陈凯丰：美国金融科技四个最新发展趋势总结，数字货币发展极为迅猛

文：陈凯丰

美国的金融科技发展突飞猛进，笔者关注的大型传统金融机构，大型科技企业，中小创新企业都在不断创新。本文总结一些最近的新趋势，供大家参考和讨论。不管是大数据的应用，还是股东价值和社会价值的优先权，还是数字货币的推广，都已经对金融市场整体产生非常大的冲击，很多将会颠覆现有的业务模式。

一、从精准营销转型到预测营销

最近几年对于个人数据和隐私的关注度不断上升。欧洲出台了立法GDPR, General Data Protection Regulation，严格管理企业对于个人数据的应用，保护隐私。在美国，加利福尼亚州作为美国大量科技企业的大本营，也在最近几年连续通过几个新的个人隐私法，成为在美国对于个人数据隐私保护最为严格的州。预期美国其他各个州也会跟进立法。因此依靠对于互联网用户的精准数据来进行市场营销的挑战越来越大。

金融企业和科技公司的应对之道就是从精准营销向预测营销转型。也就是说，避免对于个体用户的数据收集来投放产品，而是根据对于群体的分析，来预测细分群体的产品需求。通过这个办法来规避对于数据隐私的保护，避免使用基于地点，搜索历史等个人数据。笔者在最近参加的哈佛大学商学院关于金融科技的研讨会上，各大支付行业巨头和科技巨头企业对这个已经达成共识，也就是保护个人隐私，不能出卖数据，但是通过人工智能的算法来预测需求。

二、从收费到免费

最近美股的主要网上券商纷纷提出零佣金交易。包括嘉信，ETrade，Fidelity, IB 都已经推出零佣金交易股票和其他金融产品。从历史沿革来看，美股交易曾经是一笔手续费在几百美元，然后在90年代降低到11.95美元一笔，然后在2000年左右降低到6.95美元，前几年是4.95美元，然后到今年到零。这个反应的大趋势就是互联网免费服务模式。某美国大型网上券商的数据显示美国的个人投资者平均每年交易5次。如果免除交易手续费，券商从每个客户平均少赚了25美元，这个减少的收入很容易通过其他业务来弥补。特别是现在美国散户的储蓄率在不断上升，还有大量的退休金账户留存现金余额等等。最重要的是，美国千禧年一代的投资人不喜欢收费，他们已经习惯了各种互联网服务是免费的。网上券商的去收费模式也是在适应千禧年投资人在投资人的比重中不断上升的现实。

美国的券商整体有三个板块。第一板块是传统券商，包括摩根斯坦利，高盛，花旗，摩根大通，美银美林这六大。他们每一家管理的资产在万亿美元的级别，但是最近几年增长缓慢。第二板块是折扣券商，也就是网上券商。包括嘉信，ETrade， TD，IB，Fidelity 这五大，曾经管理规模很小，但是最近几年业务迅猛增长，管理总资产已经超过六万亿美元。第三板块是金融科技创新企业，包括 Robinhood，Betterment，Weathfront 等等。这些企业主打零费率，移动app基础上的交易，但是交易有很多限制，管理规模在数十亿美元左右，增长也非常迅猛。现在网上券商开始做零费率以后，对于华尔街的传统券商和创新券商都产生了巨大的压力。传统大型券商包括高盛和摩根都需要答复他们的客户的问题，也就是为什么要收手续费？而新兴科技企业则在竞争中缺乏了以前的核心竞争区别，也就是别人也免费交易了，为什么手机app的的股票交易功能和服务非常有限？

三、从股东价值到社会价值

传统上，企业的运营与发展都是以股东价值最大化为目的的。但是，随着最近几年全球贫富差距扩大，环保问题等等大量社会问题的频繁发生，越来越多的美国企业开始注意社会价值。比较典型的是美国著名的室外服装品牌 Patagonia，在最近几年做的市场营销宣传的主题是建议消费者不要购买不需要的室外服装。公司的核心是为了环境保护，可以鼓励消费者少买他们的产品。

美国的金融和科技企业的运营目的也在逐渐从股东价值到社会价值的转型。比如某一个信用卡企业在美国最近和科技公司合作，在社交媒体上建议消费者减少浪费式的刷信用卡消费，多去可以获得“生活体验”的消费。他们提出的口号是”生活体验是无价的“。这样虽然短期有可能导致企业的盈利增长减少，但是对于社会价值很有帮助。类似的还有某保险公司做的给出现严重疾病的病人提供保费冻结，避免客户在财务上雪上加霜。由于美国的医疗保险有盈利上限2%的监管要求，这些保险公司的做法实际上是用公司的一部分盈利去补贴医疗费用最高的用户。这样也是属于对于股东价值的优先权让渡给了一部分社会价值。

四、从传统法币到数字货币

从2009年比特币被发明到现在，数字货币或者加密货币的发展极为迅猛。当然，这些新鲜事物的发展过程中也有大量的问题和挑战。很明显的是，美国的金融和科技龙头企业都在一步一步进军数字货币市场。首先，各大信用卡公司都开始尝试用区块链技术用于支付。实际上美国目前有大量初创金融科技企业用区块链技术做跨国支付的应用，传统金融企业需要应对。

对于目前数字货币交易最大的问题是如何实现第三方的安全托管。美国传统的金融服务业公司在这方面正在逐步进入。比如 Broadridge, 一个美国的传统老牌金融券商的后台服务企业，就在最近并购了一个影子金融系统公司（Shadow Financial Systems）。这个公司的业务包括给加密货币提供交易和清算服务。美国最大的机构投资人之一 Fidelity 也在今年整合公司的所有加密货币交易于服务部门，成立了数字资产子公司 (Fidelity Digital Assets)。

美国新任商品期货委员会主席塔伯特，照片来源：陈凯丰

从监管来看，美国商品期货交易委员会今年的新任主席塔伯特（Tarbert）上任几个月，就开始大力推进对于数字货币和衍生品的交易和监管。他目前提出除了比特币期货目前交易步入正轨，他支持其他数字货币期货上市交易，比如以太坊期货。他最近也招聘了很多来自硅谷的数字货币交易所和发行商的人员加入美国期货交易委员会的研究部门，准备推动相关的立法和监管进程。

整体来看，美国的金融科技领域最近几年的变化突飞猛进。从大小机构，到监管部门，都在参与新一轮的金融大变革中。甚至于最为传统的商业银行业，最近几年美联储也批准很多个新银行的组建开业。这些银行大多数都没有传统的零售网点，业务都是通过网上进行。笔者相信，这一次的新技术驱动的金融业的大洗牌还在婴儿期。还有大量的业务需要被重新改组和升级，很多过去的传统业务都会被替代。投资人应该是降低交易成本，优化投资过程后的最大的受益者。

陈凯丰：​陈凯丰博士，美国 Horizon Financial 首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，并担任某大型对冲基金的顾问。陈博士先后就职于中国国家开发银行总行、摩根士丹利、Amundi 资产管理公司，曾管理数十亿美元的投资组合。纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，在纽约大学担任兼职教授及教授理事会理事，并在哈佛大学，纽约福坦莫大学，佩斯大学，西班牙IESE商学院纽约中心授课。