【得得小数据】区块链二级市场：放量突破创新高，气势如虹五连阳

2019年第14周区块链二级市场报告

2019年3月31日-2019年4月6日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：放量突破创新高，气势如虹五连阳

• 九大交易所成交量：总成交量大涨89.1%

• 数字资产换手率：交易活跃度位于高位，市场人气明显回升

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.37%，USDT余额下降7.69%

• 场外溢价率：USDT保持正溢价，有场外资金进场迹象

• 比特币波动率指数：波动率震荡上行，市场贪婪情绪加剧

• 期货合约：合约价格震荡走高，市场看多预期增强

• 宏观视角：各类资产收益率普涨，比特币收益表现一枝独秀

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：放量突破创新高，气势如虹五连阳

截至报告统计时间（2019年4月6日），本周六全球区块链资产总市值为1790亿美元，较上周同期1405亿美元大幅上涨355亿美元，涨幅为24.7%；市场成交量为501.3亿美元，较上周同期337.0亿美元上升48.8%。

本周（2019年3月31日至2019年4月6日）Bletchley 10指数报收574.90点，较上周同期461.62点大涨24.5%；Bletchley 20指数报收607.58点，较上周同期501.17点大涨21.2%；Bletchley 40指数报收93.01点，较上周同期74.47点大涨24.9%；Bletchley综合指数报收246.02点，较上周同期198.01点大涨24.2%。

本周大盘放量突破收得大阳线，创下四个月以来新高，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面上涨。周初大盘延续上周走势小幅震荡，周二迅速拉升，一度触及1850亿美元，收报1790亿美元，较上周末上涨24.7%，比特币也突破5000美元关口，市场人气明显回升；从量能来看，本次的进攻极具攻击力，一举收复前期筹码失地，近4个月套牢盘基本全部解套；本周大盘创下新高后，短时间内市场做多情绪确立，但持续大涨概率较低，有待震荡盘整充分换手后再度拉升；长期看市场已接近变盘点，或将维持震荡上升走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三个月全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，近四个月来，大盘处于自去年11月暴跌以来的超跌反弹行情，整体处于1100亿至1400亿美元的箱体区间波动；本周大盘气势如虹，彻底突破1400亿美元上下的震荡区间，结束了维持四个月的区间震荡行情，向上空间重新打开，本次上涨提振了市场的信心，市场人气明显回升。四月始丰水季来临，上游挖矿相关产业或将进行布局；莱特币将于2019年8月（提前比特币9个月）率先进行减半；同时6月EOS主网上线一周年或有新消息公布，后市仍可能出现震荡上涨行情。

经过去年趋势性杀跌的残酷教训后，数字货币市场盲目梭哈的投资态度得到扭转，市场观望氛围浓厚，留在市场上的更多是聪明投资者，投资风格也更趋于谨慎。本次大幅上涨缺乏基本面“配合”，更像一次偶然性事件发酵的结果，但也说明市场情绪已积累到了一个临界点，当有真正消息面利好传出时，市场行情或将再次引爆。

2. 九大交易所成交量：总成交量大涨89.1%

本周九大交易所一周累计总成交量为5174亿元人民币，较上周上升2437亿元，涨幅为89.1%，市场交投氛围上升，九大交易所本周单日成交量日均值为739亿元。

从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi (30.91%)，BitMEX (24.02%)，OKEX (17.33%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的72.3%，前三名占比较上周上升4%； Huobi本周累计成交量较上周上升89.61%，BitMEX本周累计成交量较上周上升197.18%，OKEX本周累计成交量较上周上升159.82%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，近两周九大交易所每日总交易量打破熊市以来不断萎缩的颓势，本周直接突破400亿，但是考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周上升1.25%至5128万美元；中国地区比特币场外交易量上升12.11%至2523万元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑；此外，2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚最近三周场外交易量大幅下降，最近一周已降至高峰时期的0.5%；委内瑞拉局势依旧不稳定，近两周场外BTC交易量居高不下。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins印度尼西亚地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：交易活跃度位于高位，市场人气明显回升

