【得得小数据】区块链二级市场：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位

2019年第18周区块链二级市场报告

2019年4月28日-2019年5月4日

本期报告重点内容：

• 大盘走势：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位

• 九大交易所成交量：周累计成交量下调

• 数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨2.90%

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%

• 场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大

• 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪

• 期货合约：远期合约基差扩大，市场看空预期增强

• 宏观视角：美联储降息预期下降，本周比特币收益率居首

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：震荡上行创新高，逼近筹码强压力位

截至报告统计时间（2019年5月4日），本周六全球区块链资产总市值为1811.2亿美元，较上周同期1709.4亿美元上涨101.8亿美元，涨幅为5.96%；市场24小时成交量520.2亿美元，较上周同期409.2亿美元上涨111.0亿美元，涨幅为27.11%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位8.14% ,Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.80%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位2.97%。

本周大盘震荡上行，创下自去年11月以来新高，大中小市值币种全面上涨；但同期市场量能表现一般，场外资金回流减缓。周初大盘在1700亿美元上下震荡缓慢上行，周五大盘急速拉升突破1800亿美元关口后继续向上，一度逼近1900亿美元，收报1811.2亿美元，较上周同期涨幅为5.96%。

比特币本周大幅拉升站上5800美元关口，但目前价格已逼近上方套牢筹码强压力位，前期套牢盘与获利盘叠加，空头力量积累；同时由于Tether事件影响尚未消除，本周USDT基本仍处于负溢价状态，场外新增资金入场受阻，更多资金处于观望状态，短期来看上涨动能将受到一定遏制，上方空间有限；长期看比特币仍处于估值低位，将维持向上趋势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近一年比特币资产价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

Tether与Bitfinex总法律顾问本周声明，截至4月30日Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。当前Tether事件影响尚未消除，USDT溢价率维持低位， 本周Bitfinex交易所钱包出现大量提现行为，部分投资者将所持USDT转投比特币使得Bitfinex交易所比特币出现溢价。

目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，Tether事件引起市场避险情绪加重，对场外新增资金入场造成阻碍，当前市场表现更多是存量资金博弈的结果；本周比特币领涨大盘后其他币种并未同步跟上，说明更多资金对本次行情仍保持观望，后续Bitfinex等交易所的IEO计划对存量资金也将起到一定的抽血效应。总体看当前价格处于近期高位，存量资金恐难以支撑价格持续上涨，追高还需谨慎。

2. 九大交易所成交量：周累计成交量下降 

本周九大交易所一周累计总成交量为2833.84亿元人民币，较上周下降783.30亿元，降幅为21.66%。周初九大交易所交易量持续低迷，周六交易量大幅上涨突破700亿元，本周单日成交量均值为404.83亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（29.35%)，BitMEX（27.91%)，OKEX（16.31%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的73.57%，前三名占比较上周增加1.74%；Huobi本周累计成交量较上周下降235.28亿元，降幅为22.05%，BitMEX本周累计成交量较上周下降175.61亿元，降幅为18.17%，OKEX本周累计成交量较上周下降102.42亿元，降幅为18.14%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年以来九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，4月初大盘放量上涨后，近期交易量较高点有所回落，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。资产管理公司Bitwise通过测试识别交易所虚假刷单行为，统计发现比特币现货交易量中95%系伪造。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量下降至3802万元。目前委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 771.28VES）计算，最近一周委内瑞拉场外BTC交易量约4736万元，创历史新高。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉亚地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产换手率上涨2.90%

本周十大数字资产换手率周累计219.60%，较上周上涨2.90%；换手率最高为35.75%，最低为25.87%，极值差为9.88个百分点。受近期大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率较上周小幅上升，市场交易活跃度处于近期高位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周494.39%，较上周上涨29.79%，涨幅6.41%)，LTC（本周461.39%，较上周上涨28.31%，涨幅6.54%)，EOS（本周289.13%，较上周下跌46.47%，跌幅13.85%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周25.04%，较上周下跌6.86%，跌幅21.50%)，XRP（本周55.07%，较上周下跌6.51%，跌幅10.57%)，XLM（本周76.72%，较上周下跌9.61%，跌幅11.13%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%

本周交易所BTC余额较上周下降4.9%，交易所USDT钱包余额较上周下降0.86%。受Tether事件影响，大约12,879.7枚比特币在2019年4月30日凌晨1点53分（北京时间）从Bitfinex的BTC冷钱包中取出，成为本周交易所BTC余额下降4.9%的直接原因。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.11亿美元，较上周减少2.31%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

