咖说 | 稳定币系列之加密货币的圣杯

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本系列，我将与您探讨数字货币中非常特殊一个币种——稳定币，它被称为加密货币世界里的圣杯，从某种意义上来说稳定币是连接“虚”与“实”的桥梁。

在十年数字货币发展历史中，稳定币经历了几次重大革新发展至今，结合人治、法治、“智能合约”治，发展成一个非常美妙的价值铸币。

在开篇正题前我需要更多介绍货币的属性，货币有三种职能——价格尺度，交换媒介和价值储存。

比特币为代表的大多数主流数字货币，在市场上兼容了投资和一些弱使用功能，由于比特币、以太坊等多数币在交易市场有着并不稳定的OTC市场，在早期闭塞、混乱的市场中，我们迫切需要找到一个锚定法币的币种去购买比特币、以太坊等。

因此，便有了对稳定币（Stable Coin）的需求。假如将来有一天数字货币能够被币圈以外的普通人接受，那么最先被认可的币种，一定是一种基于某种锚定机制的稳定币。

然而设计一种价格稳定的加密货币的想法，一直以来都悬而未决。很多加密货币领域的创新和应用也因为价格波动而搁置。设计一种稳定币（Stable Coin）长期以来都被认为是加密货币生态系统的圣杯。

何为稳定币

简单来说，稳定币指价格稳定的数字货币。

理想的加密货币应该有以下特征：

• 稳定性
• 可扩展
• 去中心化
• 私密性

其中，稳定性是最关键的。

所有稳定币都意味着一种挂钩。

稳定币一般来说与美元挂钩（所以一个稳定币的交易价格为1美元），但是有时候稳定币也会与其他主流货币或者消费者物价指数挂钩。

当然，我们不能就此认定一种资产就应该按照确定的价格进行估值，比特币等都是依赖着供求关系定价。用Preston Byrne的话来讲：稳定币是一种由自身来决定价格的资产，而不是根据供求来决定价格的资产。

关于稳定币的设计，目前已经有不少尝试。下面，我将介绍三种类型的数字货币。

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稳定币的设计

1、Fiat-collateralized Coin/法定资产抵押币

这是一种中心化的抵押模式，一定数量的法定货币作为抵押物存放，币按照法定货币1：1发行。

虽然这种发行稳定币的方式简单直接，但是问题在于这是一个中心化的抵押模式，因此需要一个保证稳定币的发行和赎回能力的中央方（保管人），并且需要定期进行审计以确保稳定币（Stable Coin）确实完全抵押。

这一方式的典型如Tether的USDT，价格锚定1美元，Tether每发行1 USDT就在银行存1美元。（听上去挺安全的，如果Tether真的存了那么多美元的话）

在布雷顿森林体系破灭之前，美国政府也曾经承诺可以按35美元一盎司兑换黄金，直到戴高乐要求把黄金从美联储的金柜运回法国。那么美国尚且如此，没有国家强权作为担保的Tether是否有绝对公信力保证其承兑能力呢？

坊间传闻，数次币圈世界比特币的多个波峰波谷都有着Tether公司通过擅自增发或者收缩USDT控制着比特币的价格，堪称区块链世界最大吸血鬼，这个是否又是真实的呢？

如果你也感兴趣，欢迎留言，我将会在下几期中和你一起探索USDT的黑幕。

2、Ctypto-collateralized Coins/加密资产抵押币

这是一种去中心化抵押模式。

这一稳定币的工作方式与法定货币非常相似，只是抵押品不是现实世界中的资产，而是另一种加密货币。

典型如MakerDAO的Dai。

在现阶段（所谓的Single Collateral Dai）的阶段，就是靠Ether（ETH）作为抵押物来发行Dai的。基本的思路就是，你在Dai的系统中存入一笔ETH，系统就发行相应数量价值美元的Dai给你。

为了维持稳定性，这些货币往往是过度抵押的。这意味着需要存入价值200美元的ETH，以获得价值100美元的稳定币作为回报。在这种情况下，即使相关资产的价格贬值20％，稳定币仍然可以保持价格稳定，因为仍有价值160美元的ETH抵押品支持稳定币的价值（贬值快接近50%的时候，智能合约就会启动强行平仓的操作，你把Dai还回去，把ETH拿回来）。

