合规与竞争压力剧增，Tether自救进行时

作者/龚荃宇

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9月9日，稳定币公司、USDT发行方Tether宣布推出一种与离岸人民币挂钩的新稳定币CNHT，锚定比例为1：1。第二天，Thther正式在以太坊网络以ERC20代币的形式发行2000万枚VNHT，同时关联公司Bitfinex交易所开通BTC/CNHT、USDT/CNHT、CNH/CNHT三个交易对。

实际上，这并非加密货币市场首次锚定离岸人民币的加密货币。就在去年八九月，一家叫做银河数字资产管理有限公司声称锚定离岸人民币的稳定币WIT，发行量为10亿个，但其发行主体存在多处疑点，包括曾发币圈钱、虚构背景等，在引起几波市场曝光后很快销声匿迹。

此番Tether再度发行锚定离岸人民币的稳定币，显然要比前者要相对靠谱些，但仍然存在许多未知风险。

首先就是该稳定币发行方Tether的信誉问题，此前Tether发行稳定币USDT就存在众所周知的超发、挪用储备美元、操纵币价等问题，并已经遭到纽约总检察长办公室的调查。如今这些CNHT所锚定的人民币资产具体如何储存、如何保证不被挪用，相关细节公众不得而知。

再者，CNHT同样会面临可能的政策风险。众所周知，央行早有规定各类金融机构不得经营人民币与加密货币的双向兑换业务，而离岸人民币由境外金融机构面向海外居民经营，可以在外汇市场自由交易，几乎不受中国货币政策的影响。

但这并不意味着交易所与投资者使用CNHT没有风险，毕竟中国央行一直对人民币在加密货币方面的应用保持高压态势，如果与中国境内关联度高的机构使用CNHT，仍有可能招致相关监管部门的处罚。

其实Tether推出稳定币CNHT的消息出现不久后，杜均就在其朋友圈表示，对于任何上线CNHT交易对的平台，他以及节点资本控股企业都会抵制，因为这给境内币民和企业增加了系统性风险。

财经作家肖磊则具体指出，投资者使用CNHT所面临的系统风险会更大，因为它没有像美国一样的监管制衡，那么Tether在人民币框架下更容易挪用用户资金，然后等美国遭遇处罚之后，用中国用户的资金再去缴纳美国的罚款。

「目前来看这种方式存在很大的信用问题，需要更多的可信第三方参与发行，否则就是典型的钻法律的漏洞，投资者基本不可能得到保护。」肖磊表示。

假如前述逻辑也受到国内背景的主流交易所认可，这就意味着CNHT一经诞生就面临着无法被其多数目标受众使用的窘境，至于海外用户没有充足理由去使用人民币稳定币。因此，CNHT的发展空间会极其有限，除非国内监管政策发生较大变化。

但也有行业人士持积极观点。北京大学经济学博士、知密大学创始人刘昌用在微博发文称，对于中国货币当局，CNHT锚定人民币，抵押人民币，因此实际上是人民币供给的延伸，是人民币国际化的具体实现。

同时，对于密码货币市场，刘昌用认为CNHT增加了市场的流动性，弥补了人民币稳定币的空白，增加了密码货币交易的人民币计价和储值工具，将会显著提高市场活跃度，并且减轻来自美元和美元稳定币的市场冲击，提高密码货币市场的稳健程度。

从具体交易数据来看，市场对稳定币CNHT的接受程度还很低，只有Tether关联交易所Bitfinex上线了CNHT交易对，据链捕手在9月12日20时统计，CNHT最近24小时的交易量为22.7万美元，相对其他主流稳定币的交易量可谓微乎其微。

根据公开信息，除了锚定人民币的稳定币之外，Tether其实还在推进锚定欧元、日元的稳定币，同时还在考虑发行锚定大宗商品的稳定币，如黄金、原油、橡胶。从这些举措中不难看出，Tether正在极力摆脱自身对美元稳定币USDT的依赖，同时成为一个业务多样化的综合性稳定币公司。

事实上从年初开始，Tether及其关联企业Bitfinex就遭受了来自美国监管部门的巨大压力。今年4月，纽约州总检察长办公室（NYAG）将USDT的发行方Tether及其母公司iFinex Inc以及Bitfinex告上法庭，控告两者涉嫌存在无照经营等4项重大违规，并进一步指出Tether涉嫌挪用9亿美元的USDT准备金帮Bitfinex补足亏空。

