比特币市值占比重回70%——这一次有什么不同？

Noelle Acheson——公司分析领域的资深人士、CoinDesk的研究主管。本文看法均为作者个人观点。

每样东西的繁荣都是源自于每一份关注的积累，甚至于关注本身。

最近关于比特币主导率的新闻甚嚣尘上，这是一种通过计算比特币市值在总加密资产中的占比，来衡量比特币在加密领域的权重的指标。交易员和投资者们都密切的关注着它，将其作为市场偏好的晴雨表。

鉴于比特币长期以来的历史和主流媒体的关注，说它是占主导地位的加密资产，想必并不算过分。最近比特币的独步上涨意味着其主导率的上升，目前该指数在70%左右徘徊，这是自2017年4月上次牛市开始前到如今从未见过的水平。

2013年以来比特币的主导地位图表

（来源：CoinMarketCap.com）

部分人认为这意味着新一轮牛市的开启，这将会把比特币的主导地位推高到90%以上，并有效的扼杀其余加密资产夺取市场份额的可能性。

另一部分人则认为，这意味着其余的加密资产正处于复苏的边缘，投资者们正在寻找那些具有卓越表现的非BTC加密资产。

关于数据的解释众说纷纭。抛开图表分析不谈，市场指标在孤立的情况下单独分析其实没有太大的意义，想要通过比特币主导率去做些了解，需要我们更深入的理解它所代表的含义，这也能解释为什么我认为它的上涨并不一定是一个好消息。

☛ So What？

为什么比特币的主导率值得关注？为什么每个人都清楚比特币是领头羊？

因为比特币是价值的标杆，是信念，是动力！

价格体现了受欢迎的程度。然而，相比于其他的加密资产而言，比特币在这种程度上占据了完全的主导地位。从理论上说，这可能意味着投资者受到市场风险的惊吓，从较小的市值代币转向“更安全”的资产，从而“逃向高质量资产”。同时，它也可能代表着人们对比特币这个行业越来越感兴趣，相信着比特币拥有着最强劲的基本面。

无论如何，这都突显出：站在投资者的立场，相比于其余的加密资产，比特币是最具吸引力的。（主导地位可以随着价格下降而上升，也可以随着价格上升而下降——这是一个相对的、而不是绝对的衡量标准。)

这个结论其实非常重要。有两点原因：

其一，它体现了市场情绪。虽然BTC是一种投机性资产，但考虑到其相对的流动性、历史和网络规模，它的投机性相比于那些规模较小的市值代币可以说相对较小。它日益增长的主导地位表明，它注重基本面并且相对安全，这表明投资者的参与度比ICO推动的2017年的繁荣时期显得更为稳定。

并且，投资情绪指标虽然不一定具有预测性，但却往往是递归的。积极的情绪通常具有内在的惯性。如果交易员基于这些指标选择买入，他们就会加强这些指标，从而鼓励更多交易员买入，以此类推。

其二，它体现了市场信心，尤其是在机构入场的早期阶段。大型的传统基金并不特别关注两种代币之间的相对价值。相比于投资一种代币，他们更倾向于“广撒网”来提高投资组合的多样化。因此，他们更有可能评估的是是否应该投资于加密货币或者其他的投机性资产。对的大多数人来说，如果他们选择投资这个行业，比特币将是他们唯一的选择，因为：

• 它是唯一一个拥有足够的流动性来吸收中小规模配置的代币

• 衍生品市场的活跃

• 具有较大范围的升值空间

• 在大多数的司法管辖区被承认，拥有一定的安全性

总体而言，比特币的主导地位可能会增强传统投资者对该行业的信心，提升其声誉，让他们更容易的做出决定。并且，在缺乏具体估值的情况下（传统方法很难对比特币进行估值，因为它没有现金流），情绪通常是一个很好的市场指标。

☛ Now what？

没有一种趋势会永远持续下去。

随着投资者注意力的转向，新的替代产品发挥作用，这种强势的主导地位会获得修正。尽管如今的势头强劲，但是我们需要注意的是几乎所有这种类似的资产类别都会出现清算，即市场领导者的价值相对于第二名被高估，然后这种高估会因为理智的投资者追逐更具吸引力的机会而得到修正。

