【大文观链】KuCoin：Staking经济如何避免交易所流动性风险？

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2019年年初，随着Cosmos、Nervos、NuCypher和PolkaDot等项目的兴起，其Staking经济的模式也逐渐成为了市场关注的热点。几个月之后，以比特币为代表的加密货币投资市场的再次火热，也让Staking经济成为了整个区块链行业最炙手可热的话题。根据市场研究机构提供的数据，截至今年年中，全球已有超过100个PoS机制的区块链项目、40％的代币供应被委派参与到 Staking 经济中，资金总额高达60亿美元。其中 EOS 有47%（价值1.81亿美元）的 token 参与到 Staking 池中，今年年内Staking市场规模有望达到数百亿美元。

所谓Staking经济，指的是用户在采用PoS共识机制的加密货币项目中，通过质押、投票、授权委托和锁定等行为获取交易费、区块奖励和分红收益的盈利模式。根据PoS网络和相关参数（包括参与率和时间）的不同，投资回报范围从每年5％到50％不等。

另一方面，从项目的角度来说，Staking经济是项目维持其价格的必要条件之一：如果持有人没有选择Staking，其token的价值会因网络膨胀而贬值，因此，Staking的激励也日益水涨船高。

基于项目和投资者共同的利益，Staking经济逐渐成型，矿池、钱包、交易所纷纷入局，还诞生了专业的节点服务商以方便个人用户参与Staking。上半年以来，多家交易所的入局，引发了新一轮的Staking热潮。3月，Coinbase上线了Coinbase Custody 的Staking服务；随后，币安在官方公告中表示，其官方数字资产钱包Trust wallet 增加了加密资产的Staking 功能；七月，亚洲第四大交易所KuCoin也逐步推出了其Staking服务。与其他交易所不同的是，KuCoin着重表明了其“Soft Staking”的特性：用户只要在KuCoin账户中持有ATOM、EOS、TRX或者IOST代币的用户，无需锁仓，自由存取，每天可以收到一部分Staking收益，但收益相对普通Staking较低。

交易所顺应用户需求推出Staking服务固然是好事，但却对交易所自身却产生了威胁：用户将token进行锁仓从而获得收益，在交易所进行交易的token就会相应减少，从而影响响应交易对的流动性。对于交易所而言，流动性是其无法割舍的命脉：交易量直接与交易所的排名挂钩，在加密货币市场当中，作为最主要的交易场所，交易所的排名往往直接左右着用户和项目方的选择。排名越高的交易所越受到用户的青睐，交易量就会越高，币种就越丰富，从而吸引到更多用户。如此循环，马太效应显著。综合整个加密货币市场来看，在CMC排名前十的交易所交易量占到整个加密货币市场的30%左右，而排名前60的交易所占到了50%，集中化趋势十分明显。

那么，交易所进军Staking的逻辑是什么呢？链得得App对KuCoin创始人Michael和Eric进行了专访。

Michael告诉链得得App，KuCoin为了避免流动性出现问题，在提供Staking服务的同时还采取了两方面的措施：推出Soft Staking和做市商经理计划。

Michael表示，KuCoin的Soft Staking服务类似“余额宝”，只不过里面装的是数字资产，存取自由，持币生息。很多钱包也会提供Staking服务，用户也可以自己做节点Staking，但是这种方式天然就没有办法做交易。” 根据KuCoin发布的公告，KuCoin将默认所有持有ATOM、EOS、TRX和IOST的KuCoin用户同意KuCoin将其名下的这些代币用于主网质押。KuCoin将每天根据钱包总额和提现等情况，动态调整质押比例，在不影响用户提现的前提下，尽量为用户谋取最大收益。

换句话来说，KuCoin将一部分token存在了热钱包中以满足交易所的交易需求，另一部分则质押到主网中获得Staking收益并分配给用户——在其他交易所，这些token往往会被保存在冷钱包中。Michael告诉链得得App，为了使Staking收入最大化，KuCoin成立了数据分析团队以优化平衡Staking和用于交易的token比例。

在这个过程当中，交易所热钱包中的现金越多，用户提现速度就会越快，使用体验就越好；质押在主网中的代币越多，用户的收益就会越高。Michael告诉链得得App，KuCoin针对“热钱包中该存多少token建立了预测模型，积累了大量数据和经验。这种预测的核心是利用历史交易数据、用户数据以及舆情数据等数据对交易所接下来的一段时间内的交易行为进行预测，从而对热钱包以及质押数量进行量化控制。

另一方面，为了保证流动性，KuCoin推出了“做市商激励计划”。虚拟货币投资市场交易基本上延续了传统二级市场交易的模式，交易者报价到交易所，由且只由交易所撮合成交，交易所不会自己作为交易对手方直接成交。例外情况就是“庄家”，纽交所称为专家（Specialist），一些国家也称为“做市商”。

以纽交所为例，大多主板的股票都有一个Specialist负责监看、稳定市场和提供流动性。我们在关于纽交所新闻中常见的蓝衣人就是他们了。简单来说，他们为交易者进行交易撮合：当市场中交易者不足的时候，交易者试图卖出股票时，他们会以合理的价格买入，并在有人购买时卖出。这点在现在大多数被ECN（自动撮合成交模式）所代替。这样做不仅是提供了短期流动性，并且为了防止大面积价差或者流动性干涸导致的恐慌性抛盘等现象。

KuCoin创始人Eric表示，“做市商激励计划”是一套基于对包括纽交所、芝商所、伦敦证券交易所在内主流交易所做市商激励方式的参考总结用于对KuCoin做市商的交易进行评估的体系。KuCoin会为其做市商的交易结果进行一个量化评判，着重考量做市商对交易市场的公平性、对交易市场的质量保证和对用户的交易体验的提升。

综上，在保证流动性的同时，交易所进入Staking经济领域总体并不会造成流动性干涸。相反，作为流量入口的交易所如果能够整合Staking服务，势必将大幅提高交易所用户粘性，让交易所、用户、项目达成三赢的局面，这也不难解释为什么交易所要顶着流动性压力进入Staking领域了。