观点 | 发行平台如何降低STO进入壁垒？

文 / 宋皎

选题策划 / 孟云

编辑 / Ann

Philipp Pieper，SWARM 联合创始人兼理事会成员。Philipp 曾就读于柏林工业大学和加州大学伯克利分校的 Hass 商学院，持有工程和工商管理学位，他是一位科技领域的连续创业家，也是数字领域的佼佼者，曾在 Deutsche Bank 和 Allianz Group 从事各类私募股权工作并担任管理职位。

自 2018 年来，多个数字证券发行平台陆续被建立起来，基金经理、初创公司、资产发行人目前都可以通过区块链来筹集资金。这些平台的建立以及数字证券行业服务体系的搭建，成为了金融领域向前迈出的重要一步。

但是，数字证券对于传统金融服务领域能够带来多大的变革呢？

实际上，与现有的万亿美元私募股权市场相比，目前已经完成的少数几个成功的STO所筹集到金额尚不处于同一个重量级。

充满期望的通证化如何与实际情况结合起来？如果要让新的技术吸引到更多投资者，行业建设者们需要采取什么样的措施？

这些问题，也是美国数字发行平台 SWARM 多次问自己提出的问题。

2018 年 6 月，SWARM 平台推出新版本，使得用户可以免费对证券进行通证化。首批在这个免费的新平台上推出数字证券且目前正处于募资阶段的公司之一，房地产基金 Resolute.Fund，其创始人这样评价 SWARM：「SWARM 的免费模式将使得数字证券发行更加可行和高效。」

今天，Blocklike采访了SWARM的联合创始人 Philipp Pieper，他将为我们诠释 SWARM 能够为数字证券行业带来哪些变革。

「开放、免费的基础设施」

SWARM 在今年 6 月份推出的平台最新版本被定位于一个开放、免费的数字证券发行基础设施，用户可以免费对证券进行通证化及合规的筹款。在这里，发行人能够以一种兼容的方式对包括 Ethereum、Stellar 和 Tron 在内的多个区块链上进行证券通证化。

根据 Philipp 的介绍，在免费的发行模型中，主要包含了代币配置、通用的合规性措施、录入管理和募资白名单等技术及工具，这些均在免费范畴之中。简单来讲，发行人们可以无需支付一部分前期费用，就能按照自己的规划制作初步符合监管要求的数字证券。

倘若发行中涉及到更高级的服务或第三方服务（例如第三方托管或菲亚特网关等）等自定义的解决方案，那么从这个部分开始便可能会产生费用。 SWARM 同样也支持行业内从事于数字证券第三方服务提供商们认识到这一机会，并在 SWARM 平台上创建付费服务，从而使整个数字证券生态中的参与者们都受益。这样，其他第三方服务机构则形成了一个「一站式商店」，以付费形式提供通证化的相关服务。

对于 SWARM 提出的的免费发行模式，Philipp 认为：「这不仅仅是因为 SWARM 有能力去做这样一件事情，也不仅仅是说 SWARM 成为了一个非营利组织，最重要的是，在我们看来，通证化本就应该是一个开放的、商品化的，这样才会让更多的发行人去尝试通证化，去尝试充分利用区块链及开放的基础设施给他们带来效率的提高。在 SWARM，我们认为，更重要的是让有自主权的市场参与者们加入进来，这种加入，需要一种『押注式』的方式，通过 SWARM 平台，早期没有向基础设施及工具付出的费用，那么对于发行者来讲，他们只是相当于在链上持有了其一部分资产所对应的股份。 」

「通过降低进入壁垒，我们使更多的发行人和投资者能够参与到数字证券所能提供的机会中来。」

Philipp 进一步对 Blocklike 透露，SWARM 这一模式已经吸引了数十家发行人的兴趣，这些发行人们希望通过 SWARM 的工具来构建他们的 STO。据描述，这些人中包含了很多专业的资产经理，他们具有多年的良好业绩，均有打算利用区块链技术的优势来提升其产品。

目前，SWARM 致力于为数字证券开启一个开放的生命周期，同时仍在不断更新，提供新的解决方案，希望能够减少整个发行与融资过程中的摩擦。

作为这个行业早期的入局者，Philipp 告诉 Blocklike，他所看到的是，STO目前并非只是很多人眼中的简单筹资工具，这一行业的发展更像是在区块链上复制了一个现有资产发行体系，在这个体系中，投资者参与的机会将会扩大，与传统市场相比，区块链具有更高的运营成本效益、覆盖范围更广、监管合规程度更高。

写给资产发行人们

SWARM 在与 Blocklike 的交流中，对 STO 感兴趣的发行人们提供了一些建议，Philipp 称，对于很多希望尝试 STO 的发行人来讲，发行人在选择发行平台之前，应考虑并规划好自己的发行预算、发行速率、以及更深入地去了解合作方。

根据 Philipp 的经验，发行一项数字证券时，除了发行时所需费用，前期还主要包含了法律指导、营销费用等，同时，由于发行人本身很少是技术人员，且任何人都很难预测哪些基础设施或参与者是最佳选择，发行过程中存在着灵活性和不可预测性，因此，发行人可以尽量选择支持跨链的方式，使得将来可以在不同链上运行一个数字资产，这样可以带给发行人们更多的信心。

在目前的数字证券产业中，流动性不是数字证券所存在的唯一的问题，但的确是数字证券价值主张的关键。据 Philipp 所了解到的现实情况是，当下，有不少资金充足的项目试图大规模解决这个问题，同时，监管机构也正在花时间研究如何将现有的金融市场监管最佳地应用于这个潜力巨大的新市场。

「然而，我们所观察到的是，每当一个司法管辖区看到了资产通证化的好处，甚至可能遵循这样一个基本原理：基于区块链的市场，如果做得对，不仅可以为发行者和投资者服务，还可以为监管机构带来更高的质量和可审核性。今年的市场形势将大为不同。」

这即是说，一个良好的市场也需要好的资产才有吸引力。因此，在二级市场处于发展阶段时，一级市场的发行已经一步步达到了较为复杂的程度，吸引了规模更大、信誉更高、执行质量更好的资产发行。根据 Philipp 的预测，今后，这些资产将吸引更多的投资者。

Philipp 提到，现在 SWARM 正在与亚洲地区不同的合作伙伴接触，在这一过程中，部分亚洲市场正努力向全世界回应着有关数字证券发行和交易的监管问题。SWARM 也正在密切关注这些进展。

下一步，SWARM 将在未来几个月发布一个「自助式」的通证化工具，使得发行人更加一站式地运行符合监管要求的 STO，以期为自己的业务发展及整个行业的演变带来新的动力。允许任何发行者从头到尾运行符合监管要求的 STO。

在数字证券这个新的产业中，已经有越来越多的基础设施建设者们用自己的方式不断创新，推动数字证券向前发展，而 SWARM 的前期免费模式是否能够给行业带来更多的流动性，我们都将拭目以待。

（作者：Blocklike，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）