【得得小数据】区块链二级市场：横盘震荡尾拉升，企稳反弹二连阳

2019年第11周区块链二级市场报告

2019年3月10日-2019年3月16日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：横盘震荡尾拉升，企稳反弹二连阳

• 本周九大交易所成交量：主流交易所总成交量上升1.4%

• 数字资产换手率周累计值：下降8个百分点，换手率仍维持高位

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额上升1.83%，USDT余额下降2.84%

• 场外溢价率：溢价率仍处高位，短期有资金进场迹象

• 比特币波动率指数：震荡加剧，市场贪婪情绪增加

• 期货合约：短期期货升水转贴水，看空预期增强

• 宏观视角：本周各类资产普遍上涨，比特币收益率位居第四

• 市场总结

本期报告详细内容：

1.   本周大盘走势：横盘震荡尾拉升，企稳反弹二连阳

截至报告统计时间（2019年3月16日），本周六全球区块链资产总市值为1401亿美元，较上周同期1331亿上升70亿美元，涨幅为5.26%；市场成交量为331.9亿美元，较上周同期339.6亿美元小幅下降2.28%。

本周（2019年3月10日至2019年3月16日）Bletchley10指数报收451.33点，较上周同期436.77点上涨3.3%；Bletchley20指数报收458.09点，较上周同期420.48点上涨8.9%；Bletchley40指数报收67.60点，较上周同期63.25点上涨6.9%；Bletchley综合指数报收192.09点，较上周同期184.98点上涨3.8%。

本周大中小市值币种全面反弹，连续两周保持上涨，市场人气有所回升。周初大盘在1350亿美元上下横盘震荡，周六大盘快速突破1400亿美元整数关口，收报1401亿美元，较上周涨幅为5.26%，比特币也再度站上4000美元关口；本周大中小市值币种全面上涨，随着IEO概念的持续火热，平台币本周依旧涨幅靠前，更多机会集中于头部交易所；从量能来看，本次大盘的进攻较具攻击力，但随着反弹逼近前期筹码密集区域，大盘上升动能乏力，涨幅未能继续扩大，套牢的筹码有待充分换手，短期存在回调风险；长期看目前市场已接近变盘点，或将维持震荡上涨行情。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三个月里全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

比特币楔形形态破位以来，大盘上演了残酷的趋势性杀跌，近三个月大盘仍处于暴跌以来的超跌反弹行情，整体处于1100亿至1400亿美元的箱体区间波动。目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果。但综合市场表现，近期存量资金较年前有所激活，市场情绪逐渐抬升，目前以太坊等主流币种仍处于估值低位，下跌空间有限，不排除横盘后出现下一波行情的可能，可在设置止损点位后，顺着市场阻力最小的方向投资。

此外，本周泰达币官网更新条款，虽然其发行的USDT稳定币仍然拥有储备资产100％支持，但其储备资产将可能包括美元外的其他资产（包括传统的货币、现金等价物甚至应收款）。USDT长久以来面临缺乏独立审计的质疑，上一轮信任危机中，许多投资者将USDT临时换成比特币避险，造成比特币的短期暴涨；此次脱钩美元的消息公布后，截至目前没有引起市场波动，望投资者注意风险。

2.   九大交易所成交量：总成交量上升1.4%

本周九大交易所周累计总成交量为2198亿元人民币，较上周上升30亿元，涨幅为1.4%。行情震荡下，交易所成交量小幅上升，本周九大交易所日总成交量在310亿元区间上下波动。

从交易量结构来看，本周成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(28.89%)，Binance(19.97%)，BitMEX(18.41%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的67.3%，较上周上涨1.3%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，近期九大交易所每日总交易量不断萎缩，基本处于今年的低位区间300亿至400亿元区间震荡，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量上升7.5%至348万美元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛的中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，委内瑞拉本周交易量出现较大降幅。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   数字资产换手率周累计值：下降8个百分点，换手率仍维持高位

