深度分析 | 首个通过SEC审核项目Blockstack

“花开花落终有时，铁马冰河入梦来”

Blockstack，作为全球第一家获得美国证监会SEC正式批准STO（证券化代币发行）的区块链项目，从而使其代币获得了合法投资身份，历史意义重大。作为有诸多独特核心技术、试图建立下一代“去中心化互联网”的区块链项目。从诞生伊始，Blockstack就不断获得顶级国际投资机构的持续投资。Digit Insight研究院对该项目技术特点和投资前景进行了深度分析，完整内容如下。

1、Blockstack介绍

Blockstack是一个开源的去中心化计算平台，同时为开发人员提供用于构建去中心化应用程序DAPP的全栈平台，用户可以在本地设备拥有自己的数据和应用程序，其目的是让用户免受安全漏洞，平台锁定以及对数据失去控制。

1.1、发展历程

Blockstack成立于2014年3月，总部设在美国纽约，核心开发人员和贡献者遍布全球；自成立以来经过6轮融资已筹集了约7000万美元，用于开发该平台的核心协议和开发工具；目前该平台已经部署了全栈计算平台的初始版本，可以将基于区块链的应用程序扩展到数百万用户。

图 1、BLOCKSTACK发展历程（资料来源：BLOCKSTACK，Digit Insight Co.,Ltd）

1.2、公司团队

Blockstack团队实力比较雄厚，其主要成员拥有深刻的学术背景和创业经验，其全球分布的团队包括来自普林斯顿、斯坦福、麻省理工学院和其他顶尖大学的计算机科学家。主要创始人Muneeb Ali（另一位联合创始人Ryan Shea已经离开）目前担任BlockstackPBC的首席执行官，其为普林斯顿大学分布式系统博士，也是斯坦福大学和SICS的访问研究员。目前Blockstack社区已经有7,000多名活跃的开发者和爱好者。

● 科学家和博士团队奠定了坚实的基础：五个分布式系统博士，两位总统职业奖的顾问，超过13K的研究引文，研究发表于USENIX ATC，DCCL。

● 产品设计师、工程师和成长专家团队：分布式系统的专业知识，构建和测试智能合约，加密货币挖掘，开发人员教育和社区建设。

● 律师和会计专业人士团队：深入的法律和财务经验，确保在新的快速变化的监管环境中实现合规。

1.3、社区治理

Blockstack既是一个开源项目，也是一个公益组织（PBC）。Blockstack PBC的使命是建立一个开放的，分散的互联网。 迄今为止，Blockstack PBC团队成员领导并开发了Blockstack协议，但未来的目标是在BlockstackPBC团队之外创建一个分散的开发人员社区。Blockstack正在筹划一个分散的有多个实体构成的生态系统，确保这些实体都能拥有独立的管理和发言权，任何一方都无法对网络进行过多控制，用户不依赖任何单一实体进行软件开发，也不能将任何实体视为网络上使用的令牌的发布者。目前已经建立以下三个实体：

● BlockstackPBC：主要专注于开发者平台，Stacks区块链和法规遵从方面的活动。

● 签名基金BlockstackSignature Fund，投资于在Blockstack之上构建去中心化应用程序的公司。

● New InternetLabs 位于香港的新互联网实验室，主要致力于创建保护个人数字版权的浏览器，其将在应用程序中使用Blockstack、IPFS和Lightning等技术。

2、技术架构

Blockstack是一个去中心化计算网络，向开发者提供了用于搭建去中心化应用的全栈。迄今为止，我们的网络上已经搭建了100多个去中心化应用。Blockstack无需开发者运行服务器和数据库：取而代之的是用应用将数据写到用户控制的私人数据锁柜里。

2.1、行业分析

现有云计算负面效果越来越严重

传统互联网应用的客户端/服务器模型，以及通常所说的云计算，都是在服务器端保持应用状态以达到扩容目的，这种模式已经越来越适应不断发展的网络，问题也越来越严重，如大规模的数据泄露, 用户隐私的丧失，数据缺乏可移植性，以及根植于客户端/服务器模型核心设计带来的科技巨头垄断数据问题。

图 2、数据泄露成本越来越大（资料来源：华尔街日报、Digit Insight Co.,Ltd ）

  图 3、大公司对互联网的控制力越来越强 （资料来源：华尔街日报、Digit Insight Co.,Ltd ）

 下一波计算将是从云计算转向去中心化计算

从科技发展史来看，计算系统遵循钟摆的摆动，一端采用集中计算，另一端采用分散计算：上世纪60、70年代是以大型机为代表的“集中式”计算模型，然后在80、90年代大型机让位于家用计算机；而到了本世纪前十年，大量的计算工作都转到云端，世界进入云计算时代。而下一波计算将是从云计算转向去中心化计算，Blockstack的目标是加速并促进这个去中心化计算的新时代。

