解析 | 加密世界的100万亿美元之路

本文对区块链的价值存储做了非常大胆的设想，认为未来会有100万亿美元的资产存储在区块链上。有可能吗？未来一切皆有可能。本文作者是kyle samani，由“蓝狐笔记”社群“Leo”翻译。

2019年4月19日，耶鲁捐赠基金对两家加密基金进行了历史性投资。而耶鲁捐赠基金一直是其他捐赠基金的风向标，这对很多人发出了信号，看起来这宣告了机构的正式入场。

这里有几个原因。

1.加密世界是大规模的市场扩张（例如，有多少人认为Uber的潜在市场跟优步之前的出租车市场规模相当。）

2.加密世界将会吸收许多非货币资产的货币溢价（这些资产主要用于通胀的对冲。）

这篇文章中，我会概述一些无须许可的加密货币的主要市场机会，比如BTC、ETH、BCH、XMR、ZEC，以及所有主要的智能合约平台。

（注意：所有对USD的引用都是指2018的USD）

数字黄金

世界上所有黄金的价值约为7万亿美元。

黄金的工业价值（用于电子产品）支撑不了7万亿美元的估值。理性的市场参与者持续以这种估值来购买黄金，是因为黄金被认为是对抗通货膨胀的手段。人类持续每年挖出一定量的黄金，黄金的通胀率大概是1.5%，同时，我们没有任何理由相信这种情况在可预见的未来会放缓。（蓝狐笔记注：长远看，黄金并不稀缺，据称伊洛斯“爱神”一颗小行星的黄金含量就超过人类有史以来所开采的黄金数量总和。）

所有基础层（不是layer 2）的加密货币都是数字黄金，因为它们不受法币通胀的影响，在投资组合中可以作为对法币通胀的对冲手段。甚至是EOS这样的加密资产，它们通常并不被认为是数字黄金，每年的通胀率大概只有1%，也比黄金的通胀率要低。

所有加密货币——包括BTC、ETH以及其他的加密货币——都有些共同的关键特征：

1.透明、可审计、且供应计划可预测。

2.抗审查——不通过中介方就可以消费所持有的加密资金。

3.无须许可——用户使用这些系统不用经过任何第三方的许可。用户只须下载软件、生成私钥就可以开始，没有人会找你麻烦。

4.自我管理——用户拥有不记名的资产。用户无须依赖任何可信的第三方。只要记住私钥，用户可以跨境转移巨额资产。

5.可分割——可以分割成小份，用于交换各种不同价值的商品。

6.可便携——意味着它可以随身携带。

7.可互换——意味着所有单位基本上都是可以互换的。

作为价值存储，黄金几乎完全比不上加密资产，除了黄金历史更长之外。随着时间的推移，加密货币将会占领黄金的大多数市场价值，因为投资者们为寻求通胀的对冲把贵金属卖出换成加密货币。

扩大数字黄金市场

有机会读这篇文章的人大多数都有幸生活在治理良好的国家，有相对稳定的法币。其中很多人并不觉得有强烈需求对法币的通胀进行对冲。

然而，世界上的大多数人并没有那么好运。虽然没有数据证实这一点，但也许占世界人口的75-80%左右人都不太愿意采用本地货币存储其净价值。考虑一个简单的思想实验：

如果你不得不用单一法币存储100%的所有资产价值，你会考虑哪些法币？不会考虑哪些法币？能进入你考虑的范围不会太多。有些国家的法币通胀很厉害，比如阿根廷、委内瑞拉等。

在受监管的交易所里的证券化黄金是大多数人无法进入交易的。即使这些国家都有当地的金库，普通百姓也会怀疑：如果出现局势动荡，保险库黄金的完整性可能会遭到内部人员或民众的破坏。

加密货币是完全无须许可的。为了存储加密资产，一个人只须一部智能手机（现在价格30美元就可以搞定）和网络连接（断断续续、巨慢无比的不可靠网络连接就算了）。有了这两样，地球上的任何人都可以使用无中介的财富存储机制。这是前所未有的事情。

这意味着，世界上大多数的人都可以获得无中介的财富存储方式，他们中越来越多人会选择这么做，从7万亿美元开始大幅度扩展整个数字黄金市场的规模。

这种市场扩张效应的规模很难夸大。在现代人类历史上，人们第一次可以选择将他们的财富存储在无中介的货币上。假如国家治理出现问题，就会导致人们对法币信心不足而远离。

今天至少有93万亿美元的价值存储在法币上。关于预测未来数字黄金的市场扩展规模，不可能有任何合理的精确预测，因为人们选择用法币交易加密资产。从保守的角度，整个数字黄金的规模有30万亿美元，也许可能超过黄金的10倍，有70万亿美元。