本周十大数字资产换手率周累计175%，较上周下降8个百分点；本周换手率最高为26%，最低为24%，极值差为2个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产换手率呈小幅波动态势。其中周累计换手率排名前三位的分别是LTC（347%），EOS（341%），ETC（288%），换手率较上周下跌11%，5%和13%；换手率排名后三位的分别是ADA（21%），XRP（37%），XLM（59%）；换手率较上周上涨幅度前三的币种是ADA(52%)，BCH(13%)，ETH(4%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所钱包余额：交易所BTC余额上升1.83%，USDT余额下降2.84%

本周交易所BTC余额较上周上升1.83%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周下降2.84%，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.33亿美元，较上周上升0.4%。同时，本周泰达币官网更新条款，虽然其发行的USDT稳定币仍然拥有储备资产100％支持，但其储备资产未来可能包括美元外的其他资产（包括传统的货币、现金等价物甚至应收款）。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.    场外溢价率：溢价率仍处高位，短期有资金进场迹象

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，最高溢价率达2.66%，最低溢价率1.64%，本周溢价率周三以前延续上周小幅震荡下行态势，随后的几个交易日振幅变大，周末呈上行趋势，尾盘收于约2.06%。同时，本周USDT场外折溢价指数冲高回落，小幅震荡，整体较上周略有回落，最高触及101.52点，随后震荡下行，尾盘收于100.467。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.   比特币波动率指数：震荡加剧，市场贪婪情绪增加

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周初比特币价格波动率指数延续上周小幅震荡态势，而后波动率指数震荡幅度增大，并呈上行趋势。开盘值为1.9，最高值2.22，最低值0.93，收盘值为2，涨幅为5.3%。同时，恐惧&贪婪指数同比由55上升至58，市场贪婪情绪有所增加。

7.    期货合约：短期期货升水转贴水，看空预期增强

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格在周初走低后震荡回升，不同期限合约基差再次扩大，短期看空情绪明显抬升。本周比特币不同期限的远期合约价格基本处于现货价格的下方区域，呈贴水状态，从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约与次周合约的期货价格由升水转为贴水，本周OKEX的当周合约平均贴水0.34%；次周合约平均贴水0.57%；季度合约平均贴水率为0.33%，贴水幅度上升0.2个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.06%。本周比特币期货再次出现短时间双向插针，多空双爆，行情震荡下，望投资者注意风险。综合来看，本周比特币期货总体基差呈扩散状态，短期市场看空预期增强。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.   宏观视角：本周各类资产普遍上涨，比特币收益率位居第四

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周比特币收益率2.46%，在各类资产中收益率位居第四；各类资产本周收益率较上周末普遍上涨，美股及港股涨幅靠前，IT、医疗保健和原材料板块涨幅较大，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨2.89%和3.78%，恒生指数较上周末上涨2.78%；本周A股市场冲高回落，波动幅度明显增大，上证指数险守3000点关口，较上周末上涨1.75%，投资者情绪保持乐观。当前市场机会与风险并存，市场预期改善和较好的流动性给了权益市场足够的托底支撑，但基本面改善不及预期也给市场的长牛走势带来一定压力。

北京时间14日凌晨3点，英国议会下院就无协议脱欧动议进行了投票表决。结果以321票对278票，否决了这项动议；北京时间15日凌晨，英国议会下院投票决定支持英国推迟“脱欧”，英国“脱欧”的最终期限可能由目前的3月29日推迟至6月30日，但这一预期尚取决于欧盟其他成员国态度，脱欧靴子尚未落地，金融市场仍存在不确定性。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为912.18%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅40.01%，纳斯达克综合指数涨幅62.59%，上证综指涨幅5.49%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。尽管数字货币市场仍处于低位震荡，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9.    市场总结

