Tokoin 项目分析报告：瞄准市场广阔，个人征信市场尚属于蓝海

Overview 概述

项目主要优势

优势一：股东质量高且顾问拥有资源丰富

优势二：产品逻辑完整且由于生态系统的闭环性，会使得用户粘性高

优势三：瞄准市场广阔，个人征信市场尚属于蓝海，公司发展潜力大。

项目主要风险

风险点一：行业存在具有先发优势的征信公司与银行合作项目，且项目处于初创期，议价能力较弱。

风险点二：目前项目关注度较低，且社群用户数量不高。

风险点三：生态系统的获客严重依赖于合作方的用户，目前主动获客的能力较弱。

以上为报告主要观点，以下为完整报告。

如果任何项目方对标准共识的评级结果有疑问，或对相关数据提出申诉（包括但不限于项目运营数字、重要团队成员变更原因、代码更新和最新交易表现等），标准共识分析师团队会根据材料的真实性重新评估。

如果标准共识分析师团队在调查过程中使用了错误材料而影响评级结果，或任何项目变动可能导致评级等级变动时，标准共识也会重新调查和评估风险等级。

你可直接通过微信公众号（「标准共识」ID：SNCrating）与我们联系，也可以发送邮件至：contact@sncrating.com。

Rationale 依据

产品和技术模块

市场及产品分析

印尼宏观经济情况

印尼经济稳定增长，人口基数庞大，是东南亚最大的经济体及 G20 成员国，2016-2018 年年均 GDP 增速超过 5%，全球 GDP 增速排名第三。2018 年 GDP 总量为 1.042 万亿美元，全球 GDP 总量排名第 16 位。

印尼 GDP 增速（季度）

印尼是全球人口第四大国，也是继印度之后最大的新型人口市场，拥有巨大的人口红利。2018 年印尼总人口超过 2.6 亿，其中 35 岁以下占全国人口的 70%左右，这使得印尼对于新兴的移动互联网具有更高的接受度。

印尼人口数量

同时印尼的私人消费表现强劲，2017-2019 年，印尼私人消费总额涨幅维持在 5%左右，紧紧跟随 GDP 涨幅，其中交通、通讯和食品及生活必需品消费增长显著。

来源：世界银行

互联网用户增速快，智能手机用户普及度不高但移动手机网络访问超过70%，用户未经历成熟的互联网阶段直接进入移动互联网阶段。最引人注目的数据是，到2018年，印尼的智能手机活跃用户将超过1亿，成为全球第四大智能手机用户 (分别落后于中国、印度和美国)。印尼的电子商务主要是通过手机实现的，这也意味着印尼对智能手机的强劲需求预示着电子商务的增长。这些都为区块链的发展提供了硬件基础。

印尼智能手机占有率

印尼信贷市场广阔，目前的信贷业务主要由银行提供，只有不到一半的人可以享受到银行信贷，但额度和期限均受到严格限制。印尼信贷市场的主要参与者包括四大国有银行（Bank Rakyat Indonesia、Bank Mandiri、Bank Central Asia、Bank Negara Indonesia）以及国外的大银行（MUFG、HSBC、CITI）和小银行。虽然信贷增速快，但总量仍旧供不应求，且银行能够提供的信贷服务有限。据世界银行的报告，当前的需求与供给缺口为3826.5万亿印尼盾，这是一个非常大的缺口，也是一个明显的开拓市场的机会。总体而言，印尼的信贷市场仍有很大开发空间。

印尼银行对 MSME 贷款数额（来源：世界银行）

以一个印尼公民为例，申请信用卡贷款的要求是：年龄大于 18 岁，月收入超过 300 万印尼盾（约合人民币1490 元）的用户，才有资格申请信用卡贷款。同时，1000 万印尼盾以下的民众只能拥有两张卡，1000 万印尼盾以上的民众最多只能持有三张卡，而且信用卡合并额度不得超过其月薪的三倍。

