谁是IEO王者，六大交易平台评测

IEO是一场交易所之间的战争，这不是危言耸听，他们彼此在争夺用户和共识。

这场一开始交易所人为制造稀缺性的游戏，成功激活了整个市场，几乎成为了每个交易所的标配，同时正在帮助平台币增添价值。

正如X-Order在「脑洞：从 BNB 重解商品、证券、货币三位一体“超级载体”的未来意义」中描述的那样，BNB 可以被视为一个结合了「商品」、「证券」和「货币」三者为一体的代币案例。

此前的平台币是功能属性，通过销毁等手段来实现价值捕获和通缩。IEO之后，平台币具备了价值存储的货币属性。

在ChainLink市值飙涨之后，LINK曾经一度成为分布式借贷平台NUO上最大的抵押品，占比超过85%。我们认为当每个资产市值足够大时便开始逐步获得货币属性（价值存储、交换媒介、账户单位），某种程度上来说市值越大，成为货币的概率越高。

在IEO疲软之后，市场质疑这是交易所割韭菜的新方式，可这场战争中并不全是胜利者，有二线头部交易所开盘即巅峰，声誉一落千丈；也有交易所一天上线5个项目，结果和项目方反目撕逼不断。部分小交易所玩着单机版游戏，画着流动性羸弱的K线，市场规模被不断蚕食。

Gate以此翻身获得大量用户，币安再次巩固行业领导者地位，火币也借此机会紧紧跟上。虽然部分交易所获得了短期比赛的胜利，但我们认为其中一些项目的质量非常差，也有可能在未来造成反噬。

目前市场似乎图穷匕见，走到了尽头，所有人似乎都有疑问：IEO还能不能行了，还能够带领市场走出迷途吗？

先让我们来看看各大交易所IEO的普遍玩法和现状：

• 为平台币增添价值：尽管名字各不相同，但各大交易所IEO的规则都很类似——持仓平台币越多，获得的相应申购额度越高。IEO是平台币对发行项目的抽水；
• IEO割了早期投资者：IEO价格普遍比早期投资者的价格更低，且不锁定，早期投资者的锁定期普遍一年以上；
• 开盘即巅峰：大多数IEO项目开盘后第一天或第二天的价格便是历史最高价，短期内给大家的想象空间到头了，后期价格更多取决于项目质量和长期发展是否顺利；
• 早期释放比例低：大多数项目早期的释放比例都较低，后期早期投资者的比例线性释放后可能承受压力；
• 优势集中在头部交易所：市场对于头部交易所的关注度更强，参与人数也更多，现价段它们的项目破发率也相对更低；
• 小交易所机会与风险并存：有部分较小的交易所借此机会崛起，有不错的市场表现，但流动性更弱风险也更大。

本文中，我们选取了市场中最活跃、最具代表性的玩家，它们风格不一打法也不同，包括Binance、Huobi、OKEx这三个头部交易所，二线头部交易所Gate，快速崛起饱受争议的抹茶MXC ，和有望成为Web3.0 时代的龙头交易所BiHODL。

通过这些数据，我们得以回顾上半年的历史进程，并希望帮助读者一窥未来走向。

OKEx Jumpstart 

OKEx Jumpstart 项目的市值大约在3000-5000万这个区间，项目质量普遍一般。

其中回报率最高的是第一个吃螃蟹的积木云，不过它现在已经接近破发了，据相关早期投资机构和官方资料，该项目早期投资机构锁定周期极长，且大部分代币尚未发放，同时海外市场热度较差，我们认为它可能面临着极大的抛售压力，且存在着较大的市场炒作嫌疑。

而ALLIVE则是其中唯一的破发项目，该项目号称由人工智能医生对用户进行个性化健康管理，同时是基于本体Ontology的OEP-4代币标准发行；我们认为该项目落地极难。

八月初上线的为能源行业提供解决方案的Echoin，目前表现良好，不过必须指出的是Echoin的私募发行量极大，远超Jumpstart上释放的比例，这可能是未来的一大隐患。

OKEx 首席执行官 Jay Hao 在真本聪社区 AMA 问答活动中表示将会调整 Jumpstart 上线频率，未来会推出新的模式。我们可以看一看OKEx接下来的新动作。

Huobi Prime

Huobi Prime项目市值大小不一，最高是近2.4亿的Newton Project，它和Prime上的首个项目TOP Network都濒临破发，我们认为Newton 可以称之为第二个“亦来云”，cx 之味极浓；

其次是稳定币系统Reserve Protocol，该项目获得了众多明星机构投资，包括Coinbase；其中市值最小的是2000万的Akropolis，该项目宣传和Polkadot合作，不知能否成为平行链，疑似由作风凶横的BlockVC操盘。

值得一提的是：火币全球站正在不断进行FastTrack投票上币活动，每周有两个符合要求的项目（社区热度、交易量良好、已上线主流交易所）竞选，它们需要出让市价5折及以下折扣出让25万USDT以上等值代币，用户以HT投票和申购，相应的HT将进行销毁。

目前FastTrack 每周将销毁约50万USDT等值HT，已上线项目包括Origo Network、GateChain、FTX、Carry 等。

此前部分交易所收入的上币费不透明，而现在火币的FastTrack 相当于把这一过程流程化和透明化，同时上币费用将被销毁HT，部分用户也得到了半价的项目Token。这一举动给了市场很大信心，这可能也是近期HT表现良好的关键原因之一。

