徐明星4.84亿港元收购前进控股，区块链企业借壳上市能否成出路？

2018年金融市场冷淡，很多互联网企业寻求IPO之路，像是小米、美团、B站等企业都IPO成功，加快了融资流程。而对于区块链企业来说，冰冷的资本市场又遇上了牛市转熊市，在ICO和STO在国内遭到禁止后，IPO或是成为硬着头皮也要去走的道路了。

三大区块链硬件厂商寻求IPO 至今没有一家成功

2018年三大区块链硬件厂商全部赴港交所寻求IPO的机会，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际，陆续向港交所提交了上市申请。不过IPO对于企业资质、业务审核之严，是远高于1CO与STO的，嘉楠耘智和亿邦国际的申请已经过期，比特大陆的申请还在审核之中，前途未卜，最近有消息称，港股IPO失败的嘉楠耘智考虑转战美股。

虽然三大矿机硬件厂商港股IPO之路还没有成功，但是从企业属性来说，三大厂商至少有实体硬件产业做支撑，业务线是有真实产品制造出来的，相对于以金融概念为主的区块链公司应该更有优势。或许是因为2018下半年的熊市对于矿机市场影响过大，很多矿机全部跌破了冰点价格，比特大陆也曝出开始裁员的负面消息，让港交所对于区块链矿机厂商的审核更加谨慎。

从2017年到2018年的熊市，让三大硬件厂商通过矿机生产和销售赚到了大量资金，这些资金支撑着三家企业扩大团队、铺展业务、研发新式矿机，但熊市的到来也确实让硬件销售市场快速萎缩。熊市币价全线下跌，投资者信心开始逐渐流失，新款矿机销售滞缓，很多投资者选择购买二手低价矿机，走低的市场趋势必然带来更高的IPO审核标准，目前来看硬件厂商的IPO之路并不好走。

OK集团收购前进控股 借壳上市是否是捷径？

1 月 17 日，香港上市公司前进控股集团（01499.HK）获得 OK 集团创始人徐明星的注资。根据港交所最新资料显示，徐明星通过场外收购股票数量达到 3,182,790,001 股，协议价格为每股均价 0.1520 港元，涉资约 4.84 亿港元占已发行的有投票权股份的 60.49% 。

据前进控股公开资料显示，前进控股是主要于香港从事提供地基工程及配套服务及政府所管理公众填料接收设施的建筑废物处理的业务，与区块链、数字货币并无任何关联。通过近期前进控股披露的信息来看，这家上市公司的近况并不太好，1月份已经经历了两次短期停牌。

2018年11月9日，前进控股发布了《盈利警告》，预示公司2018年可能会产生净亏损，警告中提到证券投资分部因市场的长期低迷而减少收益。而2018年度，前进控股集团的投资的数据科学与资讯技术仍处于发展阶段，目前仍没有明显的营收能力。

事实上从半年前开始，前进控股已经开始了自身的区块链化进程。2018年7月，前进控股现任执行董事、主席及行政总裁任煜男入主后，即宣称将逐渐把业务拓展至区块链领域；转而8月就与海南省科技厅签署战略协议，正式进军区块链。可以看到，在去年年中的时候，徐明星的OK就应该与前进控股有过联系，只不过还没把主体交易所业务放入，仅仅布局了区块链技术相关的业务。

火币的借壳上市之路是否顺利？

无独有偶，徐明星的OK并不是全国第一家想尝试借壳上市的数字货币交易所，2018年8月份火币李林就有过类似投资行为的布局，虽然他本人并不认为火币正在借壳上市，但是具体的投资流程却与OK类似。

2018年，8月21日港股主板上市公司桐成控股（01611）大股东分别向火币集团董事长李林和裂变资本董事长滕荣松转让73.73%和6.8%的股权，共计6亿港元，转让完成后火币集团成为桐成控股实际控制人。

桐成控股是一家主要生产电器相关产品及电源、电子产品的制造商，主体业务与区块链行业并无关系。公司最大的收入来源是公司主要制造电器相关产品及电源、电子产品，包括螺管线圈的销售，2018年中报净利98.60万港元，同比减少54.42%。盈利能力持续下滑。一家不景气的传统上市公司，遇到了寻求曲线上市的数字货币交易所，换壳上市或早已酝酿。

港交所的IPO之路并不好走，相对于币圈1CO的无序化和STO的弱监察属性，IPO要面临公司所有业务的合规审查。而火币交易所全球范围内的业务还没有完全合规，火币中国旗下的五大业务，火币研究院、火币大学(中国)、火币Labs(中国)、火币英才、火币律林，分别提供区块链相关咨询、培训、技术、孵化、人才、法律服务。虽然交易所业务被排除在外，但是火币中国主体业务仍与区块链挂钩，区块链特别是数字货币行业在国内尚属于灰色空间，能否通过IPO当真是一场硬仗。

区块链企业借壳上市满路荆棘 却也是无奈之举

火币在借壳上市的道路上虽然已经布局半年之久，但目前仍是没有任何声音，徐明星虽然收购了前进控股，至今仍未改组董事会，核心交易所业务也没有进行平移。对于区块链企业，谋求IPO之路仍是有很大的困难，三大矿机厂商作为食物链顶端的实业企业，仍无法通过港交所的审核，数字交易所的IPO之路注定难上加难。

区块链借壳上市要面临三大难关，首先是自身所处的行业在国内尚属灰色领域，在海外各个国家的标准又不一样。香港虽然没有全面禁止1CO类行动，但是监管已经趋严，通过港交所对矿机厂商的态度就可以看出来，区块链行业在香港的上市之路必定坎坷。

第二个难关就是借壳上市这种模式，本身要经历的审核并不比IPO要少，关于主体公司和换壳公司的审核非常繁冗。如果是想通过港交所换壳上市，还要面临更加趋严的审核，2015年底，联交所发布了一份指引，严打通过注入大量现金以实现借壳上市的投机行为。如果一旦被认定为触及相关要约或者注入资产情况有异，监管就会审查注入资产情况。

第三个难关就在于换壳公司本身的财务问题了，前文也总结了，不论是火币收购的桐成控股，还是OK收购的前进控股，他们在2018年的财务表现都非常糟糕。两家上市公司盈利能力持续下降，前进控股甚至连续两次停牌，在未来两家公司的负债、传统业务很容易形成尾大不掉之势，拖累火币和OK的换壳IPO之路。

面对这么多困难，火币与OK依然选择了进行换壳上市的布局，或许是熊市的长久存在，让部分投资人撤资，或者出现了融资困难的状况。在1CO与STO都无法进行的时候，作为新兴行业的区块链，回归到传统IPO道路，虽然荆棘满路，却也是无奈之举。

（作者：链茶馆，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）