印尼征信市场现状

• 印尼的征信市场体量庞大且逐年增长。征信需求最旺盛的代表为银行和中小微企业 （MSME) 。中小微企业不光在印尼GDP 中占据重要份额（2017 年中小微企业占总 GDP的 58%），同时 70%的中小微企业都陷入资本不足的窘境中。许多中小微企业依赖于劳动密集型的经营(而不是资本密集型)，依赖劳动力生产的局限性阻碍了它们的增长。缺乏企业扩张所需的资金，规模经济对于那些努力在竞争激烈的市场中生存的小型企业来说是无法实现的。
• 印尼中小微企业的信用评级仍处于初级阶段。根据世界银行的报告，Bank Indonesia 在2013年启动了一个试点项目，为中小微企业开发一个通用的评级矩阵。四家评级机构——ICRA Indonesia、PT Pemeringkat Efek Indonesia (PT PEFINDO)、MICRA Indonesia 和Dun & Bradstreet——参与了这项计划。这些评级机构正与包括Mandiri银行在内的印尼银行合作，将信用评级与金融机构的内部信用审批机制保持一致。

印尼中小微企业占 GDP 比例

小微企业发展壁垒

印尼的现有征信系统是信用信息局建立的债务人信息系统（SID）。它可以显示过去 24 个月内个人债务的历史信息。这其中包含了身份信息、融资抵押物、担保人和还款情况。数据来源于信用信息局的所有成员单位，他们每月需要上报数据。

印尼的银行和非银行贷款公司基本上都介入了银行的征信系统。但是，由于印尼本身拥有银行账户的成年人只有 49%，而信用卡账户人群只有 5.5%，因此征信数据覆盖人群极少。

标准共识分析：

使用比较经典的波特五力分析方法对 Tokoin 项目观察判断该项目的竞争力。对 Tokoin 分别从如下几个方面考察：进入的壁垒、 替代品的威胁、 现有行业竞争者以及供应商和消费者的议价能力。

• 进入壁垒：征信行业进入壁垒较高，除了需要技术储备之外，依据印尼中央银行2013年发布的第15号监管规定（Regulation number 15/1/PBI/2013），征信公司必须满足以下条件：1.LPIP 必须是有限责任公司；2.最低注册资本是 500 亿印尼盾（约合3,504,775美元）；3.任何一位股东最大持股比例不能超过 51%；4.必须是印尼的法人实体才能成为 LPIP 的股东。要求较为严格，且审批手续复杂。
• 替代品的威胁：目前为止在印尼注册的有实力的四家征信公司与印尼银行的合作项目是 Tokoin 项目的最大威胁。其规模效应以及与政府机构合作深度高，使得处于初创期的 Tokoin 容易被替代。
• 现有行业竞争：业内竞争十分激烈，且已经拥有落地项目，但Tokoin 项目同时存在生存空间。Tokoin 与金融机构之间不存在直接竞争关系，所以拥有达成合作的可能。
• 供应商和消费者的议价能力：由于项目处于初创期，Tokoin 获取用户严重依赖于其合作伙伴 Ralali 和 Big Agent，外部获客能力较弱，项目此阶段提供增值服务能力不高，生态系统未完全形成，因此供应商和消费者此时处于买方市场，议价能力很高。即使生态系统形成之后，作为生态系统组成部分之一的金融机构仍旧处于食物链上端，拥有很高的议价能力。

产品介绍

Tokoin 是一个一站式贸易融资平台,可帮助中小型 (微型、中小型企业) 建立信用评级和商业数字身份。Tokoin 不仅仅有有传统业务记录的服务,并且帮助中小型企业加快完善其信息,并创建数字账本,从而进一步利用这些信息获得资金渠道,并和有需求的合伙人, 例如金融机构、供应商、物流合作伙伴和潜在合作伙伴等,建立有价值的合作关系。在平台背后，Tokoin 使用区块链技术来确保中小型企业拥有的数据的安全性。这也促进了这样一种观念,即作为数据所有者, 在不存在第三方的情况下,中小型企业将能够控制和货币化其数据。