Gate Startup

首期项目CNNS开盘表现不佳，一度引发交易所和用户之间的纠纷，如今CNNS濒临破发，我们希望CNNS作为一个区块链资讯平台能够探索出更多代币的真实且可流转的应用场景，否则将与大多数功能性代币一样面临死亡螺旋。

不同于其他交易所开盘即巅峰的惯例，Gate Startup的后两个项目GoWithMi和Sero 开盘表现平平，但经过较长时间的交易后表现出了惊人的涨幅，GoWithMi最高21倍，Sero最高则达到了53倍，这是所有IEO中表现最好的四个项目中的两个，最高的是MXC的ZOS：69倍，还有Binance 46倍的Elrond。

Gate Startup上的这些首发项目市值普遍较小，大多数在1500万美元以下，目前所有首发项目均未破发，但这些项目的质量都比较差，我们对它们的未来发展表示担忧。

在Gate Startup 中，首发项目将通过GT释放更多代币，而非首发项目一般已经上线大所，如Harmony、Cosmos、Fantom等，这些项目一般在Startup募集极少数（普遍为25万USDT），尚不清楚这些非首发项目的上线是否获得了相应项目官方团队的支持。

Binance Launchpad

Binance Launchpad项目的估值都普遍较高，主要偏向于技术型驱动项目，且两个项目和孙宇晨有关，前不久BitTorrent 创始人 Bram Cohen 还在推特上公开质问孙宇晨是否陷入资金困境，因为他并没有收到尾款。

现在唯一破发的项目是FetchAI，该项目估值1亿美元，最高回报率也相对最低。自推出Launchpad 以来，BNB一路高歌猛进，但自Elrond 和WINk之后表现平平，虽然和大的市场环境也有关系，但市场中开始有人认为Binance Launchpad 已经无法推动整个市场继续向上。

MXC Labs

在MXC Labs中诞生了史上回报最高的ZOS，同时绝大多数项目都曾经破发过，原因可能是有多个不同且相差较大的售卖价格。我们图表中的成本选用了最高的售卖价格作为成本，以至于MXC Labs中多个项目的现有回报率相比其他平台是最难看的。需要注意的是MXC Labs中多个项目的市值较高，释放的代币占比较少不到总量的2%，需要注意后期代币解锁时的风险。

BiHODL IGO

BiHODL是这六个中唯一没有发行平台币的交易所，IGO的主要策略是选择现有市场中热度好共识强的未上线顶级项目，发行比市场价更低的IOU（欠条）来吸引用户，且倾向于技术驱动和Polkadot 生态的项目。

缺点是由于未上线，流动性极差，不宜过度炒作；同时要求用户需要相信BiHODL未来能够兑换IOU，比如TON就被爆出合同中明确禁止投资者转卖。

真本聪团队依据项目质量、流动性、平均现有回报率对上述六个交易所的IEO项目进行了对比：

项目质量：Binance Launchpad > BiHODL IGO > Huobi Prime > OKEx Jumpstart ≈ Gate Startup > MXC Labs

流动性：Binance Launchpad > Huobi Prime > Gate Startup ≈ OKEx Jumpstart > MXC Labs  > BiHODL IGO

平均现有回报率：Binance Launchpad > Gate Startup > OKEx Jumpstart > BiHODL IGO > Huobi Prime > MXC Labs

平台币启发我们思考区块链代币的经济模型

此前绝大多数区块链项目都在大谈特谈技术变革，这一轮小牛市却只有价值存储BTC和平台币表演，这引发了深层次的思考：区块链代币有价值吗，它的价值是如何捕获的？

我们认为技术创新、网络效应和经济模型这三个因素共同决定了一个区块链能否成功，技术创新决定它能否颠覆，经济模型决定它如何激励整个网络的参与者和可持续性，网络效应也是共识的一部分体现。

这三者互相促进互相转化，我们讨论了太多技术创新，而对经济模型的讨论则少得多，部分项目即便真的存在技术创新，但如果缺乏有效地经济模型也将导致用户共识流失，网络竞争力减弱。

是时候作出更多探索了！

备注：1）以上所有平台规则、项目信息等来自对应平台公告、项目官网和Block23等

2）以上图片中各项目的估值均为IEO价格*代币总量，由于各项目代币释放情况不一，实际流通量和市值可能存在部分偏差

3）Binance Launchpad最早的两个项目是Bread 和Gifto，启动于2017年底，间隔时间过长，因此并没有统计到本文中

4）回报率计算方式：最高回报率=最高价/成本；最低回报率=最低价/成本（负值表示亏损，如-25%即表示亏损25%）；现有回报率=现价/成本

5）OKEx Jumpstart 相关项目的数据自8月20日18:00统计，Huobi Prime自8月21日 20:00统计，Binance Launchpad 自8月22日8:00统计，Gate Startup 自8月22日14:00统计，BiHODL IGO自8月22日22:00统计，MXC Labs 自8月22日23:00统计

6）本文中所有平台项目的成本均选用售卖时的最高价，同时该部分价格释放比例最高

7）本文中较多个人主观观点，可能有失公允，读者应注意鉴别

（作者：Soros，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）