受上周Bitfinex“挪用”储备金事件影响，USDT价格大幅下挫，本周USDT/USD价格较低位有所回升，但基本仍处于负溢价状态。周初USDT价格低开高走，而后宽幅震荡，最高在周六触及0.995，收于0.9905；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数持续下跌，周六最低跌至98.16点，收于99.51点。

此外，本周Tether与Bitfinex总法律顾问在宣誓书中证实USDT不再由现金或流动资产100%支持，声明截至4月30日，Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。

总体来看，近期受负面消息影响，USDT场外价格震幅较大，基本处于负溢价状态，场外资金对USDT偏好减退，短期看USDT存在价格波动风险。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

周初比特币价格波动率指数震荡走低，周五随着比特币价格快速上涨，波动率指数同期急速攀升，波动率指数开盘值1.74，最高值3.94，最低值1.41，收盘值3.43，收盘值较上周同期上涨97.13%；同时，本周恐惧&贪婪指数同比由42上涨至66，市场情绪由恐惧转为贪婪。

7.    期货合约：远期合约基差扩大，市场看空预期增强

从期货合约的角度来看，本周远期合约价格宽幅震荡，基本处于现货价格下方，远期合约基差有所扩大，市场看空预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.92%；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.72%；季度合约平均贴水1.84%，贴水幅度上升1.75个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。随着比特币价格震荡上行突破前期高位，本周市场对后市看空预期有所增强。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：美联储降息预期下降，本周比特币收益率居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类资产收益表现分化，比特币收益率10.36%，在各类资产中收益率位居首位。美股方面，受鲍威尔暗示不会降息影响，本周美股一度跳水收跌，而后由于4月非农数据超预期提振尾盘收涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨0.2%和0.22%；恒生指数收报30081.55点，本周上涨1.6%重回30000点整数关口，金融股普遍强势；国内股市方面，节前上证综指收报3078.34点，4月下跌0.4%，深证成指收报9674.53点，4月下跌2%，止步月线三连升；根据一季度报数据显示，A股上市公司一季度合计营收同比增长11%，其中主板盈利稳健增长，中小创下滑趋势放缓。

本周三美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期，同时将超额准备金率（IOER）从2.4%调整到2.35%。美联储鲍威尔在新闻发布会上暗示不会降息，表示目前美联储的政策立场是合适的，最近的低通胀压力可能只是“暂时的”，核心通胀意外下降可能由于暂时因素所致，预计将会回升。此前特朗普认为低通胀是美联储需要降息的主要原因，而此次美联储鲍威尔的发言使市场对未来降息的预期下降。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1350.49%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅42.76%，纳斯达克综合指数涨幅71.40%；此外恒生指数涨幅49.0%，上证综指涨幅2.86%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场，尽管数字货币市场仍处于低位，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡上行，创下自去年11月以来新高，大中小市值币种全面上涨；但同期市场量能表现一般，场外资金回流减缓。周初大盘在1700亿美元上下震荡缓慢上行，周五大盘急速拉升突破1800亿美元关口后继续向上，一度逼近1900亿美元，收报1811.2亿美元，较上周同期涨幅为5.96%。比特币本周大幅拉升站上5800美元关口，但目前价格已逼近上方套牢筹码强压力位，前期套牢盘与获利盘叠加，空头力量积累；同时由于Tether事件影响尚未消除，本周USDT基本仍处于负溢价状态，场外新增资金入场受阻，更多资金处于观望状态；短期来看上涨动能将受到一定遏制，上方空间有限，追高还需谨慎。长期看比特币仍处于估值低位，将维持向上趋势。

目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金和用户的进场，同时Tether事件引起的市场避险情绪加重对场外新增资金入场造成阻碍，当前市场表现更多是存量资金博弈的结果；本周比特币领涨大盘后其他币种并未同步跟上，说明更多资金对本次行情仍保持观望，而后续Bitfinex等交易所的IEO计划对存量资金也将起到一定的抽血效应。总体来看，当前价格处于近期高位，存量资金恐难以支撑价格持续上涨。