Tokoin 也是印度尼西亚杰出的项目,得到了三个政府机构的支持, 即印尼工业部、贸易部以及印度尼西亚商会(印度尼西亚 KADIN)。

生态系统

Tokoin 计划以中小微企业用户为基石建立一个生态系统。生态系统中包括三大部分：金融机构、供应商和服务提供商。

中小微企业是 Tokoin 生态系统的核心。在使用平台服务初期，中小微企业将创建一个业务帐户作为其数字身份。作为 Tokoin 的用户，他们在 Tokoin 平台上的活动主要围绕着通过 Tokoin 的 DApp 记录自己的商业活动。然后，这些业务记录被处理到一个数字分类账中，并在它们的数字身份中标记。它们记录的交易数据成为运行生态系统的基础数据。每记录一组数据，他们就会获得 TOKO 代币作为直接奖励。TOKO 代币的数量决定了它们的信用评分。一旦他们的数字身份积累到一定的信用分数，他们就可以访问 Tokoin 的合作伙伴提供的服务。

• 金融机构：包括银行、非银金融、个人投资者和政府
  在 Tokoin 平台上，银行可以为中小微企业提供信贷分配。作为贷款提供者，银行最有可能为信誉良好的客户提供服务。Tokoin 通过获取中小微企业的交易数据来建立信用评分，从而建立声誉。银行作为 Tokoin 的合作伙伴，能够通过为中小微企业提供贷款的方式加入生态系统。金融中介机构可以通过访问 Tokoin 平台上包含 KYC 资料和交易历史的数据，从 Tokoin 的用户中对潜在客户进行分类。
• 供应商：包括品牌商、商场以及物流服务
  Tokoin 作为在线和离线交易的数据托管人合作伙伴，生成数据交易分布式账本。供应商还可以访问 Tokoin 平台上包含 KYC 材料和交易历史的数据，了解中小微企业作为商业买家的特点和行为。因此，供应商和品牌公司可以把他们的产品推销给目标企业的买家。
• 服务提供商：包括研究机构、地产中介、数据服务商、广告商和商业咨询服务
  在帮助中小微企业方面，Tokoin 还得到了金融和商业服务公司 (如商业贷款和信贷、保险服务、物流、航运和仓储) 的支持。作为 Tokoin 的用户， MSME 可以根据自己的喜好和发展计划选择任何相关的业务服务。对服务提供商来说，他们能够通过访问 MSME 的数据和了解其潜在客户的概况来为 MSME 提供针对性服务。

Tokoin生态系统

在 Tokoin 的生态系统中，每个参与者都扮演着一个决定性的角色，以保持生态系统对所涉及的每个业务都是有效的。Tokoin 用户与合作伙伴之间的交互是通过区块链技术实现的，以确保每一个参与者对每一笔交易都具有安全性，从而在每一个参与者之间建立互相信任互相依存的关系。在Tokoin的商业活动中，MSME 作为数据提供者，通过 Tokoin DApp 提交他们的数据活动。Tokoin 将数据处理并验证为有价值的资产。合作伙伴可以通过质押 TOKO 代币来获取数据。

获取数据的方式

标准共识分析：

产品优势

1. 股东质量高且顾问拥有资源丰富。公司的首席执行官 Reiner Rahardja 被评为 40 岁一下印尼成功青年企业家的前两名。Reiner Rahardja 集团现在由多个行业和部门组成,包括一般贸易、进口商、种植园、农业综合企业、安第斯采矿、渔业和海洋、电子、化妆品和投资。项目方目前得到了三个政府机构的支持, 即印尼工业部、贸易部以及印度尼西亚商会(印度尼西亚 KADIN)。
2. 产品逻辑完整且由于生态系统的闭环性，会使得用户粘性高。中小微企业用户无需依赖生态系统外部资源便可完成日常经营。流程简化简化使得经营本身的摩擦成本下降，从而取得双赢的结果。

