比特币减半，真利好还是假行情？

距离2020年的到来，已不足一周，距离比特币区块奖励减半，也仅剩半年时间。

自2018年底以来，加密货币行业一直处于寒冬当中。很多人将希望寄托于2020年5月的比特币减半上。在他们看来，每次减半比特币都有利好行情。更有甚者，还有人为了论证减半带来牛市的合理性而自行推出了一系列的分析模型。

与之相反，一些人对所谓的减半行情持悲观态度，在这些人看来，人们对币价的痴迷已经极大的透支了减半所带来的真正价值，减半的到来并不意味着牛市的到来。

究竟比特币减半和币价是何种关系，比特币减半是否会给加密货币行业带来利好？12月26日，深链财经全新线上沙龙品牌《非共识对话》就该问题进行了深入探讨。

本期《非共识对话》邀请到了RenrenBit创始人赵东、虎符创始人王瑞锡、币印矿池联合创始人朱砝这三位历经几次牛熊的行业老人。

以下为问答与分享实录，深链财经略有编辑。

「 比特币减半，币价一定会涨？ 」

深链财经：比特币的总供应量为2100万枚，每21万个区块的时间间隔减半，大约为每四年一次。下一次减半的区块高度为630000，预期时间是2020年5月19日前后。到那个时间点，区块奖励将从12.5直接减少为6.25。因此不少人对明年的行情抱有期待，比如前高盛合伙人SpartanBlock预测比特币的价格将会在2020年达到4万美金。

各位嘉宾认为，此次奖励减半对比特币价格有什么影响？你们对2020年的行情走势的预测是怎样的？

赵东：从实质影响看，减半本身对比特币价格没有太多实质性的影响，但是有投机性质的影响。由于明年已经是第三次减半，在这之后，比特币的年新增供应量（新矿），将会从3.7%下降到1.7%。因此，如果币价不变，比特币的年新增消耗资金将从47亿美元下降到23.6亿美元。而这个资金体量，相对于目前1320亿美元的总市值，不算很大的影响。

换言之，减半和比特币牛熊周期有一定的关联性，而非因果性。

观察比特币活跃度就会发现，实际上币价走向往往取决于比特币本身的网络效应，而非挖矿产量。所以，比特币的价格和其活跃地址数的平方（网络效应）能成大致的正比例关系。

因此，在我看来，是比特币的牛熊周期（4年）恰恰和减半周期重合，而非减半导致比特币牛市。好比公鸡报晓和太阳升起有关联，但是太阳升起并非因为公鸡报晓。

王瑞锡：供需是影响比特币价格的重要因素，这是因为，在需求不变的情况下，供应量减少价格自然会上涨。但值得注意的是，供需并不是决定性作用。此外，比特币奖励减半也是因素之一。

从供需方面看，在未来，市场对比特币的需求一定是越来越多的。这是因为，自比特币诞生以来，从一开始的小众到现在逐渐被更多人所熟知，世界上是有越来越多的人认可比特币的。一方面比特币解决了商业领域上很难解决的一些问题，例如：跨境支付的资金体验、时效等。

但另一方面，我们也需要重视，大量的参与者进入，一方面会导致比特币价格的上升，另一方面也会导致泡沫不断。而且在现有存量增加缓慢下，对场内的资金形成了下跌效应。再加上比特币减半对所有从业者都是一次巨大的考验，在悲观市场下，下行走势比较明显。

2020年可能是黎明前的黑暗，对从业者来说利大于弊，在储备好粮食的情况下，要不断完善自己领域的业务广度和深度。

朱砝：目前减半的影响仍然是正面的：其一，尽管此次减半减少的并不多，但客观上来讲，供给是明确减少的；其二，市场层面来说，用户仍相信和期待减半与币价之间的正相关，这一根深蒂固的观念并没有得到根本性的改变，而持有这一观点的人不在少数。

再加上币价受太多因素影响，以上两个因素现在对币价的影响可能没办法超过其他因素，尤其是一些短期因素。其中有一些大公司、大资本、大意见领袖都有能力制造出短期的负面影响来抵消以上两个因素。

所以，我认为，在这一次熊牛穿越的过程中，当前仅仅是2015年春夏时期的水平，2020年不一定有所谓的小高潮。

「 牛市的发动机到底是什么？ 」

深链财经：通常认为比特币减半会带来牛市，因为一旦产量急剧减少，而需求保持不变的话，那么价格必然上涨，这是很多投资者的判断逻辑。

观察比特币价格的走势，比特币的涨势通常在减半至少半年或一年后才出现，并且在差不多一年后才到顶峰，之前两次顶峰分别是2013年12月和2017年12月。这么长的延迟，所谓的比特币行情和减半之间是否有必然的关联就很值得怀疑。2017年的牛市，很多观点认为是由于ICO热潮，导致大量热钱涌入数字货币，而不是因为减半。