今年7月底，纽约检方召开听证会，USDT发行方Bitfinex及其母公司与纽约检方主要就USDT是否是证券，以及Bitfinex是否为纽约州居民提供交易服务展开了讨论进行了激烈辩论。但本次听证会并没有得出任何结论与判决，并决定延期90天等待监管部门进一步调查，即最早会在10月底召开下一次听证会。

在Tether与Bitfinex方面看来，这是美国方面的不公压迫。就在听证会开始前几天，Bitfinex创始人兼CFO、Tether创始人之一Giancarlo就在一次谈话中公开表示，Bitfinex被美国政府盯上只是因为业务做得太大，他们想在利益上分一杯羹，但又拿Bitfinex没办法。

「美国政府只是想要争夺数字货币的主导权，美元背书的USDT流通对美国是有益的，但如果数字货币市场真的被美国主导，那将是一个灾难，会毁掉整个数字货币体系。未来五年不会有人愿意与美国合作，最终美国会自建城墙把自己孤立起来。 」Giancarlo说道。

Bitfinex股东赵东亦发微博表示，NYAG肯定还会继续盯着Bitfinex和Tether不放，美国想干掉它们不是对错的问题而是个政治问题，就像美国想干掉华为同一个道理。「目前USDT的发行量已占市场80%，高达40亿美元。Tether团队认为在一个币种上占据这么高比例，风险比较大。」赵东说。

同时，Giancarlo还开始向中国政府方面示好，「我希望中国能逐步开放对数字货币开放的政策，如果中国发行基于人民币的数字稳定币，我愿意倾尽全力提供帮助，毕竟我在稳定币和数字货币领域都有丰富的经验。我相信未来十年内，中国会成为最强大的国家。」

一旦纽约检方在这几个月获取充足证据，并在下一次听证会上提出更严厉指控并禁止USDT的发行，Tether将面临严峻的生存危机。因此，此番Tether发行锚定人民币的稳定币CNHT，尽管实际落地难度较大，但仍然意味着其执行多元化战略的坚定信念，这其实也是任何具有庞大野心的企业所应当具有的风险防御意识。

前文还曾提到Tether除了人民币稳定币，还计划推出锚定欧元、黄金等一系列稳定币，但这些稳定币能取得怎样的成效亦值得怀疑。

众所周知，Tether发行的稳定币USDT之所以至今还保持稳定币市场的领先优势，很大程度在于先发优势与用户交易习惯，GUSD、USDC等近一年出现的稳定币尽管合规程度、公信力更高亦难以撼动USDT的优势。

用户对稳定币的核心需求仍然在于便捷性，这个便捷性即体现在拥有足够多的交易对，也体现在有足够交易所上线该币种，以满足用户们使用稳定币在不同交易所转账的需求，这就决定了最多只有2-3种稳定币能在加密货币行业得到普及。

即便USDT发行方Tether自身，也很难改变用户的交易习惯与规律，新发行的稳定币不会因为USDT的公众影响力而获得更多认可，而只会因为发行方的信誉危机遭到用户的抵制。

而且，Tether也正在面临愈来愈严峻的竞争环境，许多主流交易所也开始发行稳定币，尤其近几个月多家交易所开始与合规稳定币发行方合作，很快可能会影响到USDT在主流交易所的市场份额。

6月初，OKEx、OKLink宣布与美国合规托管机构Prime Trust合作，推出与美元挂钩的稳定币USDK；7月中旬，火币宣布与美国合规信托公司Paxos Trust合作，将其原有稳定币解决方案 HUSD 升级为与美元挂钩的稳定币HUSD Token。9月初，币安宣布与美国合规信托公司Paxos合作，推出与美元挂钩的稳定币BUSD。

从整体趋势与实际情况来看，锚定美元的稳定币仍然是稳定币市场的最佳选择，Tether近乎唯一的武器只能是USDT，为此他们需要不计代价地打赢那场官司。

就在9月初，Tether还曾宣布向美国受到飓风多里安侵害的受害者捐赠100万美元，以期提升自身在美国监管部门与公众面前的形象。

面对剧增的合规与竞争压力，USDT过去几年粗糙生长的弊病急剧爆发，在纽约检方的指控下形成对自身命运严重威胁，种种自救举措大多也只是徒劳，但好在用户基数几乎不受影响，Tether如今只能静待接下来纽约检方的判决，这也将是一次决定Tethee命运的判决。