合约格局生变，交易所如何破局

越来越多的交易所在进军合约市场。谁料到，画风突变，生机盎然变成了被降维打击。

9月23日00:00，Bakkt比特币期货交易正式启动。这是获得美国监管机构批准的首个实物结算比特币期货交易平台，也是纽约证券交易所运营商洲际交易所迄今为止推出的“最重磅”加密货币交易产品。该举措甚至被称为比特币年度最强利好。

实际上，Bakkt早在一年前就有计划推出比特币期货交易，但由于监管方面的考虑，该计划被一拖再拖，而且已经出现了多次延误。2019年8月16日，Bakkt宣布已经获得了美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准，同时也确定了在今天（即9月23日）正式上线交易功能。

这是传统交易所不得不面临的一个变局。

比特币利好未遂？

目前第一笔比特币期货合约已经在北京时间8点2分被执行，交易价格为 10,115 美元。 截至9月23日下午3时，该期货产品的总交易量为18个BTC。

出人意料的是，Bakkt如期上线比特币期货交易，此前被业内一致看好，但目前BTC价格反应平平，并未应声上涨。原因究竟为何？

对此，元界创始人初夏虎在接受CoinVoice记者采访时表示：“Bakkt终究还是有很强的传统金融的基因，金融业向来厌恶风险，比特币对大多金融从业人员来说还是风险太大，需要一个较长的认知过程。但是随着时间的推移，包括比特币在内数字资产期货期权都是有巨大机会的。”

事实上，目前多数传统金融的机构投资者还是处于观望状态，行业也存在很多不确定的因素，比如到底会有哪些华尔街机构入场，以及Bakkt比特币期货交易推出之后对于CME将于2020年第一季度推出的期权交易会产生什么影响，都未可知。

然而，可以肯定的是，由于Bakkt受美国政府监管，其合规的特性将使得Bakkt为全球数字货币交易所起到示范作用，进一步壮大合规的比特币合约产品阵营。当然，Bakkt上线比特币期货交易也将为除比特币之外的更多合规加密货币衍生品交易做出样板，促使传统金融机构和监管更大胆的拥抱数字货币衍生品生态。

MXC创始人MX看好Bakkt入局带来的增量和推动作用，向CoinVoice记者表示：“Bakkt更多的像是一个指标，对行业有正面积极意义，在真正来大行情的时候，Bakkt上线期货交易会成为传统资本入场数字货币衍生品的第一站，所以我看好Bakkt未来对币圈行情和增量的推动作用。”

那么，此番Bakkt推动金融正规军进场，随着华尔街的机构资金为行业带来一波增量资金红利，在迎接这一波系统性增量资金上，现有的交易所格局是否会发生变化？

对此，元界初夏虎向CoinVoice记者采访时表示：“我觉得英雄往往出于草莽之中，帝王将相宁有种乎？Bakkt是一家有着传统金融基因的公司，这样的公司，往往会犯很多教条主义错误。比特币期货真的是应该和传统期货的玩法一样吗？这和石油黄金期货有区别吗？未来会不会有一家初创企业不按套路出牌，进行破坏性的创新，然后闯出一个数字资产衍生品的全新玩法呢？”

诚然，交易所是一个百万亿美金的超级大的市场，目前交易所的格局可能还只是上半场，还没有到中场，远没有到下半场。但交易所格局已经在发生变化。或许，就像能颠覆诺基亚的不是另一款按键手机，而是智能手机，能打败康师傅的不是另一款方便面，而是美团外卖。未来能够打败现在BHO三大交易所格局的，或许是诞生在另一个全新的赛道上的新物种，譬如合约。而随着传统金融正规军的入场，将是交易所更高维度的竞争。

合约格局生变

Bakkt启动比特币期货交易，华尔街传统金融市场按兵不动，国内合约市场却在暗流涌动。

众所周知，合约是巨量资金聚集地，对于用户来说，由于杠杆效应，用户可赚取的合约交易的收益率往往成倍数增加。而对于交易所来说，合约是交易所夺取手续费的武器，可帮助交易所摆脱对币种的依赖，自然也是各交易平台兵家必争之地。

从 2014 年起至今，BitMEX、OKCoin相继推出数字货币合约交易已有 6 年时间，这两家交易所的合约交易量在过去一度占据全球超过 80% 的份额，曾经几乎垄断了数字货币的合约市场。

去年12月，火币开始上线合约产品，意欲打破长期维持在 BitMEX 和 OKEx 两大交易所并驾齐驱的局面，分食合约交易市场这块巨大的蛋糕。

据非小号数据显示，截至2019年9月4号 ，火币全球站合约交易24小时成交额为576.85亿，成交量位居全球交易所第一；OKex合约交易24小时成交额为287.83亿，成交量位居全球交易所第二；BitMEX合约交易24小时成交额为272.99亿，成交量位居全球交易所第三。

而通证通研究院调查显示：2019年以来，火币合约交易量的增长速度当仁不让的成为行业之冠。月成交量由1月的79亿美元增长到7月的888亿美元，月均复合增长率约49.6%。依托此强势增长态势，火币交割合约在8月份成功超越所有对手，达到全球第一位。