各位怎么看待减半和牛市之间的关系？导致牛市的因素主要有哪些？

赵东：从流动性（BTC交易量、换手率）看，目前是最差的时候，甚至比去年币价3000美元的时候还要差。

按常理来说，低买高卖才能赚钱，比特币需求少的时候，比特币价格就会走低，相反，比特币价格就会走高。这时候需要大家思考，现在人们对比特币的需求是多还是少？

比特币经过十年的发展，它的成长经历已经证明了自身的价值。

因此，我认为，经济形势、国际形势的一些变化可能会成为下一波牛市真正的导火索。

王瑞锡：在我看来，减半和牛市关系并不明显，不会影响牛市到来。目前来说，减半已经变成了一种社区共识或者口号。

2013年中国各大媒体包括央视疯狂报道比特币，给大众带来了财富效应的影响，导致大量的新增用户和资金入场。

可以看看2016年7月份比特币第二次减半时的K线图。很明显，如果减半能带来牛市，K线应该明显体现出来。

在我看来，影响牛市的最直接因素是大量用户、大量资金入场。而牛市启动取决于几个因素：

1.全球经济上行，热钱纷纷涌入比特币领域；
2.越来越多的商业组织认可和宣传；
3.中国对区块链的态度进一步发酵；
4.行业内的基础设施更加健全。

朱砝：我们都知道比特币的价值很大一部分来源于其自身的总量有限，无人能超发的特性。但其实总量有限跟我们现场的人基本都没关系，因为比特币直到2140年才会出现被挖完的情况。
事实上，现在的比特币实际上还是在增发的——每天都有新的比特币被挖出来。那么这个实际上有一定通胀率而又标榜总量固定的东西，在当下的实际通胀率就是一个重要指标——比特币的通缩率到底比美元大还是小？这是很关键的数据。

从这个数据角度来看，前几次减半并不值得大书特书，市场追捧的“总量固定”充其量只是其100年以后的预期。

但这一次情况会有所变化，在此次减半中，比特币年通胀率将降到1.7%，这一数字将显著低于我们当前所知道的绝大部分法币的通胀率。而2016年减半时这个数字是4.1%，七八年前那次减半之后是12.5%。我们看到比特币挖矿和减半带来的量变已经让这个数字产生了质变。

「 “比特币金融化”会左右比特币行情？ 」

深链财经：负责管理CoinShares价值10亿美元资产的投资经理Meltem Demirors认为这次减半不一定引起比特币价格上涨，因为比特币现在有一个强大的衍生品（期货，期权）市场，很多人通过交易衍生品获利，而不是现货。衍生品交易消除了产品生产商设定价格的能力，比如，石油期货的上涨与石油实际产量的下降之间存在反相关关系。她认为，比特币越金融化，其价格与其价值，供求关系就越不相关，它与宏观市场相关。

我们现在也看到Matrix，虎符纷纷推出了期权产品，如何看待“比特币金融化”对于比特币行情的影响？ 

王瑞锡：每个行业的特性都一样，从无到有，从非专业走向专业，个体走向机构是大趋势。而每一次行业的变化都会导致用户门槛增加，从投资小白到专业投资者进场，大趋势来看是这样的。
证券市场的衍生品市场规模体量高于现货，通过期货、期权的方式帮助用户规避一些风险，增加市场的流动性，对市场稳定有促进作用。

赵东：我认为衍生品市场，客观上可以同时增加比特币和法币的市场供应量，增加市场的流动性，所以在一定程度上可以抑制比特币的波动性，增加比特币的稳定性，所以从市场长期良性发展角度看，衍生品市场对比特币总体是正向作用。

衍生品市场，出发点本来是作为风险对冲的工具，但是事实上，一些交易所不仅仅做不了风险对冲，反而成为了风险的重要来源。市场要走向正轨，必须要发挥衍生品市场的工具性质，而非风险赌博性质。

另外，我个人不太建议小白用户去尝试金融衍生品，因为衍生品的本来目的是为了风险对冲而不仅仅是一个投资工具。作为一个投机工具，衍生品市场会同时放大参与者的收益和风险。但是因为小白用户由于没有良好的风险控制，所以基本上来说衍生品市场对于小白用户就是一个赌场。

客观讲，散户在合约市场喜欢做多而非做空，做空的只能是一些机构或者是大户。因此风险控制非常重要，实在忍不住要玩衍生品，要明白小赌怡情，大赌容易灰飞烟灭。

朱砝：手里有大量比特币质押资产的金融服务商实际上在一些关键时间点对比特币有一定的短期影响能力和动机。与此同时，比特币挖矿对于比特币长期价格走向也是有影响的。

对行情长线的影响基本是两个方面：其一，金融产品的宣传能增加比特币的曝光；其二，这类公司的产品能降低风险，使厌恶风险的场外大资金有了投资比特币和挖矿的机会。

「 2020年矿难会发生吗？ 」

深链财经：关于2020年的减半行情，一些人认为这是一场豪赌，按照目前的递增速度来测算，到了明年减半的时候，算力可能将达到创纪录的140E到150E之间。而如果比特币价格还是维持在7200美元的话，那就意味着减半之后，收益大约是3600美元的水准。而在上次比特币价格3600美元左右的时候，全网的算力不过是40E到45E之间。这恐怕会让比特矿工面临空前的压力，届时大部分矿机将沦为废铁，并且最终会将压力传导到矿机生产商。在各位看来，行情未达预期，是否会发生大规模的矿难？