产品风险

1. 技术实力不明显。公司官网较为简单，既没有公开技术细节，产品介绍也未能体现技术的革新性，根据其首席运营官所说，APP 最早会在九月份上线。而它的国内竞品如芝麻信用、腾讯征信和前海征信等，无一不是包含了大量的信息，对产品、流程、技术解决方案以及背后的运算能力支撑都有详尽的介绍，足以体现其技术实力。
2. 品牌推广有待提高，扩大市场影响力。征信公司尤其强调公信力，良好的品牌和口碑无疑是公信力最直接的表现。印尼总人口中35岁以下占比很高，互联网渗透率高达49%，智能手机占比20%，Tokoin 应该努力通过互联网进行推广，为公司发展打造一流的品牌。

Token 生态系统

Tokoin 平台发布的代币 TOKO 是平台各方参与者互动的手段。当平台中的参与者提交交易数据并验证数据时，TOKO 作为激励手段奖励对平台有贡献的参与方。 此外，它是Tokoin 平台上使用某些服务的先决条件，包括 Tokoin 提供的商业深度研究服务。 对于服务提供商，TOKO 用于访问 MSME 的广告和交易数据。随着越来越多的参与者使用 Tokoin 的服务，参与者将不得不购买或使用 TOKO 来使用 Tokoin 的平台，这将提高 TOKO 的市场价格。
TOKO 是一个功能性代币，在 Tokoin 生态系统使用。MSME 使用 TOKO 建立信用评分。 金融机构等合作伙伴使用 TOKO 作为访问 MSME 数据和信息的先决条件。

Token 主要用途

TOKO 作为功能性代币为整个 Tokoin 的生态系统服务。在生态系统中的各参与都使用 TOKO 实现相应的功能和服务。
Tokoin 平台

• Tokoin是一个自治的生态系统，负责管理数据分发，并为 Tokoin 生态系统内的数据贡献提供奖励。 Tokoin 也是一种激励工具，可以确定与活动相关的价值。
• 买方作为产品买家的 MSME 通过向 Tokoin 平台提交交易信息作为数据提供者。 他们提供的数据包括 KYC 信息，交易详情和业务操作细节。
• 金融中介作为 Tokoin 平台上的主要参与者之一，金融中介将能够获得的 MSME 个人评级和服务类型（例如贷款金额）进行分类来捕获信誉良好的 MSME 数字身份，从而更好地挖掘真实市场。
• 卖方他们被认为是向 MSME 销售其产品的产品销售商和分销商。 通过支付 TOKO 代币，卖家在 Tokoin 的平台上获得有针对性的广告。
• 服务提供方为 MSME 提供商业设施，服务提供商也可以在 Tokoin 的平台上放置他们的广告和优惠活动，专门针对符合他们标准的 MSME。

Token 分配

初始代币分配贡献者

• 适用于私人销售，预售和公开销售的贡献者。 私人和预售贡献者将获得奖励代币以获得他们的早期支持

行业基金

• 需要通过激励关键合作伙伴，生产商，经销商，分销商，数据购买者，数据销售商和贡献者（例如通过赏金和空投）来推动平台采用，持续维持平台使用和长期参与。 这些 Token 也可用于推动更广泛的行业计划和合作伙伴。Token 在一个季度内的最大释放率为10％（例如，对于大型计划，促销或活动）。

财务投资人

• 用于持续支持业务，即财务，流动性管理，运营和管理。 最初将释放高达20％的资金用于资助流动性管理。 剩下的将被锁定24个月，一个月内最多释放20％。

团队和早期贡献者

• 分发给Tokoin的团队和早期贡献者。

顾问

• 分发给对项目成功至关重要的顾问。

产品开发

• 资金将用于开发 Tokoin 的生态系统基础设施。它体现了复制数据库模型的设计原则，用于在高吞吐量数据存储中存储信用数据。 Tokoin 在 NoSQL 数据库中使用 DynamoDB 作为其存储层。 这允许灵活的 JSON 数据模型用于层次结构和分类。 我们使用 Tendermint 作为基本共识在 Tokoin 网络中确保拜占庭容错（BFT）的机制。根据设计，Tendermint在每个节点上运行验证器以达成广播事务的共识。 为了 让 Tendermint 与数据存储进行交互，我们采用ABCI接口将共识网络与数据库引擎互连。

