两极分化愈发明显，2019年交易所都在干什么？

这是区块律动 BlockBeats 开年第一篇关于数字加密货币交易市场的分析文章，回顾 2018 年的交易所变化，我们看到了马太效应在行业内的精准重现，强者越来越强，弱者则被市场悲惨淘汰。中小型交易所正在加速淘汰，头部交易所也开始出现「现货」和「衍生」两派。

头部的几家交易所，如火币、OKEX、币安、Bithumb、Bibox 等交易所则逐渐占据了市场的领先地位，头部交易所的业务范围也开始出现差异化。

与此同时，经过 8 个月的市场清洗，日交易量 TOP-20 名开外的中小型交易所正在面临洗牌，那些曾经跃跃欲试的交易所团队正在出局。去年 6 月份区块律动 BlockBeats 还在报道的小型交易所，现在已经失去了声音，交易量已经微乎其微。

这些变化与投资者的需求和交易所自身收益等因素，关系紧密。

挖掘用户价值

在进入今天的讨论之前，我们首先要明确一个概念，交易所的收入主要来自哪里？

在传统的数字加密货币交易所模式下，交易所方作为交易平台和场地的提供方，付出了技术和运营成本，理应可以通过为用户提供交易场地的服务来收取一定的手续费用。手续费数额虽小，但随着交易量和用户量的提升，交易所的手续费收入也将非常可观。

根据 BlockChain Transparency 的统计数据，Bitfinex 交易所日活 5.5 万人，访客交易金额 2841 美元，CoinBase 日活 17.7 万人，访客交易金额 371 美元，Kucoin 交易所日活 4.1 万人，访客交易金额 180 美元。据此数据可知，交易所排名越靠前，用户的成交金额和交易欲望也越高。不可否认，排名越靠前，市场流动性越大，投资者更愿意多次换手交易，但对于排名靠后的交易所来说，寻求更多的服务项目来提高交易量，才是可选的方式。

随着新业务的开展，比如 OTC 场外交易、法币入金等业务，交易所可以获得手续费来源也越来越多。

理论上来讲，只要交易所能维持用户增长，为用户提供稳定、安全的服务，那么交易所是一门稳赚不赔的生意。这不仅是大型交易所的商业计划，也是不断冒出来的小交易所打的算盘。

放在牛市，靠新增用户来保持盈利，无可厚非。但谁也没有想到数字加密货币市场的冷却如此迅速，交易所的交易额在一年的时间内便萎缩了 70-80%。以币安交易所为例，2018 年 5 月份的日交易额可以达到 20 亿美元，而在今年 2 月初，这一数字已经降到了 4-5 亿美元，投资者冷淡的交易也导致交易所被迫调低预期。币安创始人赵长鹏在今年 7 月份的时候对外宣布预计全年有 5-10 亿美元的利润预期，就在本周二 TheBlockCrypto 的报告显示币安全年的利润约在 4.46 亿美元。

这不仅仅是一家交易所遇到的难题，而是整个市场都在遭遇的事实。交易所不得不开始思考这个稳赚不赔买卖的可行性以及在市场中稳住自己江山的方案。大交易所尚有时间来等待转型或者找到新的增长点，小交易所就只有看着自己的流量干枯后死亡。

了解投资市场本质

从 2018 年 4 月份开始，纯期货合约交易所 Bitmex 开始不断地出现在大众的视野中，日交易成为 CoinMarketCap 上今年霸榜级别的交易所。让 Bitmex 如此火爆的原因只有一个：现货市场变化莫测好似赌博，既然是赌，为什么不玩的更大一点，去玩期货呢？

虽然数字加密货币市场 24 小时全球交易，不设涨跌幅限制，相比于传统证券市场，它确实更诱人，但风险也极大；而数字加密货币的期货合约，走的更远，基于数字加密货币价格的期货，不仅价格波动巨大、难以预测，而且可以提供上百倍的杠杆，甚至有的交易所推出了不设平仓线的永续合约。

金融衍生品交易市场其实是比现货交易庞大数倍的市场。区块律动 BlockBeats 的文章《数字货币是史上最大泡沫？只能证明你认知有限》 中，我们提到全球的衍生品市场价值高达 532 万亿美元，比证券市场的 77 万亿美元高接近 7 倍。对于数字加密货币交易所来说，这一数字意味着衍生品交易可以产生远大于现货交易的收益。

机构对于金融衍生品的价值认可不约而同，在 Visual Capitalist 统计的数据中，金融衍生品的市场约为 544-1200 万亿美元，比 73 万亿的全球股票市场市值高数倍。

