解析 | 交易所即公链平台

如果说 2019 年几乎是一枝独秀的平台币行情让我思考「什么是价值捕获？」和「代币究竟可以承载什么？」，那么接下来的另一个问题是「交易所还有边界吗？」

Multicoin 认为交易所将促进开放式金融的采用，在汇集大量流动性和资本后，分叉 DeFi 应用成为了可能；某家交易所正在战略性地构建比加密货币交易所要广大得多的东西：金融的未来，它正在勉力成为全球开放金融体系的核心。

我认为 Multicoin 在系列文章中的观点值得深思，受它和「巴比特和 TA 的朋友们——交易所新玩法，高薪还是高危」活动的启发，我将在本文中猜想交易所的未来，提到无数种可能里的一个分叉。为了向奶王致敬，这篇文章的标题将会是「交易所即公链平台」。

我现在的观点是：

• 交易所是捕获用户的第一入口
• 交易所在未来将扮演更加重要的角色
• 交易所功能的不断叠加将增强网络效应，二三线平台面临压力
• 交易所的演化路径：交易所——公链平台——货币
• 区块链项目的成功由经济激励模型、技术创新、网络效应等因素决定
• 交易所公链将加速 Shitblockchain 的死亡
• 交易所成为公链需要更加开放，更加去中心化和安全

交易所是捕获用户的第一入口

想一想，你每天打开交易所 APP 多少次，每天打开以太坊钱包多少次，每天与 DApp 互动多少次？

这当然可以归因于目前缺乏真正可用的产品，DApp 用户门槛过高；但无国界货币不正是现在最成功的应用案例吗？

代币实现公链或 DApp 经济系统的流转，当整个系统的价值在正向增长时，代币可能出现升值；交易所上线众多公链和 DApp，某种程度上可以看作是一个跨链中间件（对接各种公链和 DApp ，直接面向用户），当这些代币的价值增长时，交易所能够从中捕获价值——币币交易

公链和应用可能会失败，大量试错之后才可能探索出一个真正可用的赛道，目前可能只有一个半应用，半个是 DeFi，一个是无国界货币；也许衍生品交易所能够从无国界货币中捕获价值？——衍生品交易

如何进入加密资产市场？Coinbase 等交易所支持法币通道、一篮子货币等，还有点对点场外交易平台——OTC

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交易所在未来将扮演更加重要的角色 

交易所没有停止自己收购和投资其他初创项目的步伐，币安收购加密钱包Trust Wallet 和衍生品交易所 JEX，发行稳定币 BUSD；火币与 Nervos 共同发起支持链上合规及监管框架的金融公链；Coinbase 收购比特币托管服务商 Xapo 的机构业务……

这些功能将互相叠加，爆发出巨大的网络效应。比如当在币安进行 OTC 时，可以在期货站开设同等价值的合约来对冲风险。这有可能使用户的离开概率变得更低，具备比单一功能平台（如 Localbitcoins 等）更强的竞争力。甚至创造出全新的应用场景。

有理由认为新交易所的启动门槛变得更高，二三线交易所将承受更大压力，头部效应将更加明显。

对于一个新平台而言，所面临的第一个问题是：为什么是你？为什么是一家存在时间更短、用户更少、深度更差、存在更高信任门槛、费率更高的新平台？

在头部交易所直接通过资本吞噬上下游，网络效应不断增强的同时，PoS 浪潮悄然而至。

未来一年内 Polkadot、TON 等巨型 PoS 项目将启动主网，看看前辈EOS：OKEx 的 EOS 节点排名第二，火币 EOS 节点排名第一，EOS的前五个节点有三个是交易所。

几乎所有头部交易所都推出了 PoS 的 Staking 服务（未来这可能是交易所的标配），用户存在交易所的 PoS 代币能够直接获得通胀奖励；而 Polkadot、TON 等均采用链上治理机制（持币者通过投票来决定网络提案），Polkadot 提出了 NPoS 机制试图解决富者越富的问题，但效果如何有待观察。