交易量：本周九大交易所一周累计总成交量为2833.84亿元人民币，较上周下降783.30亿元，降幅为21.66%。本周前期交易量持续低迷，周六交易量大幅上涨突破700亿元，本周单日成交量均值为404.83亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（29.35%)，BitMEX（27.91%)，OKEX（16.31%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的73.57%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，中国比特币场外交易量下降至3802万元。目前委内瑞拉局势依旧不稳定，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 771.28VES）计算，最近一周委内瑞拉场外BTC交易量约4736万元，创历史新高。

换手率：本周十大数字资产换手率周累计219.60%，较上周上涨2.90%；换手率最高为35.75%，最低为25.87%，极值差为9.88个百分点。受近期大盘剧烈波动影响，本周数字资产换手率较上周小幅上升，市场交易活跃度处于近期高位。

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周494.39%，较上周上涨29.79%，涨幅6.41%)，LTC（本周461.39%，较上周上涨28.31%，涨幅6.54%)，EOS（本周289.13%，较上周下跌46.47%，跌幅13.85%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周25.04%，较上周下跌6.86%，跌幅21.50%)，XRP（本周55.07%，较上周下跌6.51%，跌幅10.57%)，XLM（本周76.72%，较上周下跌9.61%，跌幅11.13%)。

交易所钱包余额：交易所BTC余额下降4.9%，USDT余额下降0.86%。本周交易所BTC余额较上周下降4.9%，交易所USDT钱包余额较上周下降0.86%。受Tether事件影响，大约12,879.7枚比特币在2019年4月30日凌晨01点53分（北京时间）从Bitfinex的BTC冷钱包中取出，成为本周交易所BTC余额下降4.9%的直接原因。当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为28.11亿美元，较上周减少2.31%。

场外溢价率：USDT溢价率维持低位，场外价格震幅增大。受上周Bitfinex“挪用”储备金事件影响，USDT价格大幅下挫，本周USDT/USD价格较低位有所回升，但基本仍处于负溢价状态。周初USDT价格低开高走，而后宽幅震荡，最高在周六触及0.995，收于0.9905；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数持续下跌，周六最低跌至98.16点，收于99.51点。本周Tether与Bitfinex总法律顾问在宣誓书中证实USDT不再由现金或流动资产100%支持，声明截至4月30日，Tether持有的现金和现金等价物(短期证券)总额约为21亿美元，约占目前未偿付USDT的74%。

总体来看，近期受负面消息影响，USDT场外价格震幅较大，基本处于负溢价状态，场外资金对USDT偏好减退，短期看USDT存在价格波动风险。

比特币价格波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪转贪婪。周初比特币价格波动率指数震荡走低，周五随着比特币价格快速上涨，波动率指数同期急速攀升，波动率指数开盘值1.74，最高值3.94，最低值1.41，收盘值3.43，收盘值较上周同期上涨97.13%；同时，本周恐惧&贪婪指数同比由42上涨至66，市场情绪由恐惧转为贪婪。

期货合约：本周远期合约价格宽幅震荡，远期合约基差有所扩大，市场看空预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.92%；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.72%；季度合约平均贴水1.84%，贴水幅度上升1.75个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.06%。本周随着比特币价格震荡上行突破前期高位，市场短期对后市看空预期有所增强。

宏观视角：本周各类资产收益表现分化，比特币收益率10.36%，在各类资产中收益率位居首位。美股方面，受鲍威尔暗示不会降息影响，本周美股一度跳水收跌，而后由于4月非农数据超预期提振尾盘收涨，标普500指数和纳斯达克综合指数分别较上周末上涨0.2%和0.22%；恒生指数收报30081.55点，本周上涨1.6%重回30000点整数关口，金融股普遍强势；本周COMEX黄金期货收跌0.58%，金价跌至年内低点；国内股市方面，节前上证综指收报3078.34点，4月下跌0.4%，深证成指收报9674.53点，4月下跌2%，止步月线三连升；根据一季度报数据显示，A股上市公司一季度合计营收同比增长11%，其中主板盈利稳健增长，中小创下滑趋势放缓。

本周三美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期，同时将超额准备金率（IOER）从2.4%调整到2.35%。美联储鲍威尔在新闻发布会上暗示不会降息，表示目前美联储的政策立场是合适的，最近的低通胀压力可能只是“暂时的”，核心通胀意外下降可能由于暂时因素所致，预计将会回升。此前特朗普认为低通胀是美联储需要降息的主要原因，此次美联储鲍威尔的发言使市场对未来降息的预期下降。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

Tether事件后续进展

作者✎：TAMC研究院 姚华威

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