大盘走势：本周大中小市值币种全面反弹，连续两周保持上涨，市场人气有所回升。周初大盘在1350亿美元上下横盘震荡，周六大盘快速突破1400亿美元整数大关，收报1401亿美元，较上周涨幅为5.26%，比特币也再度站上4000美元关口；从量能来看，本次大盘的进攻较具攻击力，但随着反弹逼近前期筹码密集区域，大盘上升动能乏力，涨幅未能继续扩大，套牢的筹码有待充分换手，短期存在回调风险；长期看目前市场已接近短期变盘点，或将维持震荡上涨行情，投资者可在设置止损点位后，顺着市场阻力最小的方向投资。

交易量：本周九大交易所周累计总成交量为2198亿元人民币，较上周上升30亿元，涨幅为1.4%。行情震荡下，交易所成交量小幅上升，本周九大交易所日总成交量在310亿元区间上下波动。近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量上升7.5%至348万美元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛的中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，委内瑞拉本周交易量出现较大降幅。

换手率：本周十大数字资产换手率周累计175%，较上周下降8个百分点；本周换手率最高为26%，最低为24%，极值差为2个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位。本周十大数字资产换手率呈小幅波动态势。其中周累计换手率排名前三位的分别是LTC（347%），EOS（341%），ETC（288%），换手率较上周下跌11%，5%和13%；换手率排名后三位的分别是ADA（21%），XRP（37%），XLM（59%）；换手率较上周上涨幅度前三的币种是ADA(52%)，BCH(13%)，ETH(4%)。

交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周上升1.83%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周下降2.84%，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.33亿美元，较上周上升0.4%。

场外溢价率：本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，最高溢价率达2.66%，最低溢价率1.64%，本周溢价率周三以前延续上周小幅震荡下行态势，随后的几个交易日振幅变大，周末呈上行趋势，尾盘收于约2.06%。同时，本周USDT场外折溢价指数冲高回落，小幅震荡，整体较上周略有回落，最高触及101.52点，随后震荡下行，尾盘收于100.467。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

比特币价格波动率指数：周初比特币价格波动率指数延续上周小幅震荡态势，而后波动率指数震荡幅度增大，并呈上行趋势。开盘值为1.9，最高值2.22，最低值0.93，收盘值为2，涨幅为5.3%。同时，恐惧&贪婪指数同比由55上升至58，市场贪婪情绪有所增加。

期货合约：本周不同期限的远期合约价格在周初走低后震荡回升，不同期限合约基差再次扩大，短期看空情绪抬升。本周比特币不同期限的远期合约价格基本处于现货价格的下方区域，呈贴水状态。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约与次周合约的期货价格由升水转为贴水，本周OKEX的当周合约平均贴水0.34%；次周合约平均贴水0.57%；季度合约平均贴水率为0.33%，贴水幅度上升0.2个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.06%。本周比特币期货再次出现短时间双向插针引起的多空双爆，行情震荡下，望投资者注意风险。综合来看，本周比特币期货总体基差呈扩散状态，短期市场看空预期增强。

宏观视角：本周比特币收益率2.46%，在各类资产中收益率位居第四；各类资产本周收益率较上周末普遍上涨，美股及港股涨幅靠前，美股IT、医疗保健和原材料板块涨幅较大，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨2.89%和3.78%，恒生指数较上周末上涨2.78%；本周A股市场冲高回落，波动幅度明显增大，上证指数险守3000点关口，较上周末上涨1.75%，投资者情绪保持乐观。当前市场机会与风险并存，市场预期改善和较好的流动性给了权益市场足够的托底支撑，但基本面改善不及预期也给市场的长牛走势带来一定压力。

事件：本周泰达币官网更新条款，虽然其发行的USDT稳定币仍然拥有储备资产100％支持，但其储备资产未来可能包括美元外的其他资产（包括传统的货币、现金等价物甚至应收款）。USDT长久以来面临缺乏独立审计的质疑，上一轮信任危机中，许多投资者将USDT临时换成比特币避险，造成比特币的短期暴涨；此次脱钩美元的消息公布后，截至目前没有引起大的市场波动。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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