但是，如果发生黑天鹅事件，其中相关资产变得毫无价值，稳定币也会崩溃。在这种情况下，由于超额担保，稳定币所有者的亏损风险甚至会被放大。这也是为什么一些专家强烈谴责这种做法的原因。

此外还存在一个难以解决的问题，那就是通缩。

金属货币时代，政府经常要面临的经济危机不是通货膨胀，而是金属开采速度严重落后于商品生产速度所导致的通货紧缩。

“货轻钱重”看似会提升货币的购买力，然而一旦产生了货币不断升值的预期，市场上的流通货币就会由于囤积进一步减少，直至整个社会的商业活动回到以物易物的原始阶段。

在生产力高度发达的现代社会，任何希望成为商品交换媒介的"货币”，必须要解决的问题是：在货币需求出现的时候能够保证稳定的供应量，避免通缩。

选择抵押作为某种稳定币的产生机制其实也就是限定了其只能在有限的特定场景下使用，比如作为交易所的基础货币，而不具备扩展到更多场景的可能，尤其是面向无币人群的使用场景。

3、Non-collateralized Coins/无抵押币

铸币特权（Seigniorage Share）模式。

这种方法基本的逻辑是，这种币的供应量是有弹性的，在供大于求的时候就少发货币，在供不应求的时候就多发货币，从而实现控制其价格的目的。这种方法在现实生活中很难实现，但是在一个用算法控制发行量的场景下还是可以实现的。

典型如Basecoin，它以“货币数量论”为理论基础，通过借助“Base 债券”与“Base 股份”来实现对稳定币供给的调节来使 Basecoin 与所锚定的目标价格相吻合。

总结起来，Basecoin 会发行三种代币：第一种是目标稳定在1美元的稳定币，Basis。第二种是用来稳定 Basis 价格的债券，Bond tokens，第三种是总量恒定、可以获得分红的股权币，Share tokens。

• 当 Basis 的价格高于1美元时，系统会增发 Basis 给股权所有者，降低 Basis 价格。
• 当 Basis 的价格低于1美元时，系统会发行债券，以折扣价回购 Basis，试图提高 Basis 价格。

前一个姑且成立。比如 Basis 被炒到 1.2 美元，再超发一倍的 Basis 给投资人，自然可以推动 Basis 价格下跌。

但当 Basis 的价格低于 1 美元，系统的机制是发行一个兑换未来 Basis 的债券。实际上，这并不是一个债券，而是 Basis 的做多期货。也就是说只有人们相信 Basis 会回到 1 美元才会去用手上的 Basis 去换未来的 Basis。而且，Basis 债券的购买机制是先买先兑付的排队而不是按比例兑付，这也就意味着先买入债券的人会不遗余力地推广其他人买入。

一旦资金断裂，信心失去，Basis 便会进入死亡循环，由于没有资产或任何信用背书，没有人相信 Basis 进而没有人去购买债券，Basis 很容易发生挤兑归零。

Basecoin 与世界各地的央行一样，都是所依托相同的经济学原理——货币数量理论来谋求价格的稳定。

中央银行会使用诸如“公开市场操作”以及“准备金政策”之类的工具来实施他们的政策：

扩张货币供给：如果央行看到货币价格下跌，它就可以通过紧缩货币供给来使货币价格回升。

紧缩货币供给：如果央行看到货币价格上涨，它就可以通过扩张货币供给来使货币价格回落。

这一模式至少在理论上具备了创造一个理想化稳定币的可能，也是最难实现的，美联储激动地从轮椅上站了起来“你做了老夫都想做的事情，我都没法发行国债，只能买卖国债”。

关于Basecoin，不少人笑话它将是比USDT更大的雷，那么真相又会是什么呢？

如果对Basecoin感兴趣，也可以在文章下方留言，有机会我们一起探讨。

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现有的稳定币

关于稳定币目前的尝试。

l BTS（BitShares）

简单来说 BitShares 是一个拥有钱包，账本，交易所，货币系统，社群与一身的产品。

我们在交易所交易的bts就是运行在BitShares系统中的一个代币，此外Dan还发明了BitsUSD，这是第一个免去信任的（对比ripple网络），并且和法币锚定的电子货币。