云计算的下一步演进将利用更强劲的客户端设备、边缘计算和全球连接以减少对这些中心化平台的依赖。趋势已经朝着去中心化计算演进，这是计算机工业自大型机转向桌面电脑以来最重大的技术变迁。

去中心化计算可以改变软件如何构造和使用，其提供给开发者一系列新的工具，改变了用户和软件之间的关系：软件的存在是保护用户，软件的优化是为用户利益至上。

用区块链技术让用户拥有数据主权

为了将数据控制权转移给用户，许多项目和团队努力运用区块链技术建立互联网身份管理系统或识别信息的数据库。围绕应用区块链技术进行识别有两种思路，即用户控制身份和身份证明。

未来，区块链身份识别技术可能的发展方向有：将国家、国家授权身份放在区块链上识别事物（而不仅仅是人），其次是建立一个用户控制数据和保护隐私的新互联网，比如Blockstack。

图 4、两种区块链身份识别方式的比较（资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

2.2、技术架构

Blockstack由命名系统（BNS），文件存储系统（Gaia），Web浏览器和身份验证系统（用户可以在Blokstack上构建的每个应用程序上使用相同的Blockstack ID）组成。

技术架构

Blockstack的技术架构分为三层：区块链底层-发现层-数据层。

区块链底层——Blockstack在区块链层进行身份管理，该平台的用户创建一个Blockstack ID，用.id域表示，该域存储个人数据并允许用户访问该数据。Blockstack使用独特的区块链命名服务（BNS）来替换将人类可读名称映射到IP地址的传统DNS。最终产品旨在类似于当前的互联网结构，同时降低对集中式域服务器的拒绝服务攻击的可能性，并保护应用程序对特定域的所有权。

发现层——资源的发现（包括域到IP映射）通过名为Atlas的定制网络在对等层进行管理。它允许Blockstack将更大的文件存储在各种云解决方案中，例如Amazon Web Services（AWS），MicrosoftAzure或Dropbox，从而节省了区块链的空间。Atlas作为点对点网络运行，其中节点负责存储区域文件。 使用基于区块链的对等网络有助于通过允许用户检查记录的哈希来确保数据完整性。

存储层——存储发生在区块链之外，允许任意大小的数据。从区块链中删除存储层使应用程序用户可以选择适合他们的存储解决方案，包括分布式系统（如Filecoin）或传统提供程序（如Dropbox和AWS）。 Atlas网络有助于将资源映射到这些外部存储系统。所有存储的数据，无论存储在何处，都会被加密，以防止提供商访问个人数据，这对于更集中的服务尤为重要。同样，可以使用通过Atlas和底层区块链存储的哈希记录来检查数据完整性。

Blockstack基础设施

● Blockstack区块链和P2P网络——Blockstack区块链和点对点网络构成了Blockstack网络的安全骨干网。名称操作嵌入在区块链中，其他数据存储在对等网络中，称为Atlas网络。

● 区块链名称系统——BNS（或区块链名称系统）是DNS的替代品，旨在提供类似的功能而无需任何中央根服务器。在BNS中，名称由底层区块链的加密地址及其关联的私钥所有。可以通过将它们嵌入底层区块链中来执行名称操作（注册，传输，区域文件更新等）。然后，所有Blockstack节点都会接收这些操作并按顺序处理它们作为状态机。从这里，他们能够以完全相同的方式独立地重建命名空间。

● BlockstackAPI——Blockstack API提供身份，存储和令牌的方法。

图5 ,Blockstack基础设施 （资料来源：BLOCKSTACK，Digit Insight Co.,Ltd）

2.3、比较优势

相对于现有云计算的优势

Blockstack为传统的云计算提供一个全栈的替代，来打造安全、隐私的应用程序。基于Blockstack的去中心化应用与传统互联网应用的一个关键不同在于，绝大部分业务逻辑和数据处理在客户端运行，而不是运行在应用提供商托管的中心化服务器上。

图 6、BLOCKSTACK相对于现有云计算的优点（资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

相对于类似区块链项目的优势

以太坊的目标更宽泛：构建一台“世界计算机”，运行智能合约和去中心化应用；Filecoin尝试构建一个去中心化文件托管和存储的网络。相比之下，Blockstack试图实现一个去中心化计算的全栈（full- stack），聚焦于为安全、隐私应用赋能，而将区块链层处理的状态和逻辑最小化；

