平台币投资逻辑的转变与未来

作者/胡韬

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今年以来，交易所平台币堪称是加密货币行业最受瞩目的币种之一，各大交易所的平台币接连上演翻倍好戏，并为投资者带来可观的收益。

众所周知，交易所身处区块链行业食物链的顶端，对整个行业都有着巨大的影响力，并享受着源源不断的行业红利，彼此之间的市场竞争也越来越激烈。平台币正是在这种环境下诞生并不断进化，逐步成为Token经济体系中最佳的应用典范，并在融资、吸引流量、增加粘度等方面都为交易所带来了巨大的好处。

对于交易所平台币来说，价值决定价格依然是其价格走势的根本逻辑，这也是众所周知的道理。平台币的价值包含两个部分，一部分是平台币的实用性价值，主要由交易所赋予平台币的应用场景与权益的丰富度与力度决定，假如平台币的抵扣手续费力度越高、分红比例越高或者回购力度越高，那平台币的实用性价值就会越高。

例如，币安、火币、Rfinex等交易所都宣布拿出一定比例的收入回购平台币，减少平台币的二级市场流通量，从而推动其价格的上涨。

另一部分是平台币的潜在性价值，即暂时没有直接兑现但很可能随着交易所的发展而凸显的那部分价值，这主要由交易所的综合实力决定，其中包括团队管理机制、行业美誉度、生态体系拓展度、合规性等因素，当然具体价值的判断则因人而异。

目前而言，火币、币安、OKEx等主流交易所的平台币在相继经历几波的上涨后，其市场价格已经与共识价值越来越接近，短时间来看上涨空间会较为有限，很难再出现以倍数计算的涨幅。

因此，寻找那些价值被低估的平台币将是投资者们更明智的选择，特别是那些由于流言攻击、宣传力度不够等原因导致币价长期低徊，但实质上生态体系、币值模型都足以支撑更高价格的平台币。假以时日，这些被市场低估的平台币势必会比主流平台币迎来更高的涨幅。

这样的案例在加密货币市场上已经屡屡上演。例如去年红极一时的FCoin，随后张健跑路、FCoin崩盘等传言的传播，FT币价一度跌至0.1元以下，但事实上其收入分配机制与社区自治机制在当时仍在正常运作，公链计划亦已披露，同时考虑到其理念的独特性与行业知名度，FT当时币价显然存在严重低估。年初以来，FCoin宣布一系列新动作后FT币价回归正常估值水平，最高涨至1.6元，涨幅超过16倍。

再例如主流交易所OKEx，长期遭到合约插针、操控币价等舆论指责，这也使得其平台币OKB的价格长期在2美元以下徘徊，即便大幅上涨后也很快会回落，显示出投资者们对 OKEx的失望。

不过在事实上，OKEx的种种舆论指责对其业务影响甚少，其合约交易量仍然在上涨，同时OKEx的高管们也在社交媒体越来越频繁地表示会加大对OKB的赋能与投入力度。就在最近20天，OKB的市场价格最高时几乎翻倍，回归正常估值水平。

近期，一家名为Rfinex的交易所也引起行业的大量关注，目前处于明显的低估状态。这家交易所虽然近期才推出平台币，但早在17年就已经创立，且背景相当不错。Rfinex母公司R Fintech集团系欧洲大型金融集团，拥有瑞士金融监督局FINMA授予的SRO金融行业资质，旗下设有LCG交易平台和大宗期货石油交易板块，加密货币则是该集团最近几年的战略重心。

据链捕手了解，Rfinex在进军中国2年来已经吸引超过120万用户前来交易，长期发力于矿业、支付等交易所生态建设并且成绩斐然，尤其是在加密货币矿业广泛布局，目前在矿场、矿池、矿机托管、云算力等方面均有涉及，目前总矿机量超过30万台，电力年额度达到60亿度，也为Rfinex带来了丰厚的相关收益。Rfinex方面表示，将会从矿业生态拿出其1000Ｐ算力的收益用于平台币托底，来保障平台币Rcoin的价格稳定，Rcoin持有者可以获得BTC算力奖励。

