IEO模式的“新汤旧药”：剖析交易所洗牌新动力

一、IEO的核心是交易所

IEO全称Initial Exchange Offerings，即交易所公开发行项目代币。具体是指交易所帮助项目销售代币募资。募资形式为公募，面向对象为交易所自身的用户，购买方式为该交易所的平台币。在公募结束后项目代币可便捷地上币到交易所中交易流通。

实际上不同的交易所在币安推出Launchpad之后也开始推出类似的平台，并根据具体情况作出调整，按照IEO的定义来说似乎已经不能囊括所有。

尽管具体操作不尽相同，奇点财经认为这类项目的核心是交易所以自身名誉推荐优质项目，实现交易所、项目方、投资者三方共赢。为了方便读者理解，这类项目在本文中均用IEO指代。

IEO这种融资模式更稳定地链接了交易所、项目方、投资者这三方，其中的核心是交易所无疑。

交易所主动承担起项目质量的筛选与信息的审核责任。面向用户提供足够资料的同时，确保项目方披露的资料与其真实状况完全相符。

我们以IEO的领先者币安为例，该交易所在1月28日公募BTT代币之前已对该项目做了非常详尽的调查，其中包括发售计划、团队、技术、社区等方方面面，并在官网上进行总结披露。

Data Source：binance.co

由此，项目方的融资省掉了大量中间环节，不需要通过私募中介等方式分发代币。同时有交易所作为信任背书，项目方可以与大众投资者或投资机构能够有更多的接触，再加上交易所能提供的全方位咨询服务，项目方的成长空间得到了较大的扩展。

作为投资者，IEO模式能一定程度上解决过去ICO模式信息不对称的弊端，过去项目的相关信息披露完全取决于团队自我管控，一纸白皮书就能轻易带来巨额融资。投资者与项目方权责不平等的背景下，投资者沦为韭菜也是必然。IEO模式客观上一部分改变了这一格局。

尽管如此，并不是说投资者就能因此放心投资IEO项目，虽然IEO模式为2019年的市场带来了新的活力，但市场的情绪仍然非常脆弱，短期来看IEO项目的风险非常大，而且能参与其中的投资者也是少数。因此奇点财经认为在短期来看IEO模式并不能给投资者带来光明。

既然投资者并不是主角，谁会在短期内明显受到IEO模式的影响呢？

很显然，是交易所。以币安为例，我们可以看到它在2019年伊始推出两个项目，并预期推出第三个项目后，BNB价格从1月份的近6美元升至15.85美元（截止3月19日）。

Data Source：coinmarketcap.com

与此同时，OKEx交易所CEO Jay Hao于3月12日公布应用型Token销售平台“OK Jumpstart”的消息，表示该项目“从技术到产品都已准备就绪，随时可以上线”。

3 月 12 日，Bittrex子公司Bittrex International也宣布推出类似币安Launchpad的代币发行平台，韩国区块链创业公司RAID将为其提供 170 亿枚XRD代币用来发行。不过此项目已经宣告终止。

短短的两个月内许多交易所都开始布局IEO模式，很显然是看到了这种模式所能带来的用户与利益。除此之外，是这种模式背后的交易所职能拓展。

过去的交易所并没有与项目强绑定，项目的违规与交易所的信用并没有直接关系。在IEO模式下交易所主动承担项目筛选、信息披露的责任同时，也拥有了更大的权利。

这种权利可以理解为交易所在充分提供交易信息并引导投资的合理流向，一旦有交易所能将这个模式顺利走下去代表的意义将会非常大。除此之外使用平台币才能进行投资的做法能为交易所构建起优势和壁垒，因此带来的用户量和收入就自不必说了。

所以在短期内能快速将这个模式做起来的交易所将会有非常大的先发优势，大交易所可因此巩固地位，小交易所也可能借此逆袭。

IEO模式的初心与作用在客观上值得肯定，但是在现实情况下可行性又如何呢？

二、IEO模式的“新汤旧药”