以太坊和Filecoin等“重区块链”项目，使用区块链操作记录应用逻辑和存储，本质上要比“链下”方法要慢，因为需要在全网范围和设备间同步和验证状态，在吞吐量上有很大局限性；而Blockstack使用现存的互联网传输层协议以及底层的通信协议，最小化区块链层的逻辑和状态，有利于网络（包括区块链）可以随用户数和运行的应用数量进行扩展，以支持互联网级别的用户量；

此外，Blockstack将吸引用户的“杀手级功能”是区块链名称系统BNS，它提供人类可读的区块链地址，并可用于发送和接收数字货币。目前的区块链域名系统普遍碰到Zooko三角难题 ，即域名的安全、去中心化和人类可读的名称等三个性能难以同时满足，而BNS系统是目前最好的方案之一。

● BLOCKSTACK VS.ETHEREUM

以太坊的特点使去中心化变得相当简单，智能合约的功能也比较强大，但也导致可拓展性比较低，并且导致较高的交易费用；Blockstack可以以更加可扩展、可靠和安全的方式构建应用程序，同时用户的使用费也相对比较低。

图 7、BLOCKSTACK相对于以太坊的优点（资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

● BLOCKSTACKVS. 其他去中心化存储项目

Gaia是BLOCKSTACK去中心化存储系统，用户可以单方面和绝对地控制Gaia中心，和数据的存储、复制和可用方式，该存储系统与传统云存储性能相当。Gaia与其他去中心化存储系统相比有许多优点：

图 8、Gaia与其他去中心化存储系统的比较（资料来源：https://github.com/blockstack/gaia ，Digit Insight Co.,Ltd）

3、项目发展

从各项业务发展指标来看，BLOCKSTACK项目技术研发较为顺利，生态建设有序进行，基本符合里程碑预期。

3.1、业务发展

截至2019年7月，APP应用程序已有170多个，比年初100多个增长较快。值得关注的是注册账户数量，截至2019年7月已接近13万个，其中验证账户接近1万个。根据项目团队跟投资机构的对赌约定，要求在2020年1月底之前 经过验证的用户数达到100万个。

BLOCKSTACK目前优先考虑其应用生态系统的构建而不是用户数量的增长。自2018年12月起Blockstack推出APPMINNING计划，每月奖励10万美元给予排名靠前的应用程序，这也是近期APP数量快速增长的原因之一。但目前APP下载率还比较低，未来还需要有效提高APP的用户采用率。

 图 9、域名数增长趋势 （资料来源：WIND、Digit Insight Co.,Ltd ）

3.2、项目热度

从各项媒体粉丝数来看，项目的关注度较高，并且持续上升，尤其是作为第一个获得美国SEC批准发行代币的项目，更是获得全球瞩目。

图 10、GOOGLE热度指数（资料来源：WIND、Digit Insight Co.,Ltd）

图11、社交媒体热度 （ 资料来源：WIND、Digit Insight Co.,Ltd ）

３.３、竞争比较

与其他大型区块链项目相比，BLOCKSTACK融资总额不算最高，但融资节奏和金额稳步上行，说明投资机构的投资意愿持续增长。

图 12、近期几个主流公链融资额比较（资料来源：WIND、Digit Insight Co.,Ltd ）      

从GITHUB数据来看，相对于其他几个大型项目，该项目的代码提交次数较多，BUG处理速度较快，说明研发进度较快。当然对于ETH、EOS等项目，其开发者人数和关注人数等较低，可能与其代币尚未流通有关，对开发者的激励和吸引力不占优势。

图 13、GITHUB数据（资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

4、令牌经济学

发行令牌Stack有利于加快发展Blockstack生态经济：有利于激励生态系统的增长；有利于权力下放和改善社区治理；有利于通过迁移保持经济分配；支持在智能手机上的轻使用，——实现Stack协议将允许轻客户端在不下载整个区块链链的情况下查看当前状态，有利于防止双花问题——；支持高级命名空间操作——意味着让用户能够更轻松地销售或交易命名空间，进行名称空间拍卖或收取名称注册费。

4.1、融资历史

目前Blockstack已经完成了6轮融资，融资金额达到了7000万美金。其中，Blockstack在2017年曾通过ICO一次融到了5280万美金的资金。而到了2019年，Blockstack再次通过ICO获得了1270万美金的融资。

2019年初经过其顾问委员会的批准，Blockstack在主网上线后解锁了大约2500万美元的资金。另有大约1000万美元只有在Blockstack平台支持100万用户时才会解锁。

图14、BLOCKSTACK融资历程 （资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

Blockstack主要投资者为DIGITAL CURRENCY GROUP，Union Square Ventures、Naval Ravikant和哈佛大学基金会。

