本轮熊市比特币价格是否已探底？关键指标说还早

本文从供给和需求两个方面，针对几个影响比特币价格的关键指标展开分析。结果发现，若比特币的市场需求在短时间内没有明显增长（大概率），按照关键指标的历史数据进行推断，未来一段时间内比特币市场价格还将持续探底，直到市值/链上交易额维持在10左右。

比特币价格走势图（2013年04月底至2019年03月初）

来源：CoinMetrics ，QKL123

作为点对点支付系统的比特币于2009年01月被首次挖出（区块奖励50个），并于2010年05月以一个比特币兑0.0025美元的比率被首次使用。2013年04月至2019年03月，比特币的公开市场价格从100美元左右上涨至4,000美元左右，价格六年间翻了约40倍。期间，比特币的最高价格曾达到20,000美元左右的历史最高峰（2017年底），之后出现大幅回落，目前跌幅高达80%（历史较大周期中第三次跌幅超过80%）。

对于比特币投资者，其最为关心的应该是未来价格走势。很多人给出比特币价格的预测，那么判断比特币价格的依据有哪些？下文将从供给和需求两个方面，针对几个影响比特币价格的关键指标展开。

首先，反映比特币市场供给的两个关键指标：市场供给量和通货膨胀率。

理论上，比特币的最大供应量为21,000,000枚，通货膨胀率会逐年降低至零，这归咎于比特币大约每四年区块奖励减半的共识机制设计。虽然比特币最大供应量的最初设计存在被修改的可能性，但从比特币十年的社区发展来看，其发行机制被更改的可能性极小。另外，在比特币出现的初期，可能存在较多密钥永久丢失的现象，但随着比特币价格的升高，此类现象会逐渐减少，所以类似事件对未来比特币的市场供给影响较小。

比特币的供给曲线与通货膨胀率（理论值） 来源：QKL123

在2019年，比特币的区块高度在560,000至610,000之间，其年通货膨胀率基本维持在3.6%-3.7%之间。比特币上一次的区块奖励减半（25个区块奖励减少至12.5个）是在2016年07月，同时年通货膨胀率在较短时间内由8.5%降至4.2%。下一次区块奖励减半（12.5个区块奖励减少至6.25个）预期在2020年06月，年通货膨胀率会在较短时间内由3.6%降至1.8%，比特币的市场流通量将达到18,375,000枚。未来，预计到2064年04月左右，在区块高度2,940,000时，比特币的年通货膨胀率接近零（0.0008%），市场流通量接近20,999,000枚。

第二，反映比特币市场需求的两个关键指标：链上交易数（Transactions）和链上活跃地址数（Active Addresses）。

比特币每日链上交易数（2013年04月底至2019年03月初） 来源：CoinMetrics ，QKL123

比特币作为支付系统的唯一支付媒介，其市场需求的强弱可以通过区块链的实际交易笔数来反映。2013年04月至2019年03月期间，比特币每日链上交易数约从50,000笔增加到300,000笔，交易笔数在六年间翻了近六倍，年均增长速度约为83.3%。但是，观察可以发现，近两年比特币每日链上交易数并未保持前四年的增长态势，且出现较大幅度的长时间波动，未来增长很可能会有所放缓。

比特币链上每日活跃地址数（2013年04月底至2019年03月初） 来源：CoinMetrics ，QKL123

相对比特币的链上交易数，活跃地址数更能反映链上实际使用者的多少，比特币支付系统的使用者越多，其市场需求会越大。2013年04月至2019年03月期间，比特币每日链上活跃地址数约从100,000个左右增加到600,000个左右，活跃地址数在六年间也是翻了近六倍。但是，近两年比特币每日活跃地址数并未保持前四年的增长态势，且出现较长时间的大幅度波动，未来增长也很可能会有所放缓。

最后，预测下短期内比特币的价格走势。

除了以上反映比特币价格供需的指标之外，这里还需借助一个可以反映比特币估值水平的关键指标：比特币市值除以链上交易额（Transaction Value）。该指标是一个相对指标，其倒数可以通俗的理解为比特币的相对使用率。若有限的比特币使用率越高，则该相对指数越小，比特币价值被低估的可能性越大。

比特币价格分别在2010年03月至2011年11月第一轮大周期（2011年06月峰值）、2011年12月至2015年01月第二轮大周期（2013年12月峰值）和2015年01月开始的新一轮大周期（2017年12月峰值）中出现大幅涨跌。在目前的熊市下，比特币市值/链上交易额是判断比特币价格是否探底的一个关键指标。

比特币市值/链上交易额（2013年04月底至2019年03月初） 来源：CoinMetrics ，QKL123

从比特币市值/链上交易额的历史数据来看，其数值在近六年内出现了大幅变动，但多数时间维持在10-30之间。观察可以发现，该相对指标和牛熊市关联度高，特别是与大周期中市场价格低点、高点的关联性。如：在2013年11月至2013年12月、2015年01月至2017年12月这两个时期，该相对指标基本维持在10以下；在2014年01月至2014年11月、2018年02月至2019年02月，该指标基本维持在30以上。如果简单的按照历史数据进行推断，未来一段时间内比特币市场价格还将持续探底，直到该相对指标维持在10左右。所以，若比特币的市场需求在短时间内没有明显增长（大概率），比特币的价格还将持续走低。

（作者：QKL123，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）