朱砝：个人认为除了全网算力（挖矿难度）之外，收益跌幅（币价跌幅）和矿机关机比例也对矿难的发生与否存在影响。

首先是挖矿难度。减半的时候丰水期还没开始，如果币价没有大的动作的话，在我看来，要想达到140E到150E的算力比较困难。我认为算力应该会维持在120E左右。所以从难度涨幅的角度看来，我并不认为会发生矿难。

其二是收益。从币价角度来说，应该不太可能会有超过50%的跌幅。所以在减半以外，矿工不会有直接的收益腰斩。

最后一个角度是矿机关机的实际情况。逻辑上来说，难度和币价是原因，矿机关机是结果。

矿机关机是一个几家欢喜几家愁的问题，旧机器关机苦不堪言，但其关机以后受益的是新机器。而且以币印矿池的客户群体来看，持有新机器的用户居多，很多矿工也都会同时持有新旧机器。所以一定程度上，大面积的旧机器关机未必算得上是矿难。

个人认为，100%的S9关机才算得上是矿难的开始。毕竟，老S9矿工要么早已回本N倍，要么高位接盘自知无法回本（其无法回本原因是2018年初高位接盘，而不是本轮所谓矿难），而新S9矿工大都是以极低价格购入后短期经营，投机性质强，无所谓矿难一说。

简而言之，S9的定位和历史导致它这一波很可能会大量退出；但是，S9的退出并不能算是矿难，这是因为，S9是2016年9月发售的，已经是算是超长待机了。

赵东：我的一点体会就是，挖矿成本不是币价的决定因素，而是矿工博弈的因素。

首先，矿工是因为比特币可以卖出去才去挖矿，买比特币的人并不关心生产一个比特币的成本是3万还是5万。

因此，从短期币价方面来看，我认为不能排除大规模“矿难”的可能性。这个情况在2014年末和2015年初曾经发生过。那时，市面上大部分矿机在比特币价格跌破1500时就要关机了，但实际上，当时的币价一直跌到900才开始企稳回升。

所以，我提醒大家注意币价短期风险，同时我对于中长期还是极度乐观。短期要做好风险防范、应对可能的币价下跌造成的影响。

王瑞锡：在我看来，理论上不会发生所谓的矿难，可能出现算力波动率增加。

有几点理由：

1.矿工的生存能力极强，好比打不死的小强（褒义），会寻找更适宜的生存环境；
2.实际从整条产业线博弈看要复杂更多：算力、成本、时间、价格、对行业的判断和金融工具都影响着生存；
3.矿机厂家、矿工都经历了更多的波动，从某种程度上看已经适应了艰难的生存环境，因此他们会适度去调整前进和后退的节奏，留足弹药，等待时机；
4.从比特币系统来看，矿工是比特币网络安全的保证，也是大家持有比特币信心的一部分。有矿难，币灾也随之出现，市场在不断的调节。但是不排除有黑天鹅事件发生。

「 减半的BCH、BSV会如何？ 」

深链财经：今年莱特币减半，矿矿奖励从每块25个LTC下降到12.5个LTC，但价格也随之减半，从最高145美元，跌至如今的40美元，哈希率从523 /S降至150 /S，下降了近70%。

“减半行情”对于莱特币而言，似乎只是昙花一现，各位如何看待这种现象？明年，BCH、BSV等币同样会奖励减半，如何看待这些竞争币的行情走势？

朱砝：莱特币的减半行情遭遇上整个加密货币下行，很快就成为强弩之末了。毕竟莱特币总市值只有比特币的2%，想凭一己之力拉升整个大盘看起来不太现实。

在莱特币矿难期间，莱特币算力减少了40%，但这也不是导致莱特币面临矿难的真正原因。其真正原因在我看来，是莱特币矿机型号的单一。

大家的矿机要么同款要么性能差不多，电费高的关了，电费低一点的不关机也是苟延残喘，这才是真正的矿难。

所以我认为，S9关机算不上真正的矿难，新的矿机型号比如神马M20系列、芯动T3系列、阿瓦隆11系列都还活得比较健康。

而关于BCH和BSV的减半，我简单概括一下：同算法的次主流币种如果比主流币种先减半，后果不堪设想，届时可能会有很大一波跌幅。

王瑞锡：减半只是催化剂，在现有存量下，没有资金入场，莱特币也很难改变下跌趋势，想从下行的大趋势下走出来，非常困难。

赵东：预测未来不如直接看过去。从2016年的比特币走势可知，减半之前的半年，由于市场对于“利好”预期，大家逐步买入，币价会缓涨，接近减半时加速上涨，而减半之后，由于“利好”落实，币价会暴跌。而暴跌后，市场则继续缓慢回升，直到涨破新高。

未来不好预测，但参考一下过去总比没有参考好。但其他POW币种减半不减半的没什么意义，因为除了BTC，几乎没有什么币有刚需。