本周十大数字资产换手率周累计267%，较上周大涨82%；本周换手率最高为60%，最低为23%，极值差为37个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位，本次价格突破提振了市场的信心，市场人气明显回升。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产换手率冲高回落，换手率周累计值净上涨82%，本周累计换手率排名前三位的分别是LTC（513%），EOS（493%），ETC（456%），换手率较上周变化情况为LTC（上涨37%），EOS（上涨24%），ETC（上涨85%）；换手率排名后三位的分别是ADA（48%），XRP（83%），XLM（112%）；换手率较上周上涨幅度前三为BCH(上涨131%)，XRP(上涨96%)，ETC(上涨85%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.37%，USDT余额下降7.69%

本周交易所BTC余额较上周下降4.37%，交易所USDT钱包余额较上周下降7.69%。交易所无异常提币记录。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为21.11亿美元，较上周上升2.47%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT保持正溢价，有场外资金进场迹象

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDR兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Poloniex交易所1USDT兑1USD价格全部处于正溢价状态。周初溢价率延续上周走势小幅下行，随后震荡走高，最高溢价率1.89%，最低溢价率0.55%，尾盘收于0.79%。同时，本周USDT场外折溢价指数追随大盘大幅上行随后回落，最高触及102.71点，收于102.29。近期大盘上攻的同时USDT保持正溢价状态，表明或有场外增量资金进场。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率震荡上行，市场贪婪情绪加剧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数在周二大幅上涨，而后高位回落，较上周末收涨187%。开盘值为1.39，最高值8.15，最低值0.71，收盘值为3.99。同时，恐惧&贪婪指数同比由56上升至69，近期大盘上涨提振市场的信心，市场贪婪情绪加剧。

7.    期货合约：合约价格震荡走高，市场看多预期增强

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格震荡走高，尾盘转为升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.42%；次周合约平均贴水0.01%，贴水幅度下降0.22个百分点；季度合约平均贴水率为0.08%，贴水幅度下降0.14个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.03%。综合来看，本周比特币期货贴水幅度变小，表明投资者短期看空情绪有所缓和，市场看多情绪逐渐上升。

本周比特币期货再次出现短时间双向插针，多空双爆。周二比特币价格迅速冲高导致期货交易平台大量空单被爆，Bitmex等交易所短时间内爆仓金额接近5亿美金，系统强制平空向市场买入BTC，进一步推高了比特币价格。行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：各类资产收益率普涨，比特币收益表现一枝独秀

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类资产收益率较上周末普遍上涨，比特币收益率23.25%，在各类资产中收益率位居第一； A股和港股涨幅靠前，上证综指放量突破，较上周末强势拉升5.04%，创2019年第二大周涨幅，收报3246.57点，时隔10个多月沪指再度站上3200点关口，结束了维持一个月的区间震荡行情，向上空间再次打开，截至本周收盘，上证综指年内涨幅已达30.18%；在国家网信办公开了第一批共197个区块链信息服务名称和备案编号后，A股区块链概念股大涨；本周美股也表现较佳，标普500指数最近逾一年来首次收得六连涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨2.06%和2.71%；当外部投资环境转暖，财富积累使资金寻求更多投资渠道，或有利于增量资金进入数字货币市场。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1164.95%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅41.44%，纳斯达克综合指数涨幅63.89%；此外恒生指数涨幅48.37%，上证综指涨幅6.34%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场，尽管数字货币市场仍处于低位震荡，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘放量突破收得大阳线，创下四个月以来新高，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面上涨。周初大盘延续上周走势小幅震荡，周二迅速拉升，一度触及1850亿美元，收报1790亿美元，较上周末上涨24.7%，比特币也突破5000美元关口，市场人气明显回升；从量能来看，本次的进攻极具攻击力，一举收复前期筹码失地，近4个月套牢盘基本全部解套；本周大盘创下新高后，短时间内市场做多情绪确立，但持续大涨概率较低，有待震荡盘整充分换手后再度拉升；长期看市场已接近变盘点，或将维持震荡上升走势。

中长期看，近四个月来大盘处于自去年11月暴跌以来的超跌反弹行情，整体处于1100亿至1400亿美元的箱体区间波动；本周大盘气势如虹，彻底突破1400亿美元上下的震荡区间，结束了维持四个月的区间震荡行情，向上空间重新打开。四月始丰水季来临，上游挖矿相关产业或将进行布局；莱特币将于2019年8月（提前比特币9个月）率先进行减半；同时6月EOS主网上线一周年或有新消息公布，后市仍可能出现震荡上涨行情。

