稳定币之争的下一个战场——利率

到目前为止，美元支持的稳定币，如Tether的USDT或Circle的USDC，都不会向其货币持有者支付任何利息。我们认为这种情况将在2019年发生改变。截至今天，稳定币用户实际上是为其供应商提供免费贷款，以换取一项服务（数字转账银行美元凭证），这项服务在不同的供应商之间没有太大区别。

稳定币供应商通过将用户资金存入银行从而赚取利息。在撰写本文时，前五大稳定币共持有26.7亿美元的客户存款。这些存款以2.5%的年利率每年为他们带来6750万美元的收入。此外，Circle已经宣布：

“未来，（他们）也可能将这些法定基金投资于高流动性、AAA级固定收益证券。”

另一方面，如果没有利息，就没有商业模式。因此，由于日本央行和欧洲央行的零利率政策，欧元或日元稳定币就不存在竞争。

为了评估未来的稳定币市场，让我们先来看看今天的美国银行市场，虽然许多实体银行的全国平均利率仅为0.1%甚至更低，但网上银行却开始大幅削减价格。他们可以通过将从银行间市场贷款中获得的大部分利息（目前约为2.7%）直接支付给客户来实现这一目标。

其结局是一场价格战，高盛(Goldman Sachs)、汇丰(HSBC)和巴克莱(Barclays)等主要银行，以及美国运通(American Express)、财富前线（Wealth Front）等金融科技公司，都开始提供年利率超过2.1%的网上储蓄账户。

实体银行之所以能够以如此低的利率存活下来，是因为他们以支行、ATM网络和个人支持的形式提供辅助服务，这些服务也受到客户的重视。本地银行的客户往往看重他们提供的人际关系和舒适感，而网上银行的客户平均而言对价格更为敏感。

相比之下，稳定币供应商无疑更接近于在线银行。他们都提供大致相同的服务和安全级别，退出成本也很小——稳定币用户不会被任何抵押贷款或保险合同束缚，而更换供应商只是几分钟的事。

2017年，Tether似乎在后方开始一个全新的、完全受监管的稳定币。但是到了2018年，事实证明Tether无需做太多事情来理清自己的形象，使之变得更加透明，新的竞争对手很快又失去了他们的护城河。

因为与竞争对手相比，很难提供任何有意义的区别，所以在FUD之战和透明度之战之后，下一个推动因素很可能是价格战。稳定币供应商将不得不开始向其持有者支付利息，都则就会被淘汰出局。Gemini曾短暂地允许顾客以0.99美元的价格购买1美元的代币，即1%的折扣。从中可见一斑。

实施利息支付最简单的方法是没隔一两个月向所有地址发送一次。市场将开始以类似债券ETF的方式对分红前和分红后的利息支付进行定价，因此持有者无须担心任何事情。

其结果是，稳定币市场对消费者来说会更友好，而对供应商来说则糟糕得多，他们的利润会缩水。长期以来，我们一直在猜测美元支持的稳定币领域存在过度投资，因为那里很难有护城河。

基于净息差运行的稳定币是一种脆弱的商业模式。供应商不仅在激烈的竞争面前不堪一击，在低利率面前也难以为继。然而，目前的“君子协议”不可能永远持续下去。

你觉得哪家稳定币会率先发动价格战？

作者丨Su Zhu&Hasu  来源丨Medium  翻译丨蓬蒿人

（作者：蓬蒿人，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）