与此反差鲜明的是，世界上85%的人口当前并没有获得进入无中介货币的机会，同时他们作为整体也没有控制那么多财富，因此不太可能将市场扩张10倍。然而，这未认识到所有流动资产的定价都在保证金之上。投入一美元，可以使一项资产的名义市值实质超过一美元。

隐藏的财富

全世界的精英们把其财富的20-30万亿美元存入离岸银行账户。这些资产有明确的意图是要逃离政府的视线，这样它们就不容易被轻易扣押或征税。加密货币是不记名资产。如果没有人身暴力威胁，其他人就无法扣押加密资产。

随着投资者了解加密资产的力量，尤其是一些隐私代币，如门罗、Zcash、Grin、Mobilecoin等，这可能会让这些财富精英们把其资产的相当一部分转为去中介化的加密货币。

目前还不清楚，这些财富中有多少会流入，特别是考虑到加密货币的波动性。很长一段时间内，预计会有实质性的资产流入。

让生产性资产的货币溢价通缩

从尼克松总统将美元跟黄金脱钩之后，投资者越来越多把其财富存储在各种非货币资产中，以避免法币的通货膨胀。

吸引这些资产流的是房地产、债务和股票。由于央行在过去金融危机以来十多年印刷了大量的货币，他们主要是购买债务。这人为导致债务价格的上升并降低了收益率，从而促使投资者把资本更多配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。由此一来，世界上的大量财富存储在债务、股票和房产中，特别是作为避免法币通胀的一种模式。

全球的房产市场价值225万亿美元，其中30万亿美元在美国。全球股票市场价值72万亿美元，其中30万亿美元在美国。全球债务市场215万亿美元，其中40万亿在美国。这些资产类别加起来总计约513万亿美元。

其中看起来，大概有1-5%，也就是5-25万亿美元，这些价值不是实际的生产价值，而是财富存储机制。尽管不可能去衡量这点，但S&P500的市盈率以及纽约伦敦等大城市公寓的空置率可以看出这一点。

加密货币是比房产、债务、股票、石油期货、艺术收藏品以及其他资产更好的财富存储机制，上述提及的资产其货币溢价都已经形成。此外，加密货币是不记名的资产，且无法扣押，没有房产税，不像石油期货（收益税待遇）那么频繁交税，而且是可互换和具有流动性（不像房地产）。

尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值存储，但在足够长的时间范围内，我们会回顾并认为获得货币溢价的非货币资产是疯狂的，它们动辄以数万亿美元来计算。

既然我们有客观上更好的无中介货币，资本会慢慢地从非货币资产流向货币资产，其中加密货币是迄今为止最好的选择。

代币化世界资产

房地产、债务、股票和电子法币构成了世界上绝大多数的财富，而这些资产都不是不记名的资产。

每个资产类别中的记录保存和资产转移都是分开的。管理这些资产的系统复杂、不透明、速度慢，且费用高。

如果今天我们能够重构所有资产所有权系统，且没有历史包袱，我们会怎么做？技术上，答案非常清楚（如果你不完全了解下一段，那也没有关系）：

资产所有人（或保管人）生成私钥，通过签名实现转移资产，然后向公众广播这些信息，由此，世界可以确认资产并没有双花。每个私钥都绑定一个公钥。（蓝狐笔记注：就是公私钥对。）其中，在需要KYC/AML时，公钥可以映射到一些链外识别系统。（例如税号）

换言之，就是区块链。

全世界的总资产——超过700万亿美元——将在区块链上代币化，包括法币本身。一些链将是需要许可的、而其他的区块链允许央行发行货币。不过，所有的财富都将被代币化。

世界资产也有可能在一个无须许可的公链上进行代币化。如果这种事情真的发生，那么这条链将担负着数百万亿美元资产的价值。

在所有区块链中——基于PoW和PoS的系统——安全主要取决于基础层代币的总网络价值，其次才是通货膨胀的函数。

换句话说，区块链越有价值就越安全。这是自我循环和强大网络效应的源泉。

正如本文所解释的那样，保护全世界资产的区块链必须是具有价值的。我们不知道1万亿美元的基础层价值是否能够保护其上面的10万亿或100万亿美元的价值，但我的直觉是合适的比例介于1:10和1:100之间（关于攻击公链的安全界限是非常技术的概念，超出本文范围。）（蓝狐笔记注：为什么这个比例是合适的，作者并没有给出明确的解释，逻辑上来说，还是应该从损益比的角度来得出结论。）