其中，DigitalCurrency Group总部位于纽约市，是数字货币行业的活跃种子投资者，在30多个国家/地区拥有100多项投资，其拥有并经营区块链领域的顶级媒体和活动平台CoinDesk，业界领先的比特币经纪公司Genesis Trading和最大的数字货币资产管理公司Grayscale Investments；UnionSquare Ventures为一家2003年成立的美国风投公司，已经做了 271起投资，主要投资案例包括TWRITTER等；Naval Ravikant是AngelList的联合创始人，是一名活跃的天使投资人，投资案例包括Twitter，Uber，Yammer。

图15、BLOCKSTACK主要投资者（资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

4.2、STO融资情况

经美国SEC批准，此次通过REG A和REG S共出售2.55亿枚代币，募资不超过0.38亿美元；另通过APP MINING向生态开发者发放0.4亿枚代币。

其中，REG A面向美国公众和早期社区成员，单价为0.12美元/枚， REG S面向非美国公民，价格为0.3美元/枚，两种类型的解锁期均为两年，每月解锁1/24，但REG S不但价格大幅高于REG A，还多了一个附加条件即一年内不能交易。

4.3、STO投资分析

Blockstack令牌 （称为stack （STX））本质上是“实用程序令牌”，用于支付不同的网络操作。这些操作主要包括注册和维护域用户名和注册，利用去中心化存储系统，还可能包括选择应用程序审阅者，或者对Blockstack协议的更改进行投票。

影响令牌价格走势的正面因素

由于可预见的未来，stack令牌的产出远高于消耗，因为其价格上行的动力主要来源于未来价值的预期而不是现值。因此，影响生态系统真正起飞的因素更值得关注：

● 当前互联网中的域名数量是一个重要迹象——由于必须使用stack来利用Blockstack网络的功能，如果用户开始涌向此网络，这些数字资产可能会变得越来越稀缺，可能会推动价格走高。

● 美国SEC许可数字货币交易所的政策发展，以及Blockstack预期上市的交易所数量。如果Blockstack令牌在交易所上市，更多投资者可能会开始抢购它们，从而推高其价值。

● 生态系统中APP的发展情况。开发者获得奖励的代币价格将很大程度上影响早期开发人员在平台上创建应用程序。

●  作为最受业内瞩目的著名区块链项目之一，与其他大型公链项目相比，从本次STO价格推算的项目总市值较低，未来成长空间较大。

图16、项目总市值对比（截至2019.07.22，资料来源：Digit Insight Co.,Ltd）

影响令牌价格走势的负面因素

参加REG S获得的代币必须锁定一年，即至少在2020年下半年之后才能参与市场交易；而届时项目创始团队、早期投资者和REG A投资者早已解锁，市场上代币可供给数量较大，并且他们的成本价远低于REG S发行价0.3美元/枚，将会给价格带来较大的下行压力。

5、项目总结

BLOCKSTACK项目的主要特点如下：

● 第一个通过美国SEC批准发行代币的项目，有利于主流投资机构作为资产配置标的。

● 独特的“轻”区块链项目，使得发展空间与商业落地结合较好，Blockstack力图实现现有云计算全栈的替代，在解决区块链不可能三角问题中偏向于安全和效率，其发展路径选择较为实用，最终成功的可能性高于其他同类公链项目。

● 系统研发和生态建设进展顺利；一方面系统研发进度基本符合预期，主网已经于2019.01上线，为开发者提供了许多可操作性较强的工具，另一方面生态建设已经走上可持续发展轨道，开发者和应用程序数量持续增长。

●  市值成长空间较大，投资者获得超额收益可能性较高。根据本轮REGS代币价格推算，Blockstack令牌总市值大约为6亿美元，全行业排名大约30名左右，总市值仍算较低。

●  创始团队技术储备雄厚，创业经验丰富。项目也获得了诸多著名投资机构的认可和投资。

主要关注点如下：

●  REGS投资者的条件相对较严，包括其代币锁定期相对不利，其发行价格为最近一轮投资者的2.5倍，上市初期面临的价格压力较大。

●  项目创始人之一Ryan Shea已经离开项目独立创业；项目开发对核心人员依赖较大，社区去中心化程度有待加强；

●  验证账户数和APP用户采用率有待提高。

6、风险提示

政策风险，其他国家和组织对数字货币行业的政策限制大幅收紧，也包括美国SEC批准合格交易所的动向，以及后续豁免项目的步骤；

项目风险，包括核心人员离职，社区生态发展缓慢等；

竞争对手率先突破区块链不可能三角，实现大规模商业应用；

数字货币二级市场行情大幅下行。

【免责声明】

数字货币市场风险大，请读者保持警惕，务必遵守法律法规。本报告中的信息均来源于公开资料，本报告对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。报告撰稿人及其关联公司不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。读者不应依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。报告撰稿人及其公司对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

（作者：数字洞察，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）