BTC破万，价格持续上涨背后的逻辑是什么？

6月初，BTC回落到7500美元附近之后疲态尽显，市场普遍看跌，整个市场都在等待BTC周线级别回撤。

然而，在7500-8000弱势震荡了一周之后，BTC再度打开上行空间，连续多天的涨幅使BTC再次飙升至10000+美元，价格几乎达到了今年年初的3倍。

尽管市值仅1884亿美元，但BTC这半年来的表现足以称得上表现最佳的资产类别。

随着价格的飙升，BTC的波动性自然也在变大。与今年4月初创下的波动性历史最低点（23）相比，BTC的波动性已经飙升到95，价格的高度波动使其成为了短线投机者的天堂。

回归市场的不仅仅是BTC的波动性，还有交易量，BTC的快速上涨正在吸引全球投资者的目光，不少人都希望参与这场快速获利的投机游戏。

此次反弹看上去似乎只是历史周期的简单重复，但其实存在一个实质性的区别（交易量放大）。上周，来自摩根大通的研究员表示，在过去几个月中，BTC及其它加密货币的交易量大幅增加。

今年1季度，BTC月均场内交易量仅2200亿美元；4月份，交易量增至4450亿美元；5月份更是飙升至7250亿美元。

而在上一轮牛市巅峰期（2017年12月17日到2018年1月18日），在市场极度疯狂的情况下，BTC交易量也仅仅达到4200亿美元左右。

今年5月份，市值排名前三的BTC、ETH和XRP场内合计交易量突破了1万亿美元，而在上一轮牛市时，这三个加密货币总交易量仅6850亿美元，这表明资金对市值排名靠前的加密货币也抱有一定的兴趣。

BTC、ETH、XRP的月交易量，单位（十亿美元）

值得注意的是，尽管当前BTC市值还不到历史最高值的一半，所有加密货币的总市值约为其前期高点的三分之一，但USD交易对的交易量已经出现显著增长，BTC交易对的交易量更是明显高于上一轮牛市的水平。

从表面上看，交易量的激增表明加密货币交易活动的急剧增加。但是，仍有一个问题无法忽略：在过去一年里，人们越来越担心交易量数据的真实性。

最近，加密货币资产管理公司Bitwise发布报告指出，许多加密货币交易所的BTC交易量被“虚假”交易严重夸大了。例如，交易所提供的交易量数据其实并非真实发生的交易，或是人为刷出来的。真正的交易量可能仅仅占到所报交易量的5％左右。

同样，根据区块链透明度研究中心每月发布的市场监测报告，2019年4月，一些交易所的真实交易量仅为上报的交易量的1％。

如果真实交易量真的和报告中提到的一样，即“只有约5％的交易量是真实的”，这意味着5月份加密货币交易所真正的BTC交易量约为360亿美元，而不是7250亿美元。

如果实际交易量的确被夸大了，那么除了实际市场规模低于报告数字的事实之外，另一个重要的含义是，“上市期货市场的重要性被低估了”。

根据Bitwise的报告，BTC期货的存在方便市场参与者进行短期套利，使市场充满变数。例如，今年4月初，BTC空单大规模连环爆仓导致比特币价格再次爆发。而且，4月和5月比特币期货交易量也呈现出急剧上升的走势。

如上图所示，据统计，今年5月份，芝加哥商业交易（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）的BTC期货合约交易量约为120亿美元，远高于4月份的55亿美元和今年第一季度18亿美元的月平均值，这已经足够说明一点——即便交易所上报的交易量有夸大的成分，但真实数据还是存在明显增长的。

从4月份开始，芝加哥商业交易（CME）的未平仓合约数量一直处于不断攀升的状态，特别是5月份之后，数量出现明显增加，这说明了随着BTC价格的上扬，有更多的资金流入了期货市场。

从基础设施的角度来看，BTC期货平台也正在进一步加强：美国洲际交易所（ICE）开发的BTC期货交易平台Bakkt计划在7月22日，对BTC期货进行用户测试，该期货将在ICE futures U.S.上市交易，并在ICE Clear U.S.上结算。

由于Bakkt期货交易平台实行的是实物交割，因此对BTC现货存在大量需求。在Bakkt平台正式上线之后，可能会通过合规的托管和保险，进一步改变BTC市场的格局。

综合上述情况，我们得出的结论是：加密货币交易所的BTC交易量可能存在夸大的现象，但BTC期货的重要性也被低估了。这两个特点表明，自2017年BTC牛市开启之后的两年内，市场结构可能已经发生了重大变化，机构投资者的影响力正在不断增强。

Genesis Global Trading首席执行官Michael Moro也指出，“2017年底，比特币第一次突破9000美元大关，主要是全球散户需求的推动。 例如在韩国，1CO炒作带来的赚钱效应刺激着散户疯狂涌入市场。然而，这次强势反弹，机构资金的作用显然更大，CME的期货交易量记录就可以证明这一点。”

2017年12月，BTC飙升到2万美元的历史高位，其主要原因是散户的追涨，导致泡沫不断吹大，因此BTC价格崩溃后表现极其变幻无常，而这次大反弹主要是机构投资者进场布局造成的结果，机构的投资周期相对较长。对市场的直接影响就是，在相当一段时间内，有大量BTC被锁仓了，抛压减少，整体市场也会更加稳定，在市场情绪和价格方面不容易出现突然的大反转。

换句话说，BTC下一轮牛市可能会跟2017年产生显著的区别：机构正在逐渐涌入加密货币领域，这正是BTC多头一直想要看到的投资者群体，因为它将为BTC创造一个更加稳定的价格基础。再加上亚洲和美国散户逐渐进入市场，到明年4月初，我们很可能会看到第3次比特币大泡沫的开启。

如上图所示，BTC今年以来涨幅将近3倍，但BTC的谷歌搜索量并没有大幅增长。目前搜索量水平大概和2017年7月相当，当时BTC价格仅2000美元，而现在BTC价格是10000+美元。这也从另一个角度说明了，BTC本轮的反弹并不是由散户推动的。

2017年下半年，伴随着谷歌搜索量的激增，大量散户进场使BTC翻了10倍。近几个月来，随着科技金融巨头们开始布局加密货币市场，势必将加速加密货币概念的普及。

这几天，Facebook将发行加密币（Libra）的消息被各大媒体争相报道，对加密货币，特别是BTC，起到了很好的宣传作用。尽管Libra属于中心化的稳定币，但它就像是希腊神话中的特洛伊木马，将BTC的概念普及到了全球市场，未来将会使更多的普通人了解到BTC作为数字黄金的独特价值。

而且，明年BTC即将迎来产量减半行情，可以想象一下，下轮牛市中，BTC将会有怎样的爆发力。

如上图所示，根据历史走势预期，下一轮牛市BTC的峰值可能会在6万美元到10万美元之间。

（作者：币圈邦德，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）