区块链军备竞赛拉开序幕，数字证券将成数字经济“火车头”？

区块链这个火种，终于要在中华大地掀起燎原之势。

近日，随着中共中央政治局正式确立区块链的技术和产业创新地位，区块链由此从技术边缘地带逐步走向科技的舞台中央。就像电网和5G通信网络一样，标准化的区块链解决方案将成为未来全球经济活动的重要基础设施。在全球区块链技术的发展上，中国正在抢占跑道。

当然，我们在攻克关键技术的同时，更要放眼全球发展，特别是区块链领域，美国、欧洲的巨头和初创公司已在底层技术研究方面有所成果，其应用和投资也初具规模。从最新动向也可看出，全球各国纷纷出台政策鼓励和推动区块链技术的应用落地，这方面相较于国内更为宽松，同时还有一个趋势值得关注，就是以区块链为基础的数字证券发展正如火如荼，其对于推动未来数字经济将具有十分重要的作用。

全球加大区块链产业投资 金融领域将率先大规模应用

研究机构IDC数据显示，2019年全球在区块链解决方案上的支出预计接近29亿美元，2022年将达到124亿美元。美国联邦政府预计至2022年将增加区块链支出到1.24亿美元，与2017年的1070万美元相比增加了1000%。同时，多家头部的专注于区块链领域的风险投资机构也诞生于美国，例如Pantera、a16z和Placeholder等。欧洲政府是全球区块链支出增速最高的地区，在2019年欧洲的区块链支出将超过8亿美元，预计在到2022年，这一数字将达到36亿美元。

在国内，区块链产业链规模仍然非常小，根据相关统计，2019年上半年区块链产业规模约4.95亿元，仅占了我国上半年45万亿元GDP的0.001%。如果只靠初创企业去推动和发展区块链技术，这一进展将会十分缓慢。因此可以预见的是，区块链有望成为继云计算、5G之后，中国对科技投资的又一重点领域，“国家队”和创新企业将共同构成推动区块链全面发展的力量，而全球范围内的区块链“军备竞赛”已经展开。

作为区块链的原生应用场景，金融领域近两年已经就数字证券、数字货币等相关范畴进行了各种尝试，并取得显著成果。如果将数字经济比喻成躯体，那么数字金融可以被看作是血脉，而数字资产则是核心。以各类资产数字化为特征的数字金融创新，将成为一个全新体系，重构传统金融运行方式、服务模式乃至整个生态。

经济学上有句名言：货币是罩在实物经济上的一层面纱。套用这句话，可以说任何的金融工具，如货币、证券等均是罩在底层资产上的一层面纱。以证券为例，其意义就是为了让底层资产自由流动而人为创造的符号表征，但本质还是与债券、房地产、艺术品、知识产权等同属于传统资产范畴。而数字证券则是资产数字化更高阶的形式，属于新型数字资产，其以通证形式对大部分资产进行更细粒度的分割，同时将传统金融业务、法律合规业务逻辑编码为透明可信、自动执行、强制履约的智能合约，能够实现金融运行与资产合规的自动化以及更高效率和更灵活的资产配置。

数字证券打通了金融市场的“任督二脉”，任何资产形式上都变成了数字，具备了可分割性和流动性，用户自主掌控数字身份和数字资产，承担交易责任，在资产端则最大程度降低资产通证化或证券化的成本，实现金融成本的大幅削减。在破除了对货币、证券、期货等标签的依赖之后，数字证券将变得更加灵动和自主。从今年美国证交会(SEC)批准BlockStack等多个项目可以看出，没有传统意义上的金融中介参与，融资活动可以照样开展，而且资产数字化使融资成本可以更低、范围更广、效率更高，开启了金融体系的全新局面，以数字证券为代表的金融创新或将是数字经济发展的重要方向。

监管趋势进一步明朗 数字证券或成数字经济“新动能”