这个比例范围的合适理由什么？在目前加密市场的规模水平上，这样的比例是危险的。然而，随着世界上越来越多的世界财富存储在区块链上，大数法则变得真实，使得在绝对基础上攻击系统变得更加困难。那么问题来了，什么比率就会变得不安全？

即使有500万亿美元存储在公链上，其比率为1:1000，这意味着基础链价值只有5000亿美元，并且可能会遭到几个百分点的攻击。我的直觉是，这是一个过于激进的假设，但5-50万亿美元量级的价值足以确保任何攻击者。（蓝狐笔记注：未来是不是都会集中到一条链上还未可知。）

目前还不清楚投资者是否会或如何选择将资产存放到本地无中介的货币中，用以保护其剩余资产的安全。然而，当它与下一节提出的论点相结合时，这会变得更吸引人。

诚实、透明、市场驱动、全球化、无风险利率

如果你不使用CPI来定义通货膨胀，而是用政府发行货币的数量来定义，那么全球大多数政府的国库券都会提供负实际利率。

疯了吧。

在类似于比特币这样的PoW系统中，固定供应量，闪电网络的流动市场会设定系统的无风险利率。在诸如以太坊2.0和EOS这样的PoS系统中，系统的无风险利率将是通过质押资产所获得的收益。

如果投资者选择在PoS系统中锁定资本以赚取无风险利率，即使在永久通货膨胀的情况下，它也能保证击败通胀。考虑到比特币的硬顶，给闪电网络提供流动性的投资者将击败通胀。（蓝狐笔记注：也就是说闪电网络的节点运营商的资本收益高于通胀。）

从长期看，这会改变资产配置者对所有资产的无风险利率、收益率以及风险溢价的看法。这将最终加速和扩大资本从其他资产流出并进入加密市场。

跟这个想法明显相反，特别是关于长久无约束期的PoS系统（如以太坊Casper），相对于美元而言，加密资产将至少某些程度上是不稳定的，并且，相对于美元其回报率实际上并不是没有风险的。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过在他们选择无约束时卖出期货来对冲这种风险。

新的可能性

从宏观经济的角度，人类在全球范围内创造新财富的唯一方式是给生产过程赋予增长的价值，这要求专业化，并最终通过贸易来衡量。

（暴力和通胀并不带来新增的价值。相反，它们只是简单改变现有财富的所有权，在很多情况下，它实际上会破坏财富。）

在股份公司发明之前，公司无法实质地超越家庭作坊规模。在十五世纪，股份公司的发明改变了这一切，允许投资者集体承担风险并共享回报。这个发明是协调人类经济活动的新方式——促进了人类历史上最大的财富创造爆发之一。

在过去的100-150年，随着金融体系的建立了将股权概念从私人市场扩展到公共流通市场的手段，这种情况急剧加速。

自从股份公司制度发明以来，像以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana等智能合约平台第一次促进了前所未有的新型经济活动。这终将导致不仅是更多的贸易，且是更有效的贸易，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，这会加速财富创造的步伐。

随着全球经济同时变得更加国际化和本地化（以牺牲跨国贸易为代价），将有大量的机会以全所未有的方式来连接供需双方，例如通过区块链的智能合约。此外，正如Chris Dixon所说的，现代巨头阻碍了创新。

无摩擦和可编程价值流动的总体影响现阶段还无法预测。但，假如总体假设是正确的，那么智能合约将解锁新式贸易，并保证现有企业不会扼杀创新，那么这会有数万亿美元的价值机会。

这也就是所谓的Web3愿景或价值互联网。

附录

为了理解这个机会的量级，我们可以全部相加：

数字黄金：30-70万亿美元

缩小房产、股票以及债务市场的货币溢价：5-25万亿美元

取代离岸银行账户：1-10万亿美元

确保全球资产安全：1-10万亿美元

区块链释放新经济活动潜力：1-10万亿美元

加起来，至少可以有50万亿美元，并有机会触及100万亿美元。

需要声明的是，以上所有内容都与美元、欧元等其他法币主导地位相兼容，并不需要挑战美元等法币的合法性，就可以实现100万亿美元的市值。相反，加密货币会挑战一些弱势货币的合法性，如委内瑞拉的玻利瓦尔、阿根廷比索等，同时它还会缩小房产、债务以及股票市场的货币溢价。

剩下的唯一问题是：怎么才能抵达那里？

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（作者：蓝狐笔记，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）