市场和商务开发

• 通过激励关键合作伙伴，生产商，经销商，分销商，数据购买者，数据销售商和贡献者（例如通过奖金和空投），资金将用于推动平台采用，持续平台使用和长期参与。 业务发展的角色将协助 Tokoin 获得新客户并向现有客户销售额外服务。

运营

• 资金将用于运营费用，即工资（全职和兼职员工），租赁费用（工作空间和云服务），顾问/顾问费用（法律和财务工作）。

准备金

• 资金将用于任何运营和营销费用的意外开销。 未使用的储备金将用于令牌回购计划，因此通过价格升值间接地将资金支付给令牌持有者。

团队分析

Tokonin 核心团队成员来源于传统和科技行业，其成员在印尼均获得了巨大的成功。

• CEO Reiner Rahardja作为印尼的真正灵魂人物, Reiner 26 岁时(2014 年)创造了 0.25 亿印尼盾的总销售额。作为一名屡获殊荣的企业家,他被印尼的 60 多家大型媒体公司采访,并且是为 40 以下印尼成功青年企业家的前 2 名。Reiner Rahardja 集团现在由多个行业和部门组成,包括一般贸易、进口商、种植园、农业综合企业、安第斯采矿、渔业和海洋、电子、化妆品和投资。作为一名企业家,他支持国家的经济增长,将他的业务扩展到 Andesite 矿业公司,该公司已经经营了 3 年，其为工厂和收费公路建设提供大量已分割好的石头。 他还支持该国的经济和外汇储备, 从海洋和渔业方面，加入了由海洋和渔业部发起的经济运动在印度尼西亚渔业共和国。现在,他的捕鱼船队下有10 多艘渔船,集中捕捞金枪鱼, 鲣鱼, 马鲛鱼。
• COO Eddy Christian Ng在加拿大温哥华接受教育;他毕业于西蒙弗雷泽大学。三年来,他一直在加拿大第二大银行多伦多道明银行集团从事零售行业,包括零售银行业务。他于 2013 年回到印度尼西亚,从事印尼银行业,开始他的职业生涯,加入联邦银行担任助理经理。通过发展和深化新的和现有的客户关系,他为业务的增长做出了贡献。在银行业待了一段时间之后, Eddy 开始了他作为科技创业创始人的创业之旅。他共同创立了 Livaza.com， 一个室内和家具产品的在线零售市场。自从将零售和技术结合起来,从而将客户体验转移到另一个层次以来,公司一直在发展壮大。 Eddy 相信前沿技术,如 AI、区块链、物联网等,这就是为什么他是 Tokoin 首席运营官,贸易融资平台使用区块链技术帮助微型、 中小企业获得财政支持。 Eddy 将监督日常运营,抓住新的合作机会,并帮助产品开发。
• CTO Welly Salim在他 15 年的职业生涯中,他实现了许多目标,但还有很多目标有待实现。 Welly Salim 精通开源技术,在实施敏捷和精益方法上有着良好的记录,他非常擅长将逻辑转换为可扩展的模块化 IT 解决方案。在其职业生涯的早期,Welly 获得了 Nextnation 公司的 IT 团队领导者的信任. 在他的第一个职业生涯中, Welly 开发马来西亚第一个社交网站 friendplay.com， ekawan.com, meimei.com. 他任职为高级程序员和领导者中几个公司继续他的职业生涯， 在 BetOnMarkets 任职 到 2010 年,接着在 Experian 任职到 2012 年。 2012 年,他成功担任领导者并取得积极成果,随后被信任担任经理。他获得管理职位,因为他在 migg 33 担任 Web 开发经理到 2013 年,在 MYOB 担任迭代经理到 2014 年。

