比特币是不是避险资产？

(花瓶里的紫色鸢尾花，梵高)

比特币在之前的叙事中，大多以“数字黄金”作为标签，并由此产生了“避险资产”的预期。而在这次3.12黑天鹅事件并没有展出任何避险资产的特性。这让不少人心生失望。

那么，比特币是不是避险资产？如果是，为什么比特币在3.12黑天鹅事件中没有展示出避险特性？如果不是，那它是什么？

比特币到底是不是避险资产？由于现在的比特币和未来的比特币肯定不一样，现在就下定论，做完全定性是不合适的。

从短期看，不具有避险特性。

这一点从这次黑天鹅事件中展现得淋漓尽致，在全球资产市场普跌之下，并没有走出独立行情，反而下跌更猛。从三个方面看这个问题：

首先，不管背后的原因如何，当前的比特币都还无法充分证明其已经拥有避险特性。在事实面前，任何辩解都会显得苍白无力。

其次，不仅是比特币，黄金也下跌。在流动性枯竭的特殊情况下，有什么资产算是避险资产？

这次爆跌的大背景是COVID-19的全球爆发、石油价格战等多重事件，造成全球资产市场下跌，并此引发流动性危机。2008金融危机时黄金也曾下跌。而在此次3.12黑天鹅中，黄金也下跌了大约10%（当然，相对于比特币下跌超40%要好很多），不过这说明一旦出现流动性危机，所谓的“避险资产”也无法成为避风港。

再次，如果我们把比特币比作为“数字黄金”，此次大跌并不能就此认定它未来无法成为“数字黄金”。

比特币下跌前市值大约在1600亿美元，相对于黄金的8万亿美元，股票市场的70多万亿美元，房产市场的200多万亿美元，衍生品市场的500多万亿美元，这个体量几乎是沧海一粟。传统资产市场的风吹草动，对于比特币市场来说，可能就是滔天大浪。

与此同时，比特币可以在全世界范围内24小时不间断地流动，这是其他任何资产都无法实现的。比特币每10分钟左右生成一个区块，大约6个区块后可以确认交易完成，也就是大约1个小时内完成交易。这种便利的特性在特殊情况下也可能导致比特币成为解决流动性的重要选择。

由于比特币当前的体量小，而流动性好，易受冲击，这使得它在特殊情况下暂时无法成为“避险资产”，即便黄金在这种情况下，也未能幸免。

如果，比特币未来有足够高的市值，它是否有机会成为“数字黄金”？

从长期看，有可能。

从更底层的逻辑来看待比特币。比特币本质上是一种货币实践，它的货币政策决定了它走的是跟传统法币体系完全不同的两条路。

由于信贷经济体系的天然特性，长期看，法币的通胀不可避免，它是贬值的。如下图：

（Source：U.S Bureau of Labor Statistics）

在面对法币贬值的情况下，黄金由于其稀缺性，获得人们的青睐，并将其看作为“避险资产”。但避险资产并不意味没有波动。从黄金过去十年的价格看，最高点在1900多美元，最低点在1050美元，如今在1500多美元。

从长期的角度，跟法币相比，黄金是避险资产。1971年之前，1盎司的黄金在美国可以兑换出35美元，而今天1盎司可以兑换出1500多美元，也就是在过去近50年来，美元贬值超40倍。如下图：

（Source：MacroTrends）

而比特币的价值用黄金盎司来衡量会是什么效果，可参考下图：

（source：TradingView）

可以看出，即便跟黄金相比，在过去的十年间，比特币资产的表现也是很突出的，跟法币资产相比更是如此。

从这个角度，看是否成为“避险资产”，也许需要一个更长的时间尺度，不是三天五天，而是三年五年。

那么，比特币会不会成为“数字黄金”，并进而成为避险资产？可以从几个方面来看：

1.比特币在过去十多年的历史证明了它的生命力。

比特币的产生是通过PoW挖矿，它输入的是算力，输出的是代币。这个代币是有算力支撑的，它并不是凭空发行和产生的，而这个基于算力的竞争，本质上是能源的输出，这样竞争也为它带来安全性。从这个角度，比特币本质上是有其价值基础的。比特币价格从几乎可以忽略不计，到如今5,000多美元，最高点是近2万美元，这期间多次经历大起大落，但其总趋势是向上的。

如果不是从三天五天看，而是三年五年看，相对于贬值的法币，它算不算“避险资产”？

2.比特币具有编程的稀缺性。

比特币的稀缺是不可篡改的，矿工的奖励每四年减半，也就是说比特币的通胀压力每四年减少一半，当前1,800多万枚，最终总数是2,100万枚。而这跟传统法币市场的量化宽松形成鲜明对比。随着2020年的减半，比特币新增量将降至1.7%的年化发行率。比特币的S2F跟黄金接近。（蓝狐笔记：S2F衡量的是新供应占总供应的比率）全球黄金总库存大约为19万吨，每年新产生的黄金大约3,260吨，年化通胀率大约1.7%。也就是说，黄金需要58年时间内才能生产出当前库存量的黄金。而在2020年减半之后，比特币的S2F大约也是58左右。

从稀缺性的角度，比特币基本上跟黄金可以相媲美。

3.比特币还有其他跟黄金类似，甚至优于黄金的属性。

比特币账本不可篡改，具有交易费用低、便携性好、易分割性等特点。比特币节点可以独立验证任何比特币，由博弈的矿工保护比特币账本的不可篡改。比特币可在全球范围流动，相对于笨重的黄金，比特币交易费用低、容易携带、易于分割、有更好的流动性。

至于比特币的其他阐述，可以参考蓝狐笔记之前的文章《闲谈哈耶克、中本聪与比特币》

结语

短期看，比特币不是避险资产，它才诞生十多年，很年轻，体量很小，跟有千年历史的黄金共识相比还有差距。但从长期看，考虑到它固有的稀缺性、便携性、不可篡改等特性，考虑到人类逐渐向数字世界迁移，“数字黄金”会不会由数字原生的比特币来实现？一切还未揭晓，但并非没有可能，一旦它成为“数字黄金”，未来就有机会成为“避险资产”。

———延伸阅读———

《支撑比特币价值的东西是什么？》

《比特币：新货币形式的实验》

《比特币面临的威胁有哪些？》

《比特币与现代货币理论》

《从货币载体的视角看比特币》

《对比特币的最大误解》

《为什么是比特币？》

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