一文读懂衍生品市场格局，七大交易所谁最靠谱

文/大麦

出处/真本聪

现货市场的交易所格局可能已经确定，Coin Metrics 研究了最近五个月的数据，在BTC – USD （法币入口）这一交易市场中，Coinbase 市场份额接近35%，Bitstamp 接近25%，Bitfinex 约为18%，Kraken 接近15%，仅剩余 7% 的市场份额留给Gemini、CEX.IO、itBit、Bittrex 等瓜分。

而币币市场的主要玩家则是 Binance、Huobi、OKEx、Poloniex、Gate、KuCoin、Bitfinex、Bittrex 等。

受公链故事失效和大量山寨币项目无法兑现预期产品进度等因素的影响，现货的成交意愿萎靡不振且缺乏流动性，而期货等衍生品放大了波动率，交易所们正在争夺这一市场。

真本聪团队对现有市场中的头部衍生品交易所进行了研究，希望本文能够帮助大家了解整个衍生品市场的现状。

市场衍生品交易所众多，一篇文章无法囊括，我们综合成交量、存在时长、增长速度、产品类型等因素选取了市场中影响力最大的 7 家，分别是：BitMEX、OKEx、Huobi、Deribit、Bybit、Binance 和 FTX。

1）产品类型

其中 BitMEX、OKEx 期货、Huobi DM、Bybit 提供的交易币种均为主流大币种，这些币种的市值几乎都在前二十。

币安期货站目前只有 BTC 的永续合约，同时杠杆倍数也是最高的，达到 125 倍。Deribit 只交易 BTC 和 ETH，在提供永续/到期合约后，还有期权。

FTX 是最创新的一个衍生品平台，团队有着极为敏感的市场嗅觉，提供了20 个主流大币种和中等市值资产的51个交易对，还有许多创新型的指数型产品，比如主流山寨币指数 ALT，中等市值山寨币指数 MID，和主流平台币指数 EXCH 等。

这也带来了另外一个问题，这些资产的流动性稍微差了那么一点点，受众用户门槛可能稍微高了那么一点点，相比于主流资产更有可能出现恶意事件。

2）成交量

成交量是一个比较有争议的数据，各个数据平台的统计方式和衍生品平台的产品类型不太一样，也经常因此引发衍生品交易所之间的口水战，本文中选取了 11 月 6 日 Coingecko 和Skew 的数据，仅供参考。

其中Coingecko 依据24小时成交量和未平仓合约进行了排名，其中第一是 OKEx，BitMEX 次之，Huobi 合约第三，Deribit 第四，Bybit 第五，而币安数据不全。

Skew 没有收录 OKEx 和 Bybit 的数据，其中 BitMEX 的成交量和未平仓合约位居第一，Huobi 第二，币安第四。

3）手续费 & 折扣

BitMEX 、Deribit 和 Bybit 对于流动性提供者进行手续费的奖励，同时多空双方互相支付资金费率来实现永续合约价格和现货价格的铆钉。

OKEx 期货和 Huobi DM 的交割合约则需要额外收取费用；如果不持有 FTX 平台币FTT，那么 FTX 的手续费相对而言是最高的；刚上线一个多月的币安期货正在打折手续费，打折后的手续费是所有平台中最低的。

发行了平台币的衍生品交易所几乎都在为平台币增加价值，持有的平台币越多享受的手续费就越低。

注：各平台针对不同成交量的用户和做市商均提供了不同的费率标准（本文选取的费率标准为最低挡适用于普通用户），成交量越大费率越低。

4）标记价格

标记价格决定了合约强制平仓何时发生，所有交易所都采用多个交易所的现货价格来共同计算标记价格，以此来避免单个交易所出现故障时带来的恶性事件。

相关指数基本上都采用了拥有法币入金通道的Coinbase、Kraken、Bitstamp、Gemini 等交易所的数据。

BitMEX、OKEx 期货、Huobi DM、Deribit、币安期货通过不同交易所的权重来计算指数价格，Bybit 多了一步来衡量数据有效性，剔除异常报价或自动降低数据异常交易所的权重，以此试图保证 Bybit 的指数计算方式更稳定。

5）返佣机制

所有衍生品平台都使用返佣机制来激励用户邀请新人，其中Bybit 做得最好，给出的手续费返佣较高。

同时还有子代理佣金奖励和专业的登录代理商系统，提供多维度报表来帮助推荐人详细了解佣金详情，综合下来 Bybit 佣金比例高于业内标准2倍以上。

6）平台币 & 市值

在这七个平台中，OKEx、Huobi、Binance 和 FTX 都发行了平台币，其中币安平台币 BNB 市值最高，接近 32 亿美元，高市值的平台币可能将为币安带来优势。

交易平台具备强网络效应，即用户越多，流动性越好，深度也好，用户更有可能在这交易。交易这一本身创造价值和流动性的行为和代币结合在了一起，BNB 使得用户能够成为股东，享受平台增长的获益者。

市值第七的 BNB 可能是币安的秘密武器，其他衍生品平台必须考虑是否添加 BNB。BitMEX、Huobi DM、OKEx 期货都增加了比 BNB 市值更小的资产，却没有添加BNB，这可能是处于竞争对手的考虑。

不添加丧失了部分用户，而添加则有可能为币安的现货和衍生品平台带来流量。

注：上图信息来源于CMC、非小号和市场公开信息

7）真本聪点评

目前这七个平台组成了衍生品市场的基本格局，其中BitMEX 和 OKEx 期货存在时间最长，交易量也是最高的。

而Bybit 和币安期货站则是成长速度最快的，币安期货的迅速增长来源于币安巨大的品牌影响力和现货站海量用户的导入。

而Bybit 的增长则归功于良好的产品体验，比如在 10 月 26 日行情剧烈波动时，多家交易所出现延迟或宕机事故，币安出现短暂卡顿，BTC 现货价格下探到 7361 美元；FTX 则宕机近 30 分钟；而 Bybit 的交易系统均处于稳定运行状态，当天创下该平台推出 10 个月以来的交易记录，24 小时交易量突破 40 亿美元。

和现货市场一样，随着时间的推移，衍生品市场也可能走向赢家通吃——由头部交易所攫取绝大多数市场份额和利润，为用户提供良好的服务，满足多种交易需求，不插针宕机没有恶意事件，才能够活到最后。