面对新型数字资产，全球各国监管部门反应不一，要么否定它的出现，要么像SEC一样，试图想把证券这一面纱，重新再盖回新型数字资产上。2018年11月，SEC在公开声明中提了一个有趣的称呼——Digital Asset Security(数字资产证券)，其在Digital Asset(数字资产)后面加上Security(证券)的用意，更多的是为了表达它的政策与监管立场。

最近，俄罗斯也朝着建立数字证券监管框架迈出了重要一步。在过去，俄罗斯一直对如何正确使用新技术秉持观望态度，但这种态度很大程度上拖延了技术发展进程。如今，议员们意识到了采用新技术和新模式的重要性，因此陆续出台有关数字资产使用和所有权的新法律。

目前，俄罗斯有三项与加密领域相关的法案，这些法案是“开放俄罗斯数字经济”计划的一部分，这一计划旨在通过创新帮助俄罗斯找到传统收入和财政的替代来源。其中两份法案虽然没有直接提及加密货币，却涵盖了加密活动。第三项法案明确指出了加密货币的名称，这份法案被认为是目前最重要的加密法案，被称为“数字金融权利(On Digital Financial Rights)”，其将数字资产分为三类——虚拟资产(加密)、技术资产(实用)和数字金融资产(数字证券)。

不过，俄罗斯央行对于数字金融权利仍表示质疑，主要原因是反对加密货币的概念。不过对于任何一国而言，央行除了自己发行的货币，都几乎不支持任何其他形式的货币。但这并不妨碍金融创新的尝试，2019年8月俄罗斯总统普京签署了该法案，新法律规定了投资者保护以及对数字证券发行部门的限制。明年1月，第三项与加密相关的法案将付诸实施，该法案被称为“利用投资平台吸引投资(On Attracting Investment Using Investment Platforms)”，将专门针对数字证券发行(STO)等众筹活动。

尽管俄罗斯对于加密领域曾有过模糊态度，但区块链的发展从未止步。如今，俄罗斯积极转向区块链解决方案，俄罗斯央行宣布计划在未来两年内发行本国的加密货币——加密卢布，议员们也开始建议对区块链提供更友好的商业环境。

在日本，包括野村证券(Nomura Securities)和大和证券(Daiwa Securities)在内的六家日本主要券商于今年10月成立了日本数字证券协会，该协会将为发行数字证券制定规则和指导方针。除了监管成员，该组织还将致力于开发数字证券产品，并在全国推广使用。由于现行法律没有充分支持公开销售加密货币，但今年早些时候，立法方面的进展为数字证券发行奠定了基础。2019年5月，日本对《资金结算法》和《金融工具与交易法》进行了修订，以规范通证的销售，数字证券被视为“集体投资计划中的利益”，其购买者将有权从发行方的业务中获得收益。

立陶宛央行注意到，加密领域的重点正在从首次代币发行转向数字证券发行(STOs)。立陶宛银行已决定采取技术中立的管理办法，这意味着，如果某一产品将具有金融工具(例如证券)的特征，它将实施有关的管制和监督，而不论在其创造过程中使用何种技术。鉴于数字证券的独特性质，每一个案例都将单独考虑，同时考虑的是实质而不是形式。该行表示，企业对这种融资方式很感兴趣，因为它很有可以取代传统银行贷款。数字证券发行是“寻求融资的实体不发行股票、债券或任何其它传统金融工具的融资新方式”。相反，它发行记录在公共或私人账簿上的通证，赋予持有人与债券或其它金融工具的股东或所有者类似的各种权利。

对于新型数字资产，各国金融监管部门可谓“五味杂陈”，一方面认可它的创新意义，另一方面却又担心不可控。实质上，在数字化技术的手段下，数字资产不仅可控，而且监管可以做到更加精准。某种意义上，与其担心未来不可控，不如警惕可能管得太死，从而遏制了技术创新与模式创新带来的更多可能性。

（作者：加密金融实验室，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）