【得得分析】反思加密货币：别把“地图”当“领土”

链得得注：本文作者Sid Kalla是以太坊区块链社交平台资金转账开放标准初创公司Roll联合创始人，链得得翻译了他在Coindesk撰写的《The Map Is Not the Territory: Rethinking Crypto as an Asset Class》，其中特别指出如今的很多加密货币并不能被简单地认定、或归入到“资产类别”中。

在相当长的一段时间里，比特币投资回报与传统股票、债券和其他商品等传统投资市场之间似乎并没有太强的联系关系。

实际上，比特币投资回报的驱动因素和其他传统投资市场完全不同，因此导致投资者总是会把比特币当做称一种极具吸引力的资产类别。不可否认，尽管比特币的价格波动性很大，但如果可以在股权和债券这些传统的投资组合中加入少量比特币投资，其实可以提升你的风险调整后收益和夏普比率。但是，假如你真的把比特币看作是一种“实实在在”的资产类别，并将这种思维扩展到市场中的其他加密货币身上，那么对投资者来说可能是百害而无一利。

我们先来看看 Investopedia上对“加密货币作为资产类别”的定义，他们认为资产类别是具有传统证券类似特征、或是在市场上具有与证券相似表现、并受到相同法律和法规约束的一组证券。

实际上，有些现实世界中的资产——比如房地产和大宗商品都不属于证券，但是往往却被认为是一种资产类别。但是对于加密货币而言，虽然有些加密产品打着“资产”的旗号，但它们并不符合真正的资产类别定义。

一些典型案例

现阶段，加密货币市场由一系列具备不同特征的加密货币资产组成，这些加密货币资产基本上都受到不同的经济现状支配，而且还有不同的市场结构和投资回报特征。由于加密货币资产过于多样化，所以他们其实根本无法被归入到一个资产类别之中。

另一方面，与具有明确经济学概念（比如有限责任、部分所有权、投票权等等）支持的普通股不同，加密货币资产并没有清晰统一的经济特征。举个例子，MakerDAO推出的MKR代币和Augur推出的REP代币经济特征就完全不同，同时MKR和REP这两种代币的经济特征又与以太坊代币ETH完全不同。

在这个概念上，哲学家阿尔弗雷德·科日布斯基（Alfred Korzybski）认为，如果将“加密市场”和“资产类别”看作是“地图”（信仰系统）和“领土”（现实），就能比较恰当地反映出之间的差异。也就是说，虽然每个数字代币都有不同的激励机制，但人们还是会用“加密货币”这一个词去代表所有代币，而这不过是人们潜意识里的一种说法，就像是导航空间的心理“地图”并不能准确地反映真正的“领土”一样。

就像我们在2013年底和2017年所看到的投机性泡沫期间，几乎所有加密资产都出现了非常强的相关性，价格也是同步上涨的。然而，如果分析更长时间的加密货币走势，你就会发现真实情况并非如此。2017年很多热门加密资产诞生至今其实根本没多长时间，所以他们根本没有很长的价格历史可供参考。

下图是2013年12月的加密货币市场排行榜，除了前三名之外，几乎没有一个加密货币活到今天（当然，狗狗币除外）。

设定预期

可能是人们还觉得加密货币市场还不够混乱，2018年又加入了一个所谓“证券型代币”的全新维度，并声称它是由底层资产（比如房地产）支持的。

如果证券型代币是一种全新的初始代币发行（ICO）形式，那么他们的经济特征又不一样了。假设一家豪华度假村或是一个房地产项目提供证券型代币产品，那么这个代币的回报其实应该是与豪华度假村市场或房地产资产类别相关，而不是和比特币相关。随着加密货币行业的不断发展，肯定会有越来越多类型的加密资产出现，而且每个代币都会有自己的加密经济模式和投资回报特征。

随着新项目进入到这一领域，比如Filecoin、Grin、Dfinity、Hashgraph、Algorand等，投资者最好在购买此类加密资产前先思考一下，自己购买的加密货币是否符合资产的概念。投资者可能很容易被误导，以为自己购买的加密货币或数字代币在本质上与比特币和以太坊是一样的，但其实他们极可能购买的是创业板股票或本地房产项目而已。

虽然在技术上都是“加密”的，但没有理由相信10万美元的加密猫投资回报与10亿美元市值的Telegram网络之间存在相关性，所以，投资者需要一个更精细的“地图”来导航浏览“领土”。