PoS 公链为了维护网络的安全性，节点必须Staking ，这种模式天然利好交易所，交易所在 PoS 公链生态中的影响力可能变得更大。

经济激励、技术创新、网络效应，和黑天鹅事件

功能完备的以太坊 2.0（第三阶段）如果进展顺利可能在 2021 年底推出，留给其他公链两年的时间窗口。

十月的最后一天 Gavin Wood 洋洋洒洒写了《Polkadot、Substrate 和以太坊》， 表示「将与以太坊生态系统建立桥梁，以帮助扩展双方的功能」，只是为了掩饰一个目的——从以太坊中窃取价值。

毫无疑问，以太坊在公链赛道占据优势，那么如何才能够战胜它？

我认为一个区块链项目的成败由多个因素共同决定，如技术创新、网络效应、经济激励模型，三者互相作用和转化：

• 技术创新决定了它的市场规模、战胜竞争对手或提供新范式的可能性
• 经济激励模型决定了它如何扩大参与者规模，如何满足和平衡不同参与者的利益诉求，与整个网络的可持续性
• 网络效应是指拥有多少用户，有多少基础设施支持，生态上有多少其他参与者，它决定了应用、用户和共识迁移的成本

按照这三点来看，交易所公链的技术并不创新，更多是在已有公链的基础上进行修改和完善；而大多数交易所的经济模型还不够开放，目前只是作为功能性代币（手续费抵扣等）和利润映射（回购或销毁等），同时头部交易所代币具备部分货币属性（IEO 等），目前也尚不清楚通缩的平台币如何才能够有效地驱动整个网络实现良性循环。

但可以看到头部交易所的网络效应极强，已经汇集了大量的用户和资本。头部交易所的演化路径：现货交易所——叠加其他功能——作为跨链中间件从其他区块链和应用中窃取价值——将用户和价值传递到自己的公链平台。

冥冥之中，某些黑天鹅事件也是变数：币安爆炸式的增长起源于 94；ETH 2.0 的升级可能使得应用和资产被冻结（VB 说「几乎不会有任何中断」），目前 ERC20 版本的USDT 占总份额的44%，如果被冻结，那么在短暂的时间窗口里谁会夺得这部分市场份额？……

交易所公链将吞噬谁的市场份额？

取法于上，仅得为中，取法于中，故为其下。

头部交易所公链的目标是以太坊，但我对它们能否实现这一点表示深切的怀疑。

大量小型公链缺乏用户和试错案例走向了死亡，HPB 把项目归还给社区，Zilliqa 多位创始人宣布离开另起炉灶……交易所公链拥有大量用户有可能创造出全新的应用案例，将加速 Shitblockchain 的死亡，直接吞噬它们的市场份额。

交易所公链的软肋

1）单点故障

现有的交易所业务大多数是中心化的，存在着单点故障，由于头部交易所的资金储备和利润较高，能够进行信用保障，即使出现了事故也能够赔付。

部分小公链号称自己是去中心化的（也方便创始团队推卸责任），实则缺乏用户（大多数代币在少部分人手中），安全性也有待验证，还不如中心化交易所来得靠谱。

乐观主义者会认为过去一直提供信用保障的交易所在未来值得信赖的概率更高，而悲观主义者将认为过去发生的经验并不适用于未来，应该继续保持警惕和怀疑的态度。

2）监管

头部交易所承受的监管压力将越来越大，有可能对它们现有的业务造成巨大的冲击，或者改写现有的交易所格局。如果部分地区开始发放牌照，那么将可能出现多个彼此分离的局域性市场。

这也可能是部分交易所转向公链平台的原动力。创新有可能开拓出新的市场，但也有可能失败。尚不清楚监管会对交易所公链平台带来什么影响。

3）不够去中心化和开放，安全性也有待验证

现有的交易所公链仅仅只是在去中心化的道路上迈出了微微的一小步，团队决策大多以公司制，而相关生态上的建设也大多是以投资和 IEO 驱动，社区自发搭建应用的案例极少。

如何吸引更多开发者和应用，如何变成一个更加有效的开放生态，如何实现去中心化和安全，都是亟待解决的问题。

最后

它的回报将足够丰厚，所以，发生的概率究竟有多大？

本文存在大量猜想和假设，同时部分内容缺乏严谨的逻辑关系，仅供参考。

（作者：真本聪，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）