传统金融市场的趋势势必会在数字加密货币领域复现，区块律动 BlockBeats 也看到了这么一个趋势，从 2018 年下半年开始，各大交易所都开始探索基于数字加密货币标的的衍生品交易，如期货合约、质押业务、托管业务和 ETF 基金等，火币、币虎、Bibox 等交易所也在去年年底开始对外提供合约交易的功能。也有不少交易所上线了期货指数、提供抵押借款、提供理财产品等服务。

与其看着用户跑去 Bitmex 或者 OKEx 上炒期货合约，不如在自己家的交易所里设立合约交易平台，将用户留住。

根据 2 月 20 日的统计数据，我们可以看到目前 TOP-10 的交易所中，除了币安和 HITBTC 仅提供现货交易一项服务外，其他交易所均提供两项以上的交易服务，不乏火币交易所能提供合约、杠杆等 5 项业务，ZB 能提供 4 项的业务。提供衍生品交易，不仅满足了业务线扩张带来的收益增加，也满足了用户向多空不同方向交易，以及不同风险偏好用户的需求。

打通现货与杠杆、合约，甚至 OTC 是非常相当关键的步骤，中小型交易所很难完成这一系列操作。

值得注意的是，交易所也在合规上开始下重拳，Coinbase 积极尝试收购持有 BD、RIA 和 ATS 牌照的公司，以谋求更合规的上币交易，为 Token 认定证券做准备。火币在美国获得了 MSB 及部分州的 MTL 牌照，在日本通过并购获得了 0007 号交易所牌照，以及申请了可以在欧洲合规开展区块链资产交易业务的欧洲直布罗陀的 DLT 牌照。

用户的需求正在被大交易所垄断，除了个别逐利的投机者会参与小交易所的交易挖矿外，理性的投资者的投资需求都可以在大交易所得到满足。衍生品交易极有可能如上所述，超越现货交易，创造一个更庞大的加密货币金融交易市场。

衍生品交易到底有多火？以火币的合约交易为例，根据公开数据，火币合约上线首月累计交易量破 200 亿美元，近期合约和现货日交易量之和曾冲到全球第一，其中合约交易量达到了 15 亿美元，是当天现货交易额的 2 倍，总数字甚至超过了 Bitmex 的交易额。以合约为手段重塑市场格局，成为 19 年上半年最值得关注的现象之一。

熊孩子都在干什么？

与头部交易所形成鲜明对比的是中小型交易所。

近期最为出名的要数 ZB 旗下的 ZBG 交易所的两次丑闻事件，第一期是因为投资者在交易过程中获益过多而被平台冻结账号，第二期则是利用加速解锁平台币接口。虽然之后 ZBG 交易所给出了解释，并与相关投资者达成了和解，但这种杀鸡取卵的做法已经伤害了中小平台的形象。

FCoin 也是企图利用「交易挖矿」模式来翻身突围的交易所之一，但是作为首创者，它在后期对挖矿的通证经济模式失去了控制，导致市场崩盘后一蹶不振。此模式也为不少企图利用交易挖矿模式来获取用户的小交易提供了思路，以及几乎一致的崩盘模式。

「我已经悄悄离职了，然而大家都没有发现这家交易所负责人都不在了。」

与区块律动 BlockBeats 0x2 熟悉的一位小交易所 CEO 春节后向 0x2 透露，他和运营团队已经离职了接近 2 个月，但是交易所的用户和部分股东对此却一无所知。这个交易所最高时交易额做到了前 30，还在监管极严的时段内开通了场外交易的服务，之后也模仿 FCoin 加入了平台币挖矿模式，可惜这个交易所的平台币只用了一个月就崩盘，CEO 自己也被套在里面。之后也参与了几个币圈理财基金项目，全部没有下文。

没有人发现他们已经离开，是因为平台根本没有人，目前所有的交易量都是假的。

此外还有一系列的小交易所跑路或作恶事件，加剧着落后者的淘汰步伐：

2018 年 6 月，Cattleex 交易所宣布破产

2018 年 8 月，传某某某 交易所跑路。

2018 年 11 月，涉嫌欺诈的玩家网停运。

2018 年 11 月，韩国 Pure Bit 交易所 ICO 后跑路。

2018 年 11 月，SZ.com 交易所跑路。

数字加密货币交易所行业其本质也是互联网经济，它严格地遵循资本投入和流量经济逻辑，但区块链匿名的特性又让真相蒙上了一层让普通人看不透的薄雾。中小型交易所之所以做不下去，其主要原因还在于用户流量向头部交易所的流动性和多元服务倾斜，最终导致自身流量不足，甚至无法通过流量来覆盖日常成本。

经过一年的市场调整，区块律动 BlockBeats 欣喜地发现，交易所行业已经洗牌，接下来就是中小交易所加速淘汰，头部交易所剧烈竞争的寡头垄断阶段。到底是专注开展现货交易的币安、HitBTC 等交易所取胜，还是提供衍生品交易等更多交易品种的火币、OKEx 取胜？或许时间会做出回答。