【得得小数据】区块链二级市场：高位调整，临近变盘

2019年第27周区块链二级市场报告

2019年6月30日-2019年7月6日

本期报告重点内容：

• 大盘走势：高位调整，临近变盘

• 九大交易所成交量：交易所累计成交量下跌 31.25%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%

• 交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%

• 场外溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行

• 比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退

• 期货合约：短期期货贴水转升水，市场看多预期增强

• 宏观视角：非农数据打压降息预期，比特币与黄金小幅下跌

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：高位调整，临近变盘

截至报告统计时间（2019年7月6日），本周六全球区块链资产总市值为3291.7亿美元，较上周同期3399.2亿美元下跌107.5亿美元，跌幅为3.16%；市场24小时成交量702.7亿美元，较上周同期911.5亿美元下跌208.9亿美元，跌幅为22.91%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-3.0% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-4.37%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位4.04%。

本周大盘维持高位盘整，市场成交量能大幅回落，投资者贪婪情绪自高位减退。周初大盘自高位震荡下探，接连跌破3300，3000亿美元整数关口，一度触及2898亿美元，创下近两周新低；而后市场企稳回升，反弹修复至3200亿美元上方，收报3291.7亿美元，较上周末下跌3.16%，主流币种普遍回调，中小币种涨跌互现，本周比特币一度跌破10000美元，而后修复反弹至10500-12000美元区间震荡。从盘面上看，目前比特币价格仍处高位，市场交易活跃度有所回落，但经过价格调整短期风险已得到一定程度释放，由于比特币的避险属性，当前价格对国际政治经济环境临时事件（中东地缘、美联储降息等）将保持较高敏感度，临近短期变盘点；长期看目前比特币仍处低位，上方价格空间已打开，将维持震荡上涨行情。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

从宏观角度看，本周各类风险资产收益率分化，非农数据超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数上行，而比特币与黄金自高位下跌。近期比特币与黄金价格联动明显，短期走势受国际政治经济事件影响较大，本周美国公布非农就业数据大幅好于预期与前值，美联储降息幅度预期调整，美联储主席鲍威尔将在7月10日、11日出席美国国会货币政策半年报听证会，相关发言是否进一步引导市场修正预期值得关注；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，预计将保持震荡上行走势。

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量下跌 31.25%   

本周九大交易所一周累计总成交量为12701.63亿元人民币，较上周下降5772.55亿元，降幅为31.25%，九大交易所本周单日成交量均值为1814.52亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（33.51%)，OKEX（25.58%)，BitMEX（23.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.23%，前三名占比较上周减少1.35%；Huobi本周累计成交量较上周下降2283.21亿元，降幅为34.91%，OKEX本周累计成交量较上周下降1704.03亿元，降幅为34.40%，BitMEX本周累计成交量较上周下降1009.61亿元，降幅为25.57%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元后逐渐下行，5-6月市场成交量连创新高；上周伴随BTC突破13700美元关口，市场交易活跃性大幅提高，九大交易所日交易量突破4000亿元创历史新高，本周交易量呈现高位回落态势。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨1.59%至5734.7万美元；中国比特币场外交易量上涨4.58%至3838.3万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量下跌9.55%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,043.88VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3995.1万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%

本周十大数字资产换手率周累计228.03%，较上周下跌28.03%，跌幅10.95%；换手率最高为35.99%，最低为26.64%，极值差为9.35个百分点；换手率延续上周尾盘下行趋势，本周震荡走低。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周655.15%，较上周下跌69.22%，跌幅9.56%)，LTC（本周424.79%，较上周上涨2.45%，涨幅0.58%)，EOS（本周332.21%，较上周下跌47.74%，跌幅12.56%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周50.53%，较上周下跌12.92%，跌幅20.37%)，XRP（本周63.25%，较上周下跌21.44%，跌幅25.31%)，BTC（本周96.12%，较上周下跌6.02%，跌幅5.90%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%

本周交易所BTC余额57.3485万BTC, 较上周同期增加0.7278万BTC，增幅1.29%；交易所USDT钱包余额14.38亿USDT，较上周减少1.46亿USDT，降幅9.22%。本周Tether增发0.9789亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为37.296亿美元，较上周增加2.70%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。场内溢价率反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率企稳回升，尾盘小幅回调，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价-0.04%；本周USDT场外折溢价指数震荡走低，开盘值102.970点，最高值103.167点，收于100.993点，场外资金入场积极性有所减退。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数震荡震荡走低，开盘值7.18，最高值8.54，最低值4.77，收盘值4.87，收盘值较上周同期下跌32.17%，但目前仍处于近一个月高位；市场恐惧&贪婪指数最新点位67，较上周同期78点下降11点，市场情绪为贪婪，贪婪情绪较高位有所减退。

7.    期货合约：短期期货贴水转升水，市场看多预期增强

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约基差小幅收敛，尾盘保持升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水1.42%，升水幅度上升0.92个百分点；次周合约平均升水1.15%，升水幅度上升1.10个百分点；季度合约平均升水3.87%，升水幅度上升0.07个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。从比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比有所回升，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比65.64 %：34.36 %，BITMEX多空对比为49.42%：50.58%。

随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化；行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：非农数据打压降息预期，比特币与黄金小幅下跌