IEO的“新”我们已经在上部分讨论，其“旧“的部分仍然没有改变。那就是监管手段的缺失，这一点在经历过2017年的ICO疯狂后已经是共识。

目前的监管框架并不能有效监督交易所与融资项目，也就不能有效的保护投资者。传统的证券交易所可以依照股票法规和相应的上市规则，对上市股票作出合理的暂停、取消其交易的决定。加密货币交易所作为商业公司则需要考虑公司的信用与利润情况，有时与保护投资者的原则冲突。

同时，如果出于保护投资者的角度，交易所也需要定期确认披露资料的齐备性、一致性、可理解性，并及时更新。 事实情况下当下也没有相关法规要求交易所这么做。

交易所尚且如此，项目方更是缺乏监管、诈骗横行。按照美国的豪威测试核心因素：

1.金钱性投资；

2.投资于共同企业；

3.有合理期望的利益回报；

4.该利益完全或主要来自他人的努力（通常来自组织者的管理和努力）。

当前大部分的IEO与过去的ICO都可以被归类为证券一类，尽管一些项目取巧试图绕过这类规定，但从投资者处融资后也应承担不可推卸的责任。

目前来看这一点并没有实质上的改变，而是搭上了交易所作为背书，这就是奇点财经所说的“新汤旧药”。

除此之外，加密货币的市场情绪还没有恢复，虽然在BTT和FET“买到就是赚到”的刺激下投资者陷入了新一轮的狂热中，事实情况下IEO项目后期的走势展露了当前的市场情绪。

以Fetch AI 为例，它在近两周内更是下跌了32.8%，现报0.2283美元。当然这个价格相比公开发行价的0.0867美元还是要高，这与交易所币安低价公开发行的策略相关。无独有偶，BTT上线后的开盘价是公募价格的5倍，近30天下跌了7.3%。

Data Source：coingecko.com

以下是奇点财经汇总的IEO近期动态，币安发起的IEO项目在市场份额与每日交易量上有非常大的优势。

Data Source：奇点财经

目前除了币安接连发行的BTT与FET，Bitmax交易所也在3月11日公开发行了DOS币，可用ETH或平台币BTMX购买，总计400万个代币，预售价格0.012美元，当前的价格为0.056美元。不过在其官网公告中并没有看到更进一步的信息披露。

Data Source：bitmax.io

近期计划发行的IEO项目中，除了币安的下一个项目Celer Network，ZBG也预计发行KAM代币，与Bitmax相似之处在于接受除了平台币之外的USDT购买，但是在公告中除了白皮书之外也没有做进一步的信息披露。

Data Source：zbg.com

值得一提的是，交易所Bittrex原计划在3月15日发行RAID代币，却在代币上线前紧急暂停该项目。据国内媒体巴比特报道，RAID项目被判断为虚假宣传与OP.GG公司合作，项目的团队成员、技术进展、社区运营等重要信息一概都是作假。

对此，Bittrex创始人表示，“在我们深入调查之后，发现RAID存在欺诈行为，并不是创新性的新项目。”临时修改计划对于Bittrex或许有一定信用上的影响，不过奇点财经认为这种行为与IEO模式的初衷相符。

充分的调查审核后进行信息披露是解决当前市场乱象的一剂良方，为真正优质的项目提供方便的融资途径和成长空间有助于区块链行业的巨头出现，也可加速项目优胜劣汰的过程。

目前已经有像币安这类扎实推进IEO的交易所作为先锋，其他想借此浑水摸鱼、再次圈钱的交易所与项目也必将自食其果。唯有引入规范才是今后竞争的正途，交易所重新洗牌的新动力或许正在这里。

总结：

综上所述，IEO模式本质上是融资的一种方式。与ICO相比，交易所在其中的角色更为核心，承担的责任与职能得到扩展。同时，短期内这类模式并不代表行业牛市的到来，为行业带来的活力也是杯水车薪。行业的价值和活力终究要回归到有价值且可持续的项目上，只有这类优质项目才能为行业造血，促进牛市的到来。

或许有人会担心一旦项目上线后价格骤降导致公募者被套牢，市场信心将极大受损，从而导致市场信心动摇，IEO面临崩盘。不过奇点财经认为，IEO模式下项目代币的价格已经不是唯一衡量市场状况的因素，交易所的背书效力也将加入考量。

（作者：奇点财经SFL，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）