其它成员介绍：

Niko Tanadi 项目经理

• 10 年科技咨询行业经验
• 区块链投资专家

Adi Darda Gaudiamo 创意总监

• 23 年内容和创新领域经验
• 前 Ralali.com 公司 的创意总监

Ignasius Michael 经理

• 3 年的股票和期货市场经验
• 前Ralali.com 金融专家

Oktafia Putri 社区经理

• 4 年国际关系和公共关系管理经验
• 前 PouchNATION 公司运营经理

Mutia Anisa UI

• 2 年图形设计经验
• 前 Mobilkamu.com 公司设计和品牌执行专家

Syifa Mutiara Putri 活动协调员

• 3 年公共关系行业经验
• 前 ST22Consulting 公司 商业执行专员

Stephanus Andreas 运营执行专员

• Kwik Kian Gie 的会计学士
• Tokoin 运营和金融专员

DAHLAN ISKAN 顾问

• 印度尼西亚入选福布斯百强企业家之一
• 印度尼西亚媒体大亨，Jawa Pos Group 的创始人兼前首席执行官
• 该国前国有企业部长（BUMN）
• 前国家国有企业部长（BUMN)

TIAGO ALVES顾问

• Aptoide 亚太区副总裁
• 葡萄牙电信 12 年

Richard Yoon 顾问

• 思科系统公司高级财务分析师
• Exio Communications Inc的 首席财务官
• HongZhuang Lim 项目咨询
• ShuttleOne 首席执行官
• Pac-Fung Agora Pte Ltd. 前董事总经理
• Suyong Park 项目咨询*
• CEO of Block Crafters Co., Ltd.

Joseph Aditya 顾问

• Ralali.com的创始人
• 成功的企业家
• 在B2B和供应链行业拥有 12 年以上的经验

社群基础

用户社区

Tokoin 社区用户成员数量较少，官方电报群运营主动积极，但讨论内容质量一般，关注的多为上币信息；官方在社交媒体上及时更新项目进展等信息。

Google 趋势

根据 Google 趋势，目前搜索「Tokoin」的热度较高的地区为多哥，其他地区近乎于无。但近期搜索热多有一定上升趋势。

下图为 Google 趋势截图：

标准共识分析：

Tokoin 市场关注度较低，社群用户成员较少。但 Tokoin 在印尼的搜索趋势呈上升状态，关注度在逐步增加。

项目履约情况

根据白皮书披露， Tokoin 的路线图如下所示：

标准共识分析：

Tokoin 的路线规划在 2018 年部分和 2019 年上半年没有技术上的难点突破，实现难度不高。截至目前，项目如约完成了规划。

项目信息披露义务

Tokoin 主要的信息披露渠道包括：

• 官网、白皮书、Medium、Telegram 等
• 项目及时更新进展、合作信息等
• 项目对团队人员背景、代币分配等投资信息都有公布
• 项目未建立完善的周报制度，需完善

标准共识分析：

Tokoin 的信息披露较迅速，透明度较高，但尚未建立完善的周报制度，信息披露不够稳定。

免责声明：

• 标准共识提供的「风险评级」服务和其它一切相关评级产品仅是一种投资风险的提示，是标准共识根据调查和研究结果得出的结论。它并非衡量评级对象本身价值、以及其发行的 Token 的价值的工具。
• 标准共识的风险评级仅是对特定风险的提示，而无法展示一个项目或一种虚拟货币的全部风险。
• 任何一个风险评级报告都仅展示某个时间范围内对项目和其 Token 生态未来的投资风险预期，而非对未来某个事实确定发生的判断。
• 对任何项目的风险评级不构成投资者作出最终投资决策的全部依据。
• 标准共识仅是金融信息的提供者，评级类产品不对投资者的任何投资决策及其所导致的结果负责。
• 风险评级不是永久有效的，项目的投资风险等级可能随着时间、环境因素和项目进展等外部环境的变化作出调整。同时，评级标准调整也可能会造成项目风险等级变化。任何调整和原因都会向所有投资者公开。
• 在标准共识的评级体系下，我们按照不同的等级对评级对象的投资风险划分，用「S」「A+」「A」「B+」「B」「C+」「C」「D」等符号，由低到高依次表示其投资风险等级，展示一种相对的风险。
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  参考标准文档：
• 一般项目投资风险评级标准（初创期）

（作者：标准共识，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）