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产收益率分化，非农数据远超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数大幅上涨，黄金与比特币自高位小幅下跌。美股方面，本周非农数据公布后，三大股指尾盘自高位回落，本周道指涨1.21%，纳指涨1.94%，标普500指数涨1.65%；本周COMEX黄金期货较高位有所回落，COMEX黄金期货收报1400.1美元/盎司，周跌0.96%；国内股市方面，恒生指数本周涨0.81%，收报28774.83点，上证综指本周收报3011.06点，本周涨逾1%，深证成指收报9443.22点，创业板指收报1547.74点，深成指、创业板指均涨逾2%，北向资金本周累计净流入逾20亿。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为2728%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅43.18%，纳斯达克综合指数涨幅69.23%；此外恒生指数涨幅38.67%，上证综指涨幅0.16%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所走强，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持高位盘整，市场成交量能大幅回落，投资者贪婪情绪自高位减退。周初大盘自高位震荡下探，接连跌破3300，3000亿美元整数关口，一度触及2898亿美元，创下近两周新低；而后市场企稳回升，反弹修复至3200亿美元上方，收报3291.7亿美元，较上周末下跌3.16%，主流币种普遍回调，中小币种涨跌互现，本周比特币一度跌破10000美元，而后修复反弹至10500-12000美元区间震荡。从盘面上看，目前比特币价格仍处高位，市场交易活跃度有所回落，但经过价格调整短期风险已得到一定程度释放，由于比特币的避险属性，当前价格对国际政治经济环境临时事件（中东地缘、美联储降息等）将保持较高敏感度，临近短期变盘点；长期看目前比特币仍处低位，上方价格空间已打开，或将维持震荡上涨行情。

从宏观角度看，本周各类风险资产收益率分化，非农数据超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数上行，而比特币与黄金自高位下跌。近期比特币与黄金价格联动明显，短期走势受国际政治经济事件影响较大，本周美国公布非农就业数据大幅好于预期与前值，美联储降息幅度预期调整，美联储主席鲍威尔将在7月10日、11日出席美国国会货币政策半年报听证会，相关发言是否进一步引导市场修正预期值得关注；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，预计将保持震荡上行走势。

交易量：交易所累计成交量下跌 31.25%。本周九大交易所一周累计总成交量为12701.63亿元人民币，较上周下降5772.55亿元，降幅为31.25%，九大交易所本周单日成交量均值为1814.52亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（33.51%)，OKEX（25.58%)，BitMEX（23.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.23%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨1.59%至5734.7万美元；中国比特币场外交易量上涨4.58%至3838.3万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量下跌9.55%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,043.88VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3995.1万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%。本周十大数字资产换手率周累计228.03%，较上周下跌28.03%，跌幅10.95%；换手率最高为35.99%，最低为26.64%，极值差为9.35个百分点。换手率延续上周尾盘下滑趋势，本周震荡走低。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周655.15%，较上周下跌69.22%，跌幅9.56%)，LTC（本周424.79%，较上周上涨2.45%，涨幅0.58%)，EOS（本周332.21%，较上周下跌47.74%，跌幅12.56%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%。本周交易所BTC余额57.3485万BTC, 较上周同期增加0.7278万BTC，增幅1.29%；交易所USDT钱包余额14.38亿USDT，较上周减少1.46亿USDT，降幅9.22%。本周Tether增发0.9789亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为37.296亿美元，较上周增加2.70%。

USDT溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行。本周kraken交易所USDT溢价率企稳回升，尾盘小幅回调，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价-0.04%；本周USDT场外折溢价指数震荡走低，开盘值102.970点，最高值103.167点，收于100.993点，场外资金入场积极性有所减退。

比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退。本周比特币价格波动率指数震荡震荡走低，开盘值7.18，最高值8.54，最低值4.77，收盘值4.87，收盘值较上周同期下跌32.17%，但目前仍处于近一个月高位；市场恐惧&贪婪指数最新点位67，较上周同期78点下降11点，市场情绪为贪婪，贪婪情绪较高位有所减退。

期货合约：本周不同期限的远期合约基差小幅收敛，尾盘保持升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水1.42%，升水幅度上升0.92个百分点；次周合约平均升水1.15%，升水幅度上升1.10个百分点；季度合约平均升水3.87%，升水幅度上升0.07个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。从比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比有所回升，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比65.64 %：34.36 %，BITMEX多空对比为49.42%：50.58%。

随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化；行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类风险资产收益率分化，非农数据远超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数大幅上涨，黄金与比特币自高位小幅下跌。美股方面，本周非农数据公布后，三大股指尾盘自高位回落，本周道指涨1.21%，纳指涨1.94%，标普500指数涨1.65%；本周COMEX黄金期货较高位有所回落，COMEX黄金期货收报1400.1美元/盎司，周跌0.96%；国内股市方面，恒生指数本周涨0.81%，收报28774.83点，上证综指本周收报3011.06点，本周涨逾1%，深证成指收报9443.22点，创业板指收报1547.74点，深成指、创业板指均涨逾2%，北向资金本周累计净流入逾20亿。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

国际政治经济环境变化超预期

比特币合约价格波动

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

（作者：TokenMania，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）