、五号员工离职，离开理由是公司没有真正解决市场需求，说明公司内部存在分歧，由于近几个月EOS的治理方式没有明显变化，公司内部的分歧可能仍然存在。

3.4 代币供应机制

初始10亿个，分发9亿个，团队保留1亿个。每年增发5%的token作为节点奖励和提案基金。

图3 EOS token分布 来源：eosflare.io 截止2018年11月22日

3.5 组织运营现金流

EOS团队共募得约721万个ETH，约40亿美元，另外团队保留有1亿个EOS，团队资金非常充足。团队已经将大部分ETH转换成了法币，团队在EOS VC投入了10亿美元，对建立在EOS.IO协议上的公司进行投资。据CEO透露，剩余的30亿美元没有分发给开发者，而是在扩充队伍，为了保持竞争优势无法提供太高的透明度。预计EOS的资金不透明问题仍会存在。

EOS代码共170位贡献者，加上市场等其他工作人员，估计Block.one公司的总人数约200人，相当于人均2275万美元经费，团队在相当长时间内不会出现资金紧张问题。

充裕的资金有助于EOS扩展生态，目前EOS VC正在投资实施的项目有Everipedia——下一代的百科全书，High Fidelity——虚拟现实方案，Funding——促进EOSIO软件利用的基金，EOS全球黑客马拉松。

3.6 治理和运营综述

EOS团队在治理上仍存在较多问题，超级节点、开发者、社区之间的权力平衡尚未形成，时常出现争议事件。团队初始资金非常充裕，但财务不透明。真正处于流通状态的EOS约3.7亿个，最近火爆的DAPP对净流通量的影响不大。由于CTO Daniel Larimer（BM）的独特个性，不排除其有再次离职的可能。在当前的治理模式下，EOS上线Coinbase的可能性较小。Block.one曾有一批老员工离职，显示公司内部存在分歧。

4 社区与用户

4.1 社区人数

表2 EOS与ETH社区对比

EOS的Twitter粉丝数超越了98.65%的一级市场项目，活跃度极高。但与ETH相比，EOS的社区力量尚显薄弱。ETH的开发者社区经过几年发展已经相当强大，而EOS还在初期，要与ETH竞争还有相当长的路要走。从社区角度考虑，如果DAPP生态没有太出彩，那么在EOS社区力量逼近ETH前，EOS市值超越ETH的可能性很小。

4.2  投资者分布

图4 EOS 12个月、6个月、3个月搜索热度分布 来源：谷歌趋势

EOS的价格走势与搜索热度具有比较明显的正相关关系，当下EOS的搜索活跃度处于低位。谷歌趋势显示，中国曾是EOS搜索热度最高的地区，但一年来，中国用户的搜索量逐渐降低，对EOS的投资热情逐渐冷却，而其他地区对EOS的热情相对稳定。考虑到实际情况，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户，这有助于EOS的健康发展。

4.3 生态发展

图5 EOS DAPP分布（前100名） 数据来源：TokenGazer研究组

主网上线以来，DAPP数量快速增长，种类也比较齐全，EOS活跃地址数呈增加趋势。当前EOS的DAPP交易流水已超越ETH，但DAPP的活跃度主要集中在博彩类游戏。不断有爆料称，DAPP刷单现象严重，所谓的繁荣只是人为制造的表象，但博彩类DAPP占多数的事实不变。

目前来看，接受EOS支付的商家或网站并不多。DAPP的活跃带来了多起黑客事件，多数是因为DAPP代码留有漏洞被黑客利用。部分DAPP号称区块链项目却拒绝开源代码，可见EOS生态还处在野蛮期。

老牌交易所Bitfinex正在基于EOS.IO开发去中心化交易所EOSFINEX，如果项目成功，体验良好，预计上线后可以带来一定流量。

4.4 社区和用户综述

EOS的用户处于增加状态，粉丝热度很高，但社区力量与ETH相比尚显薄弱。预计在ETH分片落地前，EOS的DAPP生态增速会高于ETH。当前EOS的DAPP生态处在快速发展期，交易量已超越ETH，但以博彩为主。由于没有实用型的场景落地，短期的热度可能难以长期持续。数据显示，中国用户对EOS的投资热情已经由全球最高变为几乎消失，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户。

5 市场

5.1 交易和活跃地址数

图6 EOS活跃地址数变化情况 数据来源：TokenGazer研究组

图7 EOS支付笔数变化情况 数据来源：TokenGazer研究组

EOS的活跃地址数波动较大，主网上线以来，活跃地址数中值处于缓慢增长状态，支付笔数自主网上线以来，处于快速增长状态。以上两组数据表明，市场环境不佳的情况下EOS用户数没有减少，且使用量快速增加。

 5.2 Sortino Ratio

图8 EOS 90天Sortino Ratio变化情况 数据来源：Coin Metrics

Sortino Ratio越高，表明资金在承担相同单位下行风险时能获得更高的超额回报率。回撤率用来观察风险和回报之间的关系，2018年以来EOS滚动90天的回报成下降趋势，当前仍为负值，表示投资表现不佳。

5.3 交易量

图9 EOS交易量与价格变化情况 数据来源：Coin Metrics

EOS交易量峰值出现在2018年4月29日，几乎所有的主流交易所都上线了EOS交易，但是专门开通EOS交易区的交易所不多。市场交易量与价格之间有明显的正相关关系，未来如果主流交易所开通EOS交易区，则有较大概率促进EOS市值上升。

5.4 ROI

图10 EOS交易量与价格变化情况 数据来源：Coin Metrics

图11 EOS市值变化与总市值变化对比 数据来源：TokenGazer研究组

EOS的ROI波动情况与加密货币整体波动逐渐趋于一致，近期ROI处于0值附近，与整个市场不景气有关。

5.5 交易市场

EOS在79家交易所上有195个交易对，其中18个法币交易对。本项目交易对超越99.80%的加密货币项目。

5.6 市场综述

EOS的使用量在快速增加，EOS价格与BTC、ETH等主流币种之间的相关度大幅提高。当前Sortino Ratio仍为负值，投资表现不佳。

6 价值评估

6.1 NVT和链上交易量

图12 主流币种NVT变化对比 数据来源：Coin Metrics

图13 主流币种交易量变化对比 数据来源：Coin Metrics

对比EOS与其他主流币种可以发现，EOS的NVT值与其他几个币种十分接近。主流币的链上交易量排名与市值排名有一定的对应关系，EOS当前的市值排名与其链上交易量排名基本一致。从这个角度看，EOS的排名基本合理。

6.2 TokenGazer模型

图14 主流币种交易量变化对比 数据来源：TokenGazer研究组

根据TokenGazer估值模型，基于2018年11月22日数据（总市值150B），EOS市值有95%的概率位于1107M~4447M区间内。当前的EOS市值位于估计区间中值靠上。

6.3 市值趋势和策略

参考以上分析，EOS的市值占比已经位于估计区间的中值靠上位置，后续利好比较温和，EOS的市值占比短期内大幅上升的可能性较小。

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