不过，这对于比特币而言，在短期内似乎不太可能发生。尽管上一轮牛市见证了比特币的主导地位从85%下降到了40%以下，但这次已然不同。

因为上次牛市的后一阶段，很大程度上是由ICO的潜力所推动的。许多ICO项目基于那些伪装成白皮书的营销文件，承诺会带来革命和财富。于是零售市场大量涌入投机性代币，这些代币相对于“无聊”的比特币而言是升值了，甚至ETH一度要把比特币从市场领袖的宝座上推下去。

随后，由于监管压力的加大，近期的市场活动感觉要弱化很多。在熊市的“清醒期”内，立法者和执法者开始着手应对这种新兴资产的潜在威胁，为代币发行，推动和投资之间确立了更为严格的标准。2017发行的很多代币现在已经失效，虽然的确也出现了很多其他有趣的机会，但资金的流动已经变得更加严谨和审慎。

更重要的是，机构投资者在下一轮牛市中将会扮演的角色以及他们对比特币的特别关注，可能会进一步推高比特币的主导地位。

☛ Then What？

这种情况要如何改变呢？

所有的既定趋势最终都会被新的，更有活力的趋势所取代，比特币也是如此。一旦机构对比特币的投资不再感到新鲜，一旦流动性的增强抑制了波动性，急于超越同行而表现激进的基金经理将会开始考虑从哪里找到新的增长点。

当其他的资产进入他们的视野，其他加密资产的相对权重可能会因此增加。

不过，这种情况依旧短期内不太可能发生。

机构参与才刚刚开始，之后的路还很长。当前的货币动荡和宏观不确定性可能会加速这一过程，但更有可能出现的情况是——相对保守的机构投资者将等待更多势头出现的迹象，然后再拿自己的声誉和回报去冒险。

☛ 潜藏的风险

与此同时，比特币日益占据主导地位也带来了一个我们不应该忽视的风险——比特币作为加密投资的首选，变得根深蒂固，以至于扼杀了人们对其他想法的兴趣。

这对行业不利，原因有二。

1. 它将从市场持续吸血，并扼杀区块链应用的开发。区块链技术的潜力要远远的超越比特币，它提供了一个让我们重新思考商业模式如何运作，资产如何估值，以及收入和资本如何在一个更加分散化的经济中分配的机会。其他加密资产的出现就是这种潜力的表现，它们才更应该获得市场的融资和实践。

2. 集中度是不成熟资产的标志。比特币的强势就像在一个新兴的股票市场上，一家公司的市值占整个国家市值的80%。多样化的资产将会更具有弹性、更灵活和更强大。因为内部的联系和协同将会使得资源得到更有效的配置。

我们正在进入这样一个阶段——过多的注意力被放在了很可能在一段时间内持续攀升的主导资产BTC之上。而一些分析人士提出了另一种计算方式，即对交易量的真实性进行甄别（这在链茶馆之前的文章中有过相关报道）甚至抛弃稳定币（因为他们不被认为是一种竞争的投资工具），其虚假交易量可能达到90%。

我们是否达到了一个“临界点”？超过这个临界点，转移人们对比特币的注意力将会变得极其困难？

这是存在一定可能性的，但是人们往往都想把自己和别人区分开来，何况这也适用于多样性的投资组合。并且，投资于知名度不高的代币，不仅能很好的反映散户投资者的个人偏好，而且专业竞争为了更好的表现也将鼓励加密领域的多样化。

比特币的主导地位至少在未来几个周期内可能仍将不容置疑，但资金的流入，即使是集中的资金流入，也有助于市场基础设施的继续成熟。但最终，创造力终会找到自我展现的方式。

然而最后，我们应该庆幸比特币不仅存活了下来，而且获得了蓬勃的发展。其日益增长的主导地位和不断上升的流动性表明，越来越多的投资者开始相信它的潜力。与此同时，抛开这一令人兴奋的事实，我们还需要关注聚光灯之外发生的有趣的故事，或许那才是明天的机会。

（作者：链茶馆，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）