同时，Rfinex以庞大的用户群为基础签约商家搭建加密货币聚合支付平台，为用户提供了丰富的使用场景，目前有效使用用户量已达20万余人次，加盟商家数量超过3000多家，涉及餐饮、物流、美妆等行业，很大程度上提升了Rfinex生态体系的活力。

此外，Rfinex还具有期权交易、OTC交易、加密货币理财等诸多衍生业务，形成一个完整又庞大的闭环生态体系，各个业务相互配合并为Rfinex注入源源不断的推动力。更重要的是，Rfinex已经宣布将整个生态体系50%收益用于回购和销毁Rcoin，此般力度在各大交易所几乎处于最前列的水准。

由于宣传力度不足、近期才发行平台币等原因，市场对于这样一家实力强劲的交易所的认知度显然很不充分，其平台币的价格自然也远未达到其应用的价值水平。

除了前面的价值与生态分析，交易所推出的平台币发行与流通机制也需要特别关注，模式的巧妙设计往往能带给平台币四两拨千斤的效果。

最典型的案例仍然是FCoin去年推出的交易挖矿机制，所有平台币都根据用户交易产生的手续费以等值FT的形式返还给用户，这其中的套利空间使得大量用户涌入FCoin并带动其平台币两周内上涨超过80倍。但由于FCoin对奖励不设任何上限，等同于长期的发展红利在短期内集中释放、透支自己的未来，随后该模式迅速走向崩盘。

但事实上这样的弊病是可以通过事先设定解决的，此后大量平台币的发行机制都汲取了FCoin模式的失败教训，价格走势大多更加健康。

就拿Rfinex的平台币Rcoin来说，它采取了时下流行的IEO模式发行但又大幅改进。具体来看，Rfinex拿出Rcoin总发行量的64%、约1.3亿枚用于IEO申购，每日申购额度为20万枚且每日申购价格都会上涨，其中第1-100天、101-200天、201-360天的涨幅分别是5%、3%与1%。 

可以看出，Rfinex希望通过控制每日供给量来制造平台币的稀缺效应，再以渐涨的申购价格来制造用户的紧迫感，手段颇为高明。

Rcoin的申购价格变化

实际上，Rcoin的申购价已经与其二级市场价格形成了共振效应，Rcoin通过其申购机制形成「内盘」价格，基于投资者自由交易则会形成一个「外盘」价格，由于内盘价格按规则持续上涨，很容易就会联动其「外盘」价格的变动。

从用户角度而言，每个实名用户每日都可以获得5个抽签号参与Rcoin申购，完成特定任务可以获得更多抽签号，并最终根据系统抽取的抽签号获得购买额度。

或许很多用户会担心申购成功用户的抛售行为会在二级市场带去负面影响，此前FCoin平台币FT的崩盘一定程度上是由于大量矿工抛售FT直接导致价格的崩盘，但Rfinex规定所有申购份额每日只能释放1%并需要100天才能全部释放完毕，从而大幅降低了二级市场的抛压。

具体到二级市场行情来看，Rcoin也的确保持着连日稳定上涨的行情。考虑到此后每日申购价格还会稳定上涨，大概率还会对其市场价格产生持续的积极影响。为了避免极端情况，Rfinex对二级市场也设置了涨停板机制，每日涨跌幅限制在10%以内，从而最大程度保护了Rcoin申购者的利益。

Rcoin自发行以来的价格走势

当然，Rcoin也只是如今一大波新兴平台币中大胆创新的一个案例，类似Rcoin发行机制的平台币也越来越多，其中不乏鱼龙混杂者，这对投资者的判断能力与投资理念提出更高的考验。

目前来看，平台币的红利仍然在持续释放，特别是那些具有高潜力的新兴交易所平台币，而主流交易所平台币则会越来越稳健。但无论如何，最终只有那些真正把投资者利益放在第一位的交易所才能走到最后，投资者与交易所的利益乃至情感关系将越来越紧密，整个行业将走向规范化、健康化。 

（作者：链捕手，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）