【得得小数据】区块链二级市场：资金持续博弈，冲高承压回调

2019年第36周区块链二级市场报告

2019年9月1日-2019年9月7日

本期报告重点内容：

• 大盘走势：资金持续博弈，冲高承压回调

• 九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨2.72%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%

• 交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%

• 场外溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价

• 比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧

• 期货合约：短期期货升水率下降，多头头寸相对占优

• 宏观视角：降准“靴子”落地，A股市场收益率领跑

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：资金持续博弈，冲高承压回调

截至报告统计时间（2019年09月07日），本周六全球区块链资产总市值为2697.6亿美元，较上周同期2524.7亿美元上涨172.9亿美元，涨幅为6.85%；周六市场24小时成交量569.8亿美元，本周市场日均成交量环比涨幅1.33%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位8.29% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.90%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位5.35%。

本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，同期市场成交量能未出现有效放大，投资者情绪保持恐惧。周初大盘自2500亿美元起步震荡向上，周三向上突破2700亿美元，随后维持高位窄幅盘整，周六伴随比特币的回调，大盘一度快速下挫，险守2600亿美元整数关口，而后止跌上行，收报2697.6亿美元，较上周同期上涨6.85%；本周比特币一度突破10800美元，对大盘市值占比创下新高，但随后再次回调至10100美元附近。从盘面上看，比特币经过价格调整，短期风险得到一定程度释放，但目前投资者情绪保持谨慎，场外资金回流不足，上方筹码压力位承压，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内出现单边行情的概率较低；长期来看，目前比特币等主流币种仍处于估值低位，Bakkt 上线BTC合约后预计将吸引更多机构投资者入场，主流币种或将维持震荡上升走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近两年比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨2.72%

本周九大交易所一周累计总成交量为7911.57亿元人民币，较上周上升209.15亿元，增幅为2.72%，九大交易所本周单日成交量均值为1130.22亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.34%)，OKEX（22.99%)，BitMEX（18.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.39%，前三名占比较上周减少4.32%；Huobi本周累计成交量较上周上升0.14亿元，增幅为0.002%，OKEX本周累计成交量较上周下降273.93亿元，降幅为13.09%，BitMEX本周累计成交量较上周上升111.39亿元，增幅为8.45%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，但市场日均交易量均值基本处于1000亿元上方，本周交易量较上周小幅上升。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加5.93%至5512.4万美元，中国比特币场外交易量增加14.72%至3419.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加50.87%至1168.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =2941.91VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3972.606万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%

本周十大数字资产换手率周累计211.48%，较上周下跌11.56%，跌幅5.18%；日均换手率最高为33.97%，最低为26.10%，极值差为7.88个百分点。本周十大数字资产换手率总体呈低位震荡向上的走势。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周568.13%，较上周下跌152.07%，跌幅21.11%)，LTC（本周421.87%，较上周下跌5.07%，跌幅1.19%)，EOS（本周324.22%，较上周上涨17.07%，涨幅5.56%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周26.55%，较上周下跌9.66%，跌幅26.69%)，BTC（本周61.19%，较上周上涨0.72%，涨幅1.19%)，XRP（本周64.53%，较上周下跌3.92%，跌幅5.73%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%

本周交易所BTC钱包余额58.875万BTC，较上周同期减少0.15万BTC，减少0.26%；交易所USDT钱包余额16.6277亿USDT，较上周减少0.5467亿USDT，下降3.18%。本周Tether增发0.44956亿USDT，增加1.11%，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.84亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，基本维持正溢价状态，usdt/usdkraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.38%，最低溢价-0.05%，收盘溢价0.18%；USDT场外折溢价指数高位震荡下探随后回升，尾盘走势平稳，开盘值100.35点，最高值101.23点，最低值为99.4765点，随后缓慢震荡上行，尾盘走势平稳收于100.55点，周初大盘上涨过程伴随USDT溢价率小幅下行，可以看出大盘上行阻力尚在，存在资金获利出逃迹象。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数低位震荡，开盘值1.77，最低值1.44，收盘值1.88，收盘值较上周同期上涨6.21%；恐惧&贪婪指数7日前为20点，本周最高为43点，最低为24点，恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期20点增加19点。本周比特币收复10000美元关口，同期量能未出现有效放大，市场情绪维持恐惧，但投资者恐慌情绪较前期有所减退。

7.    期货合约：短期期货升水率下降，多头头寸相对占优

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约价格震荡走高，多空资金持续博弈，短期期货升水率下降，市场看多预期减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均升水0.02%，升水幅度下降0.71个百分点；季度合约平均升水0.58%，升水幅度下降0.76个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为51.37 %：48.63 %，多头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