一路高歌猛进，老牌交易所火币利用天然优势后来居上，似乎只用了不到一年的时间就走完了bitmex和okex两大合约巨头用6年走完的路，实实在在的交出了一份亮眼的成绩单。

然而，OKex曾在合约市场踩过的雷，火币似乎也都踩了一遍。

火币提前爆仓、极端行情无法平仓、交易深度不足、甚至“插针”等情况屡被爆出，一度被质疑欺骗用于，在“耍流氓”。

重重压力之下，8月14日，火币合约晚间公告发布《致用户的一封信》，公告似乎委婉的承认了自己“提前爆仓”的事实。并解释调整系数不同源于各平台风控机制的差异。调整系数设置过低，用户面临穿仓分摊风险较大，过于宽松的风控机制导致所有用户面临穿仓分摊不可控风险，火币合约选择了更严格的风控机制，旨在让具有足够风控意识，能够合理控制仓位和风险的用户，无需承担他人以小博大造成的不良后果。

但该公告仍然被认为是在避重就轻，OKex CEO Jay直接在微博上炮轰火币合约不作恶的底线，直指友商火币睁眼说瞎话，为了自身利益提前爆仓散户，在虚假宣传。

火币与Okex的口水战逗乐吃瓜群众。那么真实的合约交易市场情况到底如何？

近日，据链塔智库发布的数字资产合约研究报告显示，从目前的市场情况来看，OKEx由于产品种类较全、市场信息公开透明、2019年以来合约交易系统表现良好而拔得头筹。BitMex由于其良好的历史表现以及完善的风控制度，排名第二，火币排名第三。

此前合约帝联合创始人杜万作客巴比特SheKnows社群访谈节目就表示：“从国内用户来看，目前大家最爱玩的是OKEx的季度合约和BitMEX的永续合约。主要原因是这二者主导合约市场的时间太长，导致大家成了习惯。当前合约市场，OKEx季度和BitMEX永续对市场影响最大。”

无论如何，火币在打破原有的两强对立的市场格局，合约市场在出现新的竞争格局。只是，水石穿，非一日之功就可以完成， BitMEX和OKCoin用了6年时间垒积的市场高地，早已牢牢的锁定了一批核心用户，火币想要在存量上突围，还有很长的路要走。

交易所破局之道

此前据数据研究机构TokenInsight发布的交易所行业2019 Q1报告指出，交易所从2018年熊市开始面临流量流失困境，而不断追求产品多样化与差异化成为了交易所的核心战略。合约交易、交易所公链、理财产品、OTC布局都成为交易所重要的发展方向。

事实上，除了BitMEX 、火币和 OKEx，越来越多的交易所在进军合约市场。

8月28日，赵长鹏在推特宣布，币安很快将会推出期货交易平台，大约是在9月。据此前消息，Binance Futures最初将以高达20倍的杠杆率支持BTC / USDT期货，后续有望支持更多币种对以及更高的杠杆率。

8月29日，Bakkt在推特上宣布为服务于即将于9月23日推出的实物交割的每日和每月比特币期货合约，并将于9月6日开始向客户提供比特币存储服务。

今年6月，美国商品期货交易委员会（CFTC）已经批准比特币衍生品供应商LedgerX可以提供实物结算的比特币期货合约。

Fcoin在今年6月推出了FMex合约交易平台，并发行了FMEX通证。张健甚至声称FMex目标是全球第一大的合约平台。

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竞争永远是促进行业发展的利器。随着越来越多的交易所加入合约赛道，交易所在合约市场上的竞争也越来越趋白热化，当然，合约交易的用户选择权也在大大提高。

但不可否认的是，现有的合约市场仍然存在行业痛点，如分摊机制给用户造成大量损失、入金操作繁琐、流动性差、平台插针、风控能力低，甚至回滚等问题。

FMex合约平台发起人张健曾在接受某媒体采访时表示：“由于合约交易平台的特殊性（比如杠杆倍数高、风控压力大），让其对底层技术的要求非常高，这一点使得中小交易所很难加入此市场的竞争序列，最终让合约平台门槛较高，导致合约平台不会像现货交易所那么多。所以主流交易所的竞争会变得更加激烈。合约交易平台在整个交易生态以及整个币圈的重要性会越来越凸显。

竞争加剧，但合约的技术门槛也使得它将是属于具有强硬实力的主流交易所之间的竞争。

BiKi CEO李显冬曾在BiKi一周年的晚会上做出这样的预判：“目前交易所的头部，都是可以被冲破的。就是行业变化非常多，变量足够多，变量来自哪呢?可能来自于资产、流量端，或者模式的变化、提供的产品，或者来自于地域的差异化。这些都是不确定性因素，只要这些东西变，我们就一定有机会。包括现在和未来，交易所一定都会有机会。”

正如BiKi 李显冬所言，交易所格局远未到定局之时，合约交易市场的竞争也仍处于早期，未来合约市场或许也将成为交易所格局重塑的赛道之一。

结语：

从长期来看，Bakkt带给币圈的确实是重磅利好。

更大的意义在于，华尔街可以合法投资比特币，在区块链技术背后的数字货币交易，进入一个阳光的时代。

这是机会，也是变数。

CoinVoice原创，作者：代西

（作者：CoinVoice，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）