证券类通证2.0协议：混合型证券通证

作为一项加密资产，证券类通证可能会弥合现有机构投资者与加密世界之间的鸿沟。证券类通证的奇妙之处在于，它们可以被视为现有金融产品的可编程、可全球交易的表达形式。随着证券类通证的演进，我们可能会看到更多以股权、债权、衍生品等成熟金融工具为模型的加密证券。然而，要实现这一点，现有的证券类通证协议需要包含一些金融资产的基本要素。

加密金融基础要素

目前，证券类通证协议主要致力于解决诸如了解你的客户(KYC)、反洗钱(AML)等一系列合规性挑战。以这些协议为基础，第二波证券类通证平台更应该关注于实现那些模拟现实世界证券化产品的金融模型，并且从基于相同证券类通证协议的金融模型过渡到能够组成复杂通证化金融产品的加密金融体系结构。

在加密金融领域，主要有四个基本类型的要素，它们可以成为下一波证券类通证协议的重要组成部分：

债务型通证：代表债务或产生现金流的通证。

股权型通证：代表标的资产权益头寸的通证。

混合/可转换型通证：可以在债务和股权之间进行转换的通证。

衍生型通证：从底层通证衍生出价值的通证。

今天，我们来讨论一个比较有趣的类型：混合/可转换型通证。

混合型证券

在金融市场术语中，混合型证券是由两种或两种以上金融工具组成的金融证券，它可以在单一的可交易金融产品中融合类似股票和类似债务的特征。

 混合型证券通常承诺在某一特定日期之前支付一定的回报率(固定或浮动)，这与债务类证券的做法相同。不过，它也有类似股票的特点，这意味着它们的回报率可能高于普通债务证券。

通过将债务和股权组合在同一个产品中，混合型证券可以平衡金融的风险和回报，并且可以在不同的市场条件下进行对冲。如果将混合类证券与其他金融证券的风险和回报进行对比，可以得到如下图所示：

 另一种混合型证券是将债务类证券和期权结合起来。

混合型证券的种类

混合型证券有很多种类型，包括一些将股票和债务特征相结合的金融模型。市场上一些知名的混合型证券产品包括：可转换债券和可转换优先股。

1、可转换债券

可转换债券是一种债务证券，可在债券存续期的特定时间转换为标的公司预先确定的股本。例如，假设一家公司发行了面值为100美元的可转换债券，到期日为发行日起两年。该债券将支付5%的季度股息，发行时公司股票价值为2美元。每张票据给予持有人在到期时转换为40股普通股的权利，转换价格为2.50美元(即100/40美元)。发行两年后，该公司的股票价值为4美元。届时，可转换债券持有人可以决定收到面值为100美元的票据，也可以将债券转换为价值4美元*40股，也就是160美元的股权。

2、可转换优先股

可转换优先股是指公司在普通股股利发放前向股东支付股息的股票。可转换优先股通常向股东支付股息，并包括一种期权，允许股东将优先股转换为一定数量的普通股，通常在预先设定的日期之后的任何时间。

假设投资者购买了100股公司可转换优先股。根据注册声明，每1股优先股在两年后(转换日期)可转换为3股公司普通股(普通股与优先股之比称为转换比率。在这个例子中，转换比率是3.0)。如果两年后，公司的普通股价格为20美元，那么股东可以将价值50美元的优先股转换为3股*20美元，也就是60美元的普通股。

混合型证券通证

混合模型可以包括可编程的债务型通证和股权型通证之间的转换。例如，公司可以发行一种混合型证券通证，其行为类似于一段时间内的债务型通证，然后作为股权型通证重新发行。类似地，组织可以根据清算偏好发行不同类型的股权型通证。

有趣的是，混合型证券通证可以表示链上和链外证券之间的转换。例如，公司可以发行一个证券类通证，该通证在一段时间后转换为公司股份。这就是首次可转换通证发行所遵循的模式，马耳他等司法管辖区正在试用这种模式。

在这个创新案例中，一家名为Palladium的区块链公司计划发行“通证化可转换认股权证”，该项目由马耳他金融服务管理局(Malta Financial Services Authority)进行批准和监管，并受到欧盟规定的严格约束，这次发行将使投资者有权在通证发行3年后将其转换为公司股票。

混合型证券通证协议

混合型证券通证协议的实现非常简单，只需在发行债券或股权通证的过程中添加一个基本操作。假设有一家公司想要发行1年期可转换债务型证券通证。像Securitize、Polymath这样的平台可以使用像Dharma这样的协议，这种协议将提供一些基本扩展。发行时，平台使用Dharma承销发行一份带有面值、到期日等附加条款的债权智能合约，并根据公司股份发行相应的股权通证。在第一年，债务型证券通证持有者将根据智能合约中规定的条款获得股息。到期后，债务型证券通证持有者可以选择将其通证转换为股权型通证。证券类通证发行平台可以将这种转换条款作为协议的一部分，丰富此类通证的发行模式。

在实际操作层面，混合型证券通证可能会显得有些复杂，但它们肯定会为各种有趣的通证化场景打开大门。随着证券类通证平台和协议的发展，我们可能会将混合模型视为关键的金融要素之一，从而将证券类通证与证券化金融产品的复杂程度相匹配，实现新金融与传统金融的全面融合。

（作者：加密金融实验室，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）