经过去年趋势性杀跌的残酷教训后，数字货币市场盲目梭哈的投资态度得到扭转，市场观望氛围浓厚，留在市场上的更多是聪明投资者，投资风格也更趋于谨慎。本次大幅上涨缺乏基本面“配合”，更像是一次偶然性事件发酵的结果，但也说明市场情绪已积累到了一个临界点，当有真正消息面利好传出时，市场行情或将再次引爆。

交易量：本周九大交易所一周累计总成交量为5174亿元人民币，较上周上升2437亿元，涨幅为89.1%，市场交投氛围上升，九大交易所本周单日成交量日均值为739亿元。近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周上升1.25%至5128万美元；中国地区比特币场外交易量上升12.11%至2523万元。从地域结构来看，此前需求较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑；此外，2月对比特币需求旺盛的印度尼西亚最近三周场外交易量大幅下降，最近一周已降至高峰时期的0.5%；委内瑞拉局势依旧不稳定，近两周场外BTC交易量居高不下。

换手率：交易活跃度位于高位，市场人气明显回升。本周十大数字资产换手率周累计267%，较上周大涨82%；本周换手率最高为60%，最低为23%，极值差为37个百分点。整体来看，近一个月市场交易活跃性位于高位，本次价格突破提振了市场的信心，市场人气明显回升。本周十大数字资产换手率冲高回落，换手率周累计值净上涨82%，本周累计换手率排名前三位的分别是LTC（513%），EOS（493%），ETC（456%），换手率较上周变化情况为LTC（上涨37%），EOS（上涨24%），ETC（上涨85%）。

交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周下降4.37%，交易所USDT钱包余额较上周下降7.69%。交易所无异常提币记录。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为21.11亿美元，较上周上升2.47%。

场外溢价率：USDT保持正溢价，有场外资金进场迹象。本周Poloniex交易所1USDT兑1USD价格全部处于正溢价状态。周初溢价率延续上周走势小幅下行，随后震荡走高，最高溢价率1.89%，最低溢价率0.55%，尾盘收于0.79%。同时，本周USDT场外折溢价指数追随大盘大幅上行随后回落，最高触及102.71点，收于102.29。近期大盘上攻的同时USDT保持正溢价状态，表明或有场外增量资金进场。

比特币价格波动率指数：波动率震荡走高，市场贪婪情绪加剧。本周比特币价格波动率指数在周二大幅上涨，而后高位回落，较上周末收涨187%。开盘值为1.39，最高值8.15，最低值0.71，收盘值为3.99。同时，恐惧&贪婪指数同比由56上升至69，近期大盘上涨提振市场的信心，市场贪婪情绪加剧。

期货合约：本周不同期限的远期合约价格震荡走高，尾盘转为升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.42%；次周合约平均贴水0.01%，贴水幅度下降0.22个百分点；季度合约平均贴水率为0.08%，贴水幅度下降0.14个百分点；BitMEX永续合约的平均贴水为0.03%。综合来看，本周比特币期货贴水幅度变小，表明投资者短期看空情绪有所缓和，市场看多情绪逐渐上升。

本周比特币期货再次出现短时间双向插针，多空双爆。周二比特币价格迅速冲高导致期货交易平台大量空单被爆，Bitmex等交易所短时间内爆仓金额接近5亿美金，系统强制平空向市场买入BTC，进一步推高了比特币价格，行情震荡下望投资者注意风险。

宏观视角： 各类资产收益率普涨，比特币收益表现一枝独秀。本周各类资产收益率较上周末普遍上涨，比特币收益率23.25%，在各类资产中收益率位居第一；A股和港股涨幅靠前，上证综指放量突破，较上周末强势拉升5.04%，创2019年第二大周涨幅，收报3246.57点，时隔10个多月沪指再度站上3200点关口，结束了维持一个月的区间震荡行情，向上空间再次打开，截至本周收盘，上证综指年内涨幅已达30.18%；国家网信办公开了第一批共197个区块链信息服务名称和备案编号后，本周A股区块链概念股大涨；本周美股也表现较佳，标普500指数最近逾一年来首次收得六连涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨2.06%和2.71%。当外部投资环境转暖，财富积累使资金寻求更多投资渠道，或有利于增量资金进入数字货币市场。

本周事件：本周国际化数字资产管理集团Tokenmania宣布300万美元战略投资天链资本，双方将在二级市场资管等多个领域展开合作，并以此服务整个数字货币生态，协力为区块链项目、交易所、token fund提供全方位资产管理服务。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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