如同当今银行体系利用抵押品以借贷的方式铸造美元一样，比特股也是可以利用抵押品铸造出BitUSD（比特美元）。

而不同于传统银行利用房产作为抵押品借出美元，比特股会利用BTS（股份）作为抵押品借出BitUSD。如果抵押品的价值相较于BitUSD的价值有所下跌，比特股将会自动售出部分抵押的BTS以弥补亏空（强制平仓），并返还剩余的BTS给抵押人。

l USDT

Tether是与法币1:1发行的币，即USDT等于1美元。

如果流通环节中的tethers小于或等于平台拥有的法币，则系链平台被认为是完全支持的。

优点：建立法币与stablecoin的直接联系

缺点：中心化，需要对中心的信任，审计问题

l DAI

简单来说，Maker是政治制度，Maker的token和smart contract是用来保证民主决策的，Dai Coin就是它们决定出来的一种货币发行制度。

基本的思路是，你在Dai的系统中存入一笔ETH，系统就发行相应数量价值美元的Dai给你。

目前Dai还处在Single Collateral Dai的阶段，就是说他的抵押品只能是ETH，它们今年的发展方向是变成multiple collateral Dai，就是说可以支持不止一种CDP的类型。

优点：第一种加密资产抵押币，具有先行者优势；依托ETH（在区块链上，具有透明性）

缺点：复杂；量小，还未被验证过

l Havven

其稳定性来源于一个包含了两种币的系统。

一种叫Nomins，是一种stable coin，被用于日常交换中，另一种储备币叫Havvens。

用Nomin进行的每一笔交易都会收费，费用流向公司并被分配给Havvens的持有者，作为他们维稳平台的奖励。

优点：去中心化；货币流通快；商业导向团队

缺点：未被验证

l Basecoin

通过借助“Base 债券”与“Base 股份”来实现对稳定币供给的调节来使 Basecoin 与所锚定的目标价格相吻合。

当币的价格低于1美元时，通过发行债券来收回币，以减少币的供给。当币的价格高于1美元时，则会采取相反的措施。

优点：依托著名的基金，常青藤的研发者

缺点：需要对协议有信心

l TrueUSD

正在建立一个100％抵押的美元支持Stable Coin，就像USD Tether一样。

但是true USD受到法律保护和透明审计。TrueCoin与Cooley和Arnold＆Porter合作开发了抵押加密货币的法律框架，并且拥有不断扩大的信托，合规和银行合作伙伴网络。

l Sagacoin

使用智能合约生成与需求相符的sagacoin。当供过于求时，SGA会被销毁。

与其他加密货币不同的是，用户会把他们的币售回网络，而不是互相进行交易。

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未来的展望

只有时间会告诉我们是否会看到一个主流的稳定币。

缺乏价格稳定性，是阻止加密货币取代大多数法定货币形式的主要原因。

而稳定币的成功实施，可能成为加密生态系统中创新的主要催化剂。然而，突出的问题是，没有一个团队能够开发出普遍接受的稳定币，这种稳定币不会损害隐私，安全或分散的特点。

或许只有时间会告诉我们，是否会看到一个主流的稳定币。

这一期中，笔者给自己至少挖了两个坑，即关于USDT与Basecoin是否存在巨大风险。

笔者整理的这篇文章原本是一两年前写出来的，现在发出来除了重新更改了些措辞和顺便给自己埋坑，逼自己重新梳理之前的研究填坑之外，也是为Libra的新人首秀做好铺垫，对于一个热衷于稳定币研究的从业者来说，没什么比研究这个大瓜更激动的了！

*作者:彭瀚 Robin。巨蟹座，热爱街舞、DOTA和吃鸡。Conflux社区社区成员。社交软件“心对App”和“科学书”品牌创始人。曾加入知名美元基金，专注区块链领域投资。

（作者：Conflux，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）