   8.   宏观视角：降准“靴子”落地，A股市场收益率领跑

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周全球各类风险资产普遍上涨，短期市场避险情绪改善，黄金继续回调；国内降准“靴子”落地释放流动性，美国非农就业数据不及预期加深市场对美联储9月降息期望。美股方面，本周美股三大股指均收涨，纳指周涨1.63%，报8103.07点；道指周涨1.65%，报26797.46点；标普500指数周涨1.79%，报2978.71点，连续两周上涨；COMEX黄金期货周跌0.91%，报1514.57美元/盎司，连续两周下跌；国内股市方面，上证指数周涨113.36点收报2999.60点，涨幅3.93%，创逾两个月最大单周涨幅；深证成指收报9823.42点，周涨近5%，创业板指收报1692.24点，周涨超5%；恒生指数周涨3.76%，收报26690.76点，北上资金本周净流入308.36亿元。国内方面，本周国常会上要求适时全面降准和结构性降准,采取有效措施降低实际利率,并确定加快地方专项债发行使用的措施,发出了进一步宽松的信号；9月6日央行发布消息，决定于9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为2500%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅36.23%，纳斯达克综合指数涨幅53.59%；此外恒生指数涨幅12.20%，上证综指涨幅-2.95%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情相对低迷，短期前进方向不明朗，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘震荡走高，大中小市值币种全面上涨，同期市场成交量能未出现有效放大，投资者情绪保持恐惧。周初大盘自2500亿美元起步震荡向上，周三向上突破2700亿美元，随后维持高位窄幅盘整，周六伴随比特币的回调，大盘一度快速下挫，险守2600亿美元整数关口，而后止跌上行，收报2697.6亿美元，较上周同期上涨6.85%；本周比特币一度突破10800美元，对大盘市值占比创下新高，但随后再次回调至10100美元附近。从盘面上看，比特币经过价格调整，短期风险得到一定程度释放，但目前投资者情绪保持谨慎，场外资金回流不足，上方筹码压力位承压，在量能配合确定市场方向前，有待逐步试探上轨压制，短期内出现单边行情的概率较低；长期看目前比特币等主流币种仍处于估值低位，Bakkt 上线BTC合约后将吸引更多机构投资者入场，主流币种或将维持震荡上升走势。

交易所成交量：本周累计成交量上涨2.72%。本周九大交易所一周累计总成交量为7911.57亿元人民币，较上周上升209.15亿元，增幅为2.72%，九大交易所本周单日成交量均值为1130.22亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（40.34%)，OKEX（22.99%)，BitMEX（18.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.39%，前三名占比较上周减少4.32%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量增加5.93%至5512.4万美元，中国比特币场外交易量增加14.72%至3419.2万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加50.87%至1168.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =2941.91VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3972.606万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌5.18%。本周十大数字资产换手率周累计211.48%，较上周下跌11.56%，跌幅5.18%；日均换手率最高为33.97%，最低为26.10%，极值差为7.88个百分点。本周十大数字资产换手率总体呈低位震荡向上的走势。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周568.13%，较上周下跌152.07%，跌幅21.11%)，LTC（本周421.87%，较上周下跌5.07%，跌幅1.19%)，EOS（本周324.22%，较上周上涨17.07%，涨幅5.56%)。 

交易所钱包余额：BTC余额减少0.26%，USDT余额减少3.18%。本周交易所BTC钱包余额58.875万BTC，较上周同期减少0.1524万BTC，减少0.26%；交易所USDT钱包余额16.6277亿USDT，较上周减少0.5467亿USDT，下降3.18%。本周Tether增发0.44956亿USDT，增加1.11%，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.84亿美元。

USDT溢价率：窄幅震荡，USDT维持正溢价。本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，基本维持正溢价状态，usdt/usdkraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.38%，最低溢价-0.05%，收盘溢价0.18%；USDT场外折溢价指数高位震荡下探随后回升，尾盘走势平稳，开盘值100.35点，最高值101.23点，最低值为99.4765点，随后缓慢震荡上行，尾盘走势平稳收于100.55点，周初大盘上涨过程伴随USDT溢价率小幅下行，可以看出大盘上行阻力尚在，存在资金获利出逃迹象。

比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场情绪维持恐惧。本周比特币价格波动率指数低位震荡，开盘值1.77，最低值1.44，收盘值1.88，收盘值较上周同期上涨6.21%；恐惧&贪婪指数7日前为20点，本周最高为43点，最低为24点，恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期20点增加19点。本周比特币收复10000美元关口，同期量能未出现有效放大，市场情绪维持恐惧，但投资者恐慌情绪较前期有所减退。

期货合约：本周不同期限合约价格震荡走高，多空资金持续博弈，短期期货升水率下降，市场看多预期减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.06%，升水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均升水0.02%，升水幅度下降0.71个百分点；季度合约平均升水0.58%，升水幅度下降0.76个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对比为51.37 %：48.63 %，多头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周全球各类风险资产普遍上涨，短期市场避险情绪改善，黄金继续回调；国内降准“靴子”落地释放流动性，美国非农就业数据不及预期加深市场对美联储9月降息期望。美股方面，本周美股三大股指均收涨，纳指周涨1.63%，报8103.07点；道指周涨1.65%，报26797.46点；标普500指数周涨1.79%，报2978.71点，连续两周上涨；COMEX黄金期货周跌0.91%，报1514.57美元/盎司，连续两周下跌；国内股市方面，上证指数周涨113.36点收报2999.60点，涨幅3.93%，创逾两个月最大单周涨幅；深证成指收报9823.42点，周涨近5%，创业板指收报1692.24点，周涨超5%；恒生指数周涨3.76%，收报26690.76点，北上资金本周净流入308.36亿元。国内方面，本周国常会上要求适时全面降准和结构性降准,采取有效措施降低实际利率,并确定加快地方专项债发行使用的措施，发出了进一步宽松的信号；9月6日央行发布消息，决定